Bài viết chủ yếu tập trung vào hiệu năng của Changxin Memory và những thay đổi cơ bản trong ngành công nghiệp lưu trữ hiện nay. Quan điểm chính là ngành công nghiệp lưu trữ đang trải qua một sự chuyển đổi mang tính cấu trúc chứ không phải theo chu kỳ trong mô hình kinh doanh, được thúc đẩy bởi nhu cầu về suy luận trí tuệ nhân tạo (AI).

Tác giả và nguồn: Nhật ký báo cáo nghiên cứu

Chuẩn mực cho chu kỳ lưu trữ đang bị đảo lộn bởi thực tế - vòng tăng giá này không chỉ đơn thuần là tăng giá, mà là sự thay đổi cơ bản trong mô hình kinh doanh. Lợi nhuận ròng quý đầu tiên của Changxin Memory tăng vọt lên 33 tỷ nhân dân tệ, doanh thu đạt 50,8 tỷ nhân dân tệ. Công ty dự kiến ​​lợi nhuận ròng từ 66-75 tỷ nhân dân tệ cho nửa đầu năm 2026 - vượt xa hai phần ba kỳ vọng ban đầu của thị trường là khoảng 100 tỷ nhân dân tệ cho cả năm chỉ trong vòng sáu tháng. Đằng sau điều này là sự bùng nổ về cấu trúc trong nhu cầu suy luận AI: thị phần máy chủ trong tổng nhu cầu lưu trữ đã tăng từ 20%-30% lên 50%-60%; và các thỏa thuận dài hạn trả trước bằng tiền mặt từ 3-5 năm được ký kết giữa các nhà sản xuất thiết bị gốc (OEM) và các nhà cung cấp dịch vụ đám mây (CSP) Bắc Mỹ đã giữ mức giá sàn đến năm 2030. Lịch sử, giá lưu trữ thường tăng trong 3-4 quý trước khi giảm trở lại; vòng tăng giá này đã chứng kiến ​​tăng liên tục trong 18 tháng - tầm nhìn chưa bao giờ rõ ràng đến vậy.

① Lợi nhuận ròng nửa năm của Changxin đạt 75 tỷ nhân dân tệ - khả năng sinh lời của các nhà sản xuất chip nhớ đang được đánh giá lại một cách toàn diện.

Changxin Memory báo cáo doanh thu quý đầu tiên đạt 50,8 tỷ nhân dân tệ và lợi nhuận ròng 33 tỷ nhân dân tệ. Công ty dự kiến ​​doanh thu nửa đầu năm 2026 sẽ đạt 110-120 tỷ nhân dân tệ và lợi nhuận ròng đạt 66-75 tỷ nhân dân tệ. Ban đầu, thị trường dự đoán lợi nhuận ròng cả năm của Changxin vào khoảng 100 tỷ nhân dân tệ; chỉ riêng nửa đầu năm đã đạt được hai phần ba kỳ vọng đó. Điều này không chỉ đơn thuần là do tăng công suất sản xuất; mà còn phản ánh chu kỳ tăng mạnh nhất trong lịch sử của DRAM, được thúc đẩy bởi nhu cầu suy luận AI – một bước nhảy vọt về lợi nhuận mang tính cấu trúc, chứ không phải là sự tăng đột biến. Khả năng sinh lời của các nhà sản xuất thiết bị gốc (OEM) đang được thị trường đánh giá lại.

② Mức độ tiếp xúc của máy chủ tăng lên 60% — Suy luận AI biến bộ nhớ lưu trữ thành nút thắt cổ chai cốt lõi

Trong vài năm qua, nhu cầu lưu trữ chủ yếu đến từ các thiết bị điện tử tiêu dùng, với điện thoại di động và máy tính cá nhân chiếm khoảng 45%-50% tổng cộng, trong khi máy chủ chỉ chiếm 20%-30%. Tình hình hiện nay đã thay đổi hoàn toàn—tỷ lệ sử dụng máy chủ đã tăng vọt lên 50%-60%, gần như gấp đôi. Điều này được thúc đẩy bởi nhu cầu kép của suy luận AI về dung lượng lưu trữ và băng thông: tỷ trọng mô hình phải được lưu trữ vĩnh viễn trong HBM, bộ nhớ đệm KV mở rộng động yêu cầu luồng dữ liệu phân cấp trên toàn bộ chuỗi HBM/DRAM/SSD/HDD, và các cơ sở tri thức bên ngoài (cơ sở dữ liệu vectơ RAG) trực tiếp thúc đẩy sự gia tăng đáng kể nhu cầu về ổ cứng cơ học bắt đầu từ quý 2. Năm nay, quy mô thị trường lưu trữ dự kiến ​​sẽ đạt vài trăm tỷ đô la Mỹ—lưu trữ đã trở thành nút thắt cổ chai quan trọng nhất trong suy luận AI.

③ Hợp đồng dài hạn cố định giá đến năm 2030 – Mô hình kinh doanh chuyển sang thị trường siêu người bán.

Trước đây, thị trường kho bãi thường là thị trường của người mua, nơi khách hàng thường có thể lựa chọn không tuân thủ các thỏa thuận dài hạn. Tuy nhiên, mô hình kinh doanh lần này thay đổi mạnh mẽ: Các nhà sản xuất thiết bị gốc (OEM) không còn ký kết các thỏa thuận độ sâu thời hạn linh hoạt như trước nữa, mà thay vào đó là các thỏa thuận dài hạn với tính ràng buộc pháp lý mạnh mẽ, yêu cầu khách hàng thanh toán tiền mặt trước trong vòng 3-5 năm. Giá được ấn định ở mức giá của quý 1 và quý 2 năm nay như một mức giá sàn, với biên độ biến động tăng lên. Điều này có nghĩa là lợi nhuận trong ít nhất ba năm tới được cố định về mặt cấu trúc, và chu kỳ biến động giá được kéo dài một cách nhân tạo – một mô hình kinh doanh chưa từng thấy trong lịch sử ngành công nghiệp kho bãi.

④ Giá cả đã tăng trong hơn 18 tháng – khả năng theo dõi chu kỳ lưu trữ đã được mở rộng đến mức chưa từng có.

Lịch sử, giá lưu trữ thường có xu hướng giảm sau khi tăng trong 3-4 quý. Chu kỳ hiện tại, bắt đầu từ quý 2 năm 2024, đã chứng kiến ​​tăng liên tục trong 18 tháng và vẫn duy trì xu hướng tăng trong suốt năm nay, với dự kiến ​​giá sẽ vẫn ở mức cao trong năm tới. Chu kỳ này không phải là một chu kỳ tồn kho thông thường do sự thu hẹp nguồn cung, mà là một siêu chu kỳ do sự tăng đột biến về nhu cầu AI – ngay cả khi đạo hàm bậc hai của giá giảm, giá trị tuyệt đối cũng sẽ không giảm. Trọng tâm của việc theo dõi trong tương lai không còn là "giá có thể tăng cao đến mức nào", mà là "mức giá cao này có thể duy trì trong bao lâu?". Tầm nhìn chưa bao giờ rõ ràng như hiện nay.

I. Đánh giá và so sánh chu kỳ lưu trữ: Những khác biệt cơ bản giữa chu kỳ này và chu kỳ trước

II. Sự dịch chuyển trong cơ cấu nhu cầu: Từ nhu cầu về thiết bị điện tử tiêu dùng sang nhu cầu dựa trên suy luận trí tuệ nhân tạo

III. So sánh với ngành công nghiệp

Ví dụ tương tự: Giống như "chu kỳ siêu tăng trưởng" trong ngành vận tải biển toàn cầu từ năm 2020 đến 2022—không chỉ đơn thuần là biến động giá cước vận chuyển, mà còn là sự thay đổi lịch sử trong cấu trúc cung cầu, mô hình kinh doanh (hợp đồng dài hạn) và sức mạnh định giá. Một khi mô hình kinh doanh thay đổi về cơ bản, tần suất và biên độ biến động giá cả sẽ được định hình lại. Ngành kho bãi cũng đang lặp lại logic này: chuyển từ thị trường người mua, nơi khách hàng có thể thương lượng giá cả bất cứ lúc nào, sang thị trường người bán chiếm ưu thế tuyệt đối, nơi các nhà sản xuất thiết bị gốc (OEM) ấn định giá bằng các hợp đồng dài hạn trả trước tiền mặt từ 3-5 năm.