Bài viết này được trích dẫn từ: Xu Gong, phía Bắc thành phố Gelong.
Nguồn dữ liệu: Gougu Big Dữ liệu
Bong bóng AI đang trở thành chủ đề gây tranh cãi nhất trên thị trường toàn cầu. Dalio cho rằng bong bóng đã đạt đỉnh điểm, trong khi Huang nói rằng cơ hội chỉ mới bắt đầu; người thì nhìn thấy thị trường vốn đang quá nóng, người thì lại thấy sự khởi đầu của một cuộc cách mạng năng suất.
Câu hỏi thực sự không phải là liệu có bong bóng AI hay không, mà là điều gì sẽ còn lại sau khi bong bóng vỡ. Bong bóng dot-com năm 2000 đã khiến chỉ số Nasdaq lao dốc, nhiều công ty vỡ nợ và của cải bốc hơi, nhưng nó cũng để lại cơ sở hạ tầng như cáp ngầm, mạng băng thông rộng và điện toán đám mây, những thứ cuối cùng đã hỗ trợ Amazon, Netflix, YouTube và internet di động.
Trí tuệ nhân tạo (AI) ngày nay cũng đang ở trong tình thế tương tự. Một mặt, hàng trăm tỷ đô la đang được đổ vào các trung tâm dữ liệu, điện năng, mô-đun đun quang học và GPU; mặt khác, có một khoảng cách khổng lồ giữa tình hình hiện tại và thu nhập ứng dụng thực tế. Rõ ràng là có một bong bóng, nhưng năng suất tiềm ẩn là có thật. Khi chi phí token giảm mạnh và trí tuệ bắt đầu được sử dụng như nước và điện, AI sẽ không còn chỉ là một công cụ trò chuyện, mà sẽ thâm nhập vào quy trình làm việc thực tế của lập trình, chăm sóc sức khỏe, tài chính, luật pháp, sản xuất và nghiên cứu khoa học. Thị trường sẽ loại bỏ các công ty ma và các doanh nhân chỉ dựa trên thuyết trình PowerPoint, nhưng nó sẽ không đảo ngược hướng đi của AI+. Bong bóng sẽ vỡ, nhưng ngành công nghiệp này sẽ vẫn tồn tại. Chúc bạn vui vẻ!
Những ngày gần đây, thị trường đã trải qua những biến động mạnh, và "lý thuyết bong bóng AI" ngày càng trở nên phổ biến.
Ray Dalio, người sáng lập Bridgewater Associates, cho rằng thị trường trí tuệ nhân tạo đang trong giai đoạn bong bóng và mức độ bong bóng này "khá cao".
CEO của Nvidia, Jensen Huang, cho biết: "Trí tuệ nhân tạo (AI) là một cơ hội khổng lồ, và nhu cầu về tỷ lệ băm mới chỉ bắt đầu bùng nổ."
Chúng ta nên tin ai?
Cả hai đều đúng.
Liệu có bong bóng trong ngành công nghiệp trí tuệ nhân tạo? Chắc chắn là có.
Tuy nhiên, bong bóng công nghệ thường là cách duy nhất mà xã hội có thể tôn đối diện năng suất Sự lật đổ và tiên tiến. Nó không chỉ đơn thuần là một thuật ngữ mang tính miệt thị.
Về lâu dài, đây là hiện tượng chắc chắn sẽ xảy ra vào giai đoạn đầu hình thành các lực lượng sản xuất tiên tiến.
Nhiều người đang so sánh tình hình hiện tại với bong bóng dot-com năm 2000 và vô cùng lo lắng. Bong bóng dot-com quả thực đã khiến chỉ số Nasdaq lao dốc gần 78%, xóa sổ hơn 5 nghìn tỷ đô la tài sản.
Nhưng hai mươi năm nữa, ngành công nghiệp nào có thể tồn tại mà không có internet? Ngày nay, giá trị của ngành công nghiệp internet đã vượt xa thời kỳ bong bóng của nó.
Bong bóng AI, ít nhất là nhìn lên, cho thấy một bức tranh tương tự. Bong bóng tồn tại trên thị trường vốn không thể ngăn cản hầu hết mọi ngành nghề trong xã hội chủ động được hỗ trợ bởi AI.
AI+ là một xu hướng tất yếu. Cũng giống như hiện nay tất cả các ngành công nghiệp không thể hoạt động nếu thiếu internet, trong tương lai tất cả các ngành công nghiệp sẽ không thể tách rời khỏi AI.
01 "Thuế trí tuệ" mà sự đổi mới phải trả
Trong thời đại mà bất kỳ công ty nào cũng có thể niêm yết cổ phiếu và huy động vốn chỉ bằng cách thêm .com vào tên của mình, chỉ số Nasdaq đã tăng vọt gần 600% từ năm 1995 đến năm 2000. Sau đó là một cuộc khủng hoảng tài chính kéo dài hai năm rưỡi.
Thời đó, những cái tên từng rất nổi tiếng như công ty phần mềm MicroStrategy đã chứng kiến giá cổ phiếu của mình lao dốc tới 62% chỉ trong một ngày do bê bối kế toán và những tuyên bố thổi phồng; Pets.com (một công ty bán thức ăn cho chó trực tuyến) và Webvan (công ty tiên phong trong lĩnh vực thương mại điện tử thực phẩm tươi sống) vỡ nợ ngay lập tức... Trong cơn hoảng loạn, hầu hết mọi người đều cáo buộc internet là một trò lừa đảo.
Tuy nhiên, cơ sở hạ tầng vật chất lắng đọng thông qua việc chi tiêu quá mức của vốn đầu cơ thường nuôi dưỡng thế hệ siêu khổng lồ tiếp theo với chi phí cực thấp. Sự vỡ bong bóng không phải là vấn đề của bản thân công nghệ internet, mà là tốc độ xây dựng cơ sở hạ tầng vật chất không theo kịp thị trường.
Ví dụ, những công ty viễn thông từng thống trị thị trường (như WorldCom và Global Crossing) đã đầu tư mạnh vào việc lắp đặt cáp quang ngầm toàn cầu và mạng ghép kênh phân chia bước sóng mật độ quang học. Mặc dù điều này dẫn đến sự phá sản của chính họ, nhưng những "siêu xa lộ thông tin" giá rẻ này lại trở thành mảnh đất màu mỡ cho sự trỗi dậy của Netflix, Zoom và internet di động.
Nếu không có khoản đầu tư toàn cầu khổng lồ và có tầm nhìn xa vào cơ sở hạ tầng viễn thông vào khoảng năm 2000, sẽ không có sự bùng nổ của dịch vụ phát trực tuyến video trên YouTube, chứ chưa nói đến sự phát triển sau này của cơ sở hạ tầng điện toán đám mây.
Ví dụ điển hình nhất là Amazon. Giá cổ phiếu của nó đã lao dốc từ mức cao nhất là 107 đô la vào năm 1999 xuống còn 7 đô la vào năm 2001, giảm hơn 90%. Nhưng nó đã sống sót vì logic kinh doanh cốt lõi của nó, "tái cấu trúc ngành bán lẻ bằng internet", phù hợp với xu hướng năng suất cao.
Đây là định luật Amara kinh điển: đánh giá quá cao tác động ngắn hạn của một công nghệ mới trong khi đánh giá thấp nghiêm trọng tác động dài hạn của nó. Trong giai đoạn đầu của một cuộc cách mạng công nghệ, sự cuồng nhiệt của vốn đầu cơ chắc chắn dẫn đến đầu tư quá mức và hình thành bong bóng. Đây là cái giá trí tuệ mà sự đổi mới phải trả. Nhưng khi bong bóng vỡ, những gì còn lại sẽ là một lực lượng sản xuất tiên tiến mạnh mẽ và bền bỉ hơn.
02 Tại sao chi tiêu cho trí tuệ nhân tạo (AI) của các doanh nghiệp lại tăng thay vì giảm?
Nhìn lại năm 2026, bong bóng ngành công nghiệp AI dường như còn lớn hơn nữa.
Chỉ riêng năm nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn nhất—Amazon, Google, Meta, Microsoft và Oracle—dự kiến sẽ chi 690 tỷ đô la cho chi phí đầu tư vốn vào năm 2026, và tổng đầu tư vào cơ sở hạ tầng AI dự kiến sẽ đạt 5,3 nghìn tỷ đô la vào năm 2030. Trong đó, chỉ khoảng 25% sẽ được chi cho GPU, trong khi 75% còn lại sẽ được đổ vào cơ sở hạ tầng vật lý: hệ thống làm mát bằng chất lỏng, truyền tải điện, bộ chuyển mạch mạng, mô-đun quang học và đất đai.
Về thu nhập, tổng thu nhập của tất cả các công ty hàng đầu trong lĩnh vực trí tuệ nhân tạo thuần túy, bao gồm OpenAI, Anthropic, Cohere, Mistral và Perplexity, dự kiến sẽ không vượt quá 40 tỷ đô la vào năm 2026.
Gần 700 tỷ đô la đã được đổ vào tầng hạ tầng, trong khi chỉ có vài chục tỷ đô la được thu hồi ở tầng ứng dụng. Sự bất đối xứng nghiêm trọng này – chẳng phải là một bong bóng kinh tế hay sao?
Chúng ta không thể đưa ra kết luận đơn giản như vậy. Có một điểm quan trọng không thể bỏ qua:
Khi OpenAI phát hành GPT-4 vào tháng 3 năm 2023, chi phí trộn cho mỗi triệu token đầu vào là khoảng 30 đô la.
Đến tháng 4 năm 2025, nhờ việc tối ưu hóa kiến trúc mô hình và cải thiện tỷ lệ băm suy luận, giá của mỗi triệu token cho các mô hình có cùng mức độ thông minh đã giảm mạnh xuống còn 0,1-0,15 đô la.
Theo Báo cáo Chỉ số AI của Đại học Stanford và dữ liệu từ TokenCost, chi phí suy luận AI đã giảm hơn 99,7% trong hai năm qua.
Theo lối tư duy tuyến tính truyền thống, với chi phí giảm mạnh, các công ty nên giảm chi tiêu cho AI. Tuy nhiên, thực tế là chi tiêu cho điện toán đám mây AI doanh nghiệp đã tăng gấp ba lần trong giai đoạn từ năm 2024 đến năm 2025.
Tại sao?
Khi chi phí cận biên của "trí tuệ" tiến gần đến mức bằng không, AI không còn chỉ là một công cụ tóm tắt văn bản đơn giản hay chatbot; nó đã bước vào kỷ nguyên mới của các tác nhân thông minh và khả năng truy xuất đa phương thức được nâng cao. Các công ty đang bắt đầu sử dụng các tác nhân AI để tự động thực hiện hàng lần nhiệm vụ trong một vòng lặp, viết mã, quét hàng triệu hợp đồng pháp lý và mô phỏng các thí nghiệm sinh học.
Các token giá rẻ đã mở khóa một lượng lớn nhu cầu dài hạn mà trước đây không thể thương mại hóa được do hạn chế về chi phí.
Điều này có thể thấy rõ khi so sánh Nvidia năm 2026 với Cisco, gã khổng lồ phần cứng mạng năm 2000. Hệ sinh thái của họ cực kỳ giống nhau, nhưng tình hình tài chính thực tế lại khác biệt rất lớn.
(Một sự so sánh tài chính chi tiết giữa Nvidia và Cisco)
Điều này minh họa hoàn hảo cho "Nghịch lý Jeves" trong kinh tế học: tiến bộ công nghệ cải thiện hiệu quả năng lượng, nhưng thay vì giảm tiêu thụ năng lượng, nó lại dẫn đến nhu cầu cao hơn do chi phí giảm.
Ngay cả sau cái gọi là "khoảnh khắc DeepSeek" vào đầu năm ngoái, thị trường đã nhanh chóng trở nên trầm lắng hơn trong những tháng tiếp theo: thuật toán càng được tối ưu hóa, ngưỡng để các doanh nghiệp áp dụng AI càng thấp, và tổng mức tiêu thụ tỷ lệ băm thực tế tăng theo cấp số nhân.
Đây chính là lý do tại sao AI có thể dần dần được tích hợp vào hầu hết các ngành công nghiệp truyền thống. Cũng giống như tất cả các ngành công nghiệp đã theo đuổi "Internet Plus" trong hai thập kỷ qua, từ phần mềm SaaS đến y sinh học, và sau đó là robot sản xuất tiên tiến được điều khiển bởi trí tuệ thể hiện, vào năm 2026, hầu hết mọi ngành công nghiệp đều đang đón nhận AI Plus. Không ai còn bàn luận "liệu chúng ta có nên sử dụng AI hay không", mà thay vào đó lo lắng về "liệu dữ liệu của chúng ta đã được làm sạch đúng cách chưa, liệu giới hạn số lần gọi API có đủ hay không, và liệu kiến trúc RAG của chúng ta có tối ưu hay không".
Thực tế là hiện nay đang có một bong bóng trong ngành công nghiệp AI. Nhưng đối với các công ty, nếu không nắm bắt cơ hội, họ sẽ bị thời thế nghiền nát. Điều này đã được chứng minh qua kỷ nguyên internet trong hai thập kỷ qua.
03 Sự tiến hóa sâu sắc của thị trường: từ cơ sở hạ tầng đến ứng dụng
Hiện tại, chúng ta chắc chắn đang ở một nút quan trọng trong vòng đời công nghệ: trước thềm "giai đoạn suy thoái" trong Chu kỳ cường điệu của Gartner, hay một bước ngoặt trong lý thuyết "Cách mạng công nghệ và vốn tài chính".
Bong bóng AI đã vỡ, nhưng nhiều người vẫn chưa nhận ra điều đó. Một vài công ty mới nổi có thể dễ dàng huy động vốn bằng cách viết hàng chục trang thuyết trình PowerPoint và tự tạo cho mình một API của OpenAI. Giờ đây, khi làn sóng rút đi, những công ty không có hệ thống bảo vệ và chỉ dựa trên ý tưởng đang chết dần chết mòn với số lượng lớn.
Đây là quá trình tự thanh lọc của thị trường, đồng thời cũng là dấu hiệu của một bong bóng sắp vỡ. Nhưng đây chỉ là bề nổi. Logic sâu xa hơn của thị trường đang trải qua ba sự tiến hóa quan trọng:
Đầu tiên là chuyển giao giá trị từ chi phí đầu tư (CapEx) sang chi phí vận hành (OpEx).
Hiện tại, phần lớn lợi nhuận thuộc về những người bán công cụ – Nvidia, TSMC và các công ty bán mô-đun quang học và thiết bị làm mát bằng chất lỏng cho máy chủ đã thu được phần lớn lợi nhuận. Tuy nhiên, khi tỷ lệ băm dần trở thành "cơ sở hạ tầng", giống như nước và điện, lợi nhuận thặng dư thực sự sẽ dần chuyển sang lớp ứng dụng. Điều này có nghĩa là các công ty chuyên về AI có thể sử dụng các token có chi phí cực thấp để thực sự giải quyết các vấn đề khó khăn trong các ngành dọc và định hình lại quy trình việc kinh doanh(tối ưu hóa chi phí vận hành).
Thứ hai, sự thu hẹp hệ số định giá và sự điều chỉnh lợi nhuận.
Việc thị trường định giá cao cơ sở hạ tầng AI không nhất thiết dẫn đến sự sụp đổ. Trong nhiều trường hợp, tăng trưởng lợi nhuận nhanh chóng sẽ dần dần hấp thụ mức định giá cao thông qua phương pháp "đổi thời gian lấy không gian". Miễn là tốc độ tăng trưởng thu nhập của các ông lớn điện toán đám mây theo kịp sự khấu hao chi phí đầu tư, trò chơi "ghế âm nhạc" này có thể phát triển thành một nâng cấp công nghiệp chưa từng có.
Ví dụ, các tập đoàn ô tô và chip toàn cầu đã rút ngắn chu kỳ từ nghiên cứu và phát triển đến sản xuất hàng loạt sản phẩm mới xuống 35% và cải thiện hiệu quả tổng thể của toàn bộ dây chuyền sản xuất lên 18% bằng cách áp dụng công nghệ AI song sinh từ đầu đến cuối.
Ví dụ, trong ngành tài chính, đến năm 2026, giao dịch định lượng, kiểm soát rủi ro và đánh giá tín dụng sẽ hoàn toàn do các tác nhân đa phương thức đảm nhiệm. Trí tuệ nhân tạo không chỉ xử lý các kỳ vọng kinh tế vĩ mô với độ chính xác đến từng micro giây, mà còn tham gia độ sâu vào mọi quy trình định giá tài sản ở cấp độ vi mô.
Trong các ngành như luật, y tế và kiểm toán, vốn phụ thuộc rất nhiều vào kiến thức chuyên môn của các chuyên gia cấp cao, trí tuệ nhân tạo (AI) đã chuyển mình từ vai trò "trợ lý cấp dưới" thành "chuyên gia cấp đối tác".
ChatGPT, Gemini và Claude tự hào có hơn 1 tỷ người dùng hoạt động, một phần đáng kể trong số đó sử dụng chúng như những giải pháp thay thế để xử lý các nhiệm vụ đòi hỏi tư duy cao. Điều này bao gồm cả bạn và tôi. Tất cả điều này là một sự thật không thể phủ nhận và ai cũng có thể thấy.
04 Kết luận
Nhìn lại lịch sử huy hoàng của khoa học và công nghệ, khái niệm "phá hủy sáng tạo" của Schumpeter luôn luôn hiện hữu.
Thị trường vốn luôn thiếu kiên nhẫn, hy vọng kiếm được mười đô la chỉ sau một ngày đầu tư một đô la. Khi gần 700 tỷ đô la đầu tư vào cơ sở hạ tầng không thể chuyển đổi hoàn toàn thành lợi nhuận trong ngắn hạn, thị trường chắc chắn sẽ trải qua một cuộc cải tổ khốc liệt. Những công ty ma mang tính đầu cơ chỉ dựa vào các bài thuyết trình PowerPoint sẽ bị loại bỏ, chỉ còn lại những công ty có nền tảng công nghệ vững chắc và các kịch bản ứng dụng thực tế.
Sau quá trình tái cấu trúc, những trung tâm tỷ lệ băm quy mô lớn, giá rẻ và các thuật toán mô hình được tối ưu hóa cao sẽ phục vụ hàng ngàn ngành công nghiệp với mức giá cực kỳ thấp.
Từ năm 2000, nhân loại đã bước vào kỷ nguyên kỹ thuật số, nơi mọi ngành công nghiệp đều không thể tách rời khỏi internet. Ngày nay, chúng ta đang tiến đến một kỷ nguyên vàng của trí tuệ, nơi mọi ngành công nghiệp đều được quản lý và hỗ trợ bởi trí tuệ nhân tạo (AI).
Giữa những ồn ào của bong bóng bất động sản, tiềm năng sản xuất thực sự là có thật và không hề phóng đại.
