Các quỹ ETF Bitcoin đã kéo dài chuỗi dòng vốn chảy vào dài nhất kể từ tháng 9, với quỹ IBIT của BlackRock đạt hiệu suất hàng tuần tốt nhất trong sáu tháng, nhưng dữ liệu on-chain cho thấy đợt tăng giá này có thể được xây dựng trên một nền tảng không vững chắc.
Các quỹ ETF Bitcoin giao ngay đã ghi nhận ngày thứ chín liên tiếp có dòng vốn chảy vào vào ngày 24 tháng 4, thu hút thêm 14,45 triệu đô la, nâng tổng số vốn chảy vào trong chuỗi này lên khoảng 2,1 tỷ đô la, theo dữ liệu của SoSoValue . Chuỗi 9 ngày này đánh dấu chuỗi dài nhất kể từ tháng 9 năm 2025.
Dòng vốn hàng tuần cũng cho thấy một bức tranh tương tự. Các quỹ ETF ghi nhận dòng vốn chảy vào đạt 823,7 triệu đô la trong tuần kết thúc ngày 24 tháng 4, sau hai tuần liên tiếp đạt 996,4 triệu đô la và 786,3 triệu đô la – ba tuần liên tiếp chứng kiến nhu cầu mạnh mẽ từ các nhà đầu tư tổ chức. Quỹ IBIT của BlackRock dẫn đầu với 983 triệu đô la dòng vốn chảy vào hàng tuần, mức cao nhất trong sáu tháng.
Mặc dù nhu cầu ETF rõ ràng đang cao và duy trì ổn định, nhưng không phải tất cả các tín hiệu đều lạc quan. Theo Ki Young Ju, người sáng lập nền tảng phân tích on-chain CryptoQuant, đợt tăng giá hiện tại thiếu một yếu tố quan trọng.
“Hiện tại Bitcoin đang chịu ảnh hưởng mạnh mẽ bởi hợp đồng tương lai. Khối lượng giao dịch mở đang tăng lên, nhưng nhu cầu thực tế on-chain vẫn âm mặc dù có dòng vốn đổ vào ETF và các giao dịch mua Saylor,” Ju đã tweet hôm thứ Hai. “Trong lịch sử, thị trường gấu kết thúc khi cả nhu cầu giao ngay và nhu cầu hợp đồng tương lai đều phục hồi.”
Illia Otychenko, nhà phân tích hàng đầu tại Sàn tập trung (CEX).IO, cũng đưa ra nhận định thận trọng tương tự. Ông nói với Decrypt : “Diễn biến giá gần đây cho thấy việc thanh lý các lệnh bán Short đã đóng vai trò quan trọng trong đợt tăng giá, với khối lượng giao dịch mở tăng song song với giá, điều này cho thấy đòn bẩy đang góp phần vào sự tăng trưởng. Điều đó thường báo hiệu ít nhất một phần của đợt tăng giá là do việc ép bán Short chứ không chỉ đơn thuần là do nhu cầu giao ngay trên thị trường.”
Sự mất cân bằng thể hiện rõ trong dữ liệu thanh khoản . Kể từ ngày 13 tháng 4, tổng giá trị các giao dịch bán Short đạt khoảng 2,8 tỷ đô la, so với 1,8 tỷ đô la thanh lý vị thế mua, theo CoinGlass , một dấu hiệu rõ ràng cho thấy các nhà giao dịch giảm giá đã bị bất ngờ.
Do các nhà đầu tư giảm giá tiếp tục gia tăng vị thế bán Short , Otychenko cho biết vẫn còn dư địa tăng giá nếu nhiều vị thế bán khống bị buộc phải đóng lại. Tuy nhiên, để đợt tăng giá này bền vững, cần có nhu cầu giao ngay mạnh hơn, hoạt động on-chain tăng lên và sự tham gia rộng rãi hơn. Nếu thiếu những yếu tố đó, một đợt điều chỉnh có thể xảy ra.
Lời cảnh báo của Ju cũng nêu bật một sự thiếu kết nối tương tự.
Mặc dù các quỹ ETF đang hấp thụ nguồn cung, nhưng hoạt động mua vào giao ngay trên các sàn giao dịch, nơi diễn ra phần lớn giao dịch, lại không theo kịp. Tình hình này cho thấy sự gia tăng đòn bẩy từ các nhà đầu tư hợp đồng tương lai chứ không phải là sự tích lũy giao ngay thực sự.
Ông Otychenko lưu ý rằng một phần đáng kể nhu cầu ETF gần đây có thể liên quan đến các giao dịch mua bán khống, trong đó các tổ chức mua cổ phiếu IBIT đồng thời bán khống hợp đồng tương lai CME để thu lợi nhuận từ chênh lệch giá.
Chiến lược này trung lập với thị trường, nghĩa là không phải tất cả dòng vốn đổ vào đều được xem là tín hiệu lạc quan tuyệt đối. Trong giao dịch "cash-and-carry", các tổ chức mua cổ phiếu ETF Bitcoin giao ngay đồng thời bán khống hợp đồng tương lai Bitcoin trên sàn CME, thu lợi nhuận từ chênh lệch giá bất kể Bitcoin tăng hay giảm.
Yếu tố hỗ trợ cho triển vọng tăng giá không chắc chắn của Bitcoin là tỷ lệ phí tài trợ âm, một khoản phí mà các nhà giao dịch phải trả để duy trì sự ngang bằng giữa giá giao ngay và giá tương lai. Tỷ lệ phí tài trợ âm cho thấy các nhà đầu tư đang mở các vị thế Short hoặc giảm giá.
Độ lệch 25-delta của thị trường quyền chọn cũng âm, dao động trong khoảng từ -2% đến -5%, cho thấy các nhà đầu tư đang trả phí bảo hiểm để được bảo vệ khỏi rủi ro giảm giá.
“Lãi suất cho vay đang ở mức thấp kỷ lục, trong khi những người nắm giữ dài hạn lại đang tích lũy ở mức cao kỷ lục,” Otychenko nói. “Một trong hai nhóm này rất có thể sẽ sai. Loại căng thẳng đó thường không kéo dài lâu, và khi được giải quyết, động thái thường diễn ra nhanh chóng và dứt khoát.”
Cho đến khi nhu cầu giao ngay bắt kịp, triển vọng của Bitcoin và thị trường tiền điện tử nói chung vẫn còn nhiều bất ổn.
Theo dữ liệu của CoinGecko , Bitcoin hiện đang giao dịch ở mức khoảng 77.800 đô la, giảm 0,2% trong 24 giờ qua, nhưng tăng khoảng 3,5% trong tuần qua.
Người dùng trên thị trường dự đoán Myriad , thuộc sở hữu của công ty mẹ Decrypt là Dastan, đưa ra nhận định rằng có 75% khả năng Bitcoin sẽ vượt qua mốc 84.000 đô la trong đợt tăng giá tiếp theo. Tuy nhiên, các nhà đầu tư vẫn giữ quan điểm bi quan trong Short hạn, chỉ đưa ra 42% khả năng đồng tiền điện tử hàng đầu này sẽ đóng cửa trên mức 78.000 đô la vào thứ Hai.
