Nvidia sẽ công bố báo cáo quý sau khi thị trường đóng cửa vào thứ Tư, ngày 20 tháng 5 (giờ miền Đông), một phép thử quan trọng trong chu kỳ tăng trưởng mạnh thị trường bò AI hiện nay.
Về mặt kỹ thuật, lĩnh vực bán dẫn đang bị mua quá mức nghiêm trọng, với vị thế quyền chọn cực kỳ kỳ vọng tăng giá, và tín hiệu hiếm hoi "giá và độ biến động ngụ ý cùng tăng" đã khuếch đại đáng kể rủi ro hai chiều trong mùa báo cáo lợi nhuận này so với trước đây.
Chuyên gia hàng đầu về lĩnh vực Công nghệ, Truyền thông và Viễn thông (TMT) của Goldman Sachs, Peter Callahan, đã công bố một bản báo cáo hôm thứ Hai có tiêu đề "Đèn vàng", lưu ý rằng chỉ số Nasdaq 100 (NDX) và chỉ số Philadelphia Semiconductor Index (SOX) đã ghi nhận tuần giảm điểm đầu tiên trong quý vào tuần trước; trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng lên khoảng 4,60%, đánh dấu mức tăng hàng tuần lớn nhất trong hơn một năm; giá dầu phục hồi lên khoảng 109 đô la một thùng; và chỉ số VIX cũng tăng.
Ông chỉ ra rằng mâu thuẫn cốt lõi hiện đang đối mặt với lĩnh vực trí tuệ nhân tạo và chất bán dẫn là các yếu tố cơ bản vẫn vững chắc, trong khi áp lực kỹ thuật tiếp tục gia tăng.
Trong một báo cáo gần đây, công ty phân tích quyền chọn SpotGamma chỉ ra rằng thị trường đang trải qua một mô hình song song hiếm gặp: "giá cổ phiếu tăng và biến động ngày càng gia tăng" - thông thường, hai yếu tố này phải có mối quan hệ nghịch đảo. Tín hiệu này cho thấy các nhà giao dịch đang trả phí bảo hiểm để đối phó với sự biến động đáng kể khi theo đuổi giá tăng.
Báo cáo lợi nhuận của Nvidia đã cho thấy mức độ biến động 6%, và thị trường đang tập trung cao độ vào nút này.
Báo cáo lợi nhuận và chỉ dẫn tương lai sẽ trực tiếp kiểm chứng dự đoán của thị trường về chu kỳ siêu tăng trưởng tỷ lệ băm AI. Do Nvidia có mối tương quan cao với ngành bán dẫn và các ngành công nghệ nói chung, hiệu quả kinh doanh của công ty, dù tích cực hay tiêu cực, đều sẽ gây ra những phản ứng rộng rãi trên thị trường.
1. Phân tích kỹ thuật đưa ra cảnh báo nghiêm trọng nhất kể từ năm 1999/2000.
Mức độ và tốc độ tăng giá chất bán dẫn trong đợt này đã đẩy các chỉ báo kỹ thuật lên mức quá mua chưa từng có lịch sử.
Dữ liệu của Goldman Sachs cho thấy chỉ số SOX đã tăng khoảng 70% kể từ mức thấp nhất vào cuối tháng 3, thu về thêm hơn 5 nghìn tỷ đô la giá trị vốn hóa thị trường thị trường.
Các yếu tố thúc đẩy bao gồm việc tạm thời giảm bớt tâm lý địa chính trị, lợi nhuận doanh nghiệp tốt hơn dự kiến — ví dụ, AMAT đã nâng chỉ dẫn cả năm cao hơn dự kiến và đơn đặt hàng sản phẩm của CSCO tăng trưởng 35% so với cùng kỳ năm ngoái — và sự gia tăng niềm tin của nhà đầu tư vào nhu cầu về tỷ lệ băm AI; dự báo lợi nhuận ngành công nghiệp bán dẫn đã được điều chỉnh tăng hơn 25% tính đến thời điểm hiện tại.
Tuy nhiên, Peter Callahan đã chỉ ra cụ thể rằng chỉ số SOX hiện đang cao hơn khoảng 60% so với mức trung bình di động 200 ngày, một sự sai lệch chưa từng thấy kể từ đỉnh điểm của bong bóng dot-com năm 1999/2000.
Ông cũng chỉ ra rằng danh mục đầu tư có yếu tố động lượng cao của Goldman Sachs đã trải qua những biến động hàng ngày hơn ±5% trong 12 ngày giao dịch năm nay, chiếm gần 15% tổng số ngày giao dịch; sự mở rộng nhanh chóng của các quỹ ETF đòn bẩy và các sản phẩm quyền chọn đã khuếch đại thêm tính đàn hồi hai chiều này.
"Điều đáng lưu ý là những động thái chiến thuật này cần được ghi nhớ trước khi mùa báo cáo lợi nhuận kết thúc vào tuần này (cuộc họp báo cáo lợi nhuận của Nvidia vào ngày 20 tháng 5) và chúng ta bước vào giai đoạn giao dịch mùa hè," Callahan viết. Bộ phận giao dịch của Goldman Sachs duy trì quan điểm trung hạn nhìn chung tích cực đối với các chủ đề về trí tuệ nhân tạo và chất bán dẫn, nhưng về mặt chiến thuật, họ khuyên các nhà đầu tư nên thận trọng về những thách thức kỹ thuật.
2. Báo cáo thu nhập của Nvidia: Chỉ dẫn triển vọng có thể quan trọng hơn kết quả quý hiện tại.
Thị trường vẫn lạc quan về triển vọng cơ bản của Nvidia, nhưng những biến động giá cổ phiếu gần đây đã phản ánh một phần những kỳ vọng đó.
Theo báo cáo sơ bộ về lợi nhuận của Nvidia từ Goldman Sachs, các nhà phân tích nhìn chung kỳ vọng thu nhập của Nvidia trong quý này sẽ vượt dự báo của thị trường khoảng 2 tỷ đô la - lịch sử, sai số thường nằm trong khoảng từ 2% đến 3%.
Thị trường đang tập trung hơn vào chỉ dẫn cho quý tiếp theo, với các nhà phân tích hiện đang kỳ vọng doanh thu đạt khoảng 86 tỷ đô la, tăng khoảng 9% so với quý trước.
Các lĩnh vực trọng tâm khác bao gồm liệu chỉ dẫn thu nhập trung tâm dữ liệu tích lũy của Nvidia ở mức khoảng 1 nghìn tỷ đô la có còn dư địa để tăng trưởng hơn nữa hay không, và câu chuyện về nhu cầu ngày càng tăng đối với khả năng suy luận AI của Agentic — đặc biệt là các sản phẩm CPU rack thuần túy dự kiến sẽ bắt đầu được giao hàng vào nửa cuối năm 2026.
Xét theo xu hướng giá gần đây, cổ phiếu Nvidia đã tăng liên tục trong bảy ngày giao dịch, với mức tăng 20%, đây là chuỗi tăng giá dài nhất trong gần hai năm; kể từ điểm thấp nhất vào cuối tháng 3, giá trị vốn hóa thị trường của công ty đã tăng thêm khoảng 1,7 nghìn tỷ đô la.
Tuy nhiên, dữ liệu Goldman Sachs cũng cho thấy giá cổ phiếu của Nvidia đã giảm vào ngày giao dịch lần(T+1) sau khi báo cáo thu nhập được công bố trong lần . Kể từ tháng 5 năm 2022, chưa từng có trường hợp nào giá cổ phiếu tăng đáng kể trong một ngày duy nhất do báo cáo thu nhập gây ra.
3. Thị trường quyền chọn: Các lệnh đặt cược cực kỳ kỳ vọng tăng giá và phòng ngừa rủi ro đuôi đang diễn ra đồng thời.
Cấu trúc vị thế quyền chọn thể hiện một tập hợp các tín hiệu vốn dĩ mâu thuẫn nhau.
Theo dữ liệu của SpotGamma, vị thế giữ tổng thể vẫn cực kỳ kỳ vọng tăng giá, với các nhà giao dịch tiếp tục gia hạn các quyền chọn kỳ vọng tăng giá Nvidia lên các mức giá thực hiện cao hơn. Độ lệch kỳ vọng tăng giá vẫn ở mức cao trong phạm vi lịch sử 90 ngày, trong khi nhu cầu bảo vệ rủi ro giảm giá cực kỳ hạn chế.
Theo dữ liệu do 22V Research trích dẫn, khối lượng giao dịch danh nghĩa của các quyền chọn kỳ vọng tăng giá options) chỉ số S&P 500 đã đạt mức cao lịch sử 2,6 nghìn tỷ đô la vào thứ Sáu tuần trước, kỳ vọng tăng giá chiếm tới 60% tổng khối lượng giao dịch quyền chọn; chỉ số RSI của chỉ số bán dẫn Philadelphia cũng tăng lên mức cao nhất kể từ tháng 3 năm 2000.
Đồng thời, các chiến lược phòng ngừa rủi ro để đối phó với rủi ro giảm giá cũng đang được âm thầm triển khai.
SpotGamma chỉ ra sự gia tăng đáng kể về cấu trúc quyền chọn bán (bearish option) lớn và hoạt động mua vào xoay quanh chỉ số S&P 500 (SPY), quỹ ETF bán dẫn (SMH) và tài sản liên quan đến DRAM, tập trung ở các mức giá thực hiện (strike price) độ sâu giá trị thực. Điều này cho thấy chức năng của chúng gần giống với việc phòng ngừa rủi ro đuôi (tail rủi ro hedging) hơn là đặt cược theo xu hướng đơn thuần. "Những người tham gia thị trường không nhất thiết bi quan về Nvidia, nhưng sự chuẩn bị của họ cho kịch bản giảm giá là không hề nhỏ", SpotGamma viết trong báo cáo. "Bất kỳ sự thay đổi hướng nào gần như chắc chắn sẽ có tác động lan tỏa nhanh chóng trên toàn thị trường."
SpotGamma cho biết thêm rằng cổ phiếu Nvidia đã tăng hơn 35% kể từ mức thấp nhất hồi tháng 3, và quy mô hiện tại của vị thế quyền chọn kỳ vọng tăng giá có nghĩa là nếu kết quả kinh doanh không như mong đợi hoặc gây ra hiện tượng chốt lời quy mô lớn, điều này có thể dẫn đến sự đảo chiều đáng kể.
4. Rủi ro về độ rộng thị trường: Đà tăng giá đang được hỗ trợ bởi một vài cổ phiếu.
Trong bối cảnh cổ phiếu ngành bán dẫn và các cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn đang tăng trưởng mạnh, việc thiếu sự tham gia tổng thể vào thị trường chứng khoán Mỹ đang tạo ra những lo ngại về cấu trúc thị trường.
Trong báo cáo, Peter Callahan chỉ ra rằng mặc dù chỉ số S&P 500 tăng khoảng 8% từ đầu năm đến nay, nhưng chỉ khoảng 52% cổ phiếu thành phần của nó ghi nhận lợi nhuận dương. Các lĩnh vực tụt hậu đáng kể trong năm nay bao gồm bất động sản nhà ở, thiết bị y tế, kỹ thuật và xây dựng không việc kinh doanh chính phủ, dịch vụ CNTT liên bang, phần mềm và dịch vụ, các nhà sản xuất điện độc lập, chuỗi nhà hàng, môi giới bất động sản thương mại và môi giới bảo hiểm, cùng nhiều lĩnh vực khác.
Callahan thừa nhận rằng khi xem xét biểu đồ của các lĩnh vực này, ông đặt câu hỏi liệu hiệu suất thị trường hiện tại có phản ánh "sức khỏe" tổng thể hay chỉ đơn thuần là hiệu ứng "nguồn vốn", nơi các nhà đầu tư buộc phải tập trung vốn vào một vài cổ phiếu AI giá trị vốn hóa thị trường lớn.
Đội ngũ về phái phái sinh chứng khoán của Oppenheimer cũng chỉ ra rằng chỉ khoảng một phần năm số cổ phiếu trong chỉ số S&P 500 vượt trội hơn chỉ số này trong tháng qua, chỉ số phân tán tăng lên mức cao nhất trong hơn một năm và hệ số tương quan ngụ ý gần đạt mức thấp nhất kể từ đầu năm.
Dữ liệu bộ phận môi giới tổ chức (PB) của Goldman Sachs cũng cho thấy lĩnh vực công nghệ gần đây đã chứng kiến một xu hướng "rút lui khỏi rủi ro" rõ rệt.
