Hướng dẫn:
Khi quá trình nâng cấp Thượng Hải đang đến gần, chúng tôi tin rằng cần phải đánh giá lại sự phát triển trong tương lai của đường LSD và tác động của nó đối với toàn bộ hệ sinh thái chuỗi dựa trên những thay đổi dữ liệu mới nhất. Bài viết này cung cấp tổng quan về lộ trình LSD từ bốn phần: không gian tăng trưởng chung của ngành sau khi Thượng Hải nâng cấp, so sánh 4 giải pháp cầm cố và các giao thức LSD khác nhau, vị trí của lộ trình DVT và tác động của tài sản LSD đối với các đối tượng khác. hệ sinh thái trên chuỗi.
Bản tóm tắt:
Việc tăng tỷ lệ cam kết của Ethereum sẽ dẫn đến việc tăng phí thỏa thuận tổng thể của đường đua LSD, về lâu dài, vụ nhấp đúp của Davis vào đường đua LSD vẫn chưa kết thúc. Tỷ lệ cam kết hiện tại của Ethereum là 14,56%.Vì tỷ lệ cam kết của các chuỗi công khai POS khác hầu hết vượt quá 60%, nên có một kỳ vọng tăng trưởng lớn hơn đối với việc tăng tỷ lệ cam kết của Ethereum. Giả sử rằng chi phí theo dõi LSD không thay đổi, chúng tôi ước tính rằng khi tỷ lệ cam kết của Ethereum tăng lên 29%, 44% và 58%, phí giao thức theo dõi LSD tương ứng sẽ tăng 1,31 lần, 1,55 lần và 1,76 lần , tương ứng. Từ góc độ định giá P/F, P/F hiện tại LDO , mục tiêu hàng đầu của đường đua LSD, là 3,89 lần, so với mức định giá của giao thức Defi cũ UNI 7,12 lần và AAVV 10,35 lần, vẫn còn rất nhiều chỗ để cải thiện.
Sau khi nâng cấp Thượng Hải, thị phần tương đối của giao thức LSD có thể thay đổi. Trong trung hạn, hãy tập trung vào người dẫn đầu theo dõi Lido và giao thức LSD năng suất cao do Frax đại diện, và trong ngắn hạn, hãy tập trung vào Rocket pool Atlas nâng cấp. Sau khi nâng cấp Thượng Hải, việc loại bỏ các nút sớm và nâng cao mức độ sẵn sàng cam kết của người dùng sẽ tạo điều kiện cho giao thức LSD cạnh tranh với nhau. Hiện tại, Lido có kinh nghiệm lâu năm về các khía cạnh phổ biến đa chiều Tuy nhiên, những người đến sau như Frax đã nhận ra sự kết hợp với hệ sinh thái Curve thông qua thiết kế CVX tự duy trì và mô hình tiền Thanh khoản kép, để nó có tỷ lệ hoàn vốn cam kết cao hơn nhiều so với các sản phẩm cầm cố tương tự và đã hoàn thành thành công sản phẩm Khởi động nguội và tăng trưởng sớm.Với việc ra mắt và phổ biến các sản phẩm tổng hợp thu nhập trong tương lai, tốc độ tăng trưởng của các sản phẩm năng suất cao như Frax dự kiến sẽ còn tăng nhanh hơn nữa. Cần chỉ ra rằng tỷ lệ hoàn vốn cao của Frax sẽ tiếp tục giảm khi TVL của nó tăng lên.Theo tình hình hiện tại, khi số tiền cam kết ETH của nó đạt 200.000, tỷ lệ hoàn vốn cam kết sẽ giảm xuống 6%; Bản đồ gần đây của Rocket pool Bản nâng cấp đáng được chú ý. Số lượng cam kết ETH tối thiểu cho các nhà khai thác nút đã giảm từ 16 xuống 8. Trong khi cải thiện dung lượng giao thức, nó cũng đã tăng cường các ưu đãi cho nút, dự kiến sẽ mang lại mức tăng lớn trong TVL của nó.
Hiện tại, các sản phẩm DVT do SSV, Obol và Diva đại diện được định vị là cơ sở hạ tầng quan trọng để đặt cược Ethereum. Các sản phẩm DVT được thiết kế để đảm bảo tính ổn định của các khối xác minh Ethereum đồng thời cải thiện mức độ phân cấp của mạng, điều này có thể giảm chi phí vận hành của nhóm vận hành và bảo trì nút cũng như giảm rủi ro bảo mật. Sự phát triển của SSV tập trung vào việc xây dựng mạng của nhà điều hành và mã thông báo của nó được sử dụng làm phương tiện thanh toán và chứng chỉ quản trị của mạng để nắm bắt giá trị giao thức; sự phát triển của Obol tập trung vào khả năng thích ứng của phần mềm trung gian và mục tiêu của Diva là sự kết hợp của hai chế độ LSD và DVT Tạo ra một sản phẩm một cửa, hiện đang trong giai đoạn phát triển ban đầu.
Đặt cược Ethereum có thể sinh ra lsdETH với quy mô 100 tỷ. Trong khi tái cơ cấu hoặc tác động đến cơ cấu thu nhập của các thỏa thuận Defi truyền thống, các sản phẩm cấp hai được xây dựng xung quanh loại tài sản mới này có thể trở thành một α mới trên thị trường. Cấu trúc Thanh khoản của lsdETH/ ETH có thể mang lại các bước tăng trưởng kinh doanh mới cho các DEX như Curve và Balancer. So với Curve, thay đổi cận biên của Balancer hiện tại lớn hơn; Tỷ lệ hoàn vốn phi rủi ro, sự xuất hiện của tỷ lệ hoàn vốn này sẽ tăng lên chi phí Thanh khoản trên chuỗi, sẽ âm đối với các sản phẩm cho vay kiểu nhóm tiền gửi và cho vay theo mô hình CDP sẽ ít bị ảnh hưởng hơn. Đồng thời, các sản phẩm như tái cầm cố, tổng hợp thu nhập, tách biệt gốc và lãi và thỏa thuận đòn bẩy được xây dựng xung quanh tài sản sinh lãi này trong tương lai sẽ được hưởng lợi từ quy mô khổng lồ của tài sản cơ sở và đạt được mức trần kinh doanh cao , xứng đáng với nghiên cứu tiếp theo liên tục.
rủi ro:
Rủi ro pháp lý, rủi ro kinh tế vĩ mô, rủi ro nâng cấp công nghệ thấp hơn dự kiến
1. Không gian tổng thể của bản nhạc LSD
Việc tăng tỷ lệ cam kết của Ethereum đã thúc đẩy thu nhập của những người khai thác tăng lên, điều này đã mang lại sự gia tăng tổng thể về thu nhập của đường đua LSD. Về lâu dài, định giá của thu nhập theo dõi vẫn ở mức gấp đôi lên tầm. Tỷ lệ cam kết hiện tại của Ethereum là 14,56%.Vì tỷ lệ cam kết của các chuỗi công khai POS khác hầu hết vượt quá 60%, nên có một kỳ vọng tăng trưởng lớn hơn đối với việc tăng tỷ lệ cam kết của Ethereum. Hình bên dưới ước tính rằng khi tỷ lệ cam kết Ethereum tăng gấp đôi, gấp đôi và gấp ba lên 29,12%, 43,68% và 58,24%, phí giao thức theo dõi LSD tương ứng sẽ tăng lần lượt là 1,31 lần, 1,55 lần và 1,76 lần. Phương pháp tính toán, các giả định và quy trình như sau:
Phần thưởng lớp thực thi được xác định bởi phí Ưu tiên. Do cài đặt số dư của cơ chế phí Ethereum, người ta cho rằng phần thưởng lớp thực thi không thay đổi (ước tính vừa phải, khi Gas mạng dao động, phần thưởng lớp thực thi sẽ tăng mạnh , chẳng hạn như USDC không được neo vào ngày 10 tháng 3. Sự kiện này đã dẫn đến sự gia tăng các giao dịch trên chuỗi và phần thưởng của lớp thực thi của Ethereum tăng gấp 4–6 lần so với bình thường); phần thưởng của lớp đồng thuận được xác định bởi khối phần thưởng của Ethereum, tổng phần thưởng khối tỷ lệ thuận với căn bậc hai của tổng số tiền cam kết và APR của lớp đồng thuận tỷ lệ thuận với Căn bậc hai của tổng số tiền cam kết tỷ lệ nghịch và công thức tính toán cụ thể là base_reward = effect_balance * (base_reward_factor / (base_rewards_per_epoch * sqrt(sum(active_balance)))). Dựa trên tỷ lệ cam kết 14,56% hiện tại tương ứng với phần thưởng lớp đồng thuận và phần thưởng lớp thực thi, theo hai điều kiện trên, ước tính tỷ lệ cam kết đạt gấp 2–4 lần thu nhập của người khai thác hiện tại. Đồng thời, giả sử rằng tiêu chuẩn phí của thỏa thuận LSD không thay đổi, tỷ lệ tăng thu nhập của người khai thác với tỷ lệ cam kết là tỷ lệ tăng của phí thỏa thuận LSD như sau:
Biểu đồ 1: Thay đổi thu nhập của người khai thác với tỷ lệ cam kết
Cần lưu ý rằng việc tăng tỷ lệ cam kết của Ethereum là một quá trình dần dần, thậm chí có thể quan sát thấy sự sụt giảm tỷ lệ cam kết của Ethereum trong vòng 1–2 tháng sau khi nâng cấp Thượng Hải. Do các hạn chế về việc vào và ra của các nút trình xác thực Ethereum, có thể đánh giá rằng việc thay đổi tỷ lệ cam kết Ethereum là một quá trình chậm. Hiện tại, tổng số người xác minh trên mạng Ethereum là khoảng 556.800 và 1.800 nút xác minh được thừa nhận mỗi ngày. Sau khi nâng cấp ở Thượng Hải, các nút của trình xác thực được phép thoát và số lần thoát mỗi ngày bằng với số lần vào. Do việc rút tiền của những người xác thực sớm, có thể quan sát thấy tỷ lệ cam kết của Ethereum giảm nhẹ trong một khoảng thời gian sau khi nâng cấp ở Thượng Hải. Cơ sở để phán đoán Đó là: Hiện tại, khoảng 10,87 triệu ETH trong chuỗi beacon tham gia cam kết thông qua thỏa thuận lsd và sàn giao dịch tập trung, đồng thời có Thanh khoản trên thị trường thứ cấp, và có về cơ bản là không giảm giá cho các loại lsdeth/ ETH, vì vậy phần này đã được nâng cấp sau Thượng Hải. Quy mô mua lại trên thị trường thứ cấp dựa trên nhu cầu mua lại hoặc lợi nhuận là không lớn, còn lại khoảng 6,95 triệu ETH được thực hiện bởi Nhóm đặt cọc hoặc cầm cố riêng. Do thiếu Thanh khoản của thị trường thứ cấp trong phần này, người ta cho rằng sẽ có 1/2 số tiền mua lại sau khi nâng cấp Thượng Hải Quay lại lựa chọn, tối đa 57.600 đơn vị có thể được mua lại mỗi ngày. Ethereum sẽ đối mặt với việc mua lại toàn bộ trong vòng 60 ngày sau khi nâng cấp ở Thượng Hải; quan sát dữ liệu cam kết hiện tại, tỷ lệ cam kết mới hàng ngày thường là 1/3 tỷ lệ cam kết tối đa có thể nhập. Do đó, nếu tỷ lệ cam kết mới không đạt đến tải tối đa sau khi nâng cấp Thượng Hải, dựa trên các giả định trên, tỷ lệ cam kết Ethereum sẽ giảm nhẹ trong vòng 1-2 tháng; nó sẽ tiếp tục sau khi nhu cầu mua lại dựa trên thu hồi cứng nhắc và lợi nhuận được xóa Tăng trưởng, có thể mất 1–2 năm để tỷ lệ đặt cược Ethereum tăng gấp đôi.
Nguồn: https://ethereum.org/zh/developers/docs/consensus-mechanisms/pos/rewards-and-penalties/
2. Toàn cảnh bản nhạc LSD
Lộ trình LSD có thể được mở rộng sang các giải pháp cam kết Ethereum và Phái sinh của chúng, bao gồm bốn giải pháp cam kết Ethereum cạnh tranh để giành thị phần, công nghệ DTV để đảm bảo an ninh trong khi mở rộng phân cấp và lớp thứ hai được sinh ra xung quanh chứng chỉ cam kết giao thức LSD Các sản phẩm và đòn bẩy nâng cao năng suất thỏa thuận và các sản phẩm chỉ số.
Biểu đồ 2: Toàn cảnh đường đua LSD
2.1 Trong số bốn giải pháp cầm cố, LSD chiếm thị phần cao nhất và dự kiến sẽ mở rộng hơn nữa
Có bốn loại giải pháp đặt cược Ethereum, bao gồm đặt cược cá nhân, đặt cược lưu ký, đặt cược Thanh khoản LSD và đặt cược trao đổi tập trung. Trong số đó, LSD và cam kết trao đổi tập trung đã chiếm được phần lớn thị phần nhờ lợi thế giải quyết vấn đề tham gia vốn nhỏ, không yêu cầu cơ sở hạ tầng phần cứng và tái phát hành Thanh khoản thông qua chứng chỉ cầm cố. Từ tầm cỡ thống kê của số lượng nút, thị phần LSD hiện tại chiếm 33,4%, CEX chiếm 27,5%, nhóm đặt cược chiếm 16,6% và cầm cố độc lập chiếm 22,5%.
Biểu đồ 3: Tỷ trọng hiện tại của các giải pháp cầm cố
Cụ thể, hãy xem xét tình huống cơ bản của bốn giải pháp cam kết:
Cam kết riêng: Cần có ít nhất 32 Ethereum và một máy tính chuyên dụng, đồng thời cần có mạng, điều kiện năng lượng và phương pháp vận hành các nút; người dùng có thể nhận được tất cả thu nhập cam kết và hoàn thành kiểm soát tài sản; không thể rút tiền trước khi nâng cấp Thượng Hải, Sau Thượng Hải là được nâng cấp, nó có thể bị hạn chế thoát.
Lưu ký cam kết: Yêu cầu ít nhất 32 Ethereum, không yêu cầu cơ sở phần cứng, người dùng ủy thác ETH cho các nhà khai thác nút để nhận thu nhập cam kết; trong quá trình này, người dùng cần tải lên khóa chữ ký, cho phép nhà cung cấp dịch vụ xác minh thay mặt người dùng; tiền được nâng cấp ở Thượng Hải Không thể thoát, thoát bị hạn chế sau khi nâng cấp ở Thượng Hải.
Đặt cược Thanh khoản khoản LSD: 32 Ethereum và cơ sở hạ tầng phần cứng không bắt buộc, người dùng ủy thác Ethereum tùy chỉnh của họ cho giao thức LSD và giao thức LSD khớp với Ethereum do người dùng ủy thác và chọn nhà điều hành nút để lưu trữ cam kết để có được thu nhập từ cam kết; người dùng Thông thường, một phần thu nhập cần được phân phối cho giao thức LSD và các nhà khai thác nút; thông thường, tiền có thể được rút khỏi thị trường thứ cấp bất kỳ lúc nào thông qua Thanh khoản của lsdETH hoặc được sử dụng đòn bẩy để nâng cao thu nhập; mức độ tập trung hiện tại của phương án này tương đối cao.
Cam kết trao đổi tập trung: 32 Không yêu cầu Ethereum và cơ sở hạ tầng phần cứng, thậm chí không cần ví chuỗi. bằng cách trao đổi.Độ khó hoạt động của người sử dụng chương trình là thấp nhất. Thông thường, khoản cầm cố có thể được quay ngược thời gian hoặc thoát khỏi thị trường thứ cấp thông qua chứng nhận cầm cố, và cũng có thể được sử dụng thông qua hợp đồng cho vay để tăng thu nhập; kế hoạch này hiện phải đối mặt với rủi ro pháp lý tương đối cao; kế hoạch này hiện là phổ biến nhất tập trung.
Biểu đồ 4: So sánh 4 giải pháp cầm cố
Tuy nhiên, cần lưu ý rằng các giải pháp cam kết trao đổi tập trung và cam kết LSD phải đối mặt với các vấn đề quy định chưa được giải quyết của SEC Hoa Kỳ. Không có lời giải thích có thẩm quyền nào về việc liệu hoạt động kinh doanh đặt cược có được công nhận là chứng khoán hay không.Việc kinh doanh đặt cược của sàn giao dịch Kraken đã bị SEC đàn áp trước đó, nhưng nó vẫn chưa ảnh hưởng đáng kể đến các thỏa thuận LSD như Coinbase và Lido. rằng Kraken đã không tiết lộ vị trí của tiền của người dùng vào thời điểm đó. Hoạt động hộp đen, trong khi hứa hẹn tỷ lệ hoàn vốn cao vượt xa cam kết của Ethereum, đã dẫn đến các cuộc tấn công theo quy định. Nhưng từ góc độ của thử nghiệm Howie, các giao thức LSD như Kraken, Coinbase và Lido đều tham gia đặt cược bằng cách lưu trữ tiền của người dùng và không có sự khác biệt cơ bản nào. Do đó, việc phát triển kinh doanh LSD hiện đang gặp phải những bất ổn từ các quy định của Hoa Kỳ.
Từ quan điểm sản phẩm, mặc dù Ethereum đã cam kết có thể được mua và rút trên thị trường sơ cấp sau khi nâng cấp Thượng Hải, nhưng số lượng có hạn, theo quy mô cam kết hiện tại, 1.800 nút có thể được rút mỗi ngày tương ứng với 57.600 ETH. Do lợi thế của giao thức LSD trong việc giải quyết các khoản tiền nhỏ để tham gia cam kết, giải phóng Thanh khoản của chứng chỉ cam kết và thỏa thuận có thể được kết hợp để nâng cao tỷ lệ hoàn vốn, nó vẫn sẽ chiếm thị phần lớn sau khi nâng cấp ở Thượng Hải . Có thể ngay sau khi nâng cấp ở Thượng Hải, thị phần tổng thể của giao thức LSD sẽ tăng lên một cách thụ động do việc mua lại sớm ETH đã được cam kết hoặc ký quỹ và cam kết riêng lẻ cũng như rút lợi nhuận. Từ góc độ cạnh tranh thỏa thuận LSD, các yếu tố hiện đang ảnh hưởng đến sự phát triển của từng thỏa thuận LSD bao gồm mức độ phổ biến, năng suất, an ninh vốn, tình hình neo đậu, mức độ phân cấp và sự kết hợp. thị trường Sự khác biệt giữa các thỏa thuận.
Lido hiện là giao thức LSD lớn nhất trong TVL, lớn hơn 13 lần so với nhóm Rocket xếp thứ hai. Lido hiện đang sàng lọc các nhà khai thác thông qua cơ chế whitelists để đảm bảo hoạt động tốt của các nút cam kết để không ảnh hưởng đến lợi nhuận hoặc gây ra các khoản phạt vốn; đồng thời, Lido sử dụng lãi kép trên lớp thực thi để duy trì lợi nhuận hàng năm của người dùng' cam kết ở mức 4,5% -5 sau khi bơm 10% Ở mức % cao, nó chỉ đứng sau Frax trong số các giao thức LSD chính thống hiện tại và vượt qua các giao thức khác như Roceket pool, StakeWise và Anrk. Cần lưu ý rằng Lido sẽ nâng cấp phiên bản V2 vào giữa tháng 5, giới thiệu mô-đun định tuyến cam kết, cho phép mọi người tạo nút cam kết và truy cập DVT, nhằm đảm bảo tính ổn định và bảo mật của mạng đồng thời cải thiện mức độ phân cấp.
Điểm độc đáo của nhóm Rocket là không có quyền truy cập đối với các nút được cam kết và bất kỳ ai cũng có thể trở thành nhà điều hành nút trong mạng bằng cách tạo Minipool; hiện tại các nhà khai thác nút cần gửi 16 ETH(16 ETH còn lại đến từ tiền gửi của người dùng) và Ngoài ra, cần có một cam kết tối thiểu trị giá 1,6 ETH của Mã thông báo RPL dưới dạng tiền bị tịch thu; Rocket pool hiện cung cấp trợ cấp RPL cho các nhà khai thác nút trên nền tảng để khuyến khích triển khai nút. Rocket pool sẽ nâng cấp Atlas của mình trong vòng 1 tháng. Lần nâng cấp này là lần nâng cấp quan trọng nhất kể từ khi Rocket pool chính thức hoạt động, đồng thời cũng sẽ có tác động lớn đến quá trình phát triển kinh doanh của công ty. Nội dung nâng cấp chính là: 1. LEB16 — LEB8: các nhà khai thác nút cần cam kết ít nhất 16 ETH đến 8, điều này sẽ cải thiện đáng kể tình hình hiện tại là việc mở rộng nhóm Rocket bị hạn chế bởi phía nút. Giả sử rằng tổng số ETH của nhà điều hành nút không thay đổi, cải tiến này có thể về mặt lý thuyết làm cho TVL của giao thức tăng gấp đôi, khả năng gửi tiền tăng gấp ba lần và sau khi khả năng mở rộng của phía nút được mở, số tiền gửi của nhóm tiền gửi động sẽ trở thành chỉ báo hàng đầu để quan sát sự tăng trưởng của Rocket pool TVL; LEB16 là Cao hơn 25%; 3. Khởi chạy các công cụ để Solo Staker không cần thoát khỏi trình xác thực để hoàn tất quá trình di chuyển sang nền tảng nhóm Rocket; 4. Tối ưu hóa nhóm tiền gửi động. Khi ETH được yêu cầu bởi hàng đợi nhóm nhỏ vượt quá giới hạn trên của 5.000 ETH, giới hạn trên của nhóm tiền gửi cũng sẽ giảm xuống. Sau đó, tăng lên.
Frax Ether được đặc trưng bởi lợi suất đặt cược cao hiện tại. Tỷ lệ cam kết trước đây của sfrxETH được duy trì ở mức 7% đến 10%. Lý do là Frax đã xây dựng mô hình tiền tệ kép của frxETH và sfrxETH. frxETH và ETH đã sử dụng tài nguyên quản trị CRV của chính Frax trong nhóm Curve để thu được thu nhập CRV và tất cả được cam kết Thu nhập được phân phối cho sfrxETH; nhìn chung, tỷ lệ hoàn vốn cao của hệ thống Frax Ether, khác với các sản phẩm thế chấp Thanh khoản khác, đến từ lớp phần thưởng CRV bổ sung của nó; phần thưởng CRV cho thu nhập của toàn hệ thống tăng phụ thuộc vào các yếu tố như tỷ lệ nhóm đo ETH , TVL của hệ thống Frax Ether và tỷ lệ giá của CRV/ ETH. Theo tình hình hiện tại, khi số tiền cầm cố của Frax Ether đạt 200.000 ETH, thu nhập cầm cố của sfrxETH sẽ giảm xuống còn khoảng 6%.
Ba giao thức LSD chính ở trên đã phát triển ba mô hình cam kết ETH chính và các giao thức LSD nhỏ còn lại chủ yếu nhằm mục đích cải thiện và tinh chỉnh một số điểm khó khăn của người dùng trong ba giao thức chính trên. Ví dụ: Stafi và Stader đã cải thiện các nhà khai thác nút Rocket pool hiện tại, những người cần cam kết 16 ETH, hiệu quả sử dụng vốn thấp và các nhà khai thác buộc phải tăng mức độ rủi ro RPL. Cả hai chỉ yêu cầu các nhà khai thác nút cam kết 4 ETH, đồng thời thời gian để các nhà khai thác Node cung cấp các giải pháp không làm tăng mức độ tiếp xúc với mã thông báo giao thức. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng việc giảm một cách mù quáng tỷ lệ ETH được cam kết bởi các nhà khai thác nút có thể làm tăng nguy cơ mất quỹ của người dùng và không giống như Rocket pool, Stafi hiện đang phải đối mặt với áp lực tăng trưởng từ phía quỹ của người dùng.
Biểu đồ 5: So sánh 3 giao thức LSD chính
Hiện tại, từ góc độ định giá giao thức, cho dù là FDV/Doanh thu hay FDV/TVL, Lido ở mức tương đối thấp, nhưng LDO hiện chỉ có quyền quản trị, trong khi RPL và FXS có quyền tương ứng với mã thông báo. phần thưởng.
Frax hiện đang nắm giữ khoảng 3,5 triệu CVX, người nắm giữ lớn nhất trong CVXDAO
Biểu đồ 6: So sánh định giá của các thỏa thuận LSD khác nhau
3. Các sản phẩm DVT sẽ trở thành cơ sở hạ tầng quan trọng cho cam kết Ethereum
Phân cấp và đảm bảo an ninh là cốt lõi tinh thần của Ethereum, trên cơ sở đó Công nghệ xác minh phân tán (DVT) ra đời. Hiện tại, các giải pháp cam kết Ethereum khác nhau đang phải đối mặt với mâu thuẫn giữa phân cấp và hoạt động ổn định của các nút. Được đại diện bởi Lido và Rocket pool, để đảm bảo rằng tiền của người dùng sẽ không bị mất do ngắt kết nối nút và lỗi, Lido hiện đang sử dụng whitelists để sàng lọc các nhà khai thác đủ điều kiện nhằm đảm bảo tính hiệu quả của việc tạo khối, truy xuất nguồn gốc và bảo mật tiền. Điều này làm cho Lido hiện đang gặp vấn đề về tập trung hóa; Rocket pool ràng buộc lợi ích của cả hai thông qua cam kết chung của các nút và người dùng, đồng thời đảm bảo hơn nữa sự an toàn cho tiền của người dùng thông qua hình thức RPL thế chấp nút để tịch thu các quỹ kém hơn, nhưng đây là chắc chắn đã Tăng chi phí vận hành các nút trên nền tảng Rocket pool. Hiện tại, Rocket pool sử dụng RPL để thúc đẩy các nút cân bằng, nhưng điều này chắc chắn làm tăng chi phí giao thức và hạn chế khả năng mở rộng của giao thức.
Sản phẩm DVT cho phép người vận hành và nút thay đổi từ trạng thái một đối một sang trạng thái nhiều đối một thông qua các giải pháp kỹ thuật như xác minh phân mảnh khóa riêng và xoay vòng nút dẫn, đồng thời cải thiện tính bảo mật và độ bền của hệ thống từ quan điểm của kiến trúc mạng cơ bản.Tính kết dính cũng cho phép mức độ phân cấp cao hơn.
Nguyên tắc cụ thể như sau:
DVT bao gồm 4 phần chính, tạo khóa phân tán DKG, chia sẻ khóa Shamir của chữ ký BLS, điện toán bảo mật đa bên và lớp đồng thuận IBFT, như sau:
Tạo khóa phân tán DKG là bước đầu tiên để hiện thực hóa DVT. Chức năng của nó là phân chia khóa riêng của người xác minh thành các phần chia sẻ 3n+1 và nhiều khóa riêng được phân mảnh tương ứng với nhiều nhà khai thác; công nghệ DKG là nền tảng để hiện thực hóa các sản phẩm DTV. Việc chia sẻ khóa riêng của chữ ký BLS là bổ sung cho DKG. Mục đích của nó là để thực hiện chữ ký tổng hợp của nhiều bên, nghĩa là có thể kết hợp các chữ ký bị phân mảnh khối thành một chữ ký duy nhất. Bởi vì DKG cho phép các đoạn khóa riêng được giữ bởi nhiều người các bên, khi chữ ký được yêu cầu, nhiều chữ ký của Mọi người được tổng hợp thành một chữ ký và các khóa riêng bị phân mảnh và chữ ký tổng hợp của nhiều bên tạo thành khung của toàn bộ sản phẩm DVT. Vai trò của máy tính bảo mật đa bên (MPC) là phân phối an toàn các khóa phân chia giữa các nút khác nhau để thực hiện trách nhiệm của người xác minh là hoàn thành việc xác minh thông tin mạng mà không cần xây dựng lại khóa của người xác minh trên một thiết bị, loại bỏ nhu cầu về Rủi ro tập trung các khóa riêng trong quá trình tính toán. Đồng thuận Byzantine Byzantine IBFT sẽ chọn ngẫu nhiên một trình xác thực trong số các nút DVT làm nút dẫn đầu, chịu trách nhiệm về đề xuất khối và các công việc khác, nếu hầu hết các nút trong một cụm đồng ý rằng khối đó hợp lệ, nó sẽ được thêm vào chuỗi khối; nếu leader Nếu node offline, thuật toán sẽ chọn lại node leader trong vòng 12 giây để đảm bảo tính ổn định của hệ thống.
Tóm lại, DVT phân phối các khóa xác minh phân mảnh DKG cho các nhà khai thác khác nhau, nhận ra chữ ký tổng hợp của nhiều bên thông qua chia sẻ khóa riêng BLS và sử dụng các tính toán bảo mật của nhiều bên để đảm bảo an toàn dữ liệu. khối độc hại Hoặc vì tổng doanh thu bị ảnh hưởng bởi việc ngắt kết nối, cuối cùng có thể bàn giao nút trình xác thực cho nhiều nhà khai thác thay vì hoạt động riêng biệt theo tiêu chuẩn ngành hiện tại, nhờ đó cải thiện đáng kể độ bền của toàn bộ hệ thống.
3.1 So sánh các sản phẩm DVT hiện có trên thị trường: SSV.Network, Obol Labs và Diva
Mạng SSV đã xây dựng mạng điều hành dựa trên DVT, đây là sản phẩm phát triển nhanh nhất trong đường đua DVT. Nó đã nhận được khoản quyên góp 188.000 đô la Mỹ từ Quỹ Ethereum và khoản quyên góp LDO 100.000 đô la Mỹ từ Lido. Mạng SSV hiện là đối tượng phát hành mã thông báo duy nhất và mục đích chính của Mã thông báo SSV của nó là phương thức thanh toán và chứng chỉ quản trị của mạng. Những người cầm cố tham gia cầm cố trên mạng SSV cần phải trả chi phí vận hành cho nhà điều hành nút và chi phí cụ thể được xác định bởi từng nhà khai thác dựa trên chi phí vận hành và cạnh tranh thị trường; đồng thời, các nhà khai thác hiện cần phải trả 1/4 doanh thu mạng của họ cho kho bạc SSV (phí Tiêu chuẩn được xác định bởi DAO) và các liên kết thanh toán ở trên cần sử dụng mã thông báo SSV. SSV có kế hoạch tổ chức một cuộc họp cộng đồng vào ngày 30 tháng 3 để thảo luận về thời gian ra mắt của mạng chính.
Obol Labs cam kết xây dựng một phần mềm trung gian cam kết, Charon, để bất kỳ nút nào cũng có thể tham gia vào hoạt động xác thực phân tán của cụm DV. Obol cũng đã nhận được khoản quyên góp mã thông báo LDO trị giá 100.000 đô la từ Lido DAO và đã hoàn thành vòng tài trợ Series A trị giá 12,5 triệu đô la do Pantera Capital và Archetype dẫn đầu, với sự tham gia của Coinbase, Nascent, Block Tower và các tổ chức khác. Về tiến độ phát triển, Obol hiện đang trong giai đoạn thử nghiệm mạng công khai Bia, dự kiến sẽ khởi chạy thử nghiệm Circe vào tháng 6 năm nay, sau đó hoàn thành khởi chạy mạng chính, về tiến độ phát triển, nó chậm hơn một chút so với SSV.
Diva là một sản phẩm mới của mạch DVT. Nó đã hoàn thành vòng tài trợ hạt giống trị giá 3,5 triệu đô la Mỹ do A&T Capital dẫn đầu và có sự tham gia của các tổ chức như Gnosis, Bankless và OKX. Nó sẽ kết hợp các mô hình LSD và DVT để tạo ra tính Thanh khoản và Xác minh phân phối sản phẩm một cửa.
4. Xu hướng phát triển của đường đua LSD và tác động của nó đối với đường đua chính thống hiện nay
Sau khi nâng cấp ở Thượng Hải, Ethereum đã cam kết trên Chuỗi Beacon có thể được rút và mức độ sẵn sàng tham gia cam kết của người dùng đã tăng lên để thúc đẩy việc tăng tỷ lệ cam kết, điều này đã dẫn đến việc mở rộng quy mô của lsdETH, một tài sản sinh lãi. Do đó, ngoài khả năng ngày càng có nhiều thỏa thuận đặt cược Thanh khoản trong tương lai, các sản phẩm của Defi xung quanh lsdETH, một tài sản, cũng sẽ mở ra một đường cong tăng trưởng mới.
Trao đổi phi tập trung: Việc xây dựng Thanh khoản của lsdETH là phần quan trọng nhất của giao thức lsd. Là một tài sản tương tự, lsdETH/ ETH là lựa chọn tốt nhất để xây dựng Thanh khoản. Đó là Curve và các sản phẩm tương tự của nó. Nếu ngày càng có nhiều hơn trong tương lai của giao thức lsd, các vấn đề được xây dựng xung quanh các loại Thanh khoản lsdETH khác nhau có thể gây ra một vòng chiến tranh Curve mới. Cần chỉ ra rằng chi phí xây dựng Thanh khoản hiện tại trong hệ sinh thái Balancer thấp hơn so với Curve, đồng thời do thị trường cơ bản của Balancer nhỏ hơn nên từ góc độ thay đổi cận biên, sự thịnh vượng của lsdETH sẽ cao hơn tác động lên hệ sinh thái Balancer hơn Curve (Các giao thức liên quan Aura, Convex, Balancer, Curve).
Thỏa thuận cho vay: Nhu cầu thị trường sử dụng lsdETH để tăng đòn bẩy sẽ thúc đẩy hoạt động kinh doanh cho vay dựa trên loại tài sản này. Hiện tại, có hai nhu cầu chính để tăng đòn bẩy: một là tăng thu nhập từ các khoản cho vay quay vòng. Doanh nghiệp này hiện được đại diện bởi AAVE, tổ chức này thế chấp stETH để cho vay ETH. LTV tối đa là 90% và đòn bẩy tối đa có thể là 10 lần bất kể phí trung gian; nhưng mô hình này Có vấn đề về lãi suất cho vay ETH cao (sau khi nâng cấp Thượng Hải, lãi suất của nhóm tiền gửi AAVE ETH có thể bằng lãi suất của ETH Staking, điều này sẽ khiến tỷ lệ vay của ETH trong AAVE cao hơn lãi suất của Staking, khiến nhu cầu cho vay quay vòng hiện tại biến mất), lý do cốt lõi là tỷ lệ vay của ETH cần phải trang trải chi phí ký quỹ của người gửi tiền; trong tương lai, Stablecoin neo vào ETH có thể được đúc dưới dạng CDP và chi phí tiền gửi của người dùng có thể được thay thế bằng chi phí Thanh khoản hiệu quả hơn để tăng cường khả năng kết hợp giữa các giao thức Đồng thời, nó có thể đáp ứng tốt hơn nhu cầu của người dùng để tăng đòn bẩy và nâng cao thu nhập (các giao thức liên quan AAVE, Compound). Thứ hai là thế chấp lsdETH để cho vay Stablecoin nhằm tăng mức độ rủi ro tổng thể của danh mục đầu tư.Nó cũng có thể được vận hành thông qua hai chế độ cho vay thông thường và CDP (các giao thức liên quan đến Fraxlend, MakerDao).
Phái sinh như tách gốc và lãi: lsdETH, với tư cách là một tài sản sinh lãi với tỷ lệ hoàn vốn thả nổi, có thể tạo ra Phái sinh tài chính như tách gốc và lãi và hoán đổi lãi suất. Các sản phẩm tách tiền gốc và tiền lãi có thể nhận ra lợi tức ngắn hạn trong tương lai (bán mã thông báo lãi để mua mã thông báo gốc, tỷ lệ đòn bẩy thấp, thường được sử dụng để khóa thu nhập trước), lợi suất tương lai dài (bán mã thông báo gốc để mua mã thông báo lãi), tỷ lệ đòn bẩy cao , thường đáp ứng nhu cầu đầu cơ) và lợi nhuận nâng cao. Trước khi LSD bùng phát, các tài sản sinh lãi cơ bản của Phái sinh như tách biệt tiền gốc và tiền lãi chủ yếu tập trung ở LP của Stablecoin, vì quy mô tài sản của phần này nhỏ hơn của lsdETH và lợi suất cũng thấp hơn. của lsdETH, vẫn còn vấn đề về phân khúc Thanh khoản, do đó, số tiền ban đầu của tài sản lsdETH sẽ thúc đẩy mạnh mẽ sự phát triển kinh doanh của các sản phẩm tách gốc và lãi (thỏa thuận liên quan Pendle, Element, Sense).
Tái cam kết: Khái niệm tái cam kết được đề xuất bởi Eigenlayer. Eigenlayer là một giao thức sửa đổi Ethereum ở phía máy khách cơ sở, cho phép người xác thực thế chấp lại cổ phần ETH của họ song song để xác minh các giao thức khác, chẳng hạn như oracle và mô-đun sẵn có của dữ liệu. Cần lưu ý rằng Eigenlayer mang lại cho ETH đã đặt cọc tỷ lệ hoàn vốn thứ hai nhưng hy sinh Thanh khoản của một số mã thông báo và yêu cầu người dùng chịu thêm bảo mật AVS (Dịch vụ được xác thực tích cực), điều này làm tăng thêm một lớp rủi ro phạt đối với ETH được đặt lại.
Biểu đồ 7: Danh sách các sản phẩm hạ lưu dựa trên lsdETH
LD Capital là một quỹ tiền điện tử hàng đầu đang hoạt động trên thị trường sơ cấp và thứ cấp, có các quỹ phụ bao gồm quỹ sinh thái chuyên dụng, FoF, quỹ phòng hộ và Quỹ Meta.
LD Capital có đội ngũ toàn cầu chuyên nghiệp với nguồn lực công nghiệp sâu rộng, tập trung phát triển các dịch vụ sau đầu tư vượt trội để nâng cao tốc độ tăng trưởng giá trị dự án, đồng thời chuyên về đầu tư hệ sinh thái và giá trị dài hạn.
LD Capital đã phát hiện và đầu tư thành công hơn 300 công ty trong các lĩnh vực Infra/Protocol/ Ứng dụng phi tập trung/Privacy/Metaverse/Layer2/DeFi/DAO/GameFi kể từ năm 2016.
trang web: ldcap.com
Twitter: Twitter.com/ld_capital
thư: BP@ldcap.com
phương tiện: ld-capital.medium.com
