Trong vài giờ đầu tuần này, đồng tiền ổn định Tether USDT đã có vốn hóa thị trường cao hơn Ethereum, lần đầu tiên điều này xảy ra trong tám năm. Dữ liệu từ nhiều công cụ theo dõi cho thấy cả hai tài sản đều nằm trong khoảng 183-188 tỷ USD trong thời điểm giao nhau, với một Snapshot cho thấy USDT đạt 187 tỷ USD so với ETH ở mức 186 tỷ USD, chênh lệch dưới 1 tỷ USD.
Sự đảo chiều kéo dài nhiều giờ, và ETH đã giành lại vị trí thứ hai sau khi giá ổn định. Cơ chế tạo ra sự đảo chiều này - sự mở rộng nguồn cung USDT ổn định kết hợp với sự suy yếu kéo dài của giá ETH - không biến mất khi thứ hạng đảo ngược.
Khám phá: Loại tiền điện tử tốt nhất để đa dạng hóa danh mục đầu tư của bạn
Cấu trúc thị trường tiền điện tử: Flippening Tether USDT
Đây không phải là cú sốc nguồn cung từ phía Ethereum. Điều làm giảm vốn hóa thị trường của ETH là giá cả, và điều làm tăng vốn hóa thị trường của USDT là lượng phát hành. Báo cáo quý 4 năm 2025 của Tether cho thấy USDT đạt mức kỷ lục 187,3 tỷ USD, tăng thêm 12,4 tỷ USD chỉ trong một quý ngay cả khi thị trường tiền điện tử đang lao Con dao rơi.
Đến đầu năm 2026, vốn hóa thị trường của USDT đã tăng từ 144,2 tỷ USD lên 184 tỷ USD chỉ trong vòng mười hai tháng, tăng trưởng 28%, trong khi giá trị của ETH tính bằng đô la lại đi theo hướng ngược lại.
Trong ba tuần trước khi xảy ra sự kiện giao thoa, hơn 7 tỷ USD đã rời khỏi lĩnh vực stablecoin trong khi tổng vốn hóa thị trường tiền điện tử giảm xuống còn 400 tỷ USD. Giá trị bị khóa ( Tổng giá trị khóa (TVL) của Ethereum trong lĩnh vực DeFi giảm xuống còn khoảng 36 tỷ USD. Các nhà giao dịch không từ bỏ stablecoin; họ chỉ đang gửi thanh khoản trong khi loại bỏ các tài sản dễ biến động.
Tỷ trọng của USDT trong tổng số stablecoin là 59%, trong đó USDT và USDC cùng nhau chiếm 82%, điều này có nghĩa là Tether không phải là một nhân tố nhỏ trong lĩnh vực này.
Khám phá: Các đợt bán trước Token tốt nhất
Lời cảnh báo của Mike McGlone: Vấn đề không chỉ dừng lại ở Ethereum.
Chiến lược gia hàng hóa cấp cao của Bloomberg Intelligence, Mike McGlone, đã theo dõi xu hướng này lâu hơn hầu hết mọi người. Vào tháng 10 năm 2020, McGlone viết rằng USDT, khi đó ở mức 16 tỷ đô la so với 43 tỷ đô la của ETH, đang "trên đà đạt mức vốn hóa thị trường tương đương với Ethereum trong Bit đầy một năm", mô tả nó như một phần của "xu hướng không thể tránh khỏi" hướng tới việc các stablecoin chiếm được chỗ đứng trong thị trường chính thống.
Luận điểm cập nhật của McGlone còn đi xa hơn. Ông dự đoán “sự Flippening sẽ tiếp tục”, với vốn hóa thị trường của Tether vượt qua Ethereum vào năm 2026 và “cuối cùng là Bitcoin”. Kịch bản cực đoan mà ông vạch ra: nếu Bitcoin giảm xuống khoảng 10.000 đô la, USDT, cần tăng gấp 7 lần so với mức hiện tại, cuối cùng có thể thách thức BTC cho vị trí dẫn đầu.
Chúng tôi không ủng hộ kịch bản BTC 10.000 USD ở đây. Nhưng việc bác bỏ hoàn toàn kịch bản đó chỉ vì nó nghe có vẻ cực đoan chính là lý do khiến mọi người bỏ lỡ cơ hội USDT đảo chiều so với ETH ngay từ đầu.
Khám phá: Loại tiền điện tử tốt nhất để đa dạng hóa danh mục đầu tư của bạn
ETH và USDT hiện tại: Khoảng cách, sự phục hồi và những gì sẽ xảy ra tiếp theo
Tính đến hôm nay, Ethereum đã giành lại vị trí thứ hai trong bảng xếp hạng vốn hóa thị trường, nhưng khoảng cách này không hề an toàn. ETH cần duy trì đà phục hồi giá đáng kể, hoặc lượng phát hành Tether USDT cần chững lại thì vị trí thứ hai mới thực sự vững chắc.
Cả hai đều không được đảm bảo. Những cải tiến về cấu trúc trong nền tảng công nghệ của Ethereum , bao gồm cả những phát triển về khả năng mở rộng chống lại ZK, mang đến một luận điểm lạc quan dài hạn hơn, nhưng những chất xúc tác đó hoạt động trên một khung thời gian khác so với sự suy yếu giá ngắn hạn đã tạo điều kiện cho sự đảo chiều hồi tháng Sáu.
Quỹ đạo cung của USDT không cho thấy dấu hiệu đảo chiều. Tether đã bổ sung thêm 12,4 tỷ USD chỉ trong một quý trong bối cảnh thị trường suy thoái. Trong môi trường trung lập hoặc ưa thích rủi ro, tốc độ này có thể tăng tốc. Với Neo 1 USD, vốn hóa thị trường và nguồn cung lưu hành về cơ bản là như nhau, vì vậy mỗi USDT mới được tạo ra đều làm tăng trực tiếp vốn hóa thị trường, mà không chịu ảnh hưởng bởi sự biến động giá cả chi phối thứ hạng của ETH.
