Tác giả gốc: francesco
Biên dịch gốc : cộng tác viên cốt lõi Biteye Crush
Sự sụp đổ của SVB ngày hôm qua đã dẫn đến việc đồng USD stablecoin ( USDC ) giảm giá mạnh, có thời điểm giảm xuống mức thấp nhất là $0,8788.
Điều này đã tạo ra một phản ứng dây chuyền rất lớn, những stablecoin tập trung về mặt lý thuyết không bị ảnh hưởng sẽ khó tồn tại sau sự cố này.
Ví dụ, giá của Frax đã giảm xuống còn 0,87 đô la.
Lý do chính khiến Frax lao dốc là nó sử dụng USDC làm tài sản thế chấp. Các sự kiện thiên nga đen như tuần này có thể được mô tả như một phép thử lớn đối với các stablecoin phi tập trung.
Giữ chúng để làm gì, chúng có còn chịu rủi ro hệ thống không?
Bài viết này lấy Frax làm nghiên cứu điển hình để trả lời các câu hỏi sau:
Tại sao Frax sử dụng USDC làm dự trữ?
Liệu các stablecoin phi tập trung có thể chuyển sang sử dụng tài sản thế chấp phi tập trung hoàn toàn trong khi vẫn duy trì rủi ro tối thiểu không?
01 Không có tốt nhất , chỉ có tốt hơn
Frax đã trở nên nổi bật với tư cách là giao thức stablecoin dự trữ phân đoạn đầu tiên, là mã nguồn mở, không cần cấp phép và hoàn toàn trên chuỗi.
Tầm nhìn của Frax là trở thành cửa hàng lý tưởng cho DeFi : một loại ngân hàng trung ương phi tập trung. Là một phần trong kế hoạch của họ, gần đây họ đã thông báo rằng họ sẽ tăng tỷ lệ tài sản thế chấp lên 100%, một sự thay đổi do những lo ngại về quy định sau sự cố của Terra .
Tuy nhiên, 100% tài sản thế chấp là không đủ đối với Frax như hiện tại USDC depeg cho thấy. Câu hỏi mở thực sự là tài sản nào nên được sử dụng làm tài sản thế chấp.
Đây là điều mà nhóm Frax đang nghiên cứu.
Hiện tại, Frax vẫn dựa vào " tiền tệ fiat được mã hóa", vì phần lớn tài sản thế chấp của Frax bao gồm USDC.
Phạm vi tài sản mà Frax có thể tận dụng thực tế bị hạn chế:
Real World Assets ( RWA ): Đây là những gì MakerDAO 's $DAI thực hiện
Tài sản rủi ro thấp: chẳng hạn như USDC
Đối với phần lớn thị trường tăng giá, RWA thống trị câu chuyện về cơ sở hạ tầng mở rộng quy mô stablecoin. Không có con đường đúng hay sai về phía trước, nó phụ thuộc vào tầm nhìn cuối cùng của thỏa thuận.
Vì Frax đặt mục tiêu trở thành ngân hàng trung ương của DeFi, cách tốt nhất để tiến tới không phải là "nhận các khoản vay rủi ro của khu vực tư nhân", mà là tập trung vào các tài sản giảm thiểu rủi ro.
Đồng stablecoin giống như thế này nhất hiện nay là Circle USDC, vì nó được hỗ trợ hoàn toàn bằng tiền mặt và tín phiếu Kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn.
Do đó, Frax ban đầu đã chọn USDC làm tài sản thế chấp vì đây là công cụ "ít rủi ro và có trách nhiệm kinh tế nhất" bằng đồng đô la Mỹ.
Ví dụ: nếu $DAI cũng nhận các tài sản trong thế giới thực như các khoản vay của Tesla và các khoản vay của công ty tư nhân, thì điều đó sẽ rủi ro hơn các khoản vay USD bằng stablecoin.
Tuy nhiên, với hầu hết các tài sản thế chấp bằng USDC, Frax không thực sự không tương quan với các stablecoin tập trung, cũng như không cung cấp sự bảo vệ bổ sung trong thời kỳ hỗn loạn của thị trường: số phận của nó chỉ liên quan đến Circle và USDC.
Tất nhiên, Sam ( người sáng lập Frax) thừa nhận rằng việc phụ thuộc quá nhiều vào một bên thứ ba tập trung có một số rủi ro bên ngoài nhất định.Sự sụp đổ của SVB vừa xác nhận điều này, ảnh hưởng đến Circle và dẫn đến việc USDC bị tách rời.
Theo cách nói của Sam, chỉ nên có 1 RWA: đó là tiền gửi USD trong Tài khoản chính của Cục Dự trữ Liên bang (FMA). Mọi ngân hàng lớn đều có thể đăng ký gửi đô la trực tiếp với Fed.
Giải pháp cuối cùng của Frax cho tình thế tiến thoái lưỡng nan về tài sản thế chấp là mở một FMA, tức là gửi đô la vào tài khoản chính của Cục Dự trữ Liên bang. Làm như vậy sẽ cung cấp cho Frax sự bảo vệ tốt nhất trước rủi ro. Không có hoạt động nào ít rủi ro hơn thế này.
Tuy nhiên, như chính Sam đã đề cập, đó là một con đường dài và đầy những giả định, vì vậy điều này có xảy ra hay không vẫn chỉ là suy đoán thuần túy.
02 Tương lai gian nan khó khăn
Frax là một thực thể hoàn toàn trực tuyến trong ngành công nghiệp tiền điện tử. Do đó, quá trình xin FMA sẽ khó khăn hơn so với các ngân hàng lớn truyền thống.
Fed có 6 tiêu chí rất nghiêm ngặt và 3 cấp độ khác nhau để đánh giá liệu một thực thể có thể đạt được FMA hay không. Vì Frax là một giao thức chuỗi khối, nên nó sẽ thuộc danh mục rủi ro cao hơn và do đó phải chịu sự giám sát ngày càng kỹ lưỡng trước khi phê duyệt.
Cục Dự trữ Liên bang chỉ có thể cấp tài khoản chính cho các tổ chức đủ điều kiện đáp ứng các định nghĩa theo luật định về ngân hàng thành viên hoặc tổ chức lưu ký, các tiện ích thị trường tài chính được chỉ định, một số doanh nghiệp được chính phủ tài trợ, Bộ Tài chính Hoa Kỳ và một số tổ chức quốc tế chính thức. Đối với các tổ chức đủ điều kiện, ứng viên phải tuân thủ các yêu cầu pháp lý và quy định có liên quan, bao gồm các yêu cầu về thanh toán, chống rửa tiền, các biện pháp trừng phạt và quản lý rủi ro; có tình hình tài chính tốt; và không gây rủi ro cho Cục Dự trữ Liên bang hoặc sự ổn định tài chính.
Trong một cuộc phỏng vấn, Sam đã đề cập rằng Frax không muốn cạnh tranh với Yuga Labs , công ty gần đây đã huy động được hơn 1 tỷ đô la từ a16z .
Theo cách nói của Sam, điều này giới thiệu “các ưu đãi xấu” để thưởng cho những người nắm giữ cổ phần, gây nguy hiểm cho đề xuất giá trị của giao thức và biến Frax trở thành một tập đoàn tập trung.
Một hình thức tổ chức khác có thể là một quỹ phi lợi nhuận, tương tự như những gì Ethereum làm.
Có được FMA sẽ đảm bảo rằng Frax vẫn được phân cấp và cung cấp giá trị cho những người nắm giữ Frax, không phải những người nắm giữ cổ phần.
Loại thứ hai có thể phù hợp với một công ty NFT (Yuga) đang tìm cách mở rộng quy mô, nhưng đối với một công ty phi tập trung nhằm mục đích trở thành ngân hàng trung ương của DeFi, nó sẽ làm suy yếu sự liên kết lợi ích.
Sam đã đề cập đến bước đầu tiên để không phụ thuộc vào USDC trong nhóm Frax Telegram: Frax có thể sớm bắt đầu mua trực tiếp trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ.
03 Suy nghĩ của tôi
1. Sự sụp đổ của SVB là một thử nghiệm thực tế đối với toàn bộ hệ sinh thái mã hóa. Frax đã chứng tỏ mình đủ mạnh trong thử nghiệm này, cho thấy khả năng phục hồi và các chiến lược để cải thiện tài sản thế chấp.
2. Điều này đẩy nhanh quá trình tìm kiếm tài sản thế chấp thay thế và việc mua trực tiếp Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ có thể là bước đầu tiên đi đúng hướng.
3. Với sự ra mắt của Fraxswap và Fraxlend, Frax đã trở thành giao thức DeFi một cửa đầu tiên trên Ethereum cung cấp các dịch vụ cho vay, thanh khoản và stablecoin. Bằng cách kiểm soát toàn bộ ngăn xếp, Frax tiếp tục mở rộng khả năng thực thi các chính sách tiền tệ tùy ý có lợi cho stablecoin.
4. Con đường còn dài và dài, Frax đã đi hết chặng đường đó, trải qua những gian nan, vất vả. Ngoài vấn đề tài sản thế chấp, trong vài tháng tới, chúng tôi sẽ tiếp tục theo dõi tiến độ của quy định về stablecoin tại Hoa Kỳ, đây sẽ là thời điểm quan trọng quyết định sự thành bại của Frax.
5. Cũng xin gửi lời cảm ơn tới Sam và nhóm Frax vì sự minh bạch của họ. Miễn là bạn có bất kỳ câu hỏi, bạn sẽ nhận được câu trả lời.
04 Tóm tắt của người dịch
Bài viết này sử dụng Frax như một trường hợp nghiên cứu để thảo luận về những thách thức và rủi ro mà các stablecoin phi tập trung phải đối mặt. Là một thực thể hoàn toàn trên chuỗi, Frax cần dựa vào stablecoin USDC tập trung làm tài sản thế chấp, điều này khiến nó thiếu sự bảo vệ bổ sung trong thời kỳ hỗn loạn thị trường và dễ bị rủi ro hệ thống.
Nhưng việc nắm giữ USDC vẫn an toàn hơn so với việc vay các khoản vay rủi ro của khu vực tư nhân (nghĩa là những gì Maker đang làm để kết nối các tài sản thực và cung cấp cho các thực thể trong thế giới thực các khoản vay DAI bằng stablecoin).
Nhóm Frax đang làm việc chăm chỉ để cải thiện tính bảo mật của stablecoin, gần đây họ đã thông báo rằng họ sẽ tăng tỷ lệ tài sản thế chấp lên 100% và đang tìm kiếm các tài sản rủi ro thấp hơn như trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ làm tài sản thế chấp.
Ngoài ra, họ cũng đang xem xét việc tổ chức các quỹ phi lợi nhuận để tránh trở thành một công ty tập trung.
Các stablecoin phi tập trung là một phần không thể thiếu của hệ sinh thái DeFi. Mặc dù phải đối mặt với nhiều thách thức và rủi ro, nhưng chúng cũng cung cấp một cách minh bạch, phi tập trung và cởi mở hơn để cung cấp các dịch vụ tài chính.
Người dịch tin rằng với sự phát triển không ngừng của công nghệ và môi trường pháp lý, các stablecoin phi tập trung sẽ trở nên trưởng thành và đáng tin cậy hơn, đồng thời sẽ đóng một vai trò quan trọng hơn trong tương lai. Sau tình trạng hỗn loạn này, DeFi rất cần các stablecoin phi tập trung được kết nối với các tài sản bản địa được mã hóa để giảm tác động của tài chính truyền thống.
Có lẽ đồng tiền ổn định trong tương lai sẽ không nhất thiết phải được neo vào đồng đô la Mỹ, mà là một mỏ neo chẳng hạn như CPI có thể phản ánh tốt hơn tác động của chính sách tiền tệ.
