Bài viết gốc | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Tác giả | Asher (@Asher_0210 )
Trong thị trường crypto hiện nay, nếu có một Altcoin nào vẫn có thể tạo nên sự hứng khởi cho thị trường, thì đó có lẽ là HYPE.
Dữ liệu thị trường cho thấy tỷ giá hối đoái của HYPE so với BTC và BNB tiếp tục đạt Cao nhất mọi thời đại (ATH) , với HYPE/BTC hiện đang giao dịch ở mức 0.0006249 và HYPE/BNB ở mức 0.075. Điều này có nghĩa là sức mạnh của HYPE không chỉ đơn thuần là theo kịp sự phục hồi của thị trường, mà còn là sự vượt trội bền vững so với tài sản crypto chính thống như BTC và BNB.
Trước đây, sự hiểu biết của thế giới bên ngoài về Hyperliquid chủ yếu chỉ giới hạn ở sàn giao dịch phi tập trung vĩnh viễn (Perp DEX) hiệu suất cao của nó . Nhưng giờ đây, các quỹ rõ ràng không chỉ mua token một nền tảng giao dịch phi tập trung, mà còn đặt cược vào khả năng Hyperliquid tích hợp nhiều loại tài sản hơn, nhiều thanh khoản hơn và nhiều kịch bản giao dịch hơn vào một hệ thống giao dịch Chuỗi duy nhất.
Hiệu suất định giá của HYPE cũng phản ánh sự hiểu biết ngày càng tăng của thị trường về giá trị của Hyperliquid.
Trong bài viết này, Odaily Planet Daily sẽ phân tích lý do đằng sau tăng của nó bằng cách xem xét một số thay đổi quan trọng.
Từ THYP đến BHYP, việc mua sắm theo xu hướng HYPE đang bắt đầu.
Yếu tố bên ngoài đầu tiên thúc đẩy tăng gần đây của HYPE chính là việc mở cửa kênh ETF.
Hiện tại, hai công ty quản lý tài sản đã ra mắt các sản phẩm ETF dựa trên công nghệ Hyperliquid. Vào ngày 12 tháng 5, 21Shares đã ra mắt quỹ ETF Hyperliquid, mã chứng khoán THYP; vào ngày 15 tháng 5, Bitwise đã ra mắt quỹ ETF Hyperliquid, mã chứng khoán BHYP. Dữ liệu cho thấy tính đến ngày 18 tháng 5 (giờ miền Đông), quỹ ETF Hyperliquid THYP của 21Shares đã ghi nhận tổng dòng vốn lịch sử là 12,901 triệu đô la; quỹ ETF Hyperliquid BHYP của Bitwise ghi nhận tổng dòng vốn lịch sử là 2,0446 triệu đô la.
Quan trọng hơn, Bitwise không chỉ dừng lại ở việc phát hành ETF. Hôm qua, Bitwise thông báo sẽ sử dụng 10% thu nhập từ phí quản lý của quỹ ETF BHYP Hyperliquid để nắm giữ cổ phiếu HYPE trong bảng cân đối kế toán tài sản công ty, và vị thế giữ HYPE có liên quan cũng sẽ được thế chấp.
Điều này biến câu chuyện về ETF từ một sản phẩm ra mắt đơn thuần thành một nguồn tiềm năng tạo ra sự quan tâm mua bền vững. Quy mô ETF càng lớn, thu nhập phí quản lý càng cao, và về mặt lý thuyết, Bitwise càng có thể phân bổ nhiều vốn hơn để tăng lượng cổ phiếu HYPE nắm giữ. Trong ngắn hạn, nguồn vốn này có thể không ảnh hưởng ngay lập tức đến giá cả; tuy nhiên, về lâu dài, nó liên kết tăng trưởng của ETF, thu nhập quản lý tài sản và lượng cổ phiếu HYPE vị thế giữ với nhau.
Nói cách khác, ETF không chỉ mang lại sự bùng nổ phổ biến nhất thời cho HYPE; nó còn cung cấp một kênh tài trợ mới. HYPE bắt đầu chuyển đổi từ crypto tài sản thuần túy tiền điện tử thành Chuỗi token nền tảng giao dịch trên chuỗi, nơi các quỹ truyền thống cũng có thể tham gia vào việc định giá.
Việc USDC quay trở lại Hyperliquid đã tạo ra hơn 400.000 đô la giá trị giao dịch mua tiềm năng mỗi ngày cho HYPE.
Lý do thứ hai cho tăng gần đây của HYPE là sau khi USDC quay trở lại Hyperliquid, thị trường bắt đầu tính toán lại lợi nhuận ổn định mà giao thức này có thể đạt được trong tương lai, và liệu lợi nhuận này có thể tiếp tục chảy vào các đợt mua lại HYPE hay không.
Theo thông báo chính thức của Hyperliquid, Coinbase sẽ đóng vai trò là bên triển khai quỹ, trong khi Circle sẽ chịu trách nhiệm triển khai CCTP và cơ sở hạ tầng Chuỗi chéo gốc. Cả hai bên đều cam kết đặt cọc HYPE để kích hoạt AQAv2. Điều này có nghĩa là sự trở lại của USDC không chỉ là sự tích hợp stablecoin thông thường, mà là một cơ chế mới được thiết lập bởi Coinbase, Circle và Hyperliquid xoay quanh USDC gốc, thanh khoản Chuỗi chéo và phân phối lợi nhuận dự trữ.
Điểm mấu chốt là Coinbase sau đó sẽ chia sẻ phần lớn lợi nhuận từ dự trữ USDC với giao thức Hyperliquid. Mặc dù tỷ lệ chia sẻ doanh thu chính thức vẫn chưa được công bố, tham khảo cơ chế phân phối lợi nhuận USDH trước đây, Hyperliquid thực tế có thể nhận được khoảng 90% lợi nhuận từ dự trữ. Do đó, thị trường cũng hiểu AQAv2 là một cơ chế chia sẻ doanh thu dựa trên giao thức do Hyperliquid thiết lập cho lợi nhuận USDC.
Theo tính toán của cộng đồng, dựa trên quy mô 4,7 tỷ đô la và tỷ suất lợi nhuận hàng năm là 3,8%, lợi nhuận dự trữ USDC tương ứng với khoảng 160 triệu đô la thu nhập hàng năm, tức là khoảng 440.000 đô la cho các lệnh mua lại HYPE mỗi ngày . Sau khi giao diện AQAv2 hoàn thiện và hoạt động đầy đủ, Hyperliquid sẽ không còn chỉ dựa vào phí giao dịch cho các lệnh mua lại HYPE nữa, mà có thể có thêm một nguồn thu nhập ổn định khác.
Đây là lúc sự trở lại của USDC thực sự tác động đến giá của HYPE. Trước đây, sức mạnh mua lại của HYPE chủ yếu phụ thuộc vào khối lượng giao dịch; giao dịch càng sôi động, thu nhập và khả năng mua lại của giao thức càng mạnh. Tuy nhiên, với việc bổ sung lợi nhuận dự trữ USDC, sức mua của HYPE không còn chỉ dựa vào phí giao dịch mà còn vào lượng quỹ stablecoin mà Hyperliquid có thể lắng đọng . Nói cách khác, việc mua lại phí giao dịch thể hiện hoạt động giao dịch của nền tảng, trong khi việc mua lại lợi nhuận dự trữ USDC thể hiện khả năng lắng đọng vốn của nền tảng. Việc thị trường định giá lại HYPE có thể bắt nguồn từ việc nhận thấy rằng câu chuyện mua lại của HYPE không còn chỉ dựa vào hoạt động giao dịch nữa.
Hyperliquid cũng đang tham gia vào thị trường dự đoán bằng cách tích hợp với HIP-4.
Ngoài RWA, Hyperliquid cũng đang nhắm đến lĩnh vực nóng nhất crypto năm nay - thị trường dự đoán .
Vào ngày 2 tháng 5, Hyperliquid đã ra mắt thị trường kết quả HIP-4 trên mạng chính của mình, ban đầu giới thiệu các hợp đồng kết quả nhị phân trong ngày cho BTC. Nói một cách đơn giản, người dùng có thể giao dịch xem giá BTC có cao hơn một mức giá được chỉ định tại một thời điểm nhất định hay không. Giá hợp đồng dao động trong khoảng từ 0,001 đến 0,999, tương ứng với giá thị trường của xác suất xảy ra một sự kiện; nếu sự kiện xảy ra, quyết toán là 1, và nếu không xảy ra, quyết toán là 0.
Theo dữ liệu của Predictefy, vào ngày đầu tiên ra mắt HIP-4, khối lượng giao dịch các hợp đồng sự kiện liên quan đến giá BTC đã đạt 6,15 triệu đô la. Chỉ riêng trong thị trường ngách này, khối lượng giao dịch của Hyperliquid đã vượt xa các thị trường tương tự như Kalshi, Polymarket và các thị trường dự đoán khác.
Đối với HYPE, HIP-4 không chỉ đơn thuần là bổ sung một tính năng sản phẩm; nó kết nối các thị trường dự đoán với cơ chế đặt cọc, phí và mua lại của HYPE. Theo thiết kế, khi triển khai các sự kiện dự đoán mà không có sự cho phép, người tạo thị trường sẽ cần đặt cọc 1 triệu HYPE, cao hơn mức 500.000 HYPE cần thiết để triển khai một thị trường vĩnh viễn trong HIP-3. Mỗi chỗ đặt cọc có thể hỗ trợ cả thị trường luân chuyển và thị trường chu kỳ và có thể được sử dụng lại sau khi quyết toán; trong trường hợp thao túng oracle, điều kiện thị trường bất thường hoặc thời gian ngừng hoạt động kéo dài, tài sản đã đặt cọc có thể bị tịch thu.
Do đó, HIP-4 không chỉ đơn thuần bổ sung thêm khái niệm thị trường dự đoán vào HYPE; mà còn cung cấp một con đường trực tiếp hơn để thu được giá trị. Việc triển khai các sự kiện dự đoán không cần cấp phép càng nhiều thì nhu cầu đặt cược HYPE càng cao, khối lượng giao dịch càng lớn thì thu nhập phí càng cao, và những khoản phí này cuối cùng sẽ được tái đầu tư vào logic mua lại ban đầu của Hyperliquid.
Khối lượng hợp đồng mở RWA đạt mức cao kỷ lục mới; tiềm năng của Hyperliquid không chỉ dừng lại ở giao dịch phi tập trung vĩnh viễn (Perp DEX).
Bên cạnh sự trở lại của lợi nhuận từ ETF và USDC, RWA tiếp tục thúc đẩy các giới hạn trong giao dịch của Hyperliquid.
Dữ liệu cho thấy khối lượng giao dịch mở (open interest) đối với tài sản thực (RWA) trên nền tảng Hyperliquid đã tăng lên Cao nhất mọi thời đại (ATH) 2,6 tỷ đô la, tăng hơn gấp đôi so với hai tháng trước. Dữ liệu này cho thấy Hyperliquid không chỉ xử lý nhu cầu giao dịch đối với các tài sản crypto như BTC, ETH và SOL; tài sản trong thế giới thực cũng đang bắt đầu thu hút sự chú ý trong hệ thống giao dịch Chuỗi của nó.
Điều này rất quan trọng đối với việc định giá HYPE. Nếu Hyperliquid chỉ đơn thuần là một sàn giao dịch phi tập trung (DEX) vĩnh viễn, thì yếu tố định giá chủ yếu sẽ dựa vào chu kỳ crypto, khối lượng giao dịch và thu nhập phí. Tuy nhiên, RWA mở ra một lớp khả năng khác, cho phép cổ phiếu, hàng hóa, kim loại quý và tài sản trước IPO có thể trở thành đối tượng giao dịch Chuỗi 24/7.
Ý nghĩa của RWA đối với Hyperliquid không nằm ở việc mở thêm cặp giao dịch, mà là ở việc đưa nền tảng này thoát khỏi sự cạnh tranh nội bộ trong thị trường crypto. Trong khi các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) cạnh tranh về việc ai có thể thu hút được khối lượng giao dịch crypto lớn nhất, thì RWA lại cạnh tranh về việc ai có thể đưa nhu cầu giao dịch tài sản ngoài chuỗi (off Chuỗi) lên Chuỗi). Nếu Hyperliquid có thể tiếp tục tăng thị phần này, giá của HYPE sẽ không còn chỉ tuân theo chu kỳ giao dịch của thị trường crypto nữa, mà sẽ bắt đầu phù hợp với nhu cầu giao dịch tài sản thực tế rộng lớn hơn.
Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) dự định đưa ra một ngoại lệ token hóa, làm dấy lên thêm nhiều đồn đoán về vấn đề tài sản rủi ro (RWA).
Việc Ủy ban Chứng token hóa cổ phiếu được mã hóa tiếp tục nâng cao tiềm năng dài hạn của Hyperliquid. Các báo cáo cho thấy SEC đang chuẩn bị đưa ra các miễn trừ mang tính đột phá cho giao dịch cổ phiếu token hóa, cho phép token được neo vào cổ phiếu của các công ty niêm yết công khai được giao dịch trên các nền tảng crypto. Trong một số trường hợp, các nền tảng này có thể không cần phải đăng ký đầy đủ với tư cách là nhà môi giới chứng khoán hoặc sàn giao dịch, và cổ phiếu token hóa do bên thứ ba phát hành thậm chí có thể không cần sự đồng ý của công ty niêm yết công khai.
Ý nghĩa đối với Hyperliquid không phải là việc buộc họ phải bắt đầu lại từ đầu với cổ phiếu token hóa , mà là việc nó làm tăng thêm sự giám sát của cơ quan quản lý đối với sáng kiến RWA (Real-Wait-Wait) đang phát triển của họ. Trên nền tảng Hyperliquid, giao dịch tài sản thực như cổ phiếu và tài sản trước IPO đã bắt đầu mở rộng quy mô, và khối lượng giao dịch mở RWA đã đạt mức cao kỷ lục. Nếu các cơ quan quản lý của Mỹ thực sự mở cửa sổ thử nghiệm cho cổ phiếu token hóa, nhu cầu đối với các giao dịch trên Chuỗi như vậy có thể được khuếch đại hơn nữa.
Đối với Hyperliquid, ranh giới pháp lý càng rõ ràng thì càng ít khả năng gặp phải sự phản đối đối với giao dịch tài sản thực Chuỗi. Những người có nhiều khả năng hưởng lợi từ sự tăng trưởng gia tăng không phải là các nhà phát hành tài sản riêng lẻ, mà là các nền tảng có khả năng xử lý sổ lệnh, thanh khoản và quyết toán. Nếu cổ phiếu token hóa chuyển từ một thử nghiệm trong vùng xám sang tăng trưởng tuân thủ pháp luật, thì hoạt việc kinh doanh RWA đã được thiết lập của Hyperliquid sẽ không chỉ là một nỗ lực ban đầu, mà còn có thể trở thành chiến trường chính cho vòng cạnh tranh giao dịch Chuỗi chuỗi tiếp theo.
Các yếu tố cơ bản vẫn đang củng cố, nhưng trong ngắn hạn, thị trường đã bước vào chiến trường giữa phe mua và phe bán.
Lý do đằng sau tăng của HYPE ngày càng trở nên rõ ràng hơn. Các quỹ ETF đang mở ra cơ hội tiếp cận các quỹ tuân thủ quy định, sự trở lại của USDC mang đến tiềm năng mua lại cổ phiếu tăng dần, và RWA, thị trường dự đoán, cùng với cổ phiếu token hóa tiếp tục mở rộng phạm vi giao dịch của Hyperliquid. Tất cả những thay đổi này đều hướng đến cùng một mục tiêu — Hyperliquid không còn chỉ là một sàn giao dịch phi tập trung vĩnh viễn (Perp DEX) nữa, mà đang mở rộng thành một hệ thống giao dịch trên Chuỗi lớn hơn.
Tuy nhiên, logic dài hạn vẫn đúng không đảm bảo giá sẽ tiếp tục tăng một chiều trong ngắn hạn. Theo dữ liệu Chuỗi , HYPE hiện đang trải qua một cuộc đối đầu quy mô lớn giữa cá voi) mua và bán, với hai cá voi lớn nhất nắm giữ các vị thế đối lập, tổng cộng hơn 60 triệu đô la. Phe mua tập trung vào tiềm năng tăng trưởng trong tương lai của Hyperliquid, trong khi đầu cơ giá xuống đặt cược điều chỉnh hồi sau đợt tăng giá nhanh chóng trong ngắn hạn. Khi quy mô vị thế của các nhà cá voi tăng lên, giá HYPE trong ngắn hạn có thể không còn chỉ được quyết định bởi các yếu tố cơ bản mà còn bị ảnh hưởng bởi việc thanh lý đòn bẩy, lãi suất và tâm lý thị trường.
Do đó, xu hướng giá ngắn hạn của HYPE rất khó dự đoán và phụ thuộc nhiều hơn vào việc bên nào, phe mua hay phe bán, bị đẩy ra khỏi thị trường trước. Tuy nhiên, xét về dài hạn, các yếu tố cơ bản của HYPE vẫn đầy hứa hẹn đối với thị trường. Hyperliquid tiếp tục mở rộng tài sản giao dịch, nguồn vốn và dòng thu nhập, và HYPE đang đóng nhân vật trung tâm hơn với tư cách là một kênh tạo giá trị trong việc mua lại, đặt cọc và thu phí.
Nội dung liên quan
Đằng sau thương vụ Coinbase mua lại USDH: Những lựa chọn hướng đến lợi nhuận của Hyperliquid
