Sự mở rộng này đã dẫn đến sự chênh lệch giữa khối lượng và giá cả, với các tổ chức tài chính lớn tiếp tục đẩy nhanh việc gia nhập thị trường.
Được viết bởi: Token Terminal
Biên soạn bởi: Saoirse, Foresight News
Ethereum là mạng lưới quyết toán cơ bản cho tài sản Chuỗi , dựa vào ETH để thanh toán phí giao dịch và đặt cọc nhằm duy trì an ninh mạng. Tài chính truyền thống gặp phải những vấn đề như quyết toán chậm, nhiều trung gian và rủi ro đối tác cao, trong khi tài sản được token hóa và stablecoin cung cấp các giải pháp Chuỗi . Từ năm 2025 đến năm 2026, các quy định liên quan sẽ dần hoàn thiện, và các tổ chức sẽ sẵn sàng triển khai các chiến lược việc kinh doanh Chuỗi .
Nhiều loại stablecoin, quỹ token hóa, hàng hóa và cổ phiếu Chuỗi đều được phát hành và quyết toán trên Ethereum . Sau khi các giao dịch được chuyển hướng qua mạng Layer 2, chúng cuối cùng sẽ quay trở lại Layer 1 để xác nhận, cho phép ETH liên tục tích lũy giá trị. Xét về vốn hóa giá trị vốn hóa thị trường, Ethereum vẫn là nền tảng lớn nhất thế giới dành cho tài sản được token hóa, được vận hành chung bởi Ethereum Foundation và cộng đồng nhà phát triển. Đội ngũ như Etherealize đặc biệt kết nối với các tổ chức tài chính truyền thống để tạo điều kiện thuận lợi cho đầu tư tổ chức. Hệ sinh thái Ethereum đã thể hiện xu hướng phân cực trong quý đầu tiên năm 2026, điều này sẽ được phân tích chi tiết bên dưới bằng cách sử dụng dữ liệu đầy đủ từ Token Terminal.
Thị trường trong quý đầu tiên năm 2026 cho thấy một bức tranh hoàn toàn trái ngược: mức độ sử dụng Chuỗi đạt Cao nhất mọi thời đại (ATH)— số người dùng hoạt động hàng tháng, tổng khối lượng giao dịch và thông lượng đều phá kỷ lục; tuy nhiên, quy mô tài sản được định giá bằng USD và chỉ báo giao dịch lại giảm đồng thời, với tổng giá trị vốn hóa thị trường thị trường pha loãng, tổng tài sản khóa vị thế , khối lượng giao dịch và cả hai loại dữ liệu giao dịch đều giảm liên tiếp. Các sự kiện quan trọng trong quý này đã định hình sâu sắc tình hình thị trường độc đáo này:
Vào tháng Giêng, vòng nâng cấp thứ hai của Fusaka, cụ thể là fork tham số Blob (BPO#2), đã được triển khai, giúp cải thiện đáng kể dung lượng lưu trữ dữ liệu.
Vào tháng Hai, tiêu chuẩn ERC-8004 ra mắt mainnet, trở thành một đặc tả chung cho việc xác định danh tính tác nhân AI và xếp hạng tín dụng;
Quỹ Ethereum đã xác định ba mục tiêu cốt lõi cho giao thức năm 2026: mở rộng quy mô, cải thiện trải nghiệm người dùng và tăng cường lớp bảo mật cơ bản.
Diễn đàn Ethereum dành cho các tổ chức, được tổ chức vào tháng 3, đã chứng kiến sự gia tăng đáng kể về số lượng người tham gia từ các tổ chức tài chính truyền thống.
Tổng quan về chỉ báo chính trong quý đầu tiên năm 2026.
Tổng tài sản khóa vị thế trong hệ sinh thái: 316,2 tỷ USD (giảm 11,0% so với quý trước, tăng 22,8% so với cùng kỳ năm ngoái)
Tổng dư vay mượn đang hoạt động trong hệ sinh thái: 21,8 tỷ USD (giảm 16,6% so với quý trước, tăng 39,0% so với cùng kỳ năm ngoái)
Tổng khối lượng giao dịch sàn giao dịch phi tập trung hệ sinh thái: 134,5 tỷ đô la (giảm 24,0% so với tháng trước, giảm 31,2% so với cùng kỳ năm ngoái).
Tổng thu nhập phí giao dịch trên toàn bộ hệ sinh thái: 2 tỷ đô la (giảm 16,9% so với quý trước, giảm 7,8% so với cùng kỳ năm ngoái).
Giá trị vốn hóa thị trường thị trường của tài sản được mã hóa Chuỗi : 203,4 tỷ đô la (giảm 0,7% so với tháng trước, tăng 42,9% so với cùng kỳ năm ngoái).
Stablecoin: 178,9 tỷ USD (giảm 2,3% so với tháng trước, tăng 37,6% so với cùng kỳ năm ngoái)
Quỹ Token hóa: 19,4 tỷ USD (tăng 4,9% so với quý trước, tăng 73,1% so với cùng kỳ năm ngoái)
Hàng hóa token hóa: 4,7 tỷ đô la (tăng 60,0% so với quý trước, tăng 325,9% so với cùng kỳ năm ngoái)
Cổ phiếu token hóa: 365,1 triệu đô la (tăng 16,5% so với quý trước)
Số địa chỉ người dùng hoạt động hàng tháng: 13,2 triệu (tăng 53,5% so với tháng trước, tăng 85,9% so với cùng kỳ năm ngoái)
Tổng số số giao dịch tại tầng một: 200,4 triệu (tăng 38,0% so với tháng trước, tăng 81,5% so với cùng kỳ năm ngoái)
Khối lượng giao dịch xử lý trung bình mỗi giây: 25,78 giao dịch (tăng 41,2% so với tháng trước, tăng 81,7% so với cùng kỳ năm ngoái)
Tổng thu nhập phí giao dịch trên mainnet : 39,9 triệu đô la Mỹ (giảm 47,9% so với quý trước, giảm 81,9% so với cùng kỳ năm ngoái).
Giá trị vốn hóa thị trường thị trường pha loãng hoàn toàn của Ethereum: 290 tỷ đô la (giảm 30,3% so với tháng trước, giảm 9,9% so với cùng kỳ năm ngoái).
Tỷ lệ đặt cọc ETH: 0,31 (tăng 0,03% so với tháng trước và so với cùng kỳ năm ngoái).
Tổng số địa chỉ nắm giữ ETH: 292,8 triệu (tăng 8,1% so với tháng trước, tăng 24,9% so với cùng kỳ năm ngoái)
Lưu ý: Số liệu thống kê báo cáo này chỉ bao gồm mainnet Ethereum 1. Các mạng Layer 2 được coi là chuỗi công khai độc lập và dữ liệu của chúng không được bao gồm trong số liệu thống kê Ethereum.
Sự phát triển sinh thái tổng thể
Tổng tài sản khóa vị thế (Total locked tài sản - TASS) đề cập đến tổng giá trị USD của tài sản được gửi vào các ứng dụng trên Chuỗi khác nhau, đóng vai trò là chỉ báo hàng đầu cho việc kinh doanh tạo doanh thu như vay mượn , giao dịch và đặt cược. Phần này tóm tắt số Chuỗi lắng đọng mà người dùng có thể rút trên toàn bộ hệ sinh thái Ethereum . Trong quý 1 năm 2026, tổng tài sản khóa vị thế trung bình trong hệ sinh thái Ethereum đạt 316,2 tỷ USD, giảm 11,0% so với quý trước và tăng 22,8% so với cùng kỳ năm ngoái. Sự giảm sút so với quý trước là do điều chỉnh hồi giá chung của tài sản crypto , trong khi tăng trưởng mạnh mẽ cho thấy sự mở rộng đáng kể của hệ sinh thái so với cùng kỳ năm trước.
Trong số năm chuỗi công khai hàng đầu, Ethereum dẫn đầu với khoảng cách khá lớn về tổng giá trị khóa vị thế ( TVL): 316,2 tỷ đô la, vượt xa tổng TVL của Tron (84,5 tỷ đô la), Solana(28,8 tỷ đô la), Chuỗi BNB (10,3 tỷ đô la) và Plasma (5,7 tỷ đô la), chiếm 71% tổng KHÓA VỊ THẾ của cả năm chuỗi công khai . Nguồn vốn chủ yếu tập trung vào hai lĩnh vực: lĩnh vực staking thanh khoản do Lido dẫn đầu, và lĩnh vực vay mượn tập trung vào Aave ; EigenLayer, giao thức reStake ether.fi, và các nền tảng stablecoin đô la tổng hợp Ethereum và Sky cũng chiếm lượng lớn. Sự tập trung vốn cao này là lợi thế cấu trúc nổi bật nhất Ethereum .
Chỉ báo vay mượn chủ động thể hiện quy mô tiền gửi được người dùng cho vay và tạo ra lợi nhuận lãi, phản ánh trực tiếp thu nhập việc kinh doanh động cho vay mượn . Phần này hiển thị tổng số dư nợ cho vay trên tất cả các ứng dụng vay mượn Ethereum . Quy mô vay mượn chủ động trung bình trong hệ sinh thái quý 1 là 21,8 tỷ USD, giảm 16,6% so với quý trước và tăng 39,0% so với cùng kỳ năm ngoái. Số dư dư vay mượn giảm song song với tổng khóa vị thế, phản ánh sự giảm sút khẩu vị rủi ro của thị trường nói chung, nhưng quy mô vẫn cao hơn đáng kể so với cùng kỳ năm ngoái.
Thị trường vay mượn Ethereum tập trung vào một vài nhóm thanh khoản, trong đó Aave độc quyền: vào cuối quý, hoạt động vay mượn đạt khoảng 13,5 tỷ đô la, chiếm phần lớn thị phần của hệ sinh thái; tiếp theo là Morpho (1,9 tỷ đô la), Sky's Spark (1 tỷ đô la) và Maple (840 triệu đô la). Sự sụt giảm vay mượn trong quý này chủ yếu do Aave gây ra, vì sự giảm giá của tài sản crypto đã dẫn đến nhu cầu vay mượn giảm, dẫn đến tổng khối lượng vay mượn giảm khoảng 24%. So sánh năm Chuỗi công khai lớn, hoạt động vay mượn Ethereum với 21,8 tỷ đô la vượt trội đáng kể so với Solana(2,5 tỷ đô la), Plasma (2,1 tỷ đô la), BNB Chuỗi(760,8 triệu đô la) Avalanche (392,4 triệu đô la), chiếm 79,2% tổng khối lượng vay mượn trên năm chuỗi công khai , khiến nó trở thành phân khúc có chiếm tỷ lệ Ethereum cao nhất trong thị trường này.
Khối lượng giao dịch sàn giao dịch phi tập trung) đề cập đến tổng giá trị giao dịch được hoàn tất trên sàn giao dịch giao spot trong Chuỗi . Người giao dịch phải trả phí giao dịch, và khối lượng giao dịch có mối tương quan cao với thu nhập của nền tảng. Dữ liệu này tóm tắt hoạt động giao dịch trên toàn bộ các DEX của hệ sinh thái Ethereum . Trong quý 1, tổng khối lượng giao dịch của hệ sinh thái đạt 134,5 tỷ đô la, giảm 24% so với quý trước và giảm 31,2% so với cùng kỳ năm ngoái. Sự sụt giảm về khối lượng giao dịch vượt quá mức giảm của tài sản khóa vị thế , xác nhận sự giảm đáng kể về khẩu vị rủi ro của thị trường trong giai đoạn suy thoái tài sản quý này.
Khối lượng giao dịch trên các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) Ethereum tập trung cao độ vào các nền tảng hàng đầu: Khối lượng giao dịch quý 1 Uniswap đạt khoảng 85,5 tỷ USD, chiếm hai phần ba tổng khối lượng giao dịch của toàn hệ sinh thái; tiếp theo là Curve (22,1 tỷ USD) và CoW Swap (12,4 tỷ USD). Khối lượng giao dịch là chỉ báo duy nhất Ethereum không đứng đầu danh sách năm Chuỗi công khai lớn: Tổng khối lượng giao dịch Chuỗi BNB là 162,5 tỷ USD, vượt qua con số 134,5 tỷ USD Ethereum, tiếp theo Solana (104,9 tỷ USD), trong khi Avalanche(14,5 tỷ USD) và Polygon(10,7 tỷ USD) xếp hạng thấp hơn. Khối lượng giao dịch Ethereum chiếm 31,5% tổng khối lượng giao dịch của năm Chuỗi lớn, lần Chuỗi với 38%.
Phí hệ sinh thái bao gồm tất cả các khoản phí mà người dùng phải trả khi sử dụng các ứng dụng khác nhau, bao gồm lãi suất cho vay và phí giao dịch của người bán. Chúng phản ánh trực tiếp giá trị kinh tế được tạo ra bởi hệ sinh thái và là tổng phí thu được từ tất cả các ứng dụng Ethereum. Trong quý đầu tiên, tổng phí hệ sinh thái đạt 2 tỷ đô la, giảm 16,9% so với quý trước và 7,8% so với cùng kỳ năm ngoái, giảm song song với hoạt động giao dịch và vay mượn thấp hơn.
Phí giao dịch hệ sinh thái Ethereum đạt 2 tỷ đô la, vượt xa Tron (599,3 triệu đô la), Solana(532,5 triệu đô la), BNB Chuỗi(231,9 triệu đô la) và Polygon(38,8 triệu đô la), chiếm 58,4% tổng phí giao dịch của năm Chuỗi công khai lớn. Ngay cả khi dữ liệu giảm trong quý này, Ethereum vẫn là nguồn phí giao dịch lớn nhất cho các ứng dụng trong ngành. Xét tất cả chỉ báo trong lĩnh vực này: Ethereum dẫn đầu ngành trên mọi dữ liệu về quỹ khóa vị thế, quy mô vay mượn và phí giao dịch hệ sinh thái, chỉ có khối lượng giao dịch DEX là xếp sau BNB Chuỗi.
Lĩnh vực tài sản được token hóa
Tổng giá trị vốn hóa thị trường của tài sản lưu hành đề cập đến tổng giá trị của tài sản được mã hóa trên Chuỗi , được tính bằng cách nguồn cung lưu thông với giá đóng cửa trong ngày. Stablecoin được tính dựa trên tổng nguồn cung lưu hành, quỹ token hóa dựa trên quy mô tài sản được quản lý trên Chuỗi , token hóa dựa trên tổng giá trị cổ phiếu đã phát hành trên Chuỗi . Phần này chỉ tính tài sản được phát hành trên Ethereum .
Trong quý Ethereum , tổng giá trị vốn hóa thị trường thị trường bình quân tài sản được token hóa đạt 203,4 tỷ USD, về cơ bản không thay đổi so với quý trước (chỉ giảm 0,7%), nhưng tăng trưởng mạnh mẽ. Stablecoin chiếm 87,9% tổng vốn hóa thị trường, thị phần còn lại được chia cho các quỹ token, hàng hóa và cổ phiếu.
Stablecoin
Trong quý đầu tiên, quy mô trung bình của stablecoin Ethereum đạt 178,9 tỷ USD, giảm nhẹ 2,3% so với quý trước nhưng tăng 37,6% so với cùng kỳ năm ngoái, trở thành danh mục duy nhất trong token hóa có sự sụt giảm so với quý trước. Thị trường bị chi phối bởi hai nhà phát hành lớn: Tether USDT (94,1 tỷ USD) và Circle USDC (54,5 tỷ USD) cùng nhau chiếm phần lớn giá trị vốn hóa thị trường stablecoin Ethereum vào cuối quý; các sản phẩm hàng đầu khác bao gồm Sky USDS (12,4 tỷ USD), Ethereum USDe (5,9 tỷ USD) và PayPal PYUSD (2,9 tỷ USD); các stablecoin tuân thủ quy định mới như STABLECOIN của Ripple (1,1 tỷ USD) cũng đã ra mắt. So sánh năm Chuỗi công khai lớn, quy mô stablecoin Ethereum dẫn đầu Tron (84,5 tỷ đô la), Solana(14,5 tỷ đô la), Arbitrum One (6,8 tỷ đô la) và Base (4,7 tỷ đô la), chiếm 61,8% tổng vốn hóa stablecoin trên cả năm chuỗi công khai này.
Quỹ token hóa
Trong quý Ethereum , quy mô trung bình của các quỹ token hóa đạt 19,4 tỷ đô la, tăng 4,9% so với quý trước và tăng mạnh 73,1% so với cùng kỳ năm ngoái. Lĩnh vực này có thể được chia thành hai loại chính:
Các sản phẩm USD trên Chuỗi lợi nhuận cao nhất: Sky sUSDS (khoảng 6,4 tỷ USD), Ethana sUSDe (khoảng 3,5 tỷ USD).
Các quỹ tuân thủ tài chính truyền thống (những kênh truyền tải cốt lõi của các câu chuyện thể chế): BlackRock BUIDL (phát hành thông qua Securitize, khoảng 1 tỷ đô la), WisdomTree Government Monetary Fund (khoảng 815 triệu đô la), Superstate USTB (khoảng 620 triệu đô la) và Ondo OUSG (khoảng 320 triệu đô la) theo sát phía sau. So sánh năm Chuỗi công khai lớn, quỹ token Ethereum vượt trội hơn đáng kể so với ZKsync Era (2,5 tỷ đô la), BNB Chuỗi(2,3 tỷ đô la), Solana(1,3 tỷ đô la) và Stellar (1,1 tỷ đô la), chiếm 73% tổng số, trở thành lĩnh vực tài sản token chiếm ưu thế thứ hai Ethereum .
Hàng hóa token hóa
Trong quý Ethereum , quy mô trung bình của các loại hàng hóa token hóa đã đạt 4,7 tỷ đô la, tăng 60% so với quý trước và tăng mạnh 325,9% so với cùng kỳ năm ngoái, trở thành danh mục token hóa có tốc độ tăng trưởng nhanh nhất. Lĩnh vực này gần như hoàn toàn bao gồm vàng Chuỗi: Tether Gold (XAUT) (khoảng 2,6 tỷ đô la) và Paxos Gold (PAXG) (khoảng 2,4 tỷ đô la) cùng nhau chiếm toàn bộ thị phần của lĩnh vực này. So sánh với năm chuỗi chuỗi công khai liên quan chính, quy mô 4,7 tỷ đô la Ethereum vượt xa Ripple (736,6 triệu đô la), Arbitrum One (95,9 triệu đô la), BNB Chuỗi(38,4 triệu đô la) Solana(29,8 triệu đô la), chiếm 84% tổng số, khiến nó trở thành phân ngành thống trị nhất Ethereum.
Cổ phiếu token hóa
Cổ phiếu token là phân khúc nhỏ nhất, với Ethereum, so với gần như bằng không trong cùng kỳ năm ngoái, tăng 16,5% so với quý trước. Phân khúc này gần như hoàn toàn do Ondo Finance thống trị, công ty phát hành tài sản trên chuỗi đại diện cho các chỉ số S&P 500, Nasdaq 100 và hàng chục Chuỗi riêng lẻ, chiếm phần lớn giá trị vốn hóa thị trường cổ phiếu token Ethereum . So sánh năm Chuỗi công khai lớn, 365,1 triệu Ethereum nhỉnh hơn một chút so với Solana(249 triệu đô la), BNB Chuỗi(150,5 triệu đô la), Arbitrum One (29 triệu đô la) Stellar (4,2 triệu đô la), chỉ chiếm 45,8% tổng vốn hóa thị trường token chuỗi công khai trên cả năm chuỗi. Đây là phân khúc tài sản token duy nhất mà Ethereum không nắm giữ thị phần tuyệt đối.
Trong toàn bộ lĩnh vực tài sản được token hóa: lượng stablecoin giảm nhẹ trong quý đầu tiên, nhưng địa vị độc quyền của Ethereum trong lĩnh vực quỹ token và hàng hóa tiếp tục được củng cố.
Hoạt động trên Chuỗi
Người dùng hoạt động hàng tháng được định nghĩa là các địa chỉ độc lập tạo ra các giao dịch trên Chuỗi mỗi tháng. Chỉ báo này chỉ tính các địa chỉ tương tác mainnet Ethereum 1. Số người dùng hoạt động hàng tháng trung bình trong quý 1 đạt 13,2 triệu, tăng đáng kể 53,5% so với quý trước và 85,9% so tăng cùng kỳ năm ngoái, lập kỷ lịch sử mới và chấm dứt xu hướng tăng trưởng chậm của các quý trước, với tốc độ tăng trưởng người dùng tăng mạnh.
Tổng khối lượng giao dịch (Total Transaction Volume - TPS) đề cập đến số giao dịch được ghi và xác nhận blockchain , phản ánh mức độ hoạt động tương tác của người dùng trên Chuỗi. Số giao dịch mỗi giây (Transactions per Second - TPS) là tỷ lệ xác nhận trung bình trong một khoảng thời gian, đo lường khả năng hoạt động theo thời gian thực của mạng. Cả hai chỉ báo này chỉ tính mainnet Ethereum 1. Trong quý 1, tổng số giao dịch Layer 1 đạt 200,4 triệu, tăng 38% so với quý trước và 81,5% so với cùng kỳ năm ngoái; TPS trung bình tăng lên 25,78, tăng 41,2% so với quý trước. Cả hai dữ liệu đều lập Cao nhất mọi thời đại (ATH) mới, chứng minh rằng tăng trưởng về quy mô người dùng đã thực sự chuyển thành tăng trưởng việc kinh doanh Chuỗi .
Phí giao dịch được đề cập ở đây cụ thể là chi phí mạng cơ bản phát sinh bởi người dùng khi thực hiện giao dịch ở Ethereum, và khác với phí giao dịch cho tất cả các ứng dụng trên toàn bộ hệ sinh thái như đã tóm tắt trong Phần 2. Tổng phí giao dịch ở Lớp 1 trong quý 1 đạt 39,9 triệu đô la, giảm mạnh 47,9% so với quý trước và 81,9% so với cùng kỳ năm ngoái. Sự dữ liệu nổi bật nhất trong quý này là sự kết hợp giữa hoạt động gia tăng và phí giảm đáng kể: trong khi tổng khối lượng giao dịch tăng 38%, tổng phí lại giảm gần 50%. Lý do cốt lõi cho điều này là việc mở rộng Blob đã làm tăng đáng kể dung lượng lưu trữ khối, dẫn đến nguồn cung không gian khối dồi dào và giảm đáng kể chi phí cho mỗi giao dịch.
Kết luận cốt lõi của phần này là lợi ích của việc mở rộng mạng lưới đã được hiện thực hóa: số lượng người dùng và giao dịch đã đạt mức cao kỷ lục đồng thời, trong khi chi phí sử dụng mạng lưới tổng thể lại giảm. Khi tốc độ mở rộng thông lượng mạng vượt quá tốc độ tăng trưởng nhu cầu giao dịch của thị trường, nó sẽ thể hiện đặc điểm "hoạt động tăng và phí giao dịch giảm".
Các nguyên tắc cơ bản của Token gốc ETH
Công thức tính toán tổng giá trị vốn hóa thị trường pha loãng hoàn toàn là: Giá token ETH × tổng nguồn cung theo mô hình kinh tế token hiện tại (bao gồm token đang lưu hành, bị khóa, chưa phát hành và đang chờ xử lý). Trong quý đầu tiên, giá trị vốn hóa thị trường pha loãng hoàn toàn trung bình của ETH là 290 tỷ USD, giảm mạnh 30,3% so với quý trước và 9,9% so với cùng kỳ năm ngoái. Đây là mức giảm theo quý lớn nhất trong tất cả chỉ báo định giá báo cáo và là yếu tố cốt lõi thúc đẩy sự suy giảm tổng thể về quy mô tài sản định giá bằng USD trên toàn bộ hệ sinh thái.
Tỷ lệ Staking: Tỷ lệ giữa tổng Bằng chứng cổ phần ETH được stake để bảo đảm an ninh mạng Proof-of-Stake so với tổng giá trị vốn hóa thị trường của ETH; 0,31 tương ứng với khoảng 31% giá trị vốn hóa thị trường ETH tham gia staking. Tỷ lệ staking trung bình trong quý 1 là 0,31, cao hơn so với 0,28 trong quý trước và cùng kỳ năm ngoái. Ngay cả khi giá trị vốn hóa thị trường ETH điều chỉnh hồi đáng kể, chiếm tỷ lệ token được sử dụng để staking trên mạng vẫn tiếp tục tăng, cho thấy ý định staking dài hạn của người dùng vẫn ổn định trong giai đoạn giá giảm .
Chỉ báo người nắm giữ token : Tổng số địa chỉ ví duy nhất nắm giữ ETH. Số lượng địa chỉ nắm giữ ETH trung bình trong quý 1 là 292,8 triệu, tăng 8,1% so với quý trước và 24,9% so với cùng kỳ năm ngoái, bối cảnh năm quý liên tiếp tăng ổn định. Mặc dù giá trị vốn hóa thị trường pha loãng hoàn toàn liên tục giảm, sự mở rộng liên tục của các địa chỉ nắm giữ ETH cho thấy sự đa dạng hóa hơn nữa trong cộng đồng người nắm giữ ETH, chứng tỏ rằng sự sẵn lòng đầu tư của người dùng thông thường không hề giảm sút bất chấp những biến động ngắn hạn của thị trường.
Đội ngũ Etherealize diễn giải các bình luận
Mâu thuẫn đáng chú ý nhất trong quý này: Lượng người dùng mainnet Chuỗi 1 Ethereum đạt Cao nhất mọi thời đại (ATH), trong khi phí giao dịch lại giảm đồng thời. Ethereum đã chủ động thúc đẩy việc mở rộng mạng lưới, hy sinh thu nhập phí giao dịch ngắn hạn. Logic dài hạn là không gian khối rẻ hơn sẽ giải phóng nhu cầu thị trường tiềm năng khổng lồ, cuối cùng thúc đẩy tăng trưởng thu nhập dài hạn trên toàn mạng lưới.
Dữ liệu từ báo cáo " Ethereum Q1 2026 Báo cáo " của Token Terminal chứng minh rằng logic dài hạn này đang được hiện thực hóa: tăng trưởng người dùng hoạt động hàng tháng so với cùng kỳ năm trước là 85,9%, tổng khối lượng giao dịch tăng 81,5% và thông lượng mạng được cải thiện 81,7%. Đây là một biểu hiện điển hình của nghịch lý Jevons. Đội ngũ nghiên cứu dự đoán rằng sự gia tăng dài hạn về nhu cầu giao dịch trên toàn mạng sẽ bù đắp hoàn toàn cho khoản lỗ thu nhập ngắn hạn do sự sụt giảm phí giao dịch cá nhân. Tương tự như ngành công nghiệp bán dẫn: khi Gordon Moore đề xuất Định luật Moore vào năm 1975, thu nhập của ngành bị hạn chế; ngày nay, doanh thu của ngành tăng trưởng nhiều bậc. Lợi ích về khả năng mở rộng vẫn chưa được hiện thực hóa hoàn toàn: kế hoạch nâng cấp Glamsterdam trong quý 3 sẽ tăng giới hạn gas lên hơn ba lần; lộ trình dài hạn Ethereum đặt mục tiêu đạt hàng chục nghìn TPS vào năm 2029, tạo ra một chuỗi công khai lớp đầu tiên tốc độ cao với xác nhận cuối cùng giao dịch cấp hai.
Đội ngũ đồng ý với quan điểm của CEO BlackRock, Larry Fink, hồi tháng 12 năm ngoái: giai đoạn hiện tại của ngành công nghiệp token hóa tương đương với internet năm 1996 – khi doanh thu bán sách trực tuyến của Amazon chỉ đạt 16 triệu đô la. Khi đó, thị trường nói chung cho rằng Amazon chỉ đơn thuần là một cửa hàng sách trực tuyến đang cố gắng vượt qua bong bóng dot-com và liên tục lỗ vốn; tuy nhiên, Bezos đã dự đoán rằng internet sẽ định hình lại hoàn toàn ngành bán lẻ, từ bỏ lợi nhuận ngắn hạn để tập trung vào việc xây dựng hiệu ứng mạng lưới và lợi thế kinh tế theo quy mô. Ethereum hiện đang đưa ra lựa chọn tương tự để củng cố vị thế của mình như một lớp quyết toán tài chính toàn cầu.
Sự phát triển của internet đã mang lại một bài học quan trọng khác: các mạng mở, không cần cấp phép cuối cùng sẽ chiến thắng các mạng khép kín , sở hữu tư nhân. Trong cuốn sách *Con Đường Phía Trước* năm 1995, Bill Gates đã dự đoán rằng thương mại điện tử sẽ dựa vào "siêu xa lộ thông tin" của các mạng lưới sở hữu tư nhân độc quyền, chứ không phải internet mở. Vào thời điểm đó, MSN của Microsoft, AOL, CompuServe và Prodigy đều vận hành các hệ thống khép kín, tự hào có hàng triệu người dùng trả phí; hệ thống thiết bị đầu cuối Minitel của Pháp, cho đến cuối năm 1996, có số lượng người dùng vượt qua internet toàn cầu. Tuy nhiên, tất cả các hệ thống khép kín này cuối cùng đều thất bại. Không một doanh nghiệp lớn, lâu đời nào sẵn sàng xây dựng việc kinh doanh trên một mạng lưới do đối thủ cạnh tranh kiểm soát; quan trọng hơn, không một doanh nghiệp nào có thể theo kịp tốc độ đổi mới trong một hệ sinh thái mở, không cần cấp phép. Lịch sử đã nhiều lần chứng minh điều này: Linux vượt qua các hệ thống Unix độc quyền, các trang web mở đã thay thế các mạng nội bộ doanh nghiệp khép kín, và Wikipedia đã thay thế Bách khoa toàn thư Britannica. Trong giai đoạn đầu của mỗi quá trình chuyển đổi, các sản phẩm sở hữu tư nhân giành được lợi thế tiên phong nhờ chức năng chính xác hơn, nguồn lực tiếp thị và kinh doanh dồi dào; nhưng một khi hệ sinh thái mở tích lũy đủ công cụ phát triển, nhà phát triển và các thuộc tính trung lập, đáng tin cậy, lợi thế tiên phong này sẽ nhanh chóng biến mất.
Mô hình ngành này hiện đang được lặp lại trong lĩnh vực cơ sở hạ tầng tài chính, và tất cả dữ liệu trong báo cáo này xác nhận rằng Ethereum đã vượt qua điểm bùng phát của hệ sinh thái: nó nắm giữ thị thị phần tuyệt đối trong tất cả các lĩnh vực cốt lõi. Việc các tổ chức lựa chọn Ethereum token hóa không dựa trên sở thích về mặt ý thức hệ, mà dựa trên sự tập trung của thanh khoản hệ sinh thái, khả năng kết hợp và các trường hợp triển khai thể chế trưởng thành. Dữ liệu báo cáo cho thấy Ethereum nắm giữ 79,2% thị vay mượn DeFi đang hoạt động, 61,8% stablecoin, 73% quỹ token và 84% thị thị phần hàng hóa token trong số năm chuỗi công khai hàng đầu. Mỗi loại tài sản được token hóa mới càng làm tăng thanh khoản của hệ sinh thái, liên tục thu hút thêm nhiều tổ chức tham gia thị trường; lớp nền tảng trung lập và không thiên vị là giải pháp ổn định và cân bằng duy nhất trong ngành – các tổ chức tài chính lớn sẽ không bao giờ đồng loạt lựa chọn Chuỗi sở hữu tư nhân cạnh tranh để quyết toán tài sản . Hơn nữa, các tổ chức đang dần nhận ra rằng các tương tác riêng tư, hạn chế truy cập, tuân thủ KYC và kiểm soát chuyển giao tài sản đều có thể được thực hiện trên lớp Ethereum thông qua hoàn cảnh điện toán riêng tư và các tiêu chuẩn token được cấp phép, đồng thời đạt được quyền truy cập đầy đủ vào toàn bộ thanh khoản công khai của mạng lưới; ngược lại, Chuỗi sở hữu tư nhân khép kín không thể kết nối được thanh khoản khổng lồ và các ứng dụng đa dạng của một hệ sinh thái mở.
Sau khi kết thúc quý, các nhà đầu tư tổ chức đã đẩy nhanh nỗ lực triển khai của mình, với một số sáng kiến quan trọng được khởi động chỉ riêng trong tháng 5: Trong lĩnh vực quản lý tài sản: BlackRock đã nộp đơn xin cấp phép cho hai quỹ token hóa mới; JPMorgan Chase ra mắt quỹ thị trường tiền Chuỗi dựa trên chuỗi khối Ethereum thứ hai của mình, JLTXX; Fidelity International ra mắt FILQ, một quỹ thanh khoản USD được Moody's xếp hạng AAA, được ra mắt dưới dạng token ERC-20. Trong lĩnh vực stablecoin : Stablecoin yên Nhật của Quỹ Blockchain Nhật Bản, EJPY, sắp được triển khai Ethereum; một liên minh gồm 12 ngân hàng lớn của châu Âu (bao gồm BNP Paribas, ING, UniCredit và Banco Bilbao Vizcaya Argentaria) đang chuẩn bị một stablecoin euro tuân thủ quy định.
Năm 1990, internet dường như là một giấc mơ xa vời, nhưng đến năm 2005, nó đã trở thành một nhu cầu thiết yếu của xã hội. Nếu đánh giá của Fink về giai đoạn phát triển của ngành công nghiệp token hóa là chính xác, thì vài năm tới có thể là thời kỳ thuận lợi nhất trong lịch sử Ethereum. Báo cáo trước đó đội ngũ ,"Tiền tệ hiệu quả", đã trình bày quan điểm cốt lõi rằng phí giao dịch mạng cung cấp một mức sàn cho giá trị nội tại của ETH; logic lạc quan dài hạn là, dựa trên các thuộc tính tiền tệ hoàn thiện hơn của mình, ETH dự kiến sẽ hấp thụ khoản chênh lệch giá trị lưu trữ tiền tệ hơn 30 nghìn tỷ đô la của vàng và Bitcoin cộng lại. Ethereum có thể thiết lập địa vị dẫn đầu trong ngành mà không cần dựa vào phí giao dịch cao.
