Tựa gốc: Bong bóng trí tuệ nhân tạo đã sắp vỡ.
Tác giả gốc: Xu Gong, đến từ phía Bắc thành phố Gelong
Những ngày gần đây, thị trường đã trải qua những biến động mạnh, và "lý thuyết bong bóng AI" ngày càng trở nên phổ biến.
Ray Dalio, người sáng lập Bridgewater Associates, cho biết: " Thị trường trí tuệ nhân tạo đang có một bong bóng, và mức độ bong bóng này 'khá cao'".
CEO của Nvidia, Jensen Huang, cho biết: " Trí tuệ nhân tạo (AI) là một cơ hội khổng lồ, và nhu cầu về tỷ lệ băm mới chỉ bắt đầu bùng nổ."
Chúng ta nên tin ai?
Cả hai đều đúng.
Liệu có bong bóng trong ngành công nghiệp trí tuệ nhân tạo? Chắc chắn là có.
Tuy nhiên, bong bóng công nghệ thường là cách duy nhất mà xã hội có thể tôn đối diện năng suất tiên tiến .
Đây không chỉ đơn thuần là một thuật ngữ mang tính miệt thị.
Về lâu dài, đây là hiện tượng chắc chắn sẽ xảy ra vào giai đoạn đầu hình thành các lực lượng sản xuất tiên tiến.
Nhiều người đang so sánh tình hình hiện tại với bong bóng dot-com năm 2000 và vô cùng lo lắng.
Quả thực, bong bóng dot-com năm đó đã khiến chỉ số Nasdaq lao dốc gần 78%, xóa sổ hơn 5 nghìn tỷ đô la tài sản.
Nhưng hai mươi năm nữa, ngành công nghiệp nào có thể tồn tại mà không cần internet?
Ngày nay, giá trị của ngành công nghiệp internet đã vượt xa thời kỳ bong bóng của nó.
Nhìn lên mặt bề ngoài, bong bóng trí tuệ nhân tạo dường như cũng là một tình huống tương tự.
Những bong bóng tồn tại trên thị trường vốn không thể ngăn cản hầu hết các ngành công nghiệp trong xã hội được trí tuệ nhân tạo (AI) chủ động hỗ trợ.
AI+ là một xu hướng tất yếu.
Cũng giống như tất cả các ngành công nghiệp hiện nay không thể thiếu internet, tất cả các ngành công nghiệp trong tương lai cũng sẽ không thể tách rời khỏi trí tuệ nhân tạo (AI).
01
Trong thời đại mà bất kỳ công ty nào cũng có thể niêm yết cổ phiếu và huy động vốn chỉ bằng cách thêm ".com" vào tên của mình, chỉ số Nasdaq đã tăng vọt gần 600% từ năm 1995 đến năm 2000. Sau đó là một cuộc khủng hoảng tài chính kéo dài hai năm rưỡi.
Những cái tên từng rất nổi tiếng, như công ty phần mềm MicroStrategy, đã chứng kiến giá cổ phiếu lao dốc 62% chỉ trong một ngày do bê bối kế toán và những tuyên bố thổi phồng; Pets.com (một nhà bán thức ăn cho chó trực tuyến) và Webvan (một công ty tiên phong trong lĩnh vực thương mại điện tử thực phẩm tươi sống) vỡ nợ ngay lập tức.
...
Trong cơn hoảng loạn, hầu hết mọi người đều cáo buộc internet là một trò lừa đảo.
Tuy nhiên, cơ sở hạ tầng vật chất lắng đọng thông qua việc lãng phí quá mức vốn đầu cơ thường nuôi dưỡng thế hệ siêu doanh nghiệp tiếp theo với chi phí cực thấp.
Sự sụp đổ của bong bóng không phải do vấn đề với chính công nghệ internet, mà là do việc xây dựng cơ sở hạ tầng vật chất không theo kịp tốc độ phát triển của thị trường.
Ví dụ, những công ty viễn thông từng thống trị thị trường (như WorldCom và Global Crossing) đã đầu tư mạnh vào việc lắp đặt cáp quang ngầm toàn cầu và mạng ghép kênh phân chia bước sóng mật độ quang học cao. Mặc dù điều này dẫn đến sự phá sản của chính họ, nhưng những "siêu xa lộ thông tin" giá rẻ này lại trở thành mảnh đất màu mỡ cho sự trỗi dậy của Netflix, Zoom và internet di động trong tương lai.
Nếu không có khoản đầu tư toàn cầu khổng lồ và có tầm nhìn xa vào cơ sở hạ tầng viễn thông vào khoảng năm 2000, sẽ không có sự bùng nổ của dịch vụ phát video trực tuyến YouTube, chứ chưa nói đến cơ sở hạ tầng điện toán đám mây sau này.
Ví dụ điển hình nhất là Amazon.
Giá cổ phiếu đã lao dốc từ mức cao nhất là 107 đô la vào năm 1999 xuống còn 7 đô la vào năm 2001, giảm hơn 90%.
Nhưng nó đã tồn tại bởi vì logic kinh doanh cốt lõi của nó, " tái cấu trúc ngành bán lẻ bằng internet ", phù hợp với xu hướng năng suất cao.
Đây là định luật Amara kinh điển : đánh giá quá cao tác động ngắn hạn của một công nghệ mới trong khi lại đánh giá thấp nghiêm trọng tác động dài hạn của nó.
Trong giai đoạn đầu của một cuộc cách mạng công nghệ, sự cuồng nhiệt của vốn đầu cơ chắc chắn dẫn đến tình trạng đầu tư quá mức và hình thành bong bóng kinh tế.
Đây là cái giá trí tuệ mà sự đổi mới phải trả.
Nhưng khi bong bóng vỡ, những gì còn lại sẽ là một lực lượng sản xuất tiên tiến, thậm chí còn bất khả chiến bại hơn.
02
Nhìn lại năm 2026, bong bóng ngành công nghiệp AI dường như còn lớn hơn nữa.
Chỉ riêng năm nhà cung cấp dịch vụ điện toán đám mây lớn nhất—Amazon, Google, Meta, Microsoft và Oracle—dự kiến sẽ chi 690 tỷ đô la cho chi phí đầu tư vốn vào năm 2026, và tổng đầu tư của họ vào cơ sở hạ tầng trí tuệ nhân tạo dự kiến sẽ đạt 5,3 nghìn tỷ đô la vào năm 2030.
Trong đó, chỉ khoảng 25% được chi cho GPU, trong khi 75% còn lại được đầu tư vào cơ sở hạ tầng vật lý: hệ thống làm mát bằng chất lỏng, truyền tải điện, bộ chuyển mạch mạng, mô-đun đun quang học và đất đai.
Về thu nhập, tổng thu nhập của tất cả các công ty hàng đầu trong lĩnh vực trí tuệ nhân tạo thuần túy, bao gồm OpenAI, AnthropicCohere, Mistral và Perplexity, dự kiến sẽ không vượt quá 40 tỷ đô la vào năm 2026.
Gần 700 tỷ nhân dân tệ đã được đầu tư vào lớp nền tảng, trong khi hàng chục tỷ nhân dân tệ được thu hồi ở lớp ứng dụng.
Sự bất đối xứng nghiêm trọng này còn có thể là gì khác ngoài một bong bóng?
Chúng ta không thể đưa ra kết luận đơn giản và vội vàng như vậy.
Có một điểm quan trọng không thể bỏ qua.
Khi OpenAI phát hành GPT-4 vào tháng 3 năm 2023, chi phí trộn cho mỗi triệu token đầu vào là khoảng 30 đô la.
Đến tháng 4 năm 2025, với việc tối ưu hóa kiến trúc mô hình và cải thiện tỷ lệ băm suy luận, giá của một mô hình có cùng mức độ thông minh sẽ giảm mạnh xuống còn 0,1-0,15 đô la Mỹ cho mỗi triệu token.
Theo Báo cáo Chỉ số AI của Đại học Stanford và dữ liệu từ TokenCost, chi phí suy luận AI đã giảm hơn 99,7% trong hai năm qua.
Theo lối tư duy tuyến tính truyền thống, với chi phí giảm mạnh, các công ty nên giảm chi tiêu cho AI.
Nhưng trên thực tế, chi tiêu cho điện toán đám mây AI doanh nghiệp đã tăng gấp ba lần trong giai đoạn từ năm 2024 đến năm 2025.
Tại sao?
Bởi vì khi chi phí cận biên của "trí thông minh" tiến đến gần bằng không, AI không còn chỉ là một bản tóm tắt văn bản đơn giản hay chatbot, mà đã bước vào một kỷ nguyên mới của các tác nhân thông minh và khả năng truy xuất đa phương thức được nâng cao.
Các công ty đang bắt đầu sử dụng trí tuệ nhân tạo (AI) để tự động thực hiện hàng nghìn nhiệm vụ lần , chẳng hạn như viết mã, quét hàng triệu hợp đồng pháp lý và mô phỏng các thí nghiệm sinh học.
Các token giá rẻ mở khóa một lượng lớn nhu cầu thị trường ngách mà trước đây không thể thương mại hóa do hạn chế về chi phí.
Điều này có thể thấy rõ khi so sánh Nvidia vào năm 2026 với Cisco, gã khổng lồ phần cứng mạng vào năm 2000.
Hai loài này có vị trí sinh thái cực kỳ tương đồng, nhưng tình hình tài chính cơ bản của chúng lại khác biệt rất lớn.
Điều này minh họa hoàn hảo cho "Nghịch lý Jeves" trong kinh tế học: tiến bộ công nghệ cải thiện hiệu quả năng lượng, nhưng thay vì giảm tiêu thụ năng lượng, nó lại dẫn đến nhu cầu cao hơn do chi phí giảm.
Ngay cả sau cái gọi là "khoảnh khắc DeepSeek" vào đầu năm ngoái, thị trường đã nhanh chóng bừng tỉnh trong những tháng tiếp theo: thuật toán càng được tối ưu hóa, ngưỡng để các doanh nghiệp áp dụng AI càng thấp, và tổng mức tiêu thụ tỷ lệ băm thực tế tăng theo cấp số nhân.
Đây chính là lý do tại sao trí tuệ nhân tạo (AI) có tiềm năng dần được tích hợp vào hầu hết các ngành công nghiệp truyền thống.
Tương tự như cách mà tất cả các ngành công nghiệp đã và đang áp dụng chiến lược "Internet Plus" trong hai thập kỷ qua.
Từ phần mềm SaaS đến y sinh học, và sau đó là robot sản xuất tiên tiến được điều khiển bởi trí tuệ nhân tạo, hầu hết mọi ngành công nghiệp đều đang đón nhận AI+ vào năm 2026.
Không ai bàn luận về "Chúng ta có nên sử dụng AI không?" mà thay vào đó lại lo lắng về "Dữ liệu của chúng ta đã được làm sạch đúng cách chưa? Giới hạn số lượng cuộc gọi API có đủ không? Kiến trúc RAG của chúng ta có tối ưu không?"
Thực tế hiện nay đang có một bong bóng trong ngành công nghiệp trí tuệ nhân tạo.
Nhưng đối với các doanh nghiệp, nếu họ không tận dụng cơ hội này, họ sẽ bị thời thế nghiền nát.
Điều này đã được chứng minh bởi kỷ nguyên Internet trong hai thập kỷ qua.
03
Hiện tại, chúng ta chắc chắn đang ở một nút quan trọng trong vòng đời công nghệ: trước thềm "giai đoạn suy thoái" trong Chu kỳ cường điệu của Gartner, hay một bước ngoặt trong lý thuyết "Cách mạng công nghệ và vốn tài chính".
Bong bóng AI đã vỡ, nhưng nhiều người vẫn chưa nhận ra điều đó.
Trong vài năm gần đây, lượng lớn các nhà đầu tư rủi ro đã nảy sinh nỗi sợ hãi khi phải hành động.
Một vài công ty mới nổi có thể dễ dàng huy động vốn bằng cách viết hàng chục trang thuyết trình PowerPoint và tận dụng API của OpenAI. Giờ đây, khi xu hướng giảm dần, những công ty không có hệ thống bảo vệ và chỉ dựa vào ý tưởng đang chết dần chết mòn với số lượng lớn.
Đây là quá trình tự thanh lọc của thị trường, đồng thời cũng là dấu hiệu của việc bong bóng sắp vỡ.
Nhưng đây chỉ là bề nổi.
Nguyên tắc hoạt động cơ bản của thị trường đang trải qua ba sự tiến hóa sâu sắc:
Đầu tiên là chuyển giao giá trị từ chi phí đầu tư (CapEx) sang chi phí vận hành (OpEx).
Hiện tại, phần lớn lợi nhuận đến từ việc bán xẻng. Nvidia, TSMC và các công ty bán mô-đun quang học và thiết bị làm mát bằng chất lỏng cho máy chủ đã thu được nhiều lợi nhuận nhất.
Tuy nhiên, khi tỷ lệ băm dần trở thành "cơ sở hạ tầng" giống như nước và điện, lợi nhuận thặng dư thực sự sẽ dần chuyển sang tầng ứng dụng.
Đây là những công ty chuyên về trí tuệ nhân tạo, có thể sử dụng các token có chi phí cực thấp để thực sự giải quyết các vấn đề khó khăn trong các ngành dọc và định hình lại các quy trình việc kinh doanh(tối ưu hóa chi phí vận hành).
Thứ hai, sự thu hẹp hệ số định giá và sự điều chỉnh lợi nhuận.
Việc thị trường định giá cao cơ sở hạ tầng AI không nhất thiết có nghĩa là nó sẽ sụp đổ.
Trong nhiều trường hợp, tăng trưởng lợi nhuận nhanh chóng của một công ty sẽ dần dần bù đắp cho mức định giá cao bằng cách "đánh đổi thời gian lấy không gian".
Chỉ cần tốc độ tăng trưởng thu nhập của các ông lớn điện toán đám mây theo kịp tốc độ khấu hao chi phí đầu tư, trò chơi "ghế âm nhạc" này có thể phát triển thành một nâng cấp công nghiệp chưa từng có.
Ví dụ, các tập đoàn ô tô và chip toàn cầu đã rút ngắn chu kỳ từ nghiên cứu và phát triển đến sản xuất hàng loạt sản phẩm mới xuống 35% và cải thiện hiệu quả tổng thể của toàn bộ dây chuyền sản xuất lên 18% bằng cách áp dụng công nghệ AI song sinh từ đầu đến cuối.
Ví dụ, trong ngành tài chính, đến năm 2026, giao dịch định lượng, kiểm soát rủi ro và đánh giá tín dụng sẽ hoàn toàn do các tác nhân đa phương thức đảm nhiệm. Trí tuệ nhân tạo không chỉ xử lý các kỳ vọng kinh tế vĩ mô với độ chính xác đến từng micro giây, mà còn tham gia độ sâu vào mọi hoạt động định giá tài sản ở cấp độ vi mô.
Trong các ngành như luật, y tế và kiểm toán, vốn phụ thuộc rất nhiều vào kiến thức chuyên môn của các chuyên gia cấp cao, trí tuệ nhân tạo (AI) đã chuyển mình từ vai trò "trợ lý cấp dưới" thành "chuyên gia cấp đối tác".
ChatGPT, Gemini và Claude có hơn 1 tỷ người dùng hoạt động, trong đó một phần đáng kể sử dụng chúng như những lựa chọn thay thế cho công việc trí óc cường độ cao hàng ngày.
Bao gồm cả bạn và tôi.
Tất cả những điều trên đều là những sự kiện có thật đã xảy ra và ai cũng có thể thấy.
04
Nhìn lại lịch sử huy hoàng của khoa học và công nghệ, khái niệm "phá hủy sáng tạo" của Schumpeter luôn luôn hiện hữu.
Thị trường vốn luôn thiếu kiên nhẫn, luôn hy vọng kiếm lại 10 nhân dân tệ vào ngày hôm sau sau khi đầu tư 1 nhân dân tệ hôm nay.
Khi khoản đầu tư gần 700 tỷ đô la vào cơ sở hạ tầng không thể chuyển đổi hoàn toàn thành lợi nhuận trong ngắn hạn, thị trường chắc chắn sẽ phải đối mặt với một cuộc tái cấu trúc khốc liệt.
Hãy loại bỏ những công ty ma chỉ dựa vào các bài thuyết trình PowerPoint để tồn tại và giữ lại những công ty có chuyên môn kỹ thuật thực sự và ứng dụng thực tiễn.
Sau quá trình tái cấu trúc, những trung tâm tỷ lệ băm quy mô lớn, giá rẻ và các thuật toán mô hình được tối ưu hóa cao sẽ phục vụ hàng ngàn ngành công nghiệp với mức giá cực kỳ thấp.
Sau năm 2000, nhân loại bước vào kỷ nguyên kỹ thuật số, nơi mọi ngành nghề đều không thể tách rời khỏi internet.
Ngày nay, chúng ta đang tiến đến một kỷ nguyên hoàng kim không thể đảo ngược của trí tuệ, nơi tất cả các ngành công nghiệp đều được quản lý và hỗ trợ bởi AI.
Giữa những ồn ào của bong bóng bất động sản, tiềm năng sản xuất thực sự là có thật và không hề phóng đại.
