Kết quả kinh doanh quý của Arm cho thấy cách họ đang tạo dựng một con đường sinh lợi trong sự hồi sinh đầy cạnh tranh của thị trường CPU.

Cổ phiếu của Arm Holdings giảm vào tối thứ Tư bất chấp việc nhà thiết kế chip này báo cáo kết quả kinh doanh quý tốt hơn dự kiến ​​và đưa ra triển vọng lạc quan cho mảng kinh doanh CPU trung tâm dữ liệu. Doanh thu quý IV năm tài chính 2026 kết thúc vào ngày 31 tháng 3 của công ty tăng 20% ​​so với cùng kỳ năm trước lên 1,49 tỷ đô la, vượt xa ước tính Consensus của các nhà phân tích do LSEG tổng hợp là 1,47 tỷ đô la. Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) Từ đầu năm đến nay GAAP tăng 9% lên 60 cent, vượt mức dự kiến ​​58 cent. Từ đầu năm đến nay phiếu của Arm Holdings giảm khoảng 6% trong giao dịch sau giờ thị trường, mất khoảng một nửa số tiền tăng được trong phiên giao dịch thông thường. Chúng tôi đã chỉ ra trong Cuộc họp sáng thứ Tư dành cho các thành viên Câu lạc bộ rằng điều này có thể xảy ra - những con số tuyệt vời và khả năng cổ phiếu giảm giá do sự tăng mạnh trước khi công bố kết quả. Và đó chính xác là những gì đã xảy ra. Cổ phiếu đóng cửa ở mức cao kỷ lục 237 đô la - nâng tổng số tiền tăng từ đầu năm lên 117%. Tóm lại, khi chúng tôi bắt đầu đầu tư vào Arm tháng trước với giá khoảng 170 đô la mỗi cổ phiếu, chúng tôi muốn đảm bảo danh mục đầu tư có sự hiện diện của thị trường CPU trung tâm dữ liệu. Cuộc cách mạng trí tuệ nhân tạo đã phát triển mạnh mẽ trong sáu tháng qua. Ban đầu, mọi thứ đều tập trung vào việc sở hữu các bộ xử lý đồ họa (GPU) tốt nhất để huấn luyện các mô hình ngôn ngữ quy mô lớn. Sau đó, trọng tâm chuyển sang suy luận, và giờ đây các khối lượng công việc này lại đang phát triển, từ xử lý các lời nhắc do con người tạo ra đến hỗ trợ các tác vụ liên tục, do tác nhân điều khiển. Mặc dù GPU vẫn đóng vai trò quan trọng trong tương lai của AI, nhưng các bộ xử lý trung tâm (CPU) từng bị bỏ quên nay đang có một thời điểm quan trọng. Sự hồi sinh của CPU này đã được xác nhận khi Intel báo cáo hai tuần trước. Giám đốc điều hành Intel, Lip Bu Tan, cho biết trong cuộc họp báo cáo thu nhập ngày 23 tháng 4 rằng tỷ lệ CPU trên GPU trong các hệ thống AI trước đây là 1:8. Nhưng với sự trỗi dậy của các tác nhân, tỷ lệ này giống như 1:4 - và trong tương lai, nó có thể đạt mức ngang bằng, tức là 1:1. Nói cách khác, cần nhiều CPU hơn rất nhiều so với vài năm trước. Advanced Micro Devices cũng đưa ra nhận định tương tự trong cuộc họp báo cáo thu nhập tối thứ Ba. Để định lượng quy mô thị trường CPU, CEO của AMD, Lisa Su, cho biết bà hiện dự đoán thị trường CPU máy chủ tiềm năng sẽ tăng trưởng hơn 35% mỗi năm, đạt hơn 120 tỷ đô la vào năm 2030. Trong một cuộc phỏng vấn với Jim trên CNBC hôm thứ Tư, Su cho biết, "Các tác nhân (agents) thực sự đang thúc đẩy nhu cầu rất lớn trong chu kỳ ứng dụng AI nói chung." Thật khó để một cổ phiếu tăng gấp ba lần với cùng một thông tin, vì vậy chúng tôi không ngạc nhiên khi thấy Arm giảm bớt một số lợi nhuận tăng trưởng mạnh gần đây. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng cuộc họp báo cáo thu nhập đã củng cố luận điểm của chúng tôi. CPU dựa trên kiến ​​trúc Arm chiếm hơn 50% thị phần trong số các nhà cung cấp dịch vụ điện toán đám mây hàng đầu. AMD và Intel có thể tuyên bố họ có lợi thế về thị phần, nhưng Arm đã chỉ ra trong cuộc họp rằng ba nhà cung cấp bộ tăng tốc AI lớn nhất đều kết hợp chip của họ với chip dựa trên kiến ​​trúc Arm. GPU Rubin của Nvidia được tích hợp với CPU Vera (dựa trên kiến ​​trúc Arm); Google có Bộ xử lý Tensor (TPU) với CPU Axion (dựa trên kiến ​​trúc Arm), và Amazon có Trainium với chip Graviton (dựa trên kiến ​​trúc Arm). Cả ba đều là những tên thương hiệu trong danh mục đầu tư của họ. "Cho dù đó là Nvidia, Amazon hay Google, thì các bộ tăng tốc lớn nhất và phổ biến nhất về khối lượng giao dịch đều là TPU, Trainium và Rubin. ... Tất cả đều liên kết với Arm," CEO Renee Haas giải thích trong cuộc gọi. TPU của Google (thuộc Alphabet) được đồng thiết kế bởi Broadcom, một công ty cũng thuộc Club. Tại sao chúng tôi sở hữu nó? Nhà thiết kế chip Arm đang ở trung tâm của sự hồi sinh CPU. Việc chuyển từ huấn luyện AI sang chạy các mô hình đã khơi lại nhu cầu về bộ xử lý trung tâm. Arm có các hoạt động cấp phép và thu phí bản quyền sinh lợi cho kiến ​​trúc chip của mình, được sử dụng rộng rãi bởi các nhà cung cấp dịch vụ điện toán đám mây lớn. Vào tháng 3 năm 2026, Arm đã công bố chương tiếp theo trong câu chuyện của mình: CPU trung tâm dữ liệu nội bộ đầu tiên của công ty, được thiết kế đặc biệt cho các tác vụ AI dựa trên tác nhân. Đối thủ cạnh tranh: Advanced Micro Devices, Intel. Lần mua gần nhất: 20 tháng 4 năm 2026. Khởi đầu: 20 tháng 4 năm 2026. Các ông lớn trong lĩnh vực AI ngày càng ưa chuộng CPU dựa trên kiến ​​trúc Arm hơn so với bộ xử lý x86 truyền thống, một kiến ​​trúc do AMD và Intel thống trị, vì những lợi thế về hiệu năng và hiệu quả cao hơn. Trong khi mô hình kinh doanh của Arm truyền thống tập trung vào việc thu phí cấp phép trả trước và tiền bản quyền gắn liền với việc xuất xưởng chip, thì điểm mới trong câu chuyện là việc phát triển chip riêng của họ. Phản hồi của khách hàng đối với CPU ARM AGI rất khả quan. Khi giới thiệu CPU trung tâm dữ liệu tự sản xuất đầu tiên tại sự kiện Arm Everywhere hồi tháng 3, công ty cho biết họ dự đoán nhu cầu hơn 1 tỷ đô la trong hai năm tới. Chưa đầy hai tháng trôi qua, và ban quản lý đã tăng gấp đôi con số này. Hiện tại, họ dự báo nhu cầu khách hàng sẽ vượt quá 2 tỷ đô la trong năm tài chính kết thúc năm 2027 và 2028. Tuy nhiên, họ đã điều chỉnh giảm nhẹ dự báo lạc quan này bằng cách lưu ý rằng họ vẫn duy trì triển vọng ban đầu là 1 tỷ đô la vì họ cần phải sắp xếp năng lực chuỗi cung ứng để đáp ứng nhu cầu. Những lo ngại về các hạn chế nguồn cung này là nguyên nhân khiến cổ phiếu giảm giá sau giờ giao dịch. Như chúng tôi đã nói khi lần đầu tiên thêm Arm vào danh mục đầu tư, công ty có một chiến lược bán hàng tuyệt vời với CPU của mình. Họ tin rằng các nhà cung cấp dịch vụ điện toán đám mây quy mô lớn có thể giảm chi phí Vốn (capex) cho trung tâm dữ liệu AI lên đến 10 tỷ đô la mỗi gigawatt. Điều đó rất quan trọng, xét đến việc thị trường đang tập trung vào dòng tiền tự do. Mục tiêu dài hạn vẫn là 15 tỷ đô la vào cuối năm tài chính 2031, và doanh thu này dự kiến ​​sẽ không ảnh hưởng đến hoạt động kinh doanh hiện tại của Arm, đây là một yếu tố quan trọng giúp bác bỏ luận điểm giảm giá. “Lý do chính chúng tôi làm điều này,” Haas nói, khi đề cập đến việc phát triển chip riêng của mình, “là vì khách hàng của chúng tôi yêu cầu. Cuối cùng, chúng tôi đang đáp ứng nhu cầu của khách hàng trên thị trường.” Tóm lại, nhu cầu về CPU trung tâm dữ liệu dựa trên kiến ​​trúc Arm đang tăng vọt và hỗ trợ tăng trưởng doanh thu mạnh mẽ ở mức hai chữ số trong tương lai gần. Câu chuyện càng trở nên tốt hơn với sự thành công của các chip tự sản xuất, và giờ đây, ban quản lý cần phải điều hướng môi trường chuỗi cung ứng phức tạp và eo hẹp để vượt mục tiêu đề ra. Chúng tôi duy trì mục tiêu giá 250 đô la và xếp hạng tương đương mức 2, dựa trên sự tăng giá mạnh gần đây của cổ phiếu. Chỉ trong thời gian Short kể từ khi chúng tôi đưa Arm vào danh mục đầu tư, cổ phiếu đã tăng gần 40% tính đến thời điểm đóng cửa giao dịch hôm thứ Tư. Nếu đà tăng sau giờ giao dịch được duy trì, chúng tôi sẽ phải điều chỉnh giảm một phần. Nhưng đợt tăng giá cổ phiếu Arm mà chúng tôi bắt đầu đầu tư vào ngày 20 tháng 4 và cả năm 2026, thực sự là vô Short ấn tượng. Bình luận Về kết quả quý, doanh thu từ Giấy phép và các nguồn khác tăng khoảng 29% so với cùng kỳ năm ngoái, đạt 819 triệu đô la, vượt dự báo của thị trường. Các nguồn doanh thu này đến từ phí cấp phép trả trước mà công ty thu được từ khách hàng muốn sử dụng kiến ​​trúc và thiết kế CPU của mình. Doanh thu từ tiền bản quyền tăng 11% so với cùng kỳ năm ngoái, đạt 671 triệu đô la, nhưng thấp hơn dự báo của thị trường. Tuy nhiên, sự thiếu hụt này có thể là do thị trường điện thoại thông minh. Mảng kinh doanh này vẫn tăng trưởng so với cùng kỳ năm ngoái, nhưng thị trường tiêu dùng cuối cùng đang gặp khó khăn do thiếu hụt bộ nhớ. Quan trọng hơn, công ty đã chứng kiến ​​sự tăng tốc trong việc sử dụng chip máy chủ dựa trên kiến ​​trúc Arm của tất cả các nhà cung cấp dịch vụ điện toán đám mây lớn, cũng như việc triển khai ngày càng nhiều chip mạng trung tâm dữ liệu. Chúng tôi cũng rất vui mừng khi thấy tỷ suất lợi nhuận gộp và tỷ suất lợi nhuận hoạt động của Arm tốt hơn dự kiến. Các nguồn doanh thu hiện tại của Arm đều đến từ giấy phép và tiền bản quyền, tạo ra tỷ suất lợi nhuận gộp cực kỳ hấp dẫn. Tỷ suất lợi nhuận gộp đạt 98,32% trên cơ sở phi GAAP trong quý này. (GAAP là viết tắt của các nguyên tắc kế toán được chấp nhận chung. Non-GAAP, đôi khi được gọi là điều chỉnh, loại bỏ các yếu tố phát sinh một lần với hy vọng mang lại sự so sánh công bằng giữa các quý.) Biên lợi nhuận hoạt động Non-GAAP cũng tốt hơn dự kiến, và chúng ta sẽ thấy đòn bẩy hoạt động tốt hơn trong tương lai khi tốc độ tăng trưởng chi phí giảm từ mức tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) 26% trong năm tài chính 2024 đến năm tài chính 2026 xuống mức CAGR khoảng 15% từ năm tài chính 2026 đến năm tài chính 2031. Triển vọng Arm cung cấp hướng dẫn theo quý. Đối với quý đầu tiên của năm tài chính 2027, công ty dự kiến ​​doanh thu là 1,26 tỷ đô la cộng hoặc trừ 50 triệu đô la, tức là nằm trong khoảng từ 1,255 tỷ đô la đến 1,265 tỷ đô la. Con số này tốt hơn một chút so với ước tính Consensus là 1,25 tỷ đô la, theo LSEG. (Tuy nhiên, con số này sẽ thấp hơn so với quý trước do doanh thu quý 4 tài chính là 1,49 tỷ đô la.) Công ty dự kiến ​​chi phí hoạt động phi GAAP là 760 triệu đô la, cao hơn một chút so với ước tính Consensus của FactSet là 742 triệu đô la. Thu nhập trên mỗi cổ phiếu phi GAAP dự kiến ​​là 40 cent, cộng hoặc trừ 4 cent, tức là nằm trong khoảng từ 36 cent đến 44 cent. Con số này cao hơn ước tính Consensus là 36 cent, theo LSEG. (Quỹ từ thiện của Jim Cramer đang nắm giữ cổ phiếu ARM, NVDA, GOOGL, AMZN. Xem tại đây để biết danh sách đầy đủ các cổ phiếu.) Là một người đăng ký Câu lạc bộ Đầu tư CNBC với Jim Cramer, bạn sẽ nhận được cảnh báo giao dịch trước khi Jim thực hiện giao dịch. Jim đợi 45 phút sau khi gửi cảnh báo giao dịch trước khi mua hoặc bán cổ phiếu trong danh mục đầu tư của quỹ từ thiện của mình. Nếu Jim đã nói về một cổ phiếu trên CNBC TV, ông ấy sẽ đợi 72 giờ sau khi phát hành cảnh báo giao dịch trước khi thực hiện giao dịch. THÔNG TIN VỀ CÂU LẠC BỘ ĐẦU TƯ NÊU TRÊN TUÂN THEO CÁC ĐIỀU KHOẢN VÀ ĐIỀU KIỆN, CHÍNH SÁCH BẢO MẬT CỦA CHÚNG TÔI, CÙNG VỚI TUYÊN BỐ MIỄN TRÁCH NHIỆM. KHÔNG CÓ NGHĨA VỤ HOẶC TRÁCH NHIỆM ỦY THÁC NÀO TỒN TẠI HOẶC ĐƯỢC TẠO RA BỞI VIỆC BẠN NHẬN ĐƯỢC BẤT KỲ THÔNG TIN NÀO ĐƯỢC CUNG CẤP LIÊN QUAN ĐẾN CÂU LẠC BỘ ĐẦU TƯ. KHÔNG CÓ KẾT QUẢ HOẶC LỢI NHUẬN CỤ THỂ NÀO ĐƯỢC ĐẢM BẢO.