Văn bản quy định về lợi suất của Stablecoin theo Đạo luật CLARITY cuối cùng đã được công bố: Nội dung và ý nghĩa của nó.

Điều khoản cuối cùng về lợi suất stablecoin trong Đạo luật CLARITY đã được công bố, và nó vạch ra một ranh giới rõ ràng: các nền tảng tiền điện tử không còn được phép cung cấp lợi nhuận thụ động, kiểu ngân hàng, chỉ đơn thuần bằng việc nắm giữ stablecoin. Phần thưởng gắn liền với các hoạt động thực tế trên chuỗi, như thanh toán hoặc chuyển khoản, vẫn được cho phép.

Thượng nghị sĩ Thom Tillis (Đảng Cộng hòa, Bang Carolina) và Angela Alsobrooks (Đảng Dân chủ, Bang Maryland) đã hoàn tất thỏa hiệp vào tối thứ Sáu, chấm dứt nhiều tháng tranh luận qua lại làm đình trệ Đạo luật Minh bạch Thị trường Tài sản Kỹ thuật số . Punchbowl News là đơn vị đầu tiên đưa tin về thỏa thuận này và văn bản cũng được chia sẻ trên X.

Thỏa thuận này có ý nghĩa quan trọng vì nó loại bỏ một trong những trở ngại lớn cuối cùng đối với việc xem xét dự luật của Ủy ban Ngân hàng Thượng viện, dự kiến diễn ra vào tháng Năm.

Ngôn ngữ mới về lợi suất của stablecoin thực sự nói lên điều gì?

Điều khoản mới, được mã hóa thành Điều 404 của dự luật, cấm những bên mà luật pháp gọi là "các bên thuộc phạm vi điều chỉnh" trả bất kỳ hình thức lãi suất hoặc lợi nhuận nào cho khách hàng Hoa Kỳ trong hai trường hợp cụ thể:

• Chỉ liên quan đến việc nắm giữ stablecoin
• Theo bất kỳ cách nào "tương đương về mặt kinh tế hoặc chức năng với việc trả lãi hoặc lợi tức trên khoản tiền gửi ngân hàng có lãi suất".

Nói một cách đơn giản: sàn giao dịch tiền điện tử không thể thưởng cho người dùng chỉ vì họ gửi stablecoin vào tài khoản, giống như cách ngân hàng trả lãi cho số dư tiết kiệm.

Dự luật định nghĩa "các bên thuộc phạm vi điều chỉnh" là các nhà cung cấp dịch vụ tài sản kỹ thuật số và các công ty liên kết của họ. Dự luật loại trừ các nhà phát hành stablecoin được phép và các nhà phát hành nước ngoài đã đăng ký, những đối tượng vốn đã bị cấm trả lãi trực tiếp theo Đạo luật $GENIUS , luật về stablecoin mà Tổng thống Donald Trump đã ký vào ngày 18 tháng 7 năm 2025.

Đạo luật $GENIUS là gì và tại sao nó lại quan trọng ở đây?

Đạo luật $GENIUS đã thiết lập khuôn khổ liên bang đầu tiên cho các nhà phát hành stablecoin thanh toán tại Hoa Kỳ. Đạo luật này quy định các yêu cầu dự trữ, nghĩa vụ chuộc lại và các quy tắc chống rửa tiền đối với các nhà phát hành. Nó cũng cấm các nhà phát hành stablecoin trả lãi trực tiếp cho người nắm giữ.

Tuy nhiên, Đạo luật $GENIUS vẫn còn một lỗ hổng: nó không đề cập rõ ràng đến việc các sàn giao dịch hoặc các bên liên kết thứ ba có thể làm gì với các chương trình thưởng stablecoin. Các ngân hàng đã chỉ ra lỗ hổng này và thúc đẩy mạnh mẽ việc khắc phục nó trong Đạo luật CLARITY. Ngôn ngữ về lợi suất mới chính là câu trả lời cho sự thúc đẩy đó.

Những phần thưởng nào vẫn được phép sử dụng?

Lệnh cấm này không áp dụng cho các phần thưởng gắn liền với những gì văn bản gọi là "các hoạt động hợp pháp hoặc các giao dịch hợp pháp". Đây là những phần thưởng liên quan đến việc sử dụng nền tảng thực tế, chứ không chỉ đơn thuần là việc nắm giữ tài sản.

Văn bản này chỉ đạo Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch, Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai và Bộ trưởng Tài chính cùng nhau công bố các quy định trong vòng một năm, xác định một danh sách không đầy đủ các hoạt động được phép. Danh sách đó dự kiến sẽ bao gồm:

• Thanh toán và chuyển khoản
• Tạo lập thị trường
• Đặt cọc và tham gia quản trị
• Chương trình khách hàng thân thiết

Trong một động thái nhượng bộ đáng chú ý đối với các công ty tiền điện tử, dự luật cũng nêu rõ rằng các phần thưởng dựa trên hoạt động được phép "có thể được tính toán dựa trên số dư, thời gian, thời hạn hoặc bất kỳ sự kết hợp nào của các yếu tố nêu trên". Ngôn ngữ này cho phép các nền tảng linh hoạt trong việc tính đến số tiền người dùng nắm giữ và thời gian nắm giữ, miễn là phần thưởng cơ bản liên quan đến một hoạt động đủ điều kiện.

Một nguồn tin trong ngành mô tả đây là sự chuyển đổi từ mô hình "mua và giữ" sang mô hình "mua và sử dụng", mặc dù việc này diễn ra như thế nào trong thực tế sẽ phụ thuộc rất nhiều vào quy trình ban hành quy định.

Vì sao Coinbase lại trở thành tâm điểm của cuộc tranh chấp này?

Coinbase là công ty có tầm ảnh hưởng thương mại lớn nhất trong cuộc đàm phán này. Sàn giao dịch này báo cáo doanh thu từ stablecoin đạt 1,35 tỷ đô la vào năm 2025, phần lớn đến từ các khoản thanh toán phân phối từ quan hệ đối tác USDC với Circle.

Sàn giao dịch đã rút lại sự ủng hộ đối với phiên bản trước đó của dự thảo quy định về lợi suất, điều này góp phần khiến Ủy ban Ngân hàng Thượng viện hủy bỏ kế hoạch sửa đổi dự kiến vào tháng Giêng vào phút chót. Bản dự thảo thứ hai được công bố vào cuối tháng Ba cũng thất bại, khiến cổ phiếu của Circle giảm khoảng 20% chỉ trong một phiên giao dịch.

CEO của Coinbase, Brian Armstrong, đã đăng dòng trạng thái "Đánh dấu nó lên" trên X sau thỏa thuận hôm thứ Sáu. Giám đốc Chính sách Faryar Shirzad cho biết ngành công nghiệp đã bảo vệ "khả năng người Mỹ kiếm được phần thưởng dựa trên việc sử dụng thực tế các nền tảng và mạng lưới tiền điện tử."

Giám đốc pháp lý Paul Grewal cho biết thêm rằng văn bản cuối cùng vẫn giữ nguyên các phần thưởng dựa trên hoạt động và "không nên là cơ sở cho bất kỳ sự phản đối nào", lập luận rằng phần lớn cuộc tranh luận trước đó xuất phát từ những lo ngại về cách thức hoạt động của các chương trình phần thưởng tiền điện tử mà không phù hợp với thực tế vận hành của chúng.

Vi phạm sẽ bị xử phạt như thế nào?

Ngoài lệnh cấm nhường đường, văn bản mới còn bao gồm một số cơ chế thực thi:

• Mức phạt tiền dân sự lên tới 5 triệu đô la cho mỗi hành vi vi phạm, do Bộ Tài chính quy định.
• Cấm việc quảng cáo stablecoin như sản phẩm đầu tư, được bảo hiểm bởi FDIC, hoặc được bảo đảm bằng uy tín và khả năng thanh toán đầy đủ của Hoa Kỳ.
• Ngôn ngữ chống gian lận nhằm ngăn chặn các công ty chuyển hướng phần thưởng bị hạn chế thông qua các chi nhánh.

Bộ Tài chính và CFTC cũng phải ban hành các quy định trong vòng một năm kể từ khi luật được thông qua, và Cục Dự trữ Liên bang, OCC, FDIC, NCUA và Bộ Tài chính phải cùng nhau báo cáo với Quốc hội trong vòng hai năm về tác động của việc áp dụng stablecoin đối với lợi suất trái phiếu kho bạc và khối lượng tiền gửi ngân hàng.

Liệu mọi người đều ủng hộ sự thỏa hiệp?

Không hoàn toàn. Ji Kim của Hội đồng Đổi mới Tiền điện tử cảnh báo rằng các hạn chế này "vượt xa" những gì Đạo luật $GENIUS yêu cầu và có thể hạn chế động lực của người tiêu dùng. Ông cũng bày tỏ lo ngại về khả năng cạnh tranh của Mỹ, vì hầu hết các hoạt động tiền điện tử toàn cầu hiện nay đều diễn ra ở các thị trường bên ngoài nước này.

Corey Frayer của Liên đoàn Người tiêu dùng Hoa Kỳ lưu ý rằng ngôn ngữ trong quy định cho phép các cơ quan quản lý có một số quyền tự do trong việc định nghĩa những hoạt động nào được coi là đủ điều kiện, điều này có thể mở ra hoặc đóng lại các cánh cửa tùy thuộc vào cách các cơ quan diễn giải.

Hiệp hội Blockchain và Phòng Thương mại Kỹ thuật số đều hoan nghênh việc công bố văn bản này, gọi đó là một bước tiến hướng tới việc sửa đổi rộng rãi hơn Đạo luật CLARITY.

Điều gì sẽ xảy ra tiếp theo với Đạo luật CLARITY?

Thỏa thuận về lợi suất stablecoin không có nghĩa là Đạo luật CLARITY sắp được thông qua. Một số điều khoản khác vẫn chưa được giải quyết, bao gồm các quy định về tokenomics, bảo vệ tài chính phi tập trung và trách nhiệm pháp lý của nhà phát triển phần mềm.

Chủ tịch Ủy ban Ngân hàng Thượng viện Tim Scott cho biết dự luật cần sự ủng hộ nhất trí của toàn đảng Cộng hòa trước khi có thể được đưa ra thảo luận và xem xét. Với sự ủng hộ đó giờ đây khả thi hơn, một phiên thảo luận vào tháng Năm đã trở thành mục tiêu trước mắt.

Ngay cả sau khi được sửa đổi, dự luật vẫn cần phải được Thượng viện thông qua và sau đó được điều chỉnh cho phù hợp với bất kỳ dự luật nào của Hạ viện trước khi có thể trở thành luật.

Phần kết luận

Văn bản cuối cùng về lợi suất của stablecoin theo Đạo luật CLARITY cấm các khoản lợi nhuận thụ động, tương đương với lãi suất ngân hàng, đối với việc nắm giữ stablecoin trong khi vẫn bảo vệ các phần thưởng gắn liền với việc sử dụng nền tảng thực tế. Đạo luật này trao quyền ban hành quy định cho SEC, CFTC và Bộ Tài chính, quy định mức phạt dân sự lên đến 5 triệu đô la cho mỗi vi phạm, và yêu cầu Quốc hội báo cáo về việc áp dụng stablecoin trong vòng hai năm. Việc xem xét của Ủy ban Ngân hàng Thượng viện, hiện được dự kiến vào tháng 5, vẫn là bước tiếp theo trước mắt, mặc dù một số điều khoản của Đạo luật CLARITY rộng hơn vẫn đang được đàm phán.

1. Điều 404 của dự luật Tài sản kỹ thuật số

2. Theo báo cáo của Punchbowl News : Vault: Tillis-Alsobrooks đạt thỏa thuận về lợi suất stablecoin

3. Theo báo cáo của Forbes : Tillis và Alsobrooks đạt được thỏa hiệp về lợi suất stablecoin trong Đạo luật Minh bạch.

4. Báo cáo của CoinDesk : Văn bản Đạo luật Minh bạch cho phép các công ty tiền điện tử cung cấp phần thưởng bằng stablecoin trong khi vẫn bảo vệ lợi nhuận của ngân hàng.

5. Theo báo cáo của The Block : Coinbase cho biết đã đạt được thỏa thuận về lợi suất stablecoin theo Đạo luật Clarity, mở đường cho việc thông qua dự luật bị trì hoãn lâu nay tại Thượng viện.