Marathon Digital Holdings, công ty Đào coin Bitcoin lớn nhất tại Mỹ, được cho là đã bán khoảng 1,5 tỷ đô la Bitcoin, tương đương khoảng 20.880 BTC với giá trung bình gần 70.137 đô la mỗi đồng, và tuyên bố sẽ không mua thêm phần cứng Đào coin , thay vào đó sẽ chuyển hướng sang cơ sở hạ tầng trí tuệ nhân tạo (AI).
Tại thời điểm báo cáo, cổ phiếu MARA tăng 0,24%, trong khi BTC-USD giảm 1,39%. Đây là tín hiệu giảm giá đối với các mô hình Treasury Bitcoin của doanh nghiệp.
Vụ bán này làm giảm lượng Bitcoin mà MARA nắm giữ từ 38.689 BTC xuống còn khoảng 35.303 BTC, đưa công ty này xếp thứ tư trong số các chủ sở hữu Bitcoin công khai.
Số tiền thu được đã được sử dụng để mua lại trái phiếu chuyển đổi với giá chiết khấu, giảm tổng nợ từ 3,3 tỷ đô la xuống còn 2,3 tỷ đô la, giảm 30%, và tạo ra khoản lãi kế toán 71 triệu đô la. Doanh thu quý 1 giảm 18% so với cùng kỳ năm ngoái xuống còn 174,6 triệu đô la trong bối cảnh lỗ ròng 1,26 tỷ đô la.
Cơ chế hoạt động của thương vụ bán Đào coin Bitcoin trị giá 1,5 tỷ đô la và tầm quan trọng của thời điểm.
Theo báo cáo, đợt bán Bitcoin của MARA chiếm khoảng 54% tổng số Bitcoin mà họ nắm giữ trước đây, được thực hiện theo từng đợt với tổng cộng 15.133 BTC (tương đương 1,1 tỷ USD) được bán ra từ ngày 4 tháng 3 đến ngày 25 tháng 3 năm 2026.
Theo giá thị trường hiện tại, 35.303 BTC còn lại có giá trị xấp xỉ 2,84 tỷ đô la. Đó là một khoản dự trữ đáng kể. Nó không phải là lập trường ưu tiên dự trữ tài sản như công ty đã thể hiện cách đây 12 tháng.
Cơ chế mua lại nợ ở đây rất quan trọng. Bằng cách mua lại trái phiếu chuyển đổi với giá chiết khấu, MARA đã thu được khoản lãi kế toán 71 triệu đô la đồng thời loại bỏ gánh nặng lãi suất khiến mô hình Treasury kiểu Saylor ngày càng trở nên mong manh ở biên lợi nhuận Đào coin sau khi giảm một nửa sản lượng.
CEO Fred Thiel không hề từ bỏ Bitcoin. Ông sử dụng nó như một nguồn thanh khoản để ổn định bảng cân đối kế toán vốn đang bị hao mòn do khoản nợ trái phiếu chuyển đổi trị giá 3,3 tỷ đô la.
Sự khác biệt đó cần được nêu rõ. Bán Bitcoin để trả nợ là một hoạt động hợp lý khi chịu áp lực ký quỹ. Điều đó không giống như từ bỏ một luận điểm. Hai việc đó không giống nhau, và việc nhầm lẫn chúng dẫn đến kết luận phân tích sai lầm.
Liệu thương vụ bán tài sản trị giá 1,5 tỷ đô la có báo hiệu sự lung lay niềm tin của MARA vào Bitcoin – hay là vấn đề quản lý dòng tiền hoạt động?
Có hai cách hiểu trái chiều ở đây. Cách hiểu bi quan: MARA đã phát hành trái phiếu chuyển đổi nhằm mục đích mô phỏng chiến lược tích lũy Treasury Bitcoin của Michael Saylor, sau đó đảo ngược hướng đi và thanh lý một phần đáng kể lượng Bitcoin nắm giữ chỉ trong vòng hai chu kỳ báo cáo lợi nhuận.
Nếu bản án là có thật, công ty lẽ ra đã tìm các cơ chế trả nợ thay thế thay vì bán BTC gần mức đáy chu kỳ.
Việc chuyển hướng sang AI chỉ là một chiến dịch đổi thương hiệu che đậy mô hình quản Treasury đã thất bại trong các bài kiểm tra khả năng chịu đựng.
Tình hình hoạt động: MARA đã sản xuất được 2.247 BTC trong quý 1, đồng thời tăng tốc độ băm (hashrate) lên 33% so với cùng kỳ năm ngoái, đạt 72,2 EH/s. Hệ thống vẫn đang Đào coin mạnh mẽ.
Khoản chi 1,5 tỷ đô la cho cơ sở hạ tầng trí tuệ nhân tạo (AI) – được dẫn đầu bởi thương vụ mua lại nhà máy gas tự nhiên 505 MW của Long Ridge Energy tại Hannibal, Ohio với giá khoảng 1,5 tỷ đô la, dự kiến mang lại 144 triệu đô la lợi nhuận trước thuế, lãi vay và khấu hao (EBITDA) hàng năm – không phải là sự rút lui khỏi các tài sản hữu hình. Đó là sự chuyển hướng từ một dự án cơ sở hạ tầng vật chất cần nhiều vốn đầu tư sang một dự án khác, với biên lợi nhuận tốt hơn trong môi trường giá điện hiện tại.
Scott Melker, người dẫn chương trình The Daily Wolf trên Yahoo Finance, đã thẳng thắn nhận định về xu hướng phát triển của ngành: “ Thợ đào Bitcoin không còn chỉ là Thợ đào Bitcoin nữa, mà họ là các công ty trí tuệ nhân tạo (AI) cũng sẽ khai thác Bitcoin.”
Đó không phải là lời buộc tội đối với niềm tin vào Bitcoin. Nó mô tả nơi mà Vốn được thu hồi. Việc Bitcoin Society gần đây tạm dừng mua Bitcoin từ Treasury phản ánh một động thái tương tự, niềm tin của các công ty vào việc nắm giữ BTC đang bị thử thách trên nhiều bảng cân đối kế toán cùng một lúc, chứ không chỉ riêng của MARA.
Kết luận sơ bộ: Việc bán MARA chủ yếu là một sự kiện quản lý nợ với một sự chuyển hướng chiến lược ẩn chứa bên trong. Áp lực lên mô hình Treasury là có thật. Luận điểm về sự sụp đổ niềm tin là bị phóng đại.
