Podcast: The Rollup
Biên soạn và chỉnh sửa bởi: Yuliya, PANews
Trong bối cảnh thị trường biến động và tâm lý thị trường thấp, liệu các đổi mới Sự lật đổ có đang bị "đánh giá quá cao" một cách đồng loạt? Trong podcast mới nhất của mình, Cathie Wood, người sáng lập, CEO và CIO của Cathie Wood Invest, chỉ ra rằng định giá thị trường hiện tại của tài sản đổi mới có thể "thiếu hiệu quả chưa từng có", với mức định giá thấp hơn nhiều so với thời kỳ bong bóng dot-com. Trong khi đó, những cơ hội dài hạn thực sự đang bị che khuất bởi tâm lý của nhà đầu tư.
Trong cuộc phỏng vấn này, Cathie Wood kể lại kinh nghiệm ban đầu của ARK trong việc phân bổ Bitcoin bắt đầu từ năm 2015, giải thích cách Bitcoin từ chỗ bị chế giễu là một tài sản bên lề đã trở thành tài sản được các tổ chức phân bổ. Bà cũng cung cấp một phân tích chuyên sâu về sự trỗi dậy của stablecoin, sự thay đổi thái độ của người sáng lập BlackRock, Larry Fink, sự tham gia của tài chính truyền thống, triển vọng của DeFi và token hóa RWA, đồng thời mong chờ sự tích hợp độ sâu của blockchain với trí tuệ nhân tạo, thanh toán tự động, nghiên cứu và phát triển y tế và các lĩnh vực khác.
PANews đã biên soạn và chỉnh sửa bản ghi lại cuộc phỏng vấn này.
I. Tích hợp 5 nền tảng chính và 15 công nghệ
Người dẫn chương trình (Robbie/Andy): Các bạn đã đề xuất năm nền tảng đổi mới chính, từ đó tạo ra mười lăm công nghệ, và những công nghệ này hiện đang hội tụ. Trước khi đi sâu vào tài sản kỹ thuật số và chuỗi công khai, trước tiên các bạn có thể đưa ra một cái nhìn tổng quan về ứng xử đổi mới Sự lật đổ không?
Cathie Wood: Chính xác. Mầm mống của mọi thứ đang diễn ra ngày nay đã được gieo trồng từ những năm đầu sự nghiệp của tôi, vào những năm 80 và 90. Bong bóng công nghệ và viễn thông cuối những năm 90 đơn giản là do các nhà đầu tư mù quáng đổ tiền vào bất cứ thứ gì liên quan đến .com hoặc internet. Thật không may, công nghệ chưa thực sự sẵn sàng, và chi phí quá cao.
Khi AWS xuất hiện vào năm 2006, tôi nhớ mình đã cố gắng giải thích về điện toán đám mây cho các nhà đầu tư và cố vấn. Đó là một khái niệm rất xa lạ đối với họ.
Bước đột phá thực sự trong lĩnh vực trí tuệ nhân tạo vẫn còn nhiều năm nữa mới xảy ra:
Năm 2012, học độ sâu đã đạt được một bước đột phá;
Năm 2017, kiến trúc Transformer xuất hiện, và điều này đã dẫn chúng ta đến với ChatGPT và lập trình ngôn ngữ tự nhiên.
Vấn đề lúc đó là quá nhiều vốn đổ vào quá ít cơ hội quá sớm.
Chúng ta đã từng trải qua thời kỳ bong bóng vỡ. Ngày nay, tình hình hoàn toàn ngược lại. Hiện tại, năm nền tảng đổi mới lớn đã đạt đến giai đoạn có thể được triển khai trên quy mô lớn, liên quan đến mười lăm công nghệ khác nhau đang hội tụ. Tuy nhiên, các nhà đầu tư lại vô cùng lo sợ.
Với tư cách là một nhà quản lý quỹ, tôi thích làm việc trong hoàn cảnh hiện nay hơn là thời kỳ bong bóng công nghệ và viễn thông. Thời đó quá điên rồ.
Nhiều người có thể khó tin, nhưng tôi cho rằng định giá hiện nay thấp hơn nhiều so với thời kỳ bong bóng. Quan trọng hơn, công nghệ đã sẵn sàng và chi phí đang giảm với tốc độ đáng kinh ngạc. Điều này có nghĩa là các công nghệ này sẽ được sử dụng bởi ngày càng nhiều ngành công nghiệp và nhiều cá nhân hơn.
Người dẫn chương trình: Đây có phải cũng là lý do tại sao bạn thành lập ARK vào năm 2014 không?
Cathie Wood: Vâng. Tôi thành lập ARK vào năm 2014 vì sự sụp đổ của bong bóng công nghệ và viễn thông, đặc biệt là sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008-2009, khi các nhà đầu tư tổ chức trở nên cực kỳ ngại rủi ro . Sự ngại rủi ro không mạnh mẽ lắm trong thế giới nhà đầu tư bán lẻ , nhưng lại rất rõ rệt ở phía các nhà đầu tư tổ chức.
Đồng thời, tôi nhận thấy toàn bộ ngành quản lý tài sản đang chuyển dịch sang hướng thụ động, điều này đã thúc đẩy sự bùng nổ của các quỹ ETF. Ngay cả trong quản lý chủ động, các nhà quản lý quỹ cũng ngày càng dựa vào các chỉ số chuẩn. Họ thường sử dụng các chỉ số chuẩn như một hướng dẫn khi lựa chọn ý tưởng đầu tư.
Chúng tôi không làm như vậy. Chúng tôi sàng lọc các ý tưởng đầu tư dựa trên nghiên cứu của mình, đặc biệt là nghiên cứu gốc.
Do đó, chúng tôi tập trung vào:
Năm nền tảng đổi mới chính;
Mười lăm công nghệ chủ chốt;
Và sự tích hợp của các công nghệ này.
Tôi cho rằng chính khuôn khổ nghiên cứu cần phải được tổ chức lại. Nghiên cứu truyền thống trong ngành tài chính thường được chia thành: ngành, lĩnh vực và tiểu ngành.
Nhiều công ty có năm nhà phân tích về người tiêu dùng và năm nhà phân tích về chăm sóc sức khỏe. Nhưng chúng tôi cho rằng rằng để nắm bắt đúng đắn và hiệu quả sự đổi mới, đội ngũ nghiên cứu phải được xây dựng xoay quanh mười lăm công nghệ đó.
Lý do rất đơn giản: những công nghệ này sẽ vượt qua ranh giới ngành nghề và bao trùm nhiều lĩnh vực khác nhau. Bạn phải bắt đầu từ chính công nghệ đó, thay vì giới hạn trách nhiệm của mình trong từng ngành nghề riêng biệt.
Người dẫn chương trình: Tại sao các nhà đầu tư lại lo sợ đến vậy? Có phải vì họ không hiểu rõ cấu trúc tổ chức này và không thực sự nắm bắt được khái niệm hội tụ công nghệ?
Cathie Wood: Tôi cho rằng sự hội tụ của các công nghệ thực sự gây khó hiểu. Tesla là một ví dụ điển hình. Hầu hết các giám đốc nghiên cứu đều giao việc nghiên cứu Tesla cho các nhà phân tích ô tô. Nhưng ít nhất nó cũng nên được thực hiện bởi các nhà phân tích công nghệ. Chính xác hơn, đó nên là một nghiên cứu hợp tác giữa các nhà phân tích từ ba lĩnh vực công nghệ khác nhau:
Nhà phân tích robot;
Chuyên viên phân tích lưu trữ năng lượng;
Nhà phân tích AI.
Trên thực tế, Tesla đã được chuyển giao cho các chuyên gia về động cơ đốt trong và xe do con người điều khiển. Chúng ta đang bỏ lại thế giới đó phía sau, tiến tới điện khí hóa và lái xe tự động. Đây là một trong những nguồn gốc của sự nhầm lẫn.
Tốc độ phát triển nhanh chóng của trí tuệ nhân tạo và tác động của nó đến rất nhiều ngành công nghiệp đang tạo ra một trải nghiệm mang tính đột phá. Các giám đốc nghiên cứu cần thời gian để cân nhắc: Làm thế nào tôi có thể tổ chức đội ngũ một cách hiệu quả để hiểu được những gì đang xảy ra?
Họ cần tổ chức nghiên cứu của mình theo công nghệ, và họ cũng cần một hoàn cảnh hợp tác cao. Nhưng trong thế giới đầu tư tổ chức, ít nhất là ở nơi tôi từng làm việc, nếu một nhà phân tích ô tô phụ trách một cổ phiếu, thì không ai khác được phép động vào nó.
Thế giới này phải thay đổi. Vì các công nghệ này đang hội tụ, các nhà phân tích cần hợp tác để hiểu được tiềm năng đằng sau những cổ phiếu này.
II. Những khám phá ban đầu về Bitcoin
Người dẫn chương trình: Câu chuyện về tài sản kỹ thuật số rõ ràng bắt đầu với Bitcoin. Ông đã thành lập ARK vào năm 2014, khi Bitcoin đã tồn tại nhưng vẫn đang trong giai đoạn định hình. Ban đầu ông ứng xử nó như thế nào? Liệu nó đã phù hợp để phân bổ tài sản cho các tổ chức vào thời điểm đó chưa?
Cathie Wood: Không phải lúc đó. Thực ra, tại công ty cũ của tôi, chúng tôi bắt đầu chú ý và thảo luận về Bitcoin. Tôi đã đưa nhà phân tích trưởng, người quan tâm nhất đến crypto vào thời điểm đó, đến ARK, người hiện là nhà tương lai học trưởng của chúng tôi, Brett Winton.
Khi ARK được thành lập vào năm 2014, chúng tôi thực sự chỉ có bốn nền tảng đổi mới. Chúng tôi đã kết hợp công nghệ AI và blockchain thành "Internet thế hệ tiếp theo" (cũng là tên hiện tại của quỹ ARKW của chúng tôi). Vào thời điểm đó, AI đã thu hút nhiều sự chú ý hơn nhờ những đột phá trong học độ sâu, nhưng nó vẫn còn rất non trẻ; chúng tôi rất quan tâm đến công nghệ blockchain , nhưng chúng tôi không biết liệu nó có đáng để theo đuổi như một hướng đi riêng biệt hay không, và mọi người có thể chỉ nhìn nó với vẻ mặt ngơ ngác.
Nhưng chúng tôi rất quan tâm. Năm 2015, chúng tôi đã hợp tác với Art Laffer để Sách trắng đầu tiên về Bitcoin . Chúng tôi đặt ra câu hỏi: Liệu Bitcoin có thể thực hiện được ba chức năng của tiền tệ (phương tiện trao đổi, phương tiện lưu trữ giá trị và đơn vị tính toán) hay không? Art Laffer không chỉ nổi tiếng với Đường cong Laffer trong lĩnh vực chính sách tài khóa, mà ông còn là một học giả về tiền tệ, và người thầy của ông là nhà kinh tế học đoạt giải Nobel Robert Mundell.
Từ góc độ kinh tế, ông ấy đã giúp đỡ tôi rất nhiều. Ông ấy nói với tôi: "Đây là điều tôi đã chờ đợi kể từ khi Mỹ đóng cửa 'cửa sổ vàng' năm 1971." Tôi hỏi ông ấy ý tưởng đó có thể lớn đến mức nào. Ông ấy đáp lại bằng cách hỏi quy mô cơ sở tiền tệ của Mỹ lúc bấy giờ là bao nhiêu, 4,5 nghìn tỷ đô la (hơn 6 nghìn tỷ đô la hiện nay). Trong khi đó, "giá trị mạng lưới" ( giá trị vốn hóa thị trường ) của Bitcoin chỉ là 6 tỷ đô la. Hãy nghĩ mà xem, 6 tỷ đô la so với hàng nghìn tỷ đô la.
Vì vậy, cá nhân tôi đã đầu tư ngay lập tức.
Người dẫn chương trình: ARK đã làm thế nào để giới thiệu Bitcoin cho khách hàng của mình vào thời điểm đó?
Cathie Wood: Chúng tôi bắt đầu tìm cách tốt nhất để quảng bá cho khách hàng của mình, nhưng chúng tôi phải xin giấy phép. Chúng tôi cần phải trải qua các thủ tục sau:
Sàn giao dịch New York;
SEC;
Và một số trở ngại hoặc vướng mắc về mặt pháp lý.
Sau đó chúng tôi tìm thấy GBTC.
Vào thời điểm đó, giá Bitcoin là 250 đô la. Chúng tôi đã thiết lập vị thế vào mùa hè năm 2015, khi Hy Lạp đang đe dọa rời khỏi EU, và chúng tôi nhận thấy rằng Bitcoin sẽ tăng mỗi khi có những tin tức như vậy. Nó hoạt động như một công cụ để phòng ngừa rủi ro. Chúng tôi nhận ra rằng nó không chỉ có thể là rủi ro tài sản chấp nhận rủi ro mà còn là một tài sản tránh rủi ro.
III. token hóa), sự trỗi dậy của Stablecoin và tương lai của DeFi
Người dẫn chương trình: Giờ đã là năm 2026, chúng ta đang chứng kiến sự xuất hiện của ETF, stablecoin, tài sản được token hóa, và các tổ chức lớn đang tung ra các sản phẩm và stablecoin. Bạn ứng xử tình hình hiện tại của việc các tổ chức chấp nhận crypto, trong khi các tổ chức lớn mới gia nhập lại có vẻ lạc quan hơn?
Cathie Wood: Một vài điều đang xảy ra ngay bây giờ. Khi chúng tôi lần đầu tiên thiết lập vị thế của mình vào năm 2015, chúng tôi đã gặp phải rất nhiều sự chế giễu, với nhiều người cho rằng đó chỉ là một chiêu trò tiếp thị. Nhưng chính sự chế giễu và coi thường rộng rãi này đã thuyết phục tôi rằng chúng tôi có thể đã khám phá ra một cơ hội khổng lồ.
Hiện nay chúng ta đã có một hệ thống tiền tệ toàn cầu, Bitcoin chiếm vị trí đó; lĩnh vực DeFi bị chi phối bởi Ethereum và Solana, trong khi Hyperliquid cũng mang đến một số thách thức.
Về sự quan tâm của các tổ chức, tôi cho rằng chúng ta cần CEO của BlackRock, Larry Fink, thay đổi quan điểm. Ông từng là người đứng đầu công ty quản lý tài sản lớn nhất thế giới, nhưng lại công khai chỉ trích Bitcoin . Tuy nhiên, sau đó ông đã trải qua một sự chuyển đổi mạnh mẽ, xuất phát từ viễn cảnh mong đợi " token hóa mọi thứ".
Cuối cùng, ông ấy hiểu rằng internet không có tầng lớp tài chính khi mới được thành lập vì không ai hình dung được hoạt động kinh doanh và đầu tư sẽ diễn ra trên đó. Ông ấy đã nhìn thấy tương lai token hóa), điều rất quan trọng đối với các nhà đầu tư tổ chức và các chuyên gia phát triển sản phẩm. Tôi mang ơn ông ấy về điều đó. Một khi ông ấy thay đổi thái độ, ông ấy đã trao cho toàn ngành một cơ hội: "Nếu ngay cả ông ấy cũng nói điều đó quan trọng, tôi có thể sẽ bỏ lỡ cơ hội nếu không tham gia." Và với việc BlackRock sở hữu một nền tảng công nghệ quản lý tài sản lớn như Aladdin, sự thay đổi thái độ của ông ấy đã có tác động sâu sắc.
Người dẫn chương trình: Vậy stablecoin đóng nhân vật gì trong trong đó ?
Cathie Wood: Tôi cho rằng sự phát triển của stablecoin là rất quan trọng đối với DeFi. Điều đáng ngạc nhiên nhất đối với tôi từ những ngày đầu Bitcoin đến nay là sự phát triển của stablecoin được bảo đảm bằng tiền pháp định.
Trong những ngày đầu của hệ sinh thái crypto, điều này thực sự đi ngược lại tinh thần của thời đại. Nhưng giờ đây, bạn thấy rằng những người tiên phong trong Bitcoin hoàn toàn ủng hộ stablecoin.
Ví dụ, Giancarlo và Paolo của Tether rõ ràng là những người ủng hộ mạnh mẽ stablecoin. Hơn nữa, từ góc nhìn của OG, họ nằm trong số những người ủng hộ sớm nhất.
Tôi cho rằng họ đã giới thiệu khái niệm stablecoin đến thế giới. Stablecoin đóng vai trò là cầu nối từ tài chính truyền thống sang DeFi.
Điều quan trọng cần lưu ý là ban đầu chúng tôi nghĩ rằng Bitcoin sẽ đảm nhận nhân vật mà stablecoin hiện đang đóng, đặc biệt là ở các thị trường mới nổi.
Nhưng ngay cả ở các thị trường mới nổi, cộng đồng Bitcoin hiện nay cũng coi stablecoin như một bước đệm nhân đạo để tiến vào thế giới crypto.
Tại sao nó được gọi là chủ nghĩa nhân đạo?
Vì hầu hết mọi người ở các thị trường mới nổi không đủ khả năng chịu đựng sự biến động hàng ngày của Bitcoin và tài sản crypto khác. Cuộc sống của họ gần với lối sống "không can thiệp" hơn. Khi tài sản của họ tăng trưởng, chúng tôi cũng đồng ý rằng họ sẽ chuyển từ stablecoin sang các khoản đầu tư nhiều hơn trong hệ sinh thái crypto.
Do đó, stablecoin là một bất ngờ lớn khác và đã trở thành một hướng đi đột phá cho DeFi.
Người dẫn chương trình: Liệu thị trường stablecoin sẽ trở thành một thị trường mà kẻ thắng cuộc sẽ chiếm trọn tất cả?
Cathie Wood: Đây là một câu hỏi lớn. Chúng tôi cũng đã thảo luận về vấn đề này với CZ. Hiệu ứng mạng lưới cho thấy câu trả lời là có.
Tôi cho rằng sự chậm trễ trong việc thông qua Đạo luật GENIUS và Đạo luật CLARITY đã tạo điều kiện cho Tether và Circle, tức là USDT và USDC, có thêm thời gian để hưởng lợi từ hiệu ứng mạng lưới. Điều này có phần trớ trêu. Việc điều chỉnh lẽ ra phải thúc đẩy sự xuất hiện của nhiều stablecoin hơn, nhưng thay vào đó, sự chậm trễ trong việc ban hành quy định lại cho phép stablecoin hiện có đạt được hiệu ứng mạng lưới mạnh mẽ hơn trước đây.
CZ cho rằng stablecoin sẽ tăng mạnh, và đội ngũ của chúng tôi (Lorenzo, David, Ray) cho rằng. Nhưng bất kể chúng có tăng mạnh hay không, mọi người đều tin rằng sự hợp nhất cuối cùng sẽ xảy ra, và dựa trên hiệu ứng mạng lưới, chỉ một vài người chiến thắng sẽ còn lại.
Người dẫn chương trình: Ông/Bà đã đề cập rằng thị trường tài sản được token hóa toàn cầu có thể vượt quá 11 nghìn tỷ đô la vào năm 2030. Với ngày càng nhiều tài sản được đưa lên Chuỗi và tham gia vào các giao thức DeFi, ông/bà có đồng ý với quan điểm này không? Ông/bà cho rằng giá trị có khả năng sẽ chảy về đâu nhiều nhất trong các ứng dụng và mạng lưới DeFi?
Cathie Wood: Chúng tôi cũng quan điểm với bạn. Trong thế giới đổi mới sáng tạo, thường có hai loại người tham gia.
Nhóm đầu tiên bao gồm những người chơi hoàn toàn mới nổi. Họ nhanh hơn, sáng tạo hơn và linh hoạt hơn.
Nhóm thứ hai là những người chơi truyền thống. Họ sẽ ưu tiên áp dụng các công nghệ mới để giảm chi phí, nâng cao hiệu quả và tăng năng suất.
Trong thế giới truyền thống, những công ty chủ động và có tầm nhìn nhất trong việc áp dụng công nghệ mới cuối cùng sẽ hội nhập vào các ngành công nghiệp truyền thống.
Khi Amazon xuất hiện, đó là thời kỳ bong bóng dot-com, và quan điểm phổ biến là: "Chúa ơi, ngành bán lẻ truyền thống sẽ bị phá hủy." Chắc chắn, nhiều cửa hàng nhỏ đã bị thay thế và loại bỏ khâu trung gian bởi internet.
Walmart đã tận dụng internet để xây dựng việc kinh doanh trực tuyến của mình (bằng cách mua lại Jet), sau việc kinh doanh nhanh chóng mở rộng, chiếm thị phần từ nhiều nhà bán lẻ truyền thống nhỏ hơn và củng cố các lĩnh vực truyền thống.
Trong khi đó, Amazon, với tư cách là một tập đoàn khổng lồ, cũng đang tăng trưởng nhanh chóng, và hai bên cùng tồn tại song song. Walmart hiện đang tích cực tham gia thị trường giao hàng bằng máy bay không người lái và đã đạt được những tiến bộ thông qua sự hợp tác chặt chẽ với các cơ quan quản lý, trong khi Amazon lại tụt hậu trong lĩnh vực này do một số sai lầm.
Người dẫn chương trình: Liệu một xu hướng tương tự sẽ xuất hiện trong thế giới crypto?
Cathie Wood: Trong thế giới crypto, chúng ta cũng sẽ thấy các công ty truyền thống đón nhận công nghệ này. Giám đốc điều hành của JPMorgan, Jamie Dimon, từng là người phản đối mạnh mẽ Bitcoin. Nhưng giờ đây, đội ngũ kỹ thuật và yêu cầu của khách hàng đang dần thay đổi quan điểm cá nhân của ông.
Về sự phát triển của DeFi, tôi cho rằng các dự án crypto thuần túy sẽ được hưởng lợi từ hiệu ứng mạng lưới, chẳng hạn như Ethereum, Solana và Hyperliquid. Chúng tôi sẽ đặt cược vào chúng. Chúng tôi đã mua một số Ủy thác tín nhiệm tài sản kỹ thuật số (DAT) cho quỹ ETF của mình, chẳng hạn như các sản phẩm liên quan đến Bitwise và Solana. Chúng tôi biết rằng có quá nhiều DAT được tạo ra trên thị trường và sẽ có sự sàng lọc đáng kể, vì vậy chúng tôi đã thận trọng tái gia nhập hoặc, nếu các nền tảng cho phép, chuyển sang đầu tư thuần túy vào Ethereum và Solana.
Một số nhà cung cấp nền tảng không muốn chúng tôi nắm giữ Bitcoin ETF, Ether hoặc Solana ETF trong quỹ chủ lực của mình. Do đó, chúng tôi phải tuân thủ các yêu cầu của họ. Bạn sẽ thấy chúng tôi có được sự hiện diện thông qua các phương tiện khác.
Giá trị kinh tế và khả năng thu hồi giá trị của L1 và L2 vẫn đang được thảo luận, và chúng tôi đang theo dõi sát sao tình hình. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn cho rằng một số mạng lưới cốt lõi. Nếu bao gồm cả Bitcoin, đặc biệt là dựa trên những quan sát của chúng tôi về Wrapped Bitcoin và sự dịch chuyển của nó sang các nền tảng khác, tôi cho rằng nó có thể được xếp vào "Bộ tứ lớn": Bitcoin, Ethereum, Solana và Hyperliquid.
Người dẫn chương trình: Nếu thực sự có 11 nghìn tỷ đô la tài sản được lưu trữ trên Chuỗi vào năm 2030, mô hình tư duy của chúng ta về blockchain và các ứng dụng DeFi sẽ cần phải thay đổi. Chúng sẽ không chỉ xử lý tài sản crypto mà còn cả cổ phiếu, quỹ và tài sản ngoài Chuỗi khác, trở thành xương sống của nền kinh tế thực, chứ không chỉ là nền kinh tế crypto.
Cathie Wood: Vâng, tôi muốn bổ sung thêm một điều. Art Laffer từng nói với tôi rằng nếu ngành tài chính truyền thống không can thiệp và "phá vỡ" cái gọi là sự thuần khiết crypto , có lẽ chúng ta sẽ không chứng kiến sự tăng trưởng mạnh mẽ như hiện nay. Ông ấy rất hào hứng khi nghe tin chúng tôi ra mắt spot ETF Bitcoin giao ngay, nói rằng điều đó là hoàn toàn cần thiết nếu thế giới mới này muốn thực sự cất cánh và cuối cùng vị trí chủ đạo.
IV. Thanh khoản vĩ mô, chu kỳ Bitcoin và vị thế của "vàng kỹ thuật số"
Người dẫn chương trình: Chúng ta đang ở giữa thời kỳ hỗn loạn địa chính trị, thị trường chứng khoán đang đạt mức cao kỷ lục, và Bitcoin đang dao động quanh mức 75K. Thanh khoản toàn cầu và M2 đều đang tăng. Bạn nghĩ gì về động lực thanh khoản kinh tế vĩ mô hiện tại? Trí tuệ nhân tạo (AI) và các đợt IPO sắp tới đang thu hút lượng lớn sự chú ý; điều này có gây ra sự chậm lại trong thị trường crypto không?
Cathie Wood: Trong một bức thư tôi viết hồi đầu năm nay, tôi đã phân tích mối tương quan giữa các loại tài sản. Nhiều người cho rằng Bitcoin là vàng kỹ thuật số, và do đó phải có mối tương quan cao với vàng. Nhưng thực tế không phải vậy. Từ năm 2019 (khi sự quan tâm của các tổ chức bắt đầu tăng lên) đến nay, mối tương quan giữa vàng và Bitcoin chỉ là 0,14.
Tuy nhiên, trong hai chu kỳ gần đây, vàng đã tăng giá trước Bitcoin. Chúng tôi cho rằng điều tương tự đang xảy ra hiện nay. Mặc dù Bitcoin gần đây đã giảm so với vàng, nhưng đáy đang liên tục tăng từ đường xu hướng dài hạn. Do đó, chúng tôi cho rằng thị trường bò của Bitcoin vẫn còn nguyên vẹn. Mặc dù chúng ta đã trải qua cái gọi là thị trường gấu, nhưng so với những đợt giảm 85% hoặc 95% trong quá khứ, mức giảm 50% lần đã là một chiến thắng.
Người dẫn chương trình: Vậy anh/chị vẫn cho rằng Bitcoin sẽ đạt mức cao mới?
Cathie Wood: Chúng tôi tin rằng Bitcoin sẽ đạt Cao nhất mọi thời đại (ATH) trong chu kỳ này. Kịch bản cơ bản của chúng tôi là 730.000 đô la vào năm 2030, và giả định thị trường bò là 1,5 triệu đô la. Tôi đã bị chỉ trích vì nói rằng stablecoin đã chiếm mất một phần nhân vật của Bitcoin , nhưng mọi người đã bỏ qua thực tế là vàng đang tăng giá vào thời điểm đó, có nghĩa là nhân vật Bitcoin như một phương tiện lưu trữ giá trị cũng đang tăng lên.
Trên thực tế, hai yếu tố này triệt tiêu lẫn nhau. Yếu tố ảnh hưởng mạnh hơn đến từ giá Bitcoin tính theo tỷ lệ phần trăm so với giá vàng.
Do đó, chúng tôi cho rằng thị trường hiện đang trong giai đoạn chạm đáy.
David Puell, người đứng đầu bộ phận phân tích Chuỗi của chúng tôi, cho rằng rằng trong trường hợp đầu hàng hoàn toàn, giá có thể đạt đến mức "phòng thủ cuối cùng": từ 50.000 đến 55.000 đô la.
Nhưng tôi hoài nghi, bởi vì nhìn vào hiệu suất hiện tại của Bitcoin và tài sản khác, nó không nhất thiết sẽ giảm xuống thấp đến mức đó.
Người dẫn chương trình: Anh/chị nghĩ gì về Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ và lạm phát?
Cathie Wood: Mọi người đều nói Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ) hiện đang quá phe diều hâu. Nhưng thực tế, lãi suất quỹ liên bang đã giảm 175 điểm cơ bản. Tôi cho rằng lạm phát sẽ thấp hơn đáng kể so với dự kiến. Ví dụ, Frito-Lay của PepsiCo đã giảm giá 15% khoảng ba tháng trước, và hôm nay họ thông báo doanh số bán hàng vượt xa kỳ vọng. Trong một thế giới lạm phát thấp, việc giảm giá dẫn đến doanh số bán hàng trên mỗi đơn vị sản phẩm tăng trưởng.
Điều này đặc biệt đúng trong ngành công nghệ, nơi chúng ta đang chứng kiến sự giảm phát mạnh mẽ. Chi phí đào tạo AI giảm 75% mỗi năm, và chi phí suy luận AI (chẳng hạn như chi phí ChatGPT trả lời câu hỏi) giảm từ 85% đến 95% mỗi năm. Điều này sẽ tạo ra một làn sóng "giảm phát lành mạnh" khổng lồ.
Hiện tượng "giảm phát lành mạnh" đề cập đến tăng trưởng mạnh mẽ về sản lượng do giá cả giảm. Đó là lý do tại sao chúng tôi dự đoán tăng trưởng GDP thực sẽ tăng tốc. Khi Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ nhận thấy lạm phát giảm, chúng tôi tin rằng họ sẽ cắt giảm lãi suất.
Người dẫn chương trình: Bạn chú ý đến chỉ báo lạm phát nào?
Cathie Wood: Tôi không biết liệu bạn có quan tâm đến Truflation hay không, đây là một chỉ báo lạm phát giá tiêu dùng dựa trên blockchain và đo lường hàng chục nghìn sản phẩm trong thời gian thực.
Ngay cả với xu hướng tăng giá xăng gần đây, tỷ lệ lạm phát của Truflation chỉ ở mức 1,8%. Trước đây, tỷ lệ này từng thấp hơn 1%.
Chỉ báo lõi chỉ ở mức 1,3%.
Trong hai năm rưỡi đến ba năm qua, lạm phát dao động ở mức từ 2% đến 3% theo nhiều chỉ số khác nhau, bao gồm cả lạm phát phi thực tế (truuflation).
Tuy nhiên, lý thuyết truuflation cho thấy lạm phát sẽ giảm dần. Nếu điều này xảy ra, chúng tôi tin rằng Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ sẽ nới lỏng chính sách tiền tệ.
Một lý do khác là tỷ lệ thất nghiệp. Mặc dù tỷ lệ thất nghiệp chung thấp, nhưng nếu phân tích kỹ hơn, bạn sẽ thấy rằng các công việc ở vị trí cấp thấp đang bị ảnh hưởng.
Công ty không sa thải nhiều nhân viên, nhưng cũng không tuyển dụng thêm nhiều người.
Như vậy, tỷ lệ thất nghiệp trong giới trẻ, tức nhóm từ 16 đến 24 tuổi, hiện nay là 8,5%. Trước đây tỷ lệ này từng cao tới 11%, và hiện nay là 8,5%.
Điều này cho thấy sự trì trệ trong hệ thống việc làm, đồng thời cũng đang kéo theo tăng trưởng tiền lương chậm lại.
Điều này thật thú vị. Nếu bạn xem xét bất kỳ chỉ báo nào về tiền lương, bạn sẽ thấy tăng trưởng tiền lương đang chậm lại trong khi năng suất lao động đang tăng tốc. Vậy tại sao Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ lại thực hiện các biện pháp nới lỏng?
Vì nhu cầu về tiền đang tăng lên so với nguồn cung, và điều này có liên quan đến tăng trưởng của hàng hóa, nhân vật của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ là cân bằng hoặc thích ứng với tăng trưởng kinh tế thực tế.
V. Chu kỳ bốn năm, các nhà đầu tư ETF và sự sụp đổ đột ngột vào ngày 10 tháng 10
Người dẫn chương trình: Một Chủ tịch Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ mới sắp nhậm chức. Gần đây, người ta phát hiện ra rằng danh mục đầu tư của ông bao gồm một số quỹ tiền crypto, điều này đã khiến thị trường xôn xao. Nhìn chung, ông cho rằng Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ sẽ xác định "giảm phát tốt" và hỗ trợ thị trường thông qua việc cắt giảm lãi suất hoặc nới lỏng định lượng không? Ông cho rằng điều này sẽ tác động đến tài sản kỹ thuật số như thế nào? Nhanh đến mức nào? Ông có tin rằng chu kỳ bốn năm Bitcoin vẫn còn hiệu lực, hay ông cho rằng lập trường Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ sẽ đẩy giá tài sản tăng sớm hơn?
Cathie Wood: Tôi cho rằng việc xem xét các quỹ ETF Bitcoin rất hữu ích. Chúng ta cần xem xét mức độ cam kết của những người nắm giữ các quỹ ETF này. Họ đã thể hiện sự kiên định đáng kể trong suốt thời kỳ suy thoái này.
Nếu bạn là nhà đầu tư tổ chức, bạn bắt đầu tìm hiểu về loại tài sản mới này, nghe về chu kỳ bốn năm, và sau đó chứng kiến Bitcoin giảm 50%. Là một nhà quản lý tài sản truyền thống, bạn sẽ cho rằng đây là một thị trường gấu nghiêm trọng. Nhưng một số tổ chức lại xem đây là cơ hội để giảm chi phí trung bình của họ. Trong khi một số nhà đầu tư chọn cách rút khỏi thị trường, ngày càng nhiều tổ chức đang dần hiểu rõ hơn về loại tài sản mới này và tham gia vào thị trường.
Việc Bitcoin đã bước vào chu kỳ bốn năm hay chưa vẫn chưa có kết luận chắc chắn. Sự sụp đổ đột ngột vào ngày 10 tháng 10 đã kích hoạt quá trình giảm đòn bẩy tự động trên thị trường, một hiện tượng quen thuộc với các nhà đầu tư am hiểu hệ sinh thái DeFi. Là một nhà quản lý quỹ, tôi đã nhận thấy quá trình giảm đòn bẩy tự động xảy ra trên nền tảng Binance, và hiện tượng này không phải do Binance gây ra; sau đó tôi đã công khai làm rõ điều này.
Hơn nữa, sự hỗn loạn về thuế quan đã gây ra biến động thị trường mới, và một lỗi phần mềm trên Binance đã dẫn đến sê-ri các sự kiện giảm đòn bẩy tự động. Một số nhà đầu tư ban đầu tin rằng họ đã phòng ngừa rủi ro, nhưng sau khi giao dịch trên cả hai sàn giao dịch, đã phát hiện ra rằng họ thực sự chưa phòng ngừa được rủi ro, dẫn đến những tổn thất đáng kể. Sự sàng lọc có thể đã lên tới 28 tỷ đô la hoặc 30 tỷ đô la. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng sự sàng lọc đã kết thúc.
Do đó, thị trường hiện đang trong giai đoạn chạm đáy, và nhiều yếu tố đang hội tụ để tác động đến xu hướng tương lai của nó:
Việc dọn dẹp đã hoàn tất;
Sự hỗ trợ từ phía các tổ chức đã có sẵn;
Có lẽ chu kỳ bốn năm vẫn còn tồn tại;
Có lẽ vì cơ sở giáo dục này đang học hỏi nên chúng ta đang đẩy nhanh chu kỳ bốn năm.
Tuy nhiên, tôi cho rằng rằng với thanh khoản tăng lên, thị trường sẽ bước vào giai đoạn bùng nổ lớn tiếp theo.
Người dẫn chương trình: Anh/chị cũng đề cập đến một khía cạnh kinh tế hơn: tốc độ lưu thông tiền tệ.
Cathie Wood: Chúng ta đang thấy tăng trưởng tiền tệ tăng, hiện ở mức 4,9%. GDP danh nghĩa vào khoảng 5%, vì vậy tăng trưởng tiền tệ về cơ bản đang điều chỉnh theo GDP danh nghĩa.
Chiến tranh có thể làm chậm tốc độ lưu thông tiền tệ. Tốc độ lưu thông tiền tệ đề cập đến tốc độ tiền lưu chuyển. Nếu nó tăng, nó sẽ khuếch đại tác động 4,9% lên hoạt động kinh tế. Nếu nó giảm, nó sẽ trở thành một lực cản.
Do đó, điều này có thể đã gây ra một số bất ổn và thay đổi về tốc độ lưu thông. Chúng ta cần theo dõi điều này trong những tháng tới.
VI. Sự tích hợp của Blockchain với Trí tuệ nhân tạo, Kinh doanh và Chăm sóc sức khỏe
Người dẫn chương trình: Bạn ứng xử sự hội tụ của blockchain, crypto, các giao thức DeFi và các công nghệ Sự lật đổ rộng hơn như trí tuệ nhân tạo (AI) hay chăm sóc sức khỏe?
Cathie Wood: Chắc hẳn bạn đã từng nghe đến thuật ngữ "Trí tuệ nhân tạo có khả năng tự hoạt động" (Agent AI). Trong tương lai, chúng ta sẽ có rất nhiều chatbot làm việc cho mình. Đội ngũ crypto của chúng tôi là một ví dụ điển hình; họ sử dụng Claude để hỗ trợ việc viết báo cáo . Nhờ AI, họ đã giảm 75% thời gian dành cho việc viết báo cáo báo cáo Bitcoin và DeFi hàng quý — vốn chứa lượng lớn biểu đồ và báo cáo dài. Điều này đã giúp tăng năng suất đáng kể, cho phép họ thực hiện nghiên cứu chuyên sâu hơn.
Theo hướng tư duy của Trí tuệ nhân tạo tác động (Agentic AI), đến một lúc nào đó họ sẽ để robot tự hoàn thành báo cáo này.
Đây là lúc chúng ta cần một hệ thống thanh toán.
Chúng ta phải trả tiền cho Claude, hoặc công ty cung cấp dữ liệu. Tất cả sẽ là thanh toán giữa các máy móc với nhau.
Còn gì phù hợp hơn để đáp ứng nhu cầu này ngoài một hệ thống tài chính internet (blockchain)? Nếu muốn khai thác tối đa lợi nhuận về năng suất, chúng ta phải loại bỏ các trung gian trong hệ thống tài chính truyền thống.
Người dẫn chương trình: Liệu thương mại dựa trên tác nhân cũng cần blockchain?
Cathie Wood: Đúng vậy. Tôi ghét mua sắm, và trong tương lai tôi sẽ có một robot mua sắm cá nhân biết phong cách của tôi, thậm chí có thể được đào tạo bởi người mua sắm cá nhân hiện tại của tôi, Lillian. Tôi sẽ không bao giờ phải đến cửa hàng nữa. Nhưng một hệ sinh thái thanh toán trung gian sẽ rất cần thiết, và chúng tôi cho rằng nó sẽ dựa trên blockchain.
Người dẫn chương trình: Còn lĩnh vực y tế thì sao?
Cathie Wood: Chúng ta đang chứng kiến sự trỗi dậy của "phòng thí nghiệm tự vận hành" trong việc khám phá thuốc và thử nghiệm lâm sàng. Những phòng thí nghiệm này hoạt động mà không cần sự can thiệp của con người, được thúc đẩy bởi DeFi, công nghệ blockchain và mạng ngang hàng. Vì vậy, đúng vậy, trí tuệ nhân tạo giống như tác nhân được hỗ trợ bởi hệ sinh thái thanh toán dựa trên blockchain sẽ thống trị tương lai.
