Luke Gromen cho rằng việc Bitcoin không thể tăng mạnh có thể phản ánh nhiều hơn là nhu cầu giao ngay yếu, lập luận rằng các công cụ giấy tờ có thể tạm thời hấp thụ áp lực mua theo cách tương tự như các công cụ phái sinh đã định hình thị trường vàng trong nhiều năm.
Trong cuộc phỏng vấn với Nathalie Brunell ngày 6 tháng 6, nhà phân tích kinh tế vĩ mô này cho biết ông chưa thực sự tái cấu trúc vị thế Bitcoin mà ông đã giảm trước đó. “Tôi chỉ mua một Bit,” Gromen nói, nhưng thêm rằng ông “chưa thực sự mua lại một cách đáng kể.” Lý do, ông cho rằng, là diễn biến giá gần đây của Bitcoin có thể đang báo hiệu điều gì đó quan trọng về tính thanh khoản, cấu trúc thị trường và sự nhạy cảm về chính trị của các tín hiệu tài sản hữu hình.
Bitcoin giấy và vùng khó khăn $58K-$72K
Brunell đã hỏi Gromen về nhận xét trước đó của ông rằng Bitcoin có thể bị kẹt trong cái mà bà mô tả là "mức giá từ 58.000 đến 72.000 đô la trong một thời gian", và liệu giá BTC và vàng có thể bị kìm hãm hay không. Gromen làm rõ rằng nhận xét đó một phần là "nói đùa", nhưng cho biết có một cơ chế nghiêm túc đằng sau ý tưởng đó.
“Tôi nghĩ cách họ sẽ làm là mở rộng các công cụ phái sinh, giống như cách họ đã làm với vàng trong quá khứ,” ông nói. “Tôi nghĩ về lâu dài thì có thể làm được. Tôi không nghĩ có thể làm được với Bitcoin, nhưng nếu có thể mở rộng các công cụ phái sinh, thì trong Short hạn chúng có thể tạo ra ảnh hưởng.”
Lập luận của Gromen không phải là nguồn cung Bitcoin có thể thay đổi, mà là nhu cầu có thể được chuyển hướng. Người mua lẽ ra cần mua BTC giao ngay có thể thay vào đó mua Quyền chọn mua hoặc một công cụ phái sinh khác. Điều đó vẫn thể hiện sự đặt cược vào xu hướng tăng giá, nhưng nó không nhất thiết loại bỏ tiền điện tử khỏi thị trường theo cách tương tự như việc tích lũy BTC giao ngay tự quản lý.
“Ai đó muốn sở hữu Bitcoin, nhưng họ không mua Bitcoin. Họ mua quyền chọn mua (call option) Bitcoin,” Gromen nói. “Nếu trước đây không có các công cụ phái sinh đó, thì nếu muốn sở hữu Bitcoin, bạn phải sở hữu Bitcoin. Giờ đây, bạn có thể mua một Phái sinh trên Bitcoin, và mọi thứ bắt đầu trở nên lỏng lẻo, thiếu kiểm soát hơn.”
Đối với Gromen, sự khác biệt đó quan trọng nhất trong những khoảng thời gian ngắn. Ông lập luận rằng các nhà hoạch định chính sách có thể kiểm soát hình ảnh “đối với rất nhiều thứ” trong ngắn hạn, ngay cả khi họ không thể làm như vậy mãi mãi.
Luke Gromen lý giải tại sao Bitcoin có thể tiếp tục chững lại quanh mức 58.000-72.000 đô la: các nhà đầu tư lớn có thể đáp ứng nhu cầu bằng các lệnh đặt cược ảo thay vì mua Bitcoin thật, điều này kìm hãm giá cả.
Phương pháp này đã hiệu quả với vàng trong nhiều năm, nhưng ông ấy không nghĩ nó sẽ kéo dài mãi mãi với Bitcoin… https://t.co/yPAuJA3dKI pic.twitter.com/CwZ2cGwwW6
– Natalie Brunell ⚡️ (@natbrunell) Ngày 9 tháng 6 năm 2026
Bitcoin như một tín hiệu báo động về tính thanh khoản
Luận điểm về việc kìm hãm các công cụ phái sinh nằm trong khuôn khổ kinh tế vĩ mô rộng lớn hơn. Gromen mô tả Bitcoin là “một trong những, nếu không phải là, thiết bị báo động cuối cùng còn hoạt động về tính thanh khoản”, và cho rằng sự suy yếu gần đây của nó “đang báo hiệu những điều không mấy tốt lành”. Theo ông, tính thanh khoản đang được hấp thụ ở những nơi khác, rõ rệt nhất là bởi các cổ phiếu liên quan đến trí tuệ nhân tạo và bởi năng lượng và hàng hóa sau chiến tranh Iran.
“Trí tuệ nhân tạo đang hút hết oxy và thanh khoản khỏi thị trường, tất cả đều tập trung vào một lĩnh vực,” Gromen nói. “Và tôi nghĩ điều đó cũng đang xảy ra với Bitcoin. Tôi nghĩ nó cũng là nạn nhân của điều đó.”
Ông lập luận rằng đợt tăng giá cổ phiếu hẹp hơn so với những gì các chỉ số chính cho thấy, với phần lớn sự tăng trưởng đến từ các cổ phiếu liên quan đến trí tuệ nhân tạo. Điều đó khiến sự tụt hậu của Bitcoin trở nên quan trọng hơn đối với ông: nếu $ BTC là một tài sản nhạy cảm với tính thanh khoản và nó không phản ánh được sức mạnh của thị trường chứng khoán, thì thị trường có thể không lành mạnh như mức chỉ số thể hiện.
Gromen liên kết vấn đề này với nỗ lực của Mỹ nhằm thúc đẩy nền kinh tế tăng trưởng mạnh, làm suy yếu đồng đô la và đưa sản xuất trở lại trong nước. Ông cho rằng những yếu tố đó sẽ có lợi cho vàng và Bitcoin trong một thị trường tự do hơn. Nhưng chúng cũng tiềm ẩn nguy cơ gửi đi một thông điệp không mấy dễ chịu.
“Có những thành phần ở Mỹ không muốn thấy điều đó vì những việc đó sẽ truyền tải thông điệp tới thế giới rằng, này, các bạn chỉ đang thổi phồng giá cả thôi,” ông nói. “Này, các bạn chỉ đang thổi phồng giá cả thôi. Và điều đó tạo ra một số vấn đề về mặt tài chính trên thị trường Treasury .”
Kịch bản cơ bản của ông không phải là một cuộc khủng hoảng thông thường, mà là sự thay đổi trong thước đo. Ông dự đoán giá cổ phiếu sẽ tăng tính theo đô la Mỹ trong khi giảm khi được định giá bằng vàng và Bitcoin. Trong kịch bản đó, tài sản hữu hình sẽ vượt trội hơn các khoản yêu cầu danh nghĩa, trong khi lợi suất Treasury 10 năm vẫn được giữ ở mức từ 4% đến 4,5%.
Đó là lý do tại sao Gromen không coi bất kỳ sự kìm hãm tiềm năng nào đối với Bitcoin là vĩnh viễn. Thị trường ảo có thể trì hoãn một động thái. Chúng có thể làm mờ tín hiệu. Nhưng trong khuôn khổ của ông, chúng không thể loại bỏ áp lực vĩ mô tiềm ẩn.
“Trong Short hạn, họ có thể kiểm soát được hình ảnh,” ông nói. “Nhưng về lâu dài, họ không thể.”
Tại thời điểm viết bài, giá BTC giao dịch ở mức 60.966 đô la.
