Bài viết gốc của Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Tác giả｜ Golem(@web3_golem)
Tuần trước, một nền tảng phát hành meme mới có tên alt.fun trong hệ sinh thái Hyperliquid đã thu hút một lượng lớn người dùng meme . Chỉ trong vòng một tuần ra mắt, token, ALT, đã đạt giá trị vốn hóa thị trường 8,8 triệu đô la, nhưng giá đã giảm trở lại, với giá trị vốn hóa thị trường duy trì ở mức khoảng 6,7 triệu đô la.
Điểm mới của alt.fun có thể được hiểu là sự kết hợp giữa Pump.fun và HyperLiquid, nơi người dùng có thể trải nghiệm cảm giác hồi hộp kép khi vừa chơi meme vừa mở hợp đồng cùng một lúc.
Giới thiệu về cơ chế hoạt động của nền tảng alt.fun.
Cụ thể, mỗi token Meme được phát hành trên alt.fun đều có một vị thế hợp đồng tương ứng được khớp trên Hyperliquid.
Tương tự như Pump.fun, bất kỳ người dùng nào cũng có thể phát hành token Meme trên HyperEVM chỉ bằng một cú nhấp chuột thông qua nền tảng alt.fun. Giá token vẫn bị ảnh hưởng bởi đường cong liên kết (bonding curve). Tổng lượng cung ứng token Meme được tạo ra là 1 tỷ đô la. Khi 75% số token được bán ra, token sẽ "tốt nghiệp" thành công và được chuyển sang nhóm thanh khoản HyperSwap V2.
Điểm khác biệt giữa alt.fun và Pump.fun là khi tạo token trên alt.fun, người dùng cần chọn một tài sản cơ sở và thực hiện lệnh short/ long với tỷ lệ đòn bẩy giới hạn (2/3/5x). Đồng thời với việc tạo token , nền tảng đúc một số lượng token đòn bẩy (LT) tương ứng trên BounceTech (ghi chú của Odaily: một nền tảng token đòn bẩy phi tập trung trên Hyperliquid) và gửi chúng cho người dùng. Token đòn bẩy này tương ứng với vị thế hợp đồng vĩnh cửu được thiết lập trên Hyperliquid. Ví dụ, nếu người dùng chọn tạo token dựa trên long 3x trong HYPE, về cơ bản họ sẽ nhận được một token bẩy theo dõi lợi nhuận của long 3x trong HYPE.
Như hình ảnh bên dưới cho thấy, hiện tại người dùng có thể chọn 14 tài sản cơ sở khi tạo token trên alt.fun. Tương tự, khi người chơi mua token Meme trên nền tảng này, nền tảng cũng sẽ đúc token đòn bẩy tương ứng trên BounceTech. Nếu người chơi bán, quá trình này sẽ đảo ngược, token đòn bẩy sẽ được quy đổi và người dùng sẽ nhận được USDC tương ứng.
Mô hình này , đóng gói token đòn bẩy như tài sản cơ sở và sau đó bán chúng , tương tự như việc chứng kho hóa các rủi ro cụ thể trong tài chính truyền thống, chẳng hạn như hợp đồng tương lai, quyền chọn và phái sinh khác, như short 3 lần các quỹ ETF Nasdaq hoặc short 5 lần các sản phẩm dầu thô. Nền tảng alt.fun nhân vật như một công ty quản lý tài sản trong quá trình này, quản lý các vị thế dài hạn đằng sau token đòn bẩy cho người dùng.
Giá của các sản phẩm tài chính này chủ yếu được quyết định bởi giá trị tài sản. Tuy nhiên, vì giá token được phát hành trên nền tảng alt.fun cũng bị ảnh hưởng bởi cơ chế đường cong liên kết của đồng Meme , nên phương thức thăng cấp và phương pháp tác động giá của đồng Meme trên nền tảng này không phải là duy nhất.
Mô hình tốt nghiệp kép và phương pháp định giá
Điều này có nghĩa là giá token trên nền tảng alt.fun bị ảnh hưởng bởi hai yếu tố: tâm lý thị trường và hiệu suất của tài sản cơ bản. Vì vậy, giờ bạn có thể hiểu khẩu hiệu của alt.fun, "Token của bạn tăng giá ngay cả khi không ai mua", tăng .
Nếu người dùng tạo token dựa trên long HYPE và đầu tư số tiền ban đầu là 20 đô la (số tiền mua vào tối thiểu của nền tảng), và sau đó HYPE tăng 10%, thì ngay cả khi không ai mua vào token đó, giá trị vị thế giữ của người dùng sẽ tăng trưởng 30% lên 26 đô la.
Dựa trên cơ chế định giá kép, chế độ "tốt nghiệp" của token trên nền tảng alt.fun không chỉ giới hạn ở một phương pháp. Cụ thể, điều kiện "tốt nghiệp" của token yêu cầu giá trị vốn hóa thị trường đạt 9.000 đô la. Về cơ bản, điều này tính toán giá trị của token được đòn bẩy. Bên cạnh việc "tốt nghiệp" bằng cách mua token, token cũng có thể "tốt nghiệp" thành công nếu giá trị vốn hóa thị trường token đạt 9.000 đô la do tăng của tài sản cơ sở. Do đó, việc một token có đạt được ngưỡng "tốt nghiệp" hay không thường là kết quả của sự kết hợp giữa hai cơ chế định giá.
Lý tưởng nhất, tăng tài sản cơ sở sẽ tăng giá token đòn bẩy lên, và kết hợp với tâm lý tích cực trên thị trường meme , token này có thể trải qua một đợt tăng giá mạnh. Tuy nhiên, nếu tài sản cơ sở giảm giá, giá trị token đòn bẩy sẽ liên tục giảm, có khả năng gây ra hiện tượng bán tháo hoảng loạn và khiến giá token sụp đổ ngay lập tức.
Do đó, mặc dù cơ chế của alt.fun có thể tận dụng hiệu quả sức mạnh của nó, nhưng điều này chỉ hoạt động trong các thị trường có xu hướng và yêu cầu người dùng phải xác định chính xác thời điểm của xu hướng . Nếu tài sản cơ sở biến động, người dùng cũng sẽ chịu tổn thất do suy giảm đòn bẩy. Điều này là do khi giá tài sản cơ sở biến động, nền tảng cần phải "cân bằng lại" để quản lý vị thế nhằm tránh cháy tài khoản . Điều này có nghĩa là ngay cả khi tài sản cơ sở giảm và sau đó tăng trở lại, token được sử dụng đòn bẩy sẽ bị mất giá do thanh lý bắt buộc trong quá trình giảm giá.
Ngay cả khi giá tăng đột biến, nền tảng có thể không phản ứng kịp thời, khiến giá trị của token được sử dụng đòn bẩy giảm xuống bằng không.
Meme hay không phải meme
Nền tảng alt.fun hiện có 41 token đã được nâng cấp, trong đó chỉ có hai token có giá trị vốn hóa thị trường token một triệu đô la: ALT (dựa trên long 5x trong HYPE) và STONKS (dựa trên long 5x trong S&P 500). Nền tảng này có khoảng 1.000 người dùng. Mặc dù alt.fun vẫn đang trong giai đoạn đầu, chúng ta đã có thể thấy những điểm nghẽn trong quá trình phát triển hiện tại của nó.
Thứ nhất, nền tảng này có quá ít tài sản cơ sở. Dựa trên 14 tài sản cơ sở hiện có, chỉ có thể có tối đa 84 tổ hợp token đòn bẩy khác nhau. alt.fun đã cung cấp token đòn bẩy short/ long tài sản cơ sở với cùng tỷ lệ đòn bẩy. Ví dụ, token ALT có đòn bẩy cao nhất dựa trên long 5x đối với HYPE, trong khi một token khác có giá trị vốn hóa thị trường bằng ATH cũng dựa trên long 5x đối với HYPE. Hai token này giống hệt nhau ngoại trừ tên token và ngày tạo. Với những điều kiện như vậy, tại sao các nhà đầu tư lại không mua token có giá trị vốn hóa thị trường thấp hơn là ATH?
Mặc dù alt.fun có thể hỗ trợ nhiều tài sản cơ bản hơn trong tương lai, vấn đề cốt lõi của nó là không thể xây dựng sự đồng thuận trong cộng đồng tiền điện tử Meme .
Lý do chính khiến các nhà đầu tư chọn mua token đòn bẩy trên nền tảng alt.fun thay vì tự mở đòn bẩy trên Hyperliquid là để có được đòn bẩy giá lớn hơn. Hơn nữa, vì nền tảng tự động cân bằng lại và quản lý vị thế của người dùng ở phía máy chủ, người dùng cá nhân có thể đóng vai trò là "người quản lý thụ động" mà không cần lo lắng về rủi ro thanh lý cá nhân.
Tuy nhiên, đây cũng chính là vấn đề. Các nhà đầu tư mua token alt.fun dựa trên kỳ vọng về giá tương lai của tài sản cơ sở, chứ không phải dựa trên câu chuyện, động lực thị trường hay sự chú ý. Chính những "thứ vô nghĩa" này lại là nền tảng giá trị cốt lõi của meme . Tăng hay sự công nhận trên thị trường meme thường không phải do bất kỳ giá trị thực tế hay thiết kế tài chính nào, mà quan trọng hơn, là do bản chất được cộng đồng thúc đẩy.
Là một người đam mê meme , tôi thấy khó mà có được niềm đam mê tương tự đối với một token đòn bẩy như đối với văn hóa cộng đồng meme cụ thể. Nếu thực sự tin tưởng vào tài sản cơ bản của một token đòn bẩy, tốt hơn hết là nên tự phát hành token đòn bẩy của riêng mình thay vì mua một token hiện có và phải chịu phí bảo hiểm không cần thiết.
Do đó, mặc dù cơ chế của alt.fun có vẻ mới lạ, tôi chỉ coi nó như một sự cải tiến về mặt kỹ thuật. Nếu alt.fun tập trung phát triển thành một nền tảng DeFi, nó có thể có cơ hội trong tương lai; tuy nhiên, nếu nó chọn cách chen chân vào lĩnh vực nền tảng phát hành meme , thì chắc chắn nó sẽ không tồn tại lâu.
