Tác giả: Claude, TechFlow TechFlow
Tóm tắt TechFlow: Quỹ ETF ngành bán dẫn (SOXX) đã tăng vọt 78,5% từ đầu năm đến nay, trong khi quỹ ETF ngành phần mềm (IGV) giảm 12,5% trong cùng kỳ, với chênh lệch lợi nhuận hơn 90 điểm phần trăm, đạt mức cực đại lịch sử.
SanDisk dẫn đầu chỉ số S&P 500 với mức tăng trưởng 426% từ đầu năm, Intel tăng gấp ba lần, và Micron tăng 154%, trong khi Microsoft, Adobe và Salesforce đều chứng kiến mức giảm hơn 17% từ đầu năm. Tổng chi tiêu vốn của bốn công ty tỷ lệ băm mô lớn này đang tiến gần đến 700 tỷ đô la vào năm 2026, với nguồn vốn đổ vào Chuỗi cung ứng chip như một hố đen. Trong khi đó, lĩnh vực phần mềm đang phải đối mặt với thách thức kép từ những lo ngại về việc bị thay thế bởi trí tuệ nhân tạo và tình trạng rút vốn ồ ạt.
Gần đây, một bài đăng phổ biến trên mục đầu tư của diễn đàn Reddit nước ngoài cho rằng cổ phiếu ngành bán dẫn "về cơ bản là một hố đen hút mọi thứ khác đi", điều này đã nhận được sự đồng tình của lượng lớn.
Dữ liệu chứng minh trực giác này. Tính đến thời điểm đóng cửa giao dịch ngày 22 tháng 5, quỹ ETF iShares Semiconductor (SOXX), theo dõi lĩnh vực bán dẫn, có lợi nhuận từ đầu năm đến nay là 78,5%, trong khi quỹ ETF iShares Mở rộng Technology Software (IGV), theo dõi lĩnh vực phần mềm, có lợi nhuận âm 12,5% trong cùng kỳ. Hai quỹ ETF này, đều thuộc lĩnh vực công nghệ, có sự chênh lệch lợi nhuận từ đầu năm đến nay lên đến hơn 90 điểm phần trăm.
Theo Tickeron, tất cả cổ phiếu phần mềm trong chỉ số S&P 500 hiện đã giảm xuống dưới đường trung bình động 200 ngày, trong khi khoảng 89% cổ phiếu bán dẫn vẫn nằm trên đường trung bình động 200 ngày. Cả hai lĩnh vực đều cùng giảm xuống mức 0 trong thị trường gấu năm 2022, sau đó hiệu suất của chúng phân hóa mạnh mẽ. Sự phân hóa này không diễn ra từ từ mà mang tính bùng nổ.
Cổ phiếu SanDisk tăng vọt 426%, dẫn đầu chỉ số S&P 500; Intel tăng mạnh với mức tăng ba chữ số, đánh bại AMD.
Các số liệu ở cấp độ từng cổ phiếu riêng lẻ thậm chí còn bị phóng đại hơn nữa.
Theo dữ liệu từ Benzinga Pro, cổ phiếu SanDisk (SNDK) tăng khoảng 426% từ đầu năm đến nay, trở thành cổ phiếu có hiệu suất tốt nhất trong chỉ số S&P 500 vào năm 2026, sau mức tăng 559% trong năm 2025. Công ty sản xuất chip nhớ này, phân tách từ Western Dữ liệu , đã chứng kiến giá bộ nhớ flash NAND của mình tăng hơn 200% so với cùng kỳ năm ngoái, nhờ vào trí tuệ nhân tạo (AI). Doanh thu của công ty trong quý tháng 3 tăng trưởng 250% so với cùng kỳ năm ngoái lên 5,95 tỷ đô la, với tỷ suất lợi nhuận gộp phi GAAP cao tới 78,4%.
Theo 24/7 Wall Street, cổ phiếu Intel (INTC) tăng khoảng 222% đến 225% tính từ đầu năm, gấp đôi mức tăng của AMD. Sự phục hồi của Intel xuất phát từ mức giá cực thấp, cùng với những tiến bộ trong nút sản xuất chip 18A, tin đồn về các đơn đặt hàng sản xuất từ Apple, và dữ liệu về năng suất được cải thiện do CEO Chen Liwu công bố trong một cuộc phỏng vấn với CNBC. Đầu cơ giá xuống đã bị áp đảo nghiêm trọng; theo dữ liệu của S3 Partners, giá trị vốn hóa thị trường của Intel đã tăng hơn 440 tỷ đô la kể từ mức thấp nhất vào ngày 30 tháng 3, dẫn đến việc những người bán short lỗ vốn trên giấy tờ vượt quá 12 tỷ đô la.
Cổ phiếu Micron (MU) tăng khoảng 154% từ đầu năm đến nay, với mức tăng lũy kế 661% trong 12 tháng qua. Kết quả tài chính cũng hỗ trợ xu hướng này: Doanh thu quý 2 năm tài chính 2026 đạt 23,9 tỷ USD, tăng trưởng 196% so với cùng kỳ năm trước, với lợi nhuận điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu là 12,20 USD, vượt xa kỳ vọng của thị trường là 9,21 USD. DRAM chiếm 79% tổng thu nhập, trong đó bộ nhớ băng thông cao (HBM) là động lực chính. Chủ tịch SK Hynix, ông Chey Tae-won, thậm chí còn dự đoán rằng tình trạng thiếu chip nhớ có thể tiếp diễn đến năm 2030.
Ngược lại, NVIDIA (NVDA), "cỗ máy in tiền " thực sự của tỷ lệ băm, đã chứng kiến giá cổ phiếu của mình tăng khoảng 8% đến 15% từ đầu năm đến nay, thấp hơn nhiều so với các công ty bán dẫn hạng hai đã đề cập ở trên. Theo The Motley Fool, tỷ lệ P/E dự phóng hiện tại của NVIDIA là khoảng 21,5, gần bằng với mức 20,3 của S&P 500. Điều này cho thấy thị trường không còn trả mức giá cao hơn cho NVIDIA dựa trên tiềm năng tăng trưởng, và thay vào đó, dòng vốn đang chảy vào các công ty sản xuất chip có định giá thấp hơn và tiềm năng tăng trưởng lớn hơn.
700 tỷ đô la vốn đầu tư: Cuộc chạy đua vũ trang giữa các công ty tỷ lệ băm siêu quy mô.
Sự tăng vọt giá bán dẫn được hỗ trợ bởi nguồn đầu tư tài chính đáng kể.
Theo dữ liệu do Financial Times và nhiều tổ chức tổng hợp, bốn công ty tỷ lệ băm siêu quy mô lớn – Microsoft, Alphabet (công ty mẹ của Google), Amazon và Meta – dự kiến sẽ có tổng chi tiêu vốn đầu tư từ 650 tỷ USD đến 725 tỷ USD vào năm 2026, gần gấp đôi so với khoảng 410 tỷ USD năm 2025. Điều này đánh dấu chu kỳ đầu tư cơ sở hạ tầng tập trung lớn nhất trong lịch sử công nghệ.
Theo trang Tom's Hardware, nhà phân tích Brent Thill của Jefferies đã thẳng thắn tuyên bố: "Nền kinh tế AI đang phát triển mạnh mẽ. Tâm lý bi quan là hoàn toàn vô lý."
Cụ thể, Amazon dẫn đầu với 44,2 tỷ đô la chi phí đầu tư trong một quý, trong khi AWS tăng trưởng 28%; chi phí đầu tư quý đầu tiên của Alphabet đạt 35,67 tỷ đô la, tăng hơn gấp đôi so với cùng kỳ năm ngoái, và lượng đơn đặt hàng tồn đọng của Google Cloud tăng vọt lên hơn 460 tỷ đô la; chi phí đầu tư của Microsoft cho năm dương lịch 2026 đạt 190 tỷ đô la, trong đó khoảng 25 tỷ đô la đến từ giá chip nhớ và linh kiện tăng cao; Meta đã nâng chỉ dẫn chi phí đầu tư cả năm lên từ 125 tỷ đến 145 tỷ đô la.
Theo số liệu thống kê từ blog của Om Malik, ba công ty tỷ lệ băm siêu quy mô đã ghi nhận lợi nhuận đầu tư phi tiền mặt đáng kể trong báo cáo tài chính quý 1: Alphabet ghi nhận 36,8 tỷ đô la (chủ yếu từ sự tăng giá trị cổ phần của Anthropic), Amazon ghi nhận 16,8 tỷ đô la và Microsoft ghi nhận 5,9 tỷ đô la (từ OpenAI). Trong khi chi phí đầu tư đang nhanh chóng tiêu tốn tiền mặt, bản thân các mục tiêu đầu tư vào AI cũng liên tục tăng giá trị.
Cổ phiếu phần mềm bị ảnh hưởng nặng nề bởi luận điểm trí tuệ nhân tạo (AI) sẽ thay thế các ngành công nghiệp truyền thống, trong đó IGV trải qua đợt giảm mạnh nhất kể từ năm 2008.
Mặt khác, đó là sự sụp đổ thảm hại của cổ phiếu phần mềm.
Theo The Motley Fool, lĩnh vực phần mềm đã trải qua sự suy giảm mạnh sau khi Anthropic phát hành Claude Code vào đầu năm 2026 — logic của thị trường không phải là để tưởng thưởng cho sự đổi mới về trí tuệ nhân tạo, mà là để trừng phạt các công ty SaaS có thể bị trí tuệ nhân tạo thay thế. IGV đã ghi nhận mức giảm lớn nhất kể từ năm 2008 tại một thời điểm.
Tính đến cuối tháng 5, cổ phiếu Microsoft đã giảm khoảng 17% so với đầu năm, Adobe giảm khoảng 32%, Salesforce giảm khoảng 31% và Shopify giảm khoảng 26%. Chỉ số S&P 500 Software and Services Index thấp hơn khoảng 21% so với đường trung bình động 200 ngày, mức giảm lớn nhất kể từ tháng 6 năm 2022. Theo dữ liệu từ Goldman Sachs và các tổ chức khác, các vị thế short đối với các công ty phần mềm quy mô vừa và lớn đã tăng mạnh trong ba tháng qua, trong đó các công ty an ninh mạng và SaaS là những lĩnh vực đầu cơ giá xuống nhiều nhất.
Có hai lớp logic đằng sau sự khác biệt này. Thứ nhất là sự rút vốn trực tiếp: thanh khoản thị trường bị hạn chế, và khi 700 tỷ đô la chi tiêu vốn đẩy cổ phiếu chip vào quỹ đạo tăng trưởng theo cấp số nhân, tiền phải được rút ra từ đâu đó. Tác giả bài đăng trên Reddit đã diễn đạt chính xác như sau: "Các công ty phần mềm có nền tảng vững chắc chỉ đang dậm chân tại chỗ hoặc suy giảm, trong khi chỉ số bán dẫn đang kéo lên."
Lớp thứ hai là việc tái cấu trúc câu chuyện định giá. Sự phát triển nhanh chóng của các tác nhân AI đã khiến thị trường phải xem xét lại hệ thống bảo vệ của mô hình kinh doanh SaaS: khi AI có thể tự động hoàn thành việc lập trình, điền biểu mẫu và dịch vụ khách hàng, thì mô hình đăng ký tính phí theo từng người dùng có thể tồn tại được bao lâu? Tờ Motley Fool chỉ ra rằng các công ty phần mềm muốn tồn tại cần phải có những tính năng mà AI không thể dễ dàng thay thế, chẳng hạn như dữ liệu thực, quy trình làm việc độc quyền và tích hợp độ sâu với khách hàng.
Đỉnh chu kỳ hay sự biến đổi cấu trúc? Hai câu hỏi quan trọng vẫn chưa được giải đáp.
Người dùng Reddit đã đặt ra hai câu hỏi ở cuối bài đăng, có thể được coi là những câu hỏi quan trọng nhất đối với các nhà đầu tư về việc liệu ngành công nghiệp bán dẫn có thể tiếp tục phát triển mạnh mẽ hay không.
Tuy nhiên, cho đến nay, cả hai câu hỏi này đều chưa có câu trả lời.
Câu hỏi đầu tiên: Chi phí đầu tư vốn của các công ty tỷ lệ băm siêu quy mô có thể duy trì được trong bao lâu?
Theo CNBC, Pivotal Research dự đoán dòng tiền tự do của Alphabet sẽ giảm mạnh gần 90% xuống còn 8,2 tỷ đô la vào năm 2026, giảm từ 73,3 tỷ đô la năm 2025. Trong số 190 tỷ đô la chi tiêu vốn hàng năm của Microsoft, 25 tỷ đô la đã bị tiêu tốn chỉ riêng do giá chip nhớ và linh kiện tăng cao. Các công ty này đang đặt cược lợi nhuận tương lai vào doanh thu từ trí tuệ nhân tạo (AI) mà hiện tại vẫn chưa được khai thác triệt để.
Thứ hai: Liệu phần mềm có phải là lĩnh vực trọng tâm tiếp theo?
Theo Hartnett, Giám đốc Đầu tư của Bank of America, trong một báo cáo Flow Show trước đó, phần mềm là một trong những lĩnh vực tốt nhất để đầu tư ngược long trong quý 2 năm 2026, bởi vì sự lệch lạc của lĩnh vực này so với đường trung bình động 50 ngày và 200 ngày đã trở nên cực kỳ lớn.
Tuy nhiên, điều này không có nghĩa là đợt tăng giá của ngành bán dẫn đã kết thúc. Chỉ số Bán dẫn Philadelphia (SOX) đã ghi nhận lịch sử tăng kỷ lục 18 ngày liên tiếp vào ngày 25 tháng 4, với mức tăng khoảng 45%. Theo phân tích của Intellectia, một số nhà phân tích cấp cao bắt đầu so sánh xu hướng hiện tại với bong bóng dot-com năm 1999-2000, cảnh báo về khả năng điều chỉnh hồi từ 25% đến 30%. Nhưng SOX đã thắng 22 trong số 23 ngày giao dịch gần đây, đạt Cao nhất mọi thời đại (ATH) lần 15 lần, và chính đà tăng này là một tín hiệu tích cực.
Như người dùng Reddit đó đã nói, "Tôi không muốn dự đoán đỉnh điểm vì tôi đã từng sai quá lần trước đây. Nhưng sự tập trung lợi nhuận cao vào một lĩnh vực duy nhất đang bắt đầu cho thấy đây có thể là giai đoạn cuối của một chu kỳ."
