Bài viết gốc | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )
Tác giả｜jk
Kể từ khi đạt Cao nhất mọi thời đại (ATH) là 126.198 đô la vào tháng 10 năm 2025, Bitcoin đã trải qua một giai đoạn suy giảm và điều chỉnh kéo dài bảy tháng. Bước sang tháng 5 năm 2026, BTC trở thành một chiến trường tập trung cao độ giữa phe mua và phe bán gần mốc 80.000 đô la. Các tín hiệu tăng giá tích lũy và áp lực thanh lý đầu cơ giá xuống xuất hiện đồng thời ở cùng một mức giá với cường độ chưa từng có.
Tính đến thời điểm viết bài này, giá BTC hiện tại vào khoảng 80.832 đô la, và thị trường đang ở một bước ngoặt quan trọng: liệu sẽ có sự bứt phá hay lần ?
Sự tự tin của phe mua xuất phát từ thực tế là hầu hết dữ liệu Chuỗi đều chỉ ra rằng giá đã chạm đáy.
Các bằng chứng ủng hộ triển vọng lạc quan chủ yếu tập trung vào hai khía cạnh: sự thu hẹp nguồn cung và nhu cầu từ các tổ chức .
Về phía nguồn cung, lượng BTC dự trữ sàn giao dịch đã giảm xuống còn 2,21 triệu, mức thấp nhất trong bảy năm kể từ tháng 12 năm 2017. Người nắm giữ dài hạn vị thế giữ 78,3% tổng lượng cung ứng, và các ví của "cá voi" đã tích lũy ròng khoảng 270.000 BTC trong tháng Tư. token có sẵn để bán ngay lập tức trên thị trường đã bị thu hẹp xuống mức thấp lịch sử. Nếu nhu cầu mới tiếp tục đổ vào thị trường, độ nhạy cảm của giá đối với dòng vốn có thể sẽ tăng hơn nữa.
Về phía cầu và dữ liệu từ các tổ chức, các quỹ ETF BTC spot của Mỹ đã ghi nhận dòng vốn ròng 2,44 tỷ USD trong tháng 4, tháng mạnh nhất kể từ tháng 10 năm 2025 , trong đó IBIT của BlackRock chiếm khoảng 70% (1,71 tỷ USD). Strategy (trước đây là MicroStrategy) nắm giữ 818.334 BTC với giá vốn trung bình là 75.537 USD , thu được lợi nhuận trên giấy tờ hơn 7%. Saylor đã đăng một thông điệp "trở lại làm việc" vào ngày 10 tháng 5, điều mà thị trường hiểu là tín hiệu tiếp tục gia tăng thu mua . JPMorgan Chase ước tính tổng lượng BTC mà Strategy mua trong năm nay có thể đạt 30 tỷ USD.
Dữ liệu dòng tiền vào các quỹ ETF Bitcoin , nguồn: The Block
Chỉ báo định giá cũng ở mức thấp bất thường. Giá trị Z của MVRV chỉ là 0,91, một phạm vi được lịch sử nhận là cửa sổ tích lũy chiến lược; tỷ lệ RHODL là 4,5, cao thứ ba trong lịch sử Bitcoin . Đây chỉ là lần thứ ba trong lịch sử , lần trước đó là vào năm 2015 và 2020, lần đánh dấu dấu đáy của chu kỳ.
Dữ liệu của Glassnode cho thấy Bitcoin đã lấy lại được vị thế của mình trên mức giá trung bình thực tế của thị trường khoảng 78.200 đô la và mức giá người nắm giữ ngắn hạn khoảng 79.100 đô la. Hai mức này rất quan trọng đối với cấu trúc thị trường. Nếu giá tiếp tục giữ vững trên các mức này, điều đó cho thấy mua vào gần đây đã quay trở lại vị thế có lợi nhuận, và thị trường đang dần chuyển từ trạng thái bị chi phối bởi áp lực bán ra lỗ vốn sang giai đoạn phục hồi niềm tin vị thế giữ.
Ở cấp độ vĩ mô, Hệ số tương quan 30 ngày giữa BTC và Chỉ số Đô la Mỹ (DXY) đạt mức -0,90 vào cuối tháng 4, mức tương quan âm cực đoan nhất kể từ tháng 9 năm 2022. Nếu đô la Mỹ tiếp tục suy yếu, điều này sẽ gần như tạo ra lực hỗ trợ giá tự động cho BTC.
Áp lực từ đầu cơ giá xuống: Bảy lần bị từ chối liên tiếp, các công ty khai thác mỏ bán tháo cổ phần và cấu trúc phái sinh bất thường.
Tuy nhiên, có một lực cản tương đương với tín hiệu tích lũy từ hướng khác.
Về áp lực bán ra thanh lý, dữ liệu của Glassnode cho thấy lỗ vốn trung bình trong 14 ngày vẫn là 479 triệu đô la mỗi ngày, tương đương 140% so với mức chuẩn 200 triệu đô la. Kinh nghiệm lịch sử cho thấy con số này phải được giảm xuống dưới mức chuẩn trước khi thị trường bò bắt đầu . Hiện tại, khoảng 43% Bitcoin trên toàn mạng đang ở trạng thái lỗ vốn trên giấy tờ, và số lượng địa chỉ ví nắm giữ BTC đã giảm 245.000 trong 5 ngày qua, tốc độ giảm nhanh nhất trong gần hai năm. Giá vốn của các cá voi mới (vị thế giữ dưới 155 ngày) vào khoảng 80.300 đô la. BTC phải tiếp tục hoạt động trên mức này để chuyển token này thành lợi nhuận; nếu không, chúng sẽ phải đối mặt với áp lực bán bất cứ lúc nào để hòa vốn.
Cấu trúc của thị trường phái sinh cũng đưa ra tín hiệu về phía này: Vào ngày 27 tháng 4, tỷ lệ phí tài trợ trung bình 30 ngày đối với hợp đồng vĩnh cửu là -5%, trong khi mức bình thường lịch sử là +8%, một dữ liệu vừa mới chuyển sang dương. Binance, tỷ lệ long-short BTC chỉ là 36,7% mua/63,3% bán, cấu trúc vị thế short tập trung nhất trong số tài sản chính thống. Markus Thielen, một nhà phân tích tại 10x Research, đã nêu rõ rằng tỷ lệ phí tài trợ bất thường này cho thấy các tổ chức đang phòng ngừa rủi ro cho các vị thế mua ETF của họ bằng cách short hợp đồng tương lai, tạo ra áp lực hệ thống và có khả năng báo hiệu việc thu hoạch thêm các vị thế mua ngắn hạn. Thống kê của Glassnode cho thấy gần 2 tỷ đô la vị thế bán khống quyền chọn Gamma cũng tập trung quanh mức giá thực hiện 82.000 đô la, và các hoạt động phòng ngừa rủi ro của nhà tạo lập thị trường sẽ khuếch đại sự biến động hai chiều quanh mức giá này.
Tỷ lệ cấp vốn trung bình trong 30 ngày vừa chuyển sang dương. (Nguồn: Coinglass)
Về phía người bán, các công ty khai thác niêm yết đã bán hơn 32.000 BTC trong quý đầu tiên của năm 2026, vượt quá tổng lượng bán ra trong năm 2025. Bitdeer đã thanh lý hoàn toàn lượng dự trữ 1.132,9 BTC của mình vào tháng Hai, Cango đã bán 4.451 BTC (khoảng 305 triệu đô la) vào ngày 9 tháng Hai, và Core Scientific cũng đang liên tục thanh lý lượng dự trữ của mình. Dữ liệu Chuỗi cho thấy kể từ ngày 7 tháng 4, khoảng 3.400 BTC đã chảy ra khỏi lượng dự trữ thợ đào , với các công ty khai thác tận dụng sự phục hồi này để thu tiền mặt. Nếu áp lực bán ra thợ đào tiếp tục và dòng vốn đổ vào ETF không thể bù đắp bền vững, sự ổn định giá quanh mức 80.000 đô la sẽ bị thử thách.
Quan điểm của các tổ chức: Góc nhìn của các nhà phân tích
Sự khác biệt giữa phe mua và phe bán cũng được phản ánh trong giá mục tiêu cuối năm của Phố Wall, với mức độ phân tán hiếm thấy trong chu kỳ này.
Tại hội nghị Consensus ở Miami vào ngày 7 tháng 5, Tom Lee đã đưa ra đánh giá lạc quan nhất: " Nếu Bitcoin đóng cửa trên mức 76.000 đô la trong tháng này, thì thị trường gấu rõ ràng đã kết thúc. Bạn sẽ không bao giờ trải qua thị trường gấu với ba tháng liên tiếp có lợi nhuận dương." Mục tiêu giá cuối năm của ông nằm trong khoảng 150.000–250.000 đô la.
Tom Lee tại hội nghị Consensus vừa kết thúc. Nguồn: Coindesk
Ngày 5 tháng 5, nhà phân tích Gautam Chhugani của Bernstein đã nhắc lại mục tiêu 150.000 đô la của mình , khẳng định rằng "lôgic thị trường gấu hiện tại là yếu nhất trong lịch sử Bitcoin , và kỷ nguyên tốt nhất crypto vẫn chưa đến." Mặt khác, JPMorgan Chase lạc quan về thị trường crypto năm 2026, cho rằng nó sẽ được thúc đẩy nhiều hơn bởi các nhà đầu tư tổ chức hơn là nhà đầu tư bán lẻ, và đã hạ mức hỗ trợ mềm cho chi phí sản xuất BTC từ 90.000 đô la xuống 77.000 đô la.
Mặt khác, Geoffrey Kendrick của Standard Chartered đã hạ mục tiêu cuối năm từ 150.000 đô la xuống còn 100.000 đô la vào tháng Hai , cảnh báo về một "giai đoạn thanh lý cuối cùng" và cho rằng BTC có thể giảm xuống 50.000 đô la trước khi thiết lập mức đáy bền vững. Citigroup đã hạ mục tiêu từ 143.000 đô la xuống còn 112.000 đô la vào tháng Ba, cho rằng BTC có nhiều khả năng sẽ giao dịch trong một phạm vi nhất định trong ngắn hạn, chờ đợi tiến trình lập pháp như Đạo luật Minh bạch. Anthony Scaramucci của SkyBridge đã tuyên bố rõ ràng rằng sự phục hồi đáng kể của BTC có thể không xảy ra cho đến quý IV năm 2026.
Tiêu chí đánh giá chính
Trong tất cả chỉ báo được quan sát, hiện tại có hai chỉ số mang tính quyết định nhất:
Đầu tiên, liệu đường EMA 200 ngày có thể giữ vững ? BTC vừa phục hồi qua đường trung bình động này. Nếu nó giảm trở lại và đóng cửa tuần dưới mức này, thì sự phục hồi lần sẽ được coi là một sự phá vỡ giả. Mức giá người nắm giữ ngắn hạn ở $79,100 và mức trung bình thị trường thực tế ở $78,200 sẽ là hai mức hỗ trợ cho phe bò. Một khi mức $74,300 bị phá vỡ, kịch bản cực đoan $50,000-$60,000 mà Ngân hàng Standard Chartered đã cảnh báo sẽ xuất hiện trở lại.
Thứ hai, liệu nó có thể vượt qua mức giá hoạt động hiện tại của Glassnode là 85.200 đô la hay không? Đây là mức kháng cự quan trọng tiếp theo Chuỗi được nêu trong Báo cáo hàng tuần số 18 của Glassnode. Nếu giá đóng cửa hàng tuần vượt qua mức này, tín hiệu đảo chiều xu hướng sẽ được xác nhận.
Sự kết hợp của chỉ báo này sẽ cho ra câu trả lời trong vòng hai đến ba tuần tới.
