Dưới chiêu bài tuân thủ quy định, các ông lớn quản lý tài sản truyền thống đang cố gắng đóng gói lượng dự trữ stablecoin, vốn vượt quá hàng trăm tỷ đô la, vào các "vỏ bọc " token hóa do chính họ tạo ra.
Bài viết bởi: Sanqing, Foresight News
Trong tuần qua, một số tổ chức tài chính Phố Wall gần như đồng thời đẩy mạnh việc ra mắt các quỹ thị trường tiền tệ token hóa . Vào ngày 12 tháng 5, JPMorgan Chase đã công bố ra mắt quỹ thị trường tiền token hóa thứ hai của mình, JLTXX, trên Ethereum . Cùng ngày, công ty mẹ Kraken , Payward, đã ký kết một thỏa thuận hợp tác chiến lược với Franklin Templeton để tích hợp sê-ri quỹ token hóa BENJI vào nền tảng Kraken , phục vụ như các công cụ quản lý tiền mặt và tài sản thế chấp cho các tổ chức.
Ngay trước đó, BlackRock đã nộp thêm hai đơn xin phép lên SEC token hóa,进一步 tăng cường hợp tác với Securitize. Sê-Ri hành động này phản ánh rằng kỳ vọng của cơ quan quản lý đang nhanh chóng thúc đẩy việc triển khai chiến lược nguồn cung từ phía các tổ chức.
Chiến thuật gọng kìm của Phố Wall, từ khâu quản lý tài sản thế chấp đến khâu giao dịch thế chấp ban đầu.
Đối diện cùng một chỉ thị pháp lý, các ông lớn phố Wall đã lộ diện, sẵn sàng nuốt chửng thanh khoản tiền điện tử từ nhiều góc độ khác nhau.
BlackRock, "Ông vua quy mô", một lần nữa hợp tác với đối tác lâu năm Securitize để đệ trình hai ứng dụng mới: một là BRSRV, một công cụ "thuần túy" được thiết kế đặc biệt để đáp ứng Đạo luật GENIUS và có phạm vi đầu tư giới hạn nghiêm ngặt trong các khoản nợ ngắn hạn trong vòng 93 ngày; ứng dụng còn lại là đưa quỹ thị trường tiền tệ chính phủ trị giá khoảng 7 tỷ đô la của mình lên Chuỗi và ra mắt cổ phiếu token hóa , BSTBL.
Với việc hiện đang quản lý khoảng 65 tỷ đô la dự trữ cho Circle, BlackRock đang cố gắng token hóa hoàn toàn việc kinh doanh lưu ký stablecoin truyền thống khổng lồ của mình, biến các nhà phát hành gốc thành "nhà phân phối" chỉ chịu trách nhiệm phát hành ở khâu đầu.
JPMorgan Chase cũng cho ra mắt JLTXX ( On-Chuỗi Thanh khoản Token Fund), một sản phẩm hoạt động trên nền tảng Kinexys (trước đây là Onyx) của riêng họ và được ra mắt lần đầu trên Ethereum. Sách hướng dẫn nêu rõ rằng sản phẩm này được thiết kế để đáp ứng nhu cầu dự trữ của các nhà phát hành stablecoin.
JPMorgan Chase đang nhắm đến tương lai của ngành ngân hàng. Với việc Đạo luật GENIUS mở đường cho các ngân hàng phát hành stablecoin, JLTXX về cơ bản đang chuẩn bị cho tương lai, nỗ lực trở thành hệ thống thanh toán bù trừ và dự trữ tiêu chuẩn cho các GSIB (Ngân hàng quan trọng mang tính hệ thống toàn cầu) khi họ tham gia thị trường phát hành stablecoin.
Ngược lại, sự hợp tác giữa Franklin Templeton và sàn giao dịch crypto Kraken vượt xa cách tiếp cận dự trữ thuần túy của hai bên trước đó, nhằm mục đích kết nối giữa giao dịch bán lẻ và thế chấp. Trọng tâm của sự hợp tác này nằm ở việc tích hợp BENJI (token hóa) vào Kraken như một công cụ thế chấp cho giao dịch tổ chức và quản lý tiền mặt.
Vì Đạo luật Clarity trong tương lai có thể cấm stablecoin trực tiếp trả lãi, tài sản được token hóa như Benji, vừa có thể tạo ra lãi suất vừa đóng vai trò là tài sản thế chấp, đã khéo léo lách luật cấm lợi nhuận của stablecoin bằng cách sàn giao dịch như Kraken và xStocks. Các công ty quản lý tài sản truyền thống hiện đang nhắm trực tiếp vào lớp tài sản thế chấp của giao dịch tiền điện tử truyền thống.
Hơn nữa, trong cùng thời kỳ đó, Morgan Stanley đã ra mắt quỹ MSNXX, đáp ứng các yêu cầu dự trữ tuân thủ, nhưng không sử dụng bất kỳ công nghệ quyết toán Chuỗi . Trong cùng khuôn khổ tuân thủ, việc có sử dụng Chuỗi hay không đã trở thành một bước ngoặt quan trọng cho sự cạnh tranh khác biệt giữa các ông lớn trong ngành. Chỉ đáp ứng các yêu cầu tuân thủ là chưa đủ; thanh khoản 24/7 và khả năng kết hợp tài sản do quyết toán Chuỗi mang lại mới là hệ thống bảo vệ tranh thực sự cho thế hệ dự trữ đô la tiếp theo.
Đạo luật GENIUS đã định nghĩa một thị trường.
Ngày 18 tháng 7 năm 2025, Tổng thống Hoa Kỳ Trump đã ký Đạo luật GENIUS. Mục 4 của Đạo luật này đưa ra một danh sách ngắn gọn nhưng rõ ràng về "tài sản dự trữ đủ điều kiện": số dư tài khoản của Cục Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ , tiền gửi được bảo hiểm, trái phiếu Mỹ Kho bạc Hoa Kỳ có thời hạn đáo hạn còn lại hoặc ban đầu không quá 93 ngày, thỏa thuận mua lại qua đêm được bảo đảm bằng trái phiếu Mỹ và các quỹ thị trường tiền tệ của chính phủ chỉ đầu tư vào tài sản đã nêu ở trên.
Đối với mỗi đô la stablecoin được phát hành, nó phải được bảo đảm theo tỷ lệ 1:1 bằng tài sản đã đề cập ở trên, và việc trả bất kỳ khoản lãi hoặc lợi nhuận cho người nắm giữ đều bị cấm. Các quy tắc rất đơn giản, nhưng chúng thiết lập một ranh giới sản phẩm rõ ràng xung quanh khái niệm "dự trữ đủ điều kiện".
Tháng 6 năm ngoái, Bộ trưởng Tài chính Bessant đã nói với Tiểu ban Phân bổ Ngân sách Thượng viện Hoa Kỳ rằng stablecoin đạt 2 nghìn tỷ đô la là "một con số rất hợp lý". Citigroup dự đoán trường hợp cơ bản là 1,9 nghìn tỷ đô la và kịch bản lạc quan là 4 nghìn tỷ đô la vào năm 2030; Standard Chartered ước tính rằng riêng các quỹ thị trường tiền tệ được mã hóa sẽ đạt 750 tỷ đô la vào thời điểm đó. Ngay cả khi nói một cách thận trọng, ngưỡng tuân thủ của "dự trữ đủ điều kiện" đã xác định một nguồn cầu lên tới hàng nghìn tỷ đô la.
Các quy định thực thi Đạo luật GENIUS phải được hoàn thiện trước ngày 18 tháng 7 năm 2026, và Đạo luật sẽ có hiệu lực đầy đủ không muộn hơn ngày 18 tháng 1 năm 2027. Các cơ quan quản lý như OCC và FDIC đang tích cực xây dựng các quy định riêng của họ. Phía cung cấp dịch vụ không thể chờ đến lúc đó mới hành động.
Đạo luật Minh bạch là một mảnh ghép khác của bức tranh toàn cảnh.
Ủy ban Ngân hàng Thượng viện Hoa Kỳ dự kiến sẽ tiến hành xem xét sửa đổi Đạo luật CLARITY vào ngày 14 tháng 5. Dự luật này bổ sung cho Đạo luật GENIUS. GENIUS điều chỉnh việc phát hành stablecoin, trong khi CLARITY xác định cấu trúc của thị trường tài sản kỹ thuật số và phạm vi quyền hạn của SEC/CFTC.
Có một điểm giao thoa quan trọng giữa hai điều khoản này. Đạo luật GENIUS cấm stablecoin trả lãi cho người nắm giữ, trong khi dự thảo Đạo luật CLARITY phân biệt giữa khích lệ việc kinh doanh và lợi nhuận thụ động, tạo ra một số kẽ hở lợi nhuận tài sản được token hóa không phải là stablecoin .
Tường lửa này chính xác là thứ cho phép các quỹ thị trường tiền tệ token hóa như Benji trở thành công cụ quản lý tiền mặt tạo ra lợi nhuận nhuận trên Chuỗi , bên cạnh stablecoin . Chúng không phải là stablecoin và không chịu các hạn chế lợi nhuận, nhưng vẫn cho phép quyết toán tức thời, có thể được sử dụng làm tài sản thế chấp và có thể chuyển nhượng 24/7. Logic kinh doanh của Kraken trong việc tích hợp Benji được xây dựng dựa trên lỗ hổng này trong khung pháp lý.
Việc Đạo luật CLARITY có thể được thông qua theo đúng kế hoạch hay không cũng quyết định tính toàn vẹn của cấu trúc kinh doanh này.
