Đối với các doanh nhân và nhóm dự án RWA, hướng đi đáng chú ý nhất là nghiên cứu sâu hơn về các đặc tính sinh lãi của tài sản và đưa lợi nhuận tài chính truyền thống lên Chuỗi thông qua các sản phẩm cấu trúc.

Tác giả và nguồn bài viết: RWAlpha

Thời gian diễn ra sự kiện: 18 tháng 5 năm 2026, 20:00 (UTC+8)

Chủ đề sự kiện: Những phương thức mới để token hóa cổ phiếu Mỹ – Thuộc tính giao dịch hay thuộc tính tài sản?

Người dẫn chương trình: Enid Lee, Trưởng bộ phận Phát triển Kinh doanh, Tập đoàn ME.

Danh sách khách mời

Bản ghi phỏng vấn

I. Những sai lầm chiến lược trong token hóa cổ phiếu Mỹ: Thuộc tính giao dịch so với thuộc tính tài sản

Người dẫn chương trình Enid Lee:

Chào mọi người, cảm ơn mọi người đã tham gia buổi Hỏi đáp hôm nay. Danh sách khách mời của chúng ta rất ấn tượng, vậy nên không để ai nói thêm nữa, chúng ta hãy bắt đầu ngay phần đầu tiên.

Trước tiên, hãy cùng nghe chia sẻ từ Nathan của DMZ Finance. DMZ Finance là đơn nuôi dưỡng RWAlpha, tập trung vào token hóa các quỹ ETF tạo ra lợi nhuận . Trong một bài viết trước, anh đã nêu lên các điểm về "các thuộc tính giao dịch và thuộc tính tài sản của token hóa cổ phiếu Mỹ". Anh có thể giải thích chi tiết hơn về quan điểm này không? Ngoài ra, với việc thị thị phần hiện tại của token hóa cổ phiếu Mỹ vẫn còn rất nhỏ, anh cho rằng sai lầm chiến lược cơ bản nhất trong tất cả các dự án token hóa cổ phiếu Mỹ trước đây là gì?

Nathan Ma (Giám đốc điều hành DMZ Finance & RWAlpha Incubator):

Cảm ơn người dẫn chương trình. Trước đây tôi đã viết một bài báo, trong đó tôi lần đề xuất các khái niệm về "thuộc tính giao dịch" và "thuộc tính tài sản" của cổ phiếu Mỹ.

Thuật ngữ "thuộc tính giao dịch" đề cập đến việc sau khi token hóa cổ phiếu Mỹ, chúng chủ yếu được sử dụng cho các giao dịch Chuỗi – nền tảng hy vọng người dùng sẽ mua và bán các cổ phiếu Mỹ token hóa này trên Chuỗi . Thuật ngữ "thuộc tính tài sản" đề cập đến việc sau khi token hóa cổ phiếu Mỹ, khả năng tạo ra thu nhập của chúng như tài sản cơ sở được tận dụng tối đa, cho phép người nắm giữ nhận được lợi nhuận ổn định. Trước khi viết bài này, tôi đã tiến hành một cuộc khảo sát dữ liệu. Vào thời điểm đó, tổng giá trị token hóa chỉ là 1,1 tỷ đô la, trong đó công ty đứng đầu (như Ondo) có hơn 600 triệu đô la và công ty đứng thứ hai có hơn 400 triệu đô la. Tuy nhiên, tổng giá trị vốn hóa thị trường của cổ phiếu Mỹ lên tới 72 nghìn tỷ đô la, có nghĩa chiếm tỷ lệ cổ phiếu Mỹ token hóa là cực kỳ nhỏ, chỉ 0,0015%.

Điều này khiến tôi suy nghĩ: tại sao, bất chấp hơn một năm bàn luận token hóa và sự tham gia của rất nhiều tổ chức lớn, dữ liệu vẫn không thay đổi? Cho đến hôm nay, trước khi xuất hiện trên Space, tôi phát hiện ra rằng dữ liệu này đột nhiên tăng lên 1,43 tỷ đô la, tăng 330 triệu đô la chỉ trong một hoặc hai tuần. Khi xem xét kỹ hơn, phần lớn sự tăng trưởng đến từ sản phẩm token hóa phổ biến nhất gần đây—STRC.

Điều này hoàn toàn xác nhận nhận định của tôi và trả lời câu hỏi thứ hai: sai lầm chiến lược cơ bản nhất trong quá khứ của token hóa cổ phiếu Mỹ là các dự án token hóa"thuộc tính giao dịch" của cổ phiếu Mỹ, thay vì tận dụng triệt để thuộc tính "tài sản" của chúng. Người dùng Chuỗi có thể được phân loại thành người dùng "hướng đến giao dịch" và người dùng "hướng đến lợi nhuận". Người dùng hướng đến giao dịch thích đòn bẩy cao và thường ưa chuộng hợp đồng vĩnh cửu; tuy nhiên, đối với giao dịch cổ phiếu Mỹ spot 1x, các công ty môi giới truyền thống (như Futu, Tiger Brokers và Interactive Brokers) hoạt động tốt hơn, Chuỗi không có lợi thế đáng kể. Tăng trưởng nhanh chóng của STRC chỉ trong vài tuần chính là do nó tập trung vào "thuộc tính tài sản" của mình - khả năng lợi nhuận cao.

Đây cũng là lĩnh vực mà chúng tôi tập trung vào. Các quỹ ETF lợi nhuận là một lĩnh vực khổng lồ với tổng quy mô khoảng 700 tỷ đô la, trong đó riêng các quỹ ETF lợi nhuận dựa trên chỉ số đã chiếm gần 130 tỷ đô la, với tỷ suất lợi nhuận trung bình hàng năm là 10,4%.

Chúng tôi tin rằng trong nửa sau của token hóa cổ phiếu Mỹ, những sản phẩm thực sự hiểu cách khai thác "các thuộc tính tài sản" sẽ là những nhân tố chính.

II. Duy trì liên tục so với mã hóa: Sự khác biệt cơ bản giữa hai con đường

Người dẫn chương trình Enid Lee:

Tiếp theo, chúng tôi xin mời Leonard, chủ sở hữu của Aster DEX, chia sẻ những hiểu biết của mình. Aster DEX chủ yếu tập trung vào giao dịch hợp đồng vĩnh cửu (Perp DEX) và gần đây đã tích cực ra mắt sê-ri sản phẩm giao dịch hợp đồng RWA. Chúng tôi muốn mời ông Leonard giải thích chi tiết hơn về sự khác biệt cơ bản giữa việc vĩnh cửu hóa và token hóa.



Leonard Leung (CEO của Aster DEX):

Tôi cho rằng về bản chất, đây là hai thứ hoàn toàn khác nhau. Nhiều cuộc thảo luận đang so sánh xem cái nào tốt hơn, nhưng tôi nghĩ chúng giải quyết những vấn đề khác nhau về cơ bản và không cạnh tranh với nhau.

Token hóa giải quyết vấn đề quyền sở hữu—chuyển quyền sở hữu tài sản lên Chuỗi. Điều này liên quan đến sê-ri các vấn đề phức tạp, bao gồm định nghĩa pháp lý về quyền sở hữu truyền thống, lưu ký, tuân thủ quy định, xác minh danh tính khách hàng (KYC), thuế, quy định xuyên biên giới và cơ chế trao đổi. Nó cung cấp một phương tiện cho những người trước đây không thể thực sự sở hữu một tài sản cụ thể có thể sở hữu tài sản.

Hợp đồng vĩnh cửu bỏ qua bước sở hữu và trực tiếp giải quyết vấn đề giao dịch—cho phép người dùng thiết lập mức độ tiếp xúc với giá của một tài sản cụ thể. Bạn không nhất thiết phải thực sự sở hữu nó, nhưng bạn có thể lợi nhuận từ sự biến động giá. Trong thị trường crypto , giao dịch tần suất cao 24/7 đã được chấp nhận rộng rãi, và từ góc độ của nhà giao dịch, hợp đồng vĩnh cửu là một sản phẩm đơn giản và phù hợp hơn.

Do đó, trong ngắn hạn, hầu hết người giao dịch trong không gian crypto , những người có nhu cầu chính là giao dịch chứ không phải sở hữu, có thể sẽ thích hợp đồng vĩnh cửu hơn là token hóa. Xét cho cùng, ở những khu vực hoàn thiện, hầu hết mọi người đã có những cơ chế rất rõ ràng và hoàn thiện để nắm giữ cổ phiếu Mỹ, và không cần thêm một lớp token hóa nữa. Đây là lý do tại sao, từ góc độ giao dịch, hợp đồng vĩnh cửu là một sản phẩm tốt hơn so với token hóa— tất nhiên, tôi chủ yếu làm việc trong lĩnh vực này, nên chắc chắn tôi có một số thiên kiến.

Ngược lại, nếu trọng tâm là chất lượng của tài sản, thì token hóa có những lợi thế riêng. Tôi cho rằng kịch bản có giá trị nhất token hóa là sử dụng tài sản được token hóa làm tài sản thế chấp để giao dịch. Ví dụ, hiện tại rất khó để nắm giữ cổ phiếu Tesla và sau đó sử dụng nó làm tài sản thế chấp để mua BTC. Tuy nhiên, nếu Aster DEX chấp nhận token Tesla từ Ondo trên chuỗi BSC, hoặc token RSTR từ RWAlpha, làm tài sản thế chấp, người dùng có thể đồng thời giao dịch các hợp đồng lấy token khác hoặc cổ phiếu Mỹ - điều này cực kỳ hữu ích cho nhiều người giao dịch trong việc cải thiện hiệu quả sử dụng vốn và quản lý rủi ro trên tài sản khác nhau.

Do đó, cả hai bên đều có những điểm mạnh riêng, và khi cơ sở hạ tầng của cả hai bên trở nên hoàn thiện hơn, một số sự kết hợp thú vị hơn sẽ xuất hiện.

III. Cơ hội Chuỗi giữa cổ phiếu Hồng Kông và tài sản châu Á

Người dẫn chương trình Enid Lee:

Cảm ơn anh Leonard rất nhiều về bài phân tích của anh. Sự so sánh giữa hợp đồng vĩnh cửu và mã hóa tài sản hoàn toàn phù hợp với chủ đề của chúng ta hôm nay — một là thuộc tính giao dịch, và một là thuộc tính tài sản. Hơn nữa, nhiều người dùng của chúng tôi nói tiếng Trung Quốc, bao gồm cả ở Hồng Kông và nước ngoài. Tôi tin rằng nhiều người cũng rất quan tâm đến các sản phẩm hợp đồng vĩnh cửu chứng khoán Hồng Kông. Anh có thể trình bày chi tiết hơn về kế hoạch của mình trong lĩnh vực này được không?

Leonard Leung (CEO của Aster DEX):

Hiện nay, hầu hết các cổ phiếu token hóa hoặc hợp đồng vĩnh cửu trên thị trường đều tập trung ở thị trường chứng khoán Mỹ. Tuy nhiên, trong vòng hoạt động thị trường lần này, thị trường vốn phương Đông cũng thu hút sự chú ý của lượng lớn nhà đầu tư toàn cầu – không chỉ cổ phiếu Hồng Kông, mà cả cổ phiếu Hàn Quốc, một thị trường mà nhiều người muốn tham gia nhưng lại tương đối khó tiếp cận. Hiện tại, hầu hết mọi người chỉ có thể gián tiếp phân bổ tài sản Hàn Quốc thông qua các quỹ ETF cổ phiếu Mỹ hoặc quỹ ETF cổ phiếu Hồng Kông.

Là một đội ngũ tập trung vào châu Á, Aster DEX đã nhận ra khoảng trống thị trường này. Chúng tôi cho rằng cách nhanh nhất để đưa tài sản châu Á lên Chuỗi là thông qua việc vĩnh viễn hóa. Token hóa) cũng sẽ diễn ra, nhưng với tốc độ chậm hơn.

Do đó, chúng tôi sẽ đặc biệt chú trọng đến các cổ phiếu công nghệ và trí tuệ nhân tạo tại Hồng Kông mà mọi người muốn giao dịch trong thời gian tới. Đồng thời, chúng tôi hy vọng sẽ sớm đưa việc niêm yết giá của một số cổ phiếu phổ biến Hàn Quốc lên Chuỗi, để mọi người có thể tự do giao dịch trên thị trường theo chiến lược riêng của mình và thu về lợi nhuận xứng đáng.

IV. Liệu cổ phiếu sinh lãi của Mỹ có thể thay thế DeFi?

Người dẫn chương trình Enid Lee:

Cảm ơn Leonard vì bài phân tích sâu sắc của anh. Cả Leonard và Nathan đều đề cập đến sự khác biệt về thuộc tính giao dịch giữa hợp đồng vĩnh cửu và token hóa, cũng như tiềm năng của tài sản sinh lãi. Tiếp theo, chúng ta sẽ có ông Ni, một KOL có tầm ảnh hưởng lớn và là người quan sát độ sâu về dữ liệu Chuỗi , phân tích thị trường.

Ni Da, theo ý kiến ​​của bạn, hiện nay nhiều nền tảng đang phát hành cổ phiếu Mỹ có lãi suất (như STRC) với lãi suất lên tới 11,5%, vượt trội hơn nhiều dự án DeFi trước đây. Liệu có khả năng cổ phiếu Mỹ có lãi suất sẽ hoàn toàn thay thế DeFi trong tương lai không?

Phyrex Ni Da (chuyên gia phân tích kinh tế và chứng khoán Mỹ, KOL hàng đầu trên nền tảng X):

Cảm ơn người dẫn chương trình. Tôi cho rằng đây là một hướng đi rất tốt. Như Nathan vẫn thường nói, việc đơn giản đưa cổ phiếu Mỹ lên Chuỗi và mã hóa chúng để giao dịch có những hạn chế nhất định. Việc so sánh khối lượng giao dịch của Nvidia trên thị trường truyền thống và Chuỗi là một ví dụ rất rõ ràng.

Hiện nay, ngày càng nhiều người dùng tìm cách tận dụng đòn bẩy đầu tư vào cổ phiếu Mỹ. Mặc dù việc sử dụng đòn bẩy cao trong cổ phiếu Mỹ rất khó khăn với các công ty môi giới truyền thống, nhưng điều này lại tương đối dễ dàng trong không gian crypto—cho dù là Chuỗi hay sàn giao dịch. So với Altcoin, cổ phiếu Mỹ ít bị thao túng hơn, công bằng hơn và chịu ảnh hưởng nhiều hơn bởi kinh tế vĩ mô, do đó mang lại khả năng phân tích tốt hơn.

Đối với DeFi, gần đây nó phải đối mặt với sự hoài nghi vì hai lý do chính: Thứ nhất, mọi người dần nhận ra rằng nhiều dự án chỉ đơn giản là "in không khí", và token sẽ nhanh chóng mất giá; thứ hai, nếu bạn không rõ về nguồn gốc lợi nhuận của DeFi, bạn có thể trở thành mục tiêu bị lợi dụng. Cùng với rủi ro bị hacker và các hành vi rút Rug từ các dự án, mọi người ngày càng ngần ngại giữ tiền của mình trên Chuỗi trong thời gian dài.

Cổ phiếu sinh lãi của Mỹ về cơ bản giải quyết được vấn đề này. Cổ phiếu truyền thống của Mỹ trả cổ tức hàng tháng, trong khi ngày càng nhiều sản phẩm trên Chuỗi phân phối lợi nhuận hàng ngày hoặc hàng tuần, giảm đáng kể thời gian vốn lắng đọng. Quan trọng hơn, nguồn lợi nhuận của chúng rất rõ ràng—cổ tức thông thường hoặc khoản thanh toán từ các cổ phiếu được quản lý. Chỉ cần chúng ta chọn các mục tiêu chất lượng cao, lợi nhuận hàng năm tổng thể có thể dễ dàng đạt 15% đến 16%. Ngoài ra, bản thân nền tảng RWAlpha được hỗ trợ bởi các giao dịch mua tài sản thực tế tương ứng. Trong trường hợp có những tình huống đặc biệt, tài sản có thể được truy vết về trạng thái ban đầu thông qua các cơ chế tuân thủ như KYC và AML, an toàn hơn nhiều so với tài sản chỉ tồn tại trên Chuỗi .

Do đó, tôi cho rằng rằng cổ phiếu sinh lãi của Mỹ rất có thể sẽ dần thay thế các sản phẩm DeFi sử dụng "in tiền ảo" làm cốt lõi trong tương lai.

V. Triển khai RWA của chuỗi BNB

Người dẫn chương trình Enid Lee:

Cảm ơn Giáo sư Ni. Giáo sư vừa đề cập rằng cơ chế của RWA có thể giải quyết một số khó khăn của các phương pháp truyền thống. Chúng tôi cũng muốn biết các dự án RWA hoạt động tích cực nhất trong những hệ sinh thái nào. Chúng tôi muốn nhờ Nina từ BNB Chain chia sẻ những hiểu biết của cô ấy. RWAlpha được triển khai lần đầu tiên trên BNB Chain. Cô ứng xử các thuộc tính tài sản của cổ phiếu Mỹ token hóa ? BNB Chain có thể hỗ trợ gì cho các dự án RWA?

Nina Rong (Giám đốc điều hành bộ tăng trưởng, BNB Chain):

Cảm ơn người dẫn chương trình. BNB Chain rất lạc quan về token hóa cổ phiếu của Mỹ. Năm nay, chúng tôi đã có mối quan hệ đối tác rất chặt chẽ với Ondo, và hiện tại BNB Chain đang xử lý khoảng 80% khối lượng giao dịch của Ondo.

Chúng tôi nhận thấy thị trường crypto đang dần hội tụ với tài chính truyền thống (TradFi), trong khi tài chính truyền thống cũng đang mở rộng sang lĩnh vực crypto– NYSE và DTCC đang tích cực nghiên cứu công nghệ blockchain, và SEC cũng đã thể hiện sự ủng hộ rõ ràng. Chúng tôi tin rằng blockchain sẽ trở thành cơ sở hạ tầng cho các giao dịch và sản phẩm tài chính trong tương lai.

Những gì BNB Chain có thể làm cho các dự án trong hệ sinh thái RWA là tích hợp độ sâu tài sản RWA với các giao thức DeFi hiện có của chúng tôi, chẳng hạn như sử dụng RWA làm tài sản thế chấp cơ bản cho vay mượn. Chúng tôi có hơn 4 triệu người dùng giao dịch trên BNB Chain mỗi ngày, và chúng tôi hy vọng những người dùng này có thể tiếp cận nhiều tài sản truyền thống chất lượng cao hơn, đồng thời giúp các dự án phân phối tài sản hiệu quả hơn.

VI. Khám phá token hóa của các nhà phát hành ETF tại Hồng Kông

Người dẫn chương trình Enid Lee:

Cảm ơn Nina về bài thuyết trình tổng quan. Tiếp theo, xin mời chào đón Alexandra đến từ CSOP Asset Management. CSOP Asset Management là nhà phát hành ETF lớn nhất tại Hồng Kông. Hiện tại, các bạn đang thực hiện những nghiên cứu nào trong việc kinh doanh token hóa ?

Alexandra Zhao (Giám đốc điều hành Tài sản kỹ thuật số, CSOP, CSOP, CSOP Tài sản Management):

Chào mọi người. CSOP Asset Management cung cấp khoảng 70 sản phẩm tại Hồng Kông với chiến lược đa dạng hóa cao, từ các sản phẩm tiêu chuẩn với rổ cổ phiếu đến các quỹ ETF cổ phiếu đòn bẩy. Gần đây chúng tôi ra mắt một quỹ ETF vàng vật chất.

Về các thuộc tính tài sản, chúng tôi có nhiều sản phẩm liên quan, chẳng hạn như các quỹ ETF có lợi suất cao, biến động thấp và quỹ ETF quản lý chủ động theo chiến lược bán quyền chọn mua (mã 2802). Các sản phẩm bán tỷ suất lợi nhuận rất cao và có thể được đăng ký trực tiếp trên Sàn giao dịch Hồng Kông.

Hiện tại, chúng tôi cũng đang nghiên cứu về token hóa). Tại thị trường Hồng Kông, một số sản phẩm đang chuẩn bị token hóa, sản phẩm đầu tiên sẽ là quỹ ETF thị trường tiền tệ. Sau đó, các sản phẩm tiêu biểu của chúng tôi—bao gồm cổ phiếu đòn bẩy, vàng và các quỹ cổ tức cao—sẽ dần được chuyển sang Chuỗi dựa trên nhu cầu thị trường.

Các cơ quan quản lý Hồng Kông đã thiết lập một khuôn khổ tương đối rõ ràng cho tài sản được token hóa. Là các nhà quản lý tài sản , chúng tôi có thể hợp tác với nền tảng giao dịch tài sản ảo (VATP) được cấp phép để tiến hành việc kinh doanh token hóa dựa trên thị trường. Gần đây, Ủy ban Chứng khoán Hồng Kông (SFC) cũng đã ban hành các quy định mới liên quan đến thanh khoản thị trường thứ cấp tài sản được token hóa , làm rõ hơn các lộ trình liên quan.

Đối với các nhà phát hành ETF, chiến lược cốt lõi của chúng tôi vẫn là cung cấp danh mục sản phẩm đa dạng—cho dù là giao dịch hay phân bổ tài sản —để các nhà đầu tư lựa chọn, bắt đầu từ các sản phẩm cơ bản, tiêu chuẩn hóa và dần dần chuyển sang các sản phẩm phức tạp hơn.

VII. Sự gia nhập của Phố Wall và chiến lược tuân thủ của OSL

Người dẫn chương trình Enid Lee:

Cảm ơn Alexandra. Các quy định của Hồng Kông quả thực đã chỉ ra một lộ trình rõ ràng cho các tổ chức. Tiếp theo, xin mời Eugene từ OSL chia sẻ những hiểu biết của mình. Anh có kinh nghiệm việc kinh doanh tổ chức sâu rộng trong cả lĩnh vực tài chính truyền thống và thị trường crypto , từng giữ chức vụ Giám đốc Phát triển Kinh doanh tại CMC Trung Quốc và Phó Chủ tịch Việc kinh doanh Tổ chức Bybit . Anh ứng xử xu hướng các ông lớn Phố Wall như NYSE và Nasdaq bắt đầu token hóa cổ phiếu Mỹ?

Eugene Cheung (Giám đốc Kinh doanh, Tập đoàn OSL):

Cảm ơn người điều phối. Tôi cho rằng đây là một xu hướng rất tích cực. Cơ sở hạ tầng tài chính truyền thống đang bị "quét sạch" - bởi vì các sàn giao dịch mới được hỗ trợ bởi blockchain, dù là Chuỗi hay ngoài Chuỗi, đều có thể cung cấp dịch vụ giao dịch 24/7. Điều này buộc các tổ chức tài chính truyền thống phải đáp ứng nhu cầu mới của khách hàng và tối ưu hóa hơn nữa các sản phẩm và dịch vụ của họ. Cuối cùng, người hưởng lợi chính là phần lớn người dùng. Điều này cũng thực sự đưa mục đích ban đầu của blockchain vào thực tiễn - nhằm tối ưu hóa hơn nữa cơ sở hạ tầng tài chính hiện tại của chúng ta, dù là cho giao dịch hay tài chính.

Người dẫn chương trình Enid Lee:

Từ góc nhìn của thị trường crypto , OSL là một sàn giao dịch được cấp phép rất có tiếng tại Hồng Kông. Các bạn có kế hoạch hợp tác như thế nào với các dự án token hóa của Mỹ có cả thuộc tính giao dịch và tài sản?

Eugene Cheung (Giám đốc Kinh doanh, Tập đoàn OSL):

Là một sàn giao dịch tuân thủ quy định, chúng tôi dễ dàng được các tổ chức chấp nhận và độ sâu hơn, đặc biệt là các tổ chức được cấp phép. Chúng tôi luôn đóng nhân vật"cầu nối" - kết nối các tổ chức tài chính truyền thống với thế giới Chuỗi thông qua khuôn khổ tuân thủ của mình.

Hiện tại, chúng tôi đang thực hiện lượng lớn công việc token hóa tài sản (tokenization) cho các quỹ thị trường tiền tệ. Mục tiêu cốt lõi là cho phép người dùng sử dụng stablecoin để mua các sản phẩm truyền thống, giúp các sản phẩm truyền thống này phát huy tối đa các thuộc tính tài sản của chúng trên Chuỗi .

Tôi muốn bổ sung thêm rằng các thuộc tính tài sản và thuộc tính giao dịch không hoàn toàn mâu thuẫn; đôi khi chúng bổ sung cho nhau. Để cổ phiếu Mỹ tận dụng tối đa các thuộc tính tài sản, việc cho phép giao dịch 24/7 (ví dụ: rủi ro vào cuối tuần) sẽ giúp giá trị của chúng được hiện thực hóa đầy đủ hơn. Chúng tôi luôn nhấn mạnh việc tận dụng giá trị nội tại của tài sản được token hóa , chứ không phải token hóa chỉ vì mục đích token hóa .

Ủy ban Chứng khoán Hồng Kông (SFC) gần đây đã công bố các chính sách cho phép giao dịch tài sản được token hóa trên thị trường thứ cấp, và chúng tôi đang tích cực tìm hiểu thêm các phương án tuân thủ khác.

8. Người dùng giao dịch cũng có nhu cầu kiếm lãi: Khám phá sự kết hợp giữa USDF và RWA trên Aster DEX

Người dẫn chương trình Enid Lee:

Cảm ơn Eugene. Chúng tôi cũng nhận thấy lượng lớn người dùng giao dịch trên Aster DEX sử dụng hợp đồng vĩnh cửu, và nền tảng này cũng cung cấp sản phẩm stablecoin USDF với lợi nhuận Staking đáng kể. Leonard, theo quan sát của anh, ngay cả những người dùng giao dịch tích cực cũng có thực sự cần thu nhập lãi ổn định không? Aster DEX có đang xem xét việc đưa lợi nhuận RWA vào các sản phẩm sinh lãi như USDF không?

Leonard Leung (CEO của Aster DEX):

Không ai lại không thích lợi nhuận cao hơn. Miễn là rủi ro khi kiếm lãi thấp, hầu hết người dùng đều sẽ quan tâm đến lợi nhuận bổ sung. Đối với chuyên gia giao dịch, việc sử dụng vốn là một yếu tố rất quan trọng ảnh hưởng đến lợi nhuận tổng thể, vì vậy một sản phẩm cho phép vốn nhàn rỗi liên tục tạo ra lợi nhuận là điều mà mọi người đều cần.

Trước đây, quỹ USDF của chúng tôi chủ yếu sử dụng chiến lược Delta Neutral ( trung tính thị trường) rủi ro thấp. Tuy nhiên, trong điều kiện thị trường hiện tại, lợi nhuận của chiến lược này đã giảm đáng kể. Trong thị trường bò, các nhà đầu tư có thể không chú ý nhiều đến lợi nhuận RWA vì các cơ hội on-Chuỗi khác mang lại lợi nhuận cao hơn; nhưng khi thị trường trở lại mức bình thường, lợi nhuận RWA sẽ trở nên hấp dẫn hơn.

Hiện tại, chúng tôi đang xem xét cách tận dụng các sản phẩm trên Chuỗi như Tokenized STRC để tạo thêm lợi nhuận cho người dùng. Tất nhiên, chúng tôi cần giải thích rõ ràng về chi phí và rủi ro trong đó . Tuy nhiên, hiện nay là thời điểm tốt để ra mắt sản phẩm như vậy – sau nhiều chu kỳ thị trường, kỳ vọng về APY đã trở nên hợp lý hơn, không giống như thời kỳ thị trường bò khi mức lợi nhuận từ 20% đến 30% được coi là bình thường. Hơn nữa, các sự cố bảo mật gần đây đã làm tăng sự tập trung vào việc tuân thủ tài sản cơ bản và tính xác thực của nguồn lợi nhuận, đây chính là lợi thế của các sản phẩm tạo ra lợi nhuận từ cổ phiếu Mỹ Chuỗi. Chúng tôi đang nghiên cứu vấn đề này và hy vọng sẽ ra mắt sản phẩm như vậy trong tháng tới.

IX. Nguồn gốc năng lực tuân thủ của FOMO Group và sự hợp tác với RWAlpha

Người dẫn chương trình Enid Lee:

Cảm ơn ông Leonard. Trải qua nhiều chu kỳ thị trường khác nhau, các sản phẩm do nhóm dự án và người dùng tung ra có mối quan hệ tương tác và lặp đi lặp lại. Tiếp theo, tôi xin mời ông Yu Song từ Tập đoàn FOMO giới thiệu về quá trình phát triển của Tập đoàn FOMO, đặc biệt là năng lực tuân thủ pháp luật và các thỏa thuận cấp phép, cũng như cách hai bên đạt được thỏa thuận hợp tác này.

Yusong Wang (Trưởng bộ phận Quan hệ đối tác và Tăng trưởng, Tập đoàn FOMO):

Chào mọi người. Tập đoàn FOMO được thành lập vào năm 2015 và đã lịch sử được khoảng 11 năm. Có trụ sở chính tại Singapore, ban đầu chúng tôi tập trung vào lĩnh vực việc kinh doanh , chủ yếu cung cấp dịch vụ chuyển tiền và thanh toán xuyên biên giới cho các doanh nghiệp việc kinh doanh Chuỗi chuỗi khối, theo giấy phép MPI do Cơ quan Tiền tệ Singapore (MAS) cấp.

Năm 2023, chúng tôi mở rộng từ việc kinh doanh thanh toán sang thị trường vốn, tận dụng lợi thế giấy phép truyền thống để định vị chiến lược trong lĩnh vực quản lý tài sản rủi ro (RWA).

Hiện tại, việc kinh doanh cốt lõi của chúng tôi bao gồm ba phân khúc:

Đầu tiên là việc kinh doanh cấp phép thanh toán. Đây là thế mạnh truyền thống của chúng tôi, chủ yếu bao gồm chuyển tiền xuyên biên giới và thanh toán tài sản kỹ thuật số. Chúng tôi cũng là một trong những tổ chức tài chính đầu tiên tại Singapore nhận được giấy phép DPT (Token thanh toán kỹ thuật số).

Thứ hai, việc kinh doanh thị trường vốn. Thông qua công ty con CapBridge, chúng tôi tập trung vào việc kinh doanh môi giới và lưu ký, đồng thời sở hữu giấy phép CMS của Singapore, cho phép chúng tôi thực hiện phân phối chứng khoán và quỹ cũng như các dịch vụ lưu ký tuân thủ quy định – một nền tảng quan trọng cho sự hợp tác của chúng tôi với RWAlpha.

Thứ ba, thị trường thứ cấp token hóa RWA. Công ty con của chúng tôi, One Exchange, là một sàn giao dịch thứ cấp được token hóa RWA, sở hữu giấy phép RMO tại Singapore. Từ phát hành Chuỗi đến giao dịch thị trường thứ cấp , về cơ bản chúng tôi đã thiết lập một Chuỗi hoàn chỉnh nội bộ bao gồm dòng vốn vào, lưu ký tài sản và giao dịch Chuỗi — một sự kết hợp các khả năng khá hiếm thấy trên thị trường châu Á.

Sự hợp tác với RWAlpha là một sự kết hợp hoàn hảo. Cả hai bên đều đã tham gia sâu rộng vào lĩnh vực tương ứng của mình trong nhiều năm, và công nghệ cũng như cơ sở hạ tầng của họ đều khá hoàn thiện. RWAlpha có những hiểu biết sâu sắc về công nghệ Chuỗi và lĩnh vực RWA, trong khi chúng tôi có cơ sở hạ tầng hoàn chỉnh về tuân thủ quy định, lưu ký và kênh phân phối, tạo nên một mối quan hệ đối tác bổ sung cho nhau một cách hiệu quả.

10. Câu chuyện ra đời và lộ trình phát triển sản phẩm của RWAlpha

Người dẫn chương trình Enid Lee:

Cảm ơn ông Yu Song. RWAlpha đã hoàn tất thành công đợt chi trả cổ tức đầu tiên vào ngày 7 tháng 5, chắc hẳn mọi người đều rất vui mừng. Ông Nathan có thể chia sẻ câu chuyện về sự ra đời của RWAlpha, cũng như kế hoạch phát triển và lộ trình sản phẩm trong tương lai được không?

Nathan Ma (Giám đốc điều hành DMZ Finance & RWAlpha Incubator):

Cảm ơn người dẫn chương trình. Chúng tôi cũng vô cùng biết ơn FOMO Group vì đã thiết lập quan hệ đối tác chiến lược với chúng tôi và cùng nhau xây dựng một hệ thống tuân thủ rất mạnh mẽ, bao trùm toàn bộ Chuỗi hoạt động từ các công ty giao dịch OTC và chứng khoán đến dịch vụ lưu ký tài sản kỹ thuật số (bao gồm cả các dịch vụ cấp tổ chức của Fireblocks).

Trước khi thảo luận về lộ trình phát triển, tôi muốn nói đôi chút về bối cảnh hình thành của RWAlpha. DMZ Finance trước đây đã có hơn hai năm làm việc với QNB (tổ chức tài chính lớn nhất của Qatar).

Ngân hàng Quốc gia Dubai và Ngân hàng Standard Chartered đã hợp tác để ra mắt quỹ thị trường tiền token hóa đầu tiên tại Dubai – QCDT (T-Bill Token). Đây cũng là T-Bill Token đầu tiên được Bybit chấp nhận làm tài sản thế chấp và đã nhận được sự quảng bá đáng kể từ BNB Chain.

Trong quá trình này, chúng tôi đã đi đến một nhận thức sâu sắc: Token T-Bill và các quỹ ETF token hóa lợi nhuận về cơ bản đều là "tài sản sinh lãi ổn định", nhưng trọng tâm của chúng khác nhau. Token T-Bill nhấn mạnh "sự ổn định", và do đó được sử dụng rộng rãi làm tài sản cơ sở cho stablecoin hoặc làm tài sản thế chấp trên sàn giao dịch— mọi người chủ yếu sử dụng "sự ổn định" của nó hơn là "tiềm năng sinh lãi".

Ngược lại, các quỹ ETF lợi nhuận tập trung hơn vào "tạo ra lợi nhuận ổn định" - mang lại lợi nhuận cao hơn trong khi vẫn duy trì sự ổn định tài sản . Dưới đây là một số dữ liệu: Các quỹ ETF lợi nhuận dựa trên chỉ số có quy mô khoảng 130 tỷ đô la, với quy mô trung bình là 10 tỷ đô la mỗi sản phẩm và lợi nhuận hàng năm trung bình là 10,4%; các quỹ ETF cổ tức cao (ổn định hơn) có quy mô khoảng 220 tỷ đô la và lợi nhuận hàng năm trung bình là 14,2%; toàn bộ lĩnh vực ETF thu nhập có tổng quy mô khoảng 700 tỷ đô la.

Đây chính xác là logic cốt lõi đằng sau nuôi dưỡng RWAlpha của chúng tôi—nhắm mục tiêu vào lĩnh vực ETF thu nhập trị giá 700 tỷ đô la. Dự đoán của tôi là với sự gia tăng của các ETF lợi nhuận token hóa , tổng giá trị bị khóa (TVL) của chúng sẽ sớm vượt qua quy mô hiện tại khoảng 15 tỷ đô la token hóa(T-Bill Tokens)—bởi vì tài sản cơ bản của các ETF thu nhập lên tới 700 tỷ đô la, và ngay cả khi chỉ 10% được đưa lên Chuỗi, con số này vẫn sẽ vượt xa so với token của quỹ thị trường tiền tệ.

Về lộ trình phát triển sản phẩm, chúng tôi có ba hướng chính:

Đầu tiên, chúng tôi liên tục mở rộng danh mục sản phẩm. Sản phẩm ra mắt đầu tiên của chúng tôi, RAI, là một sản phẩm danh mục đầu tư dựa trên các quỹ ETF của Nasdaq, với quy mô tài sản cơ sở khoảng 12 tỷ đô la và lợi nhuận hàng năm rất cạnh tranh (hai chữ số). Sản phẩm thứ hai của chúng tôi, RSTR, là một sản phẩm tùy chỉnh dựa trên STRC. Trong tương lai, chúng tôi cũng sẽ ra mắt các sản phẩm dựa trên tài sản cơ sở khác nhau như S&P 500, vàng, dầu và cổ phiếu ưu đãi Bitcoin Treasury, bao gồm các danh mục đầu tư cao cấp, trung cấp và thấp cấp với độ ổn định và lợi nhuận khác nhau, tạo thành một ma trận sản phẩm hoàn chỉnh.

Thứ hai, dịch vụ tùy chỉnh dành cho các tổ chức và nền tảng lớn. Đây là một trong những lợi thế cạnh tranh cốt lõi của RWAlpha. Khi token hóa RWA, hai mối quan tâm lớn nhất của nền tảng là: thứ nhất, liệu tài sản cơ sở đã thực sự được mua đầy đủ hay chưa; và thứ hai, liệu thiết lập NAV và cơ chế đúc/ đốt token có tương ứng một-một với tài sản cơ sở hay không. Chúng tôi có thể hoàn toàn mở rộng dịch vụ cho các tổ chức và nền tảng lớn, thể hiện tính minh bạch và tuân thủ của mình, đây là khả năng khác biệt cốt lõi của chúng tôi.

Thứ ba, chúng tôi sẽ tiếp tục đẩy mạnh nỗ lực xây dựng chuỗi khối BNB.

XI. Kết luận: Sự tích hợp giữa DeFi và RWA – một hướng đi đáng chú ý trong nửa cuối năm 2026

Người dẫn chương trình Enid Lee:

Năm nay, thị trường DeFi đã trải qua những biến động cực kỳ mạnh mẽ, với một số DApp mất tới hai phần ba tổng giá trị (TVL), đặt ra thách thức nghiêm trọng đối với các câu chuyện về tài chính Chuỗi chuỗi. Tuy nhiên, lĩnh vực RWA (Real-Time Asset Wafer) lại tăng trưởng xu hướng, với lợi ích thực và tài sản tuân thủ quy định trở thành những chủ đề được thảo luận nhiều nhất. Cuối cùng, chúng tôi xin mời hai vị khách mời chia sẻ ứng xử sự tích hợp giữa DeFi và RWA, cũng như những hướng đi đáng chú ý trong nửa cuối năm 2026.

Phyrex Ni Da (chuyên gia phân tích kinh tế và chứng khoán Mỹ, KOL hàng đầu trên nền tảng X):

Thực tế thì tôi "cực kỳ ghét" DeFi, một trạng thái vô cùng mâu thuẫn — tôi tham gia độ sâu trong đó , nhưng lại không hài lòng với nhiều vấn đề của nó.

Lợi nhuận mà các nền tảng DeFi Chuỗi hiện nay mang lại không còn đủ hấp dẫn. Nhiều nền tảng về cơ bản đang "in không khí bằng không khí" - đơn giản là Staking rồi tự in ra token của chính mình. Đối với nhiều người dùng, APY có vẻ cao, nhưng đến khi họ thực sự muốn bán token, giá trị thường đã giảm đáng kể. Đây cũng là lý do tại sao...

Liệu DeFi đang trải qua giai đoạn hạ nhiệt tạm thời?

Cổ phiếu sinh lãi của Mỹ hoạt động theo một logic hoàn toàn khác. Chúng tập trung vào hiệu quả hoạt động của các công ty được quản lý chặt chẽ, mang lại lợi nhuận thực tế và kiểm toán. Việc lựa chọn cổ phiếu, phân tích báo cáo tài chính và đánh giá hiệu quả hoạt động – tất cả đều dựa trên bằng chứng vững chắc, không phải được bịa đặt; chúng được hỗ trợ bởi tài sản và hiệu quả hoạt động thực tế.

Sự phát triển mạnh mẽ của lĩnh vực trí tuệ nhân tạo (AI) trong hai năm qua đã thúc đẩy tăng của toàn bộ chỉ số chứng khoán Mỹ. Danh mục sản phẩm của RWAlpha bao gồm các chỉ số như S&P 500 và Nasdaq 100, đảm bảo tiềm năng tăng trưởng cơ bản của tài sản; kết hợp với mục tiêu cổ tức cao, trên cơ sở biến động giá tương đối dễ kiểm soát, lợi nhuận hàng năm tổng thể có thể dễ dàng đạt mức hai chữ số. Những sản phẩm như vậy đã vượt trội hơn hầu hết stablecoin USDT/USDC; tính ổn định và thiết kế có cấu trúc của chúng cũng vượt xa so với Staking Altcoin — hình thức sau có thể mang lại lợi nhuận hàng năm hai chữ số trên lý thuyết, nhưng giá token thường giảm đáng kể, và lợi nhuận thực tế thấp hơn nhiều so với con số trên giấy tờ. Hơn nữa, bản thân nền tảng RWAlpha được hỗ trợ bởi việc mua tài sản thực và có cơ chế tuân thủ KYC/AML hoàn chỉnh. Trong trường hợp có vấn đề đặc biệt, tài sản gốc có thể được truy vết, đây là sự đảm bảo mà tài sản thuần túy trên Chuỗi không có.

Yusong Wang (Trưởng bộ phận Quan hệ đối tác và Tăng trưởng, Tập đoàn FOMO):

Quan điểm của tôi hoàn toàn nhất quán với Giáo sư Ni. Sự biến động của DeFi lần này không nằm ngoài dự đoán – vấn đề về giới hạn câu chuyện luôn bộc lộ rõ ​​lần suy thoái thị trường. Lợi nhuận Chuỗi và khích lệ token được hỗ trợ rất yếu bởi giá trị thực, và lĩnh vực huy động vốn lần là lĩnh vực đầu tiên bị ảnh hưởng bởi các biến động. Lợi thế cốt lõi của tài sản RWA nằm ở khả năng dự đoán, kiểm toán và sự hỗ trợ thực sự từ bên dưới. Đây chính xác là những gì thị trường cần. Tôi tin rằng trong nửa cuối năm 2026 và thậm chí cả năm 2027 và 2028, dòng vốn sẽ tiếp tục đổ vào RWA. Lĩnh vực đáng chú ý nhất là tài sản vốn chủ sở hữu liên quan đến AI – các công ty AI chưa niêm yết hoặc sắp niêm yết như OpenAI, Anthropic và SpaceX.

Khách nhà đầu tư bán lẻ toàn cầu và khách hàng có tài sản ròng cao có nhu cầu mạnh mẽ đối với loại tài sản này, nhưng các kênh truyền thống hầu như không tiếp cận được, và RWA lấp đầy khoảng trống này.

Một kịch bản táo bạo hơn: một khi RWA hoàn toàn mở cửa cho Web3, các tổ chức giao dịch Chuỗi thậm chí có thể sử dụng tài sản Chuỗi chuỗi làm công cụ phòng ngừa rủi ro chéo để tối ưu hóa lợi nhuận tổng thể một cách hiệu quả hơn và tiết kiệm chi phí hơn. DeFi vẫn rất quan trọng, nhưng nó sẽ không còn là một câu chuyện riêng lẻ nữa; thay vào đó, nó sẽ được tích hợp độ sâu với RWA để cùng nhau xây dựng thế hệ tiếp theo của hệ thống tài chính trên Chuỗi.

Người dẫn chương trình Enid Lee (tóm tắt):

Cảm ơn tất cả các vị khách mời đã tham gia buổi AMA hôm nay. Thật hiếm khi có nhiều chuyên gia chia sẻ kinh nghiệm thị trường và hiểu biết ngành nghề lắng đọng qua nhiều năm chỉ trong một giờ đồng hồ; nội dung vô cùng giá trị.

Buổi thảo luận hôm nay đã trả lời một câu hỏi cốt lõi: Token hóa cổ phiếu Mỹ nên được thực hiện như thế nào? Trong giai đoạn sau của token hóa Mỹ, những người chơi chính sẽ là những người thực sự hiểu cách khám phá "các thuộc tính của tài sản". Đối với các doanh nhân RWA và các nhóm dự án, việc nghiên cứu sâu về các đặc tính sinh lãi của tài sản và đưa lợi nhuận tài chính truyền thống lên Chuỗi thông qua các sản phẩm cấu trúc sẽ là hướng đi đáng chú ý nhất.

Dù bạn là người mới tham gia hay là một người kỳ cựu trong lĩnh vực Web3, nếu bạn thực sự quan tâm đến RWA, hãy theo dõi RWAlpha để cập nhật những thông tin mới nhất.

*Lưu ý: Bài viết này dựa trên bản ghi âm cuộc trò chuyện "Một cách thức mới token hóa cổ phiếu Mỹ - Thuộc tính giao dịch hay thuộc tính tài sản?" trên Space. Nội dung không phải là lời khuyên đầu tư.