Bài viết gốc của Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Tác giả｜Wenser (@wenser 2010) 
Tháng 9 năm ngoái, cuộc chiến giữa stablecoin USDH của Hyperliquid đã trở thành tâm điểm chú ý trong ngành; giờ đây, stablecoin từng được kỳ vọng rất cao này đột nhiên phải đối mặt với "thời điểm thoái trào".
Đêm qua, Coinbase thông báo sẽ trở thành đơn vị phát hành kho bạc chính thức của USDC trên Hyperliquid, trong khi Native Markets, đơn vị phát hành stablecoin gốc USDH của Hyperliquid, đã cấp cho Coinbase quyền mua tài sản mang thương hiệu USDH. Thị trường USDH sau đó sẽ được đóng cửa dần dần, trong thời gian đó người dùng vẫn có thể đổi USDH lấy USDC hoặc tiền tệ pháp định mà không mất phí giao dịch.
Kết quả là, USDH, một thời từng rất nổi tiếng, đã trở thành tài sản được Coinbase mua lại, trong khi USDC chính thức được Hyperliquid công nhận là stablecoin và tài sản định giá chính thức . Odaily sẽ phân tích ngắn gọn câu chuyện nội bộ và tác động tiếp theo của sự kiện này trong bài viết này.
USDH rút lui, USDC tăng mạnh: Những tác động kinh tế đằng sau thương vụ 5 tỷ đô la
Trận chiến cam go giành quyền stablecoin của hệ sinh thái Hyperliquid cuối cùng đã kết thúc với kết quả đôi bên cùng có lợi cho Coinbase & Circle, Hyperliquid và Native Markets, đơn vị phát hành USDH.
Coinbase do đó càng độ sâu hơn nữa mối quan hệ với hệ sinh thái Hyperliquid; Hyperliquid thu được phần lớn lợi nhuận từ dự trữ stablecoin USDC trong hệ sinh thái; và Native Markets, với tư cách là người chiến thắng cuối cùng của USDH, đã thu được lợi nhuận bằng cách "bán tài sản thương hiệu USDH".
Coinbase & Circle: Hợp tác với nền kinh tế chuỗi Chuỗi của Hyperliquid và tiếp tục tăng cường đầu tư vào HYPE.
Hiện tại, giá trị USDC trên Hyperliquid xấp xỉ 5,164 tỷ USD, tăng trưởng gấp đôi so với cùng kỳ năm ngoái.
Với tư cách là đối tác chính thức và bên chia sẻ lợi nhuận của USDC, động thái của Coinbase chắc chắn nhằm mục đích tạo dựng mối liên kết độ sâu với hệ sinh thái Hyperliquid.
Ngoài ra, theo thông báo chính thức của Hyperliquid, Coinbase (đơn vị triển khai quỹ) và Circle (đơn vị chịu trách nhiệm triển khai kỹ thuật CCTP và cơ sở hạ tầng chuỗi Chuỗi gốc) đều cam kết đặt cọc HYPE để kích hoạt tài sản(Aligned Quote Asset v2).
Điều đáng chú ý là Circle mua vào token HYPE vào tháng 9 năm ngoái, và số lượng token HYPE mà họ đang nắm giữ hiện đã tăng lên khoảng 500.000 token.
Hyperliquid: Thu được phần lớn lợi nhuận từ dự trữ USDC và hưởng lợi từ việc là đồng minh của Coinbase.
Về phần người thắng lớn nhất trong sự hợp tác lần, không ai khác ngoài Hyperliquid, nền tảng của hệ sinh thái.
Theo thông báo chính thức , Coinbase sẽ thu nhập phần lớn lợi nhuận từ quỹ dự trữ với giao thức Hyperliquid. Mặc dù tỷ lệ chia sẻ doanh thu cụ thể chưa được công bố, nhưng dựa trên cơ chế chia sẻ lợi nhuận USDH trước đây, Hyperliquid sẽ nhận được khoảng 90% lợi nhuận từ quỹ dự trữ.
Theo tính toán của các thành viên cộng đồng Hyperliquid, với quy mô 4,7 tỷ đô la và lợi nhuận 3,8%, thu nhập này tương ứng với khoảng 160 triệu đô la; nói cách khác, nó tương đương với việc mua lại 440.000 đô la token HYPE mỗi ngày.
Hơn nữa, với việc Ủy ban Ngân hàng Thượng viện Hoa Kỳ thông qua Đạo luật CLARITY, sự tích hợp độ sâu giữa Hyperliquid và Coinbase cũng đồng nghĩa với việc HYPE và Hyperliquid đã nhận được sự ủng hộ từ các cơ quan quản lý của Hoa Kỳ.
Thị trường bản địa: Lịch sử của USDH đã hoàn thành.
Là đơn vị phát hành stablecoin USDH của Hyperliquid, Native Markets dường như là bên thua thiệt lớn nhất trong "vụ thâu tóm"lần, nhưng xét theo tuyên bố chính thức của họ, kết quả có thể được coi là một "cuộc rút lui thành công".
Một mặt, USDH cung cấp một ví dụ và khuôn mẫu cho Coinbase và giao thức Hyperliquid để chia sẻ lợi nhuận USDC; lần khác, Coinbase có thể đã trực tiếp mua lại tài sản thương hiệu liên quan đến USDH. Đồng stablecoin USDH do đội ngũ Native Markets phát hành có thể được coi là "được Coinbase mua lại", từ đó mang lại cho đội ngũ này một lợi nhuận kinh tế nhất định.
Sau đó, Native Markets tuyên bố sẽ vẫn giữ vững tính độc lập và tìm kiếm cơ hội phát triển ở các lĩnh vực khác.
Sau khi USDH rút khỏi thị trường, trong một tình huống đôi bên cùng có lợi, chỉ những người sử dụng USDH mới chịu thiệt hại.
Dĩ nhiên, việc Native Markets rút lui không được mọi người hoan nghênh. Người dùng cộng đồng Hyperliquid cũng có những nghi ngờ về tuyên bố rằng họ đã "ngồi vào bàn đàm phán".
Một số người cho rằng rằng sự rút lui của USDH đánh dấu một bước thụt lùi hoàn toàn trong kỷ nguyên phi tập trung.
Một số người cho rằng cuộc bỏ phiếu chọn đơn vị phát hành stablecoin USDH lẽ ra nên dành cho Paxos, vì ít nhất họ đã xem xét đến lợi ích của người dùng và tăng trưởng stablecoin , trong khi những người bỏ phiếu cho Native Markets chỉ hành động vì lòng trung thành và lợi ích nội bộ. Cuối cùng, người dùng không được lợi gì. Những lập luận này đã nhận được sự ủng hộ đáng kể.
Như vậy, câu chuyện kịch tính về "CEO theo đuổi tình yêu" và "nổi loạn chống lại gã khổng lồ" diễn ra cách đây một năm cuối cùng cũng đã khép lại.
Tuy nhiên, nhìn lại cảnh Hyperliquid "bắt tay và làm hòa" với Coinbase và Circle hiện nay, cuối cùng lại thấy có phần buồn và trớ trêu.
Hóa ra tất cả chỉ xoay quanh việc phân phối lợi ích, chứ không phải những khẩu hiệu "vì cộng đồng" và "vì Hyperliquid" từng được hô vang.
Đề xuất đọc
Stablecoin USDH của Hyperliquid trở thành mặt hàng "nóng" trong ngành, với các ông lớn trong ngành lao vào cuộc chiến hỗn loạn để giành quyền phân phối.
Cuộc bỏ phiếu USDH đang diễn ra: "Kịch bản đã được định trước", "CEO theo đuổi tình yêu" và "rút lui một cách duyên dáng" lần lượt được hé lộ.
