Theo khung pháp lý hiện tại của Hoa Kỳ, các nền tảng DeFi khó có thể thoát khỏi sự giám sát của SEC hay CFTC.
Được viết bởi: JJ Tang
Biên soạn: Luffy, Foresight News
Trong tất cả các hoạt động của công nghệ chuỗi khối trong 5 năm qua, tài chính phi tập trung (DeFi) là một trong những lĩnh vực gây tranh cãi nhất. Trọng tâm của quy định công nghệ chuỗi khối của chính phủ Hoa Kỳ cũng liên quan chặt chẽ đến DeFi. Đối với những người chưa biết, DeFi là một thuật ngữ rộng mô tả các công cụ tài chính được xây dựng trên chuỗi khối cho phép người dùng cho vay, giao dịch, trao đổi và bán tiền điện tử, cùng các chức năng khác.
Vào năm 2023, cả Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (CFTC) và Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã tăng cường điều tra và truy tố các dự án trong lĩnh vực Web3 và họ sẽ hợp tác cùng nhau để thống trị bối cảnh Web3 hiện tại. CFTC giám sát mọi giao dịch hoán đổi hàng hóa và giao dịch tương lai; trong khi SEC giám sát mọi giao dịch chứng khoán và hoán đổi dựa trên chứng khoán.
Gần đây, CFTC đã đệ đơn kiện Binance, sàn giao dịch tiền điện tử lớn nhất châu Á và Giám đốc điều hành của nó, CZ, vì vi phạm Đạo luật trao đổi hàng hóa (CEA) và các quy định của CFTC. CFTC nói rằng Binance không yêu cầu khách hàng Hoa Kỳ cung cấp thông tin xác minh danh tính trước khi giao dịch trên nền tảng khi có nghĩa vụ hoặc sau khi áp đặt các hạn chế đối với khách hàng Hoa Kỳ, họ đã hướng dẫn khách hàng Hoa Kỳ cách vượt qua các hạn chế đó. Họ tuyên bố thêm rằng Binance “hoạt động như một sàn giao dịch phái sinh mà không cần đăng ký với CFTC theo yêu cầu.”[1]
Mặt khác, SEC cũng thường xuyên có hành động chống lại nhiều người tham gia DeFi. Vào tháng 3 năm 2023, sàn giao dịch phi tập trung SushiSwap đã bị SEC triệu tập vì cáo buộc bán chứng khoán chưa đăng ký. Vì SEC chỉ đưa ra thông cáo báo chí sau khi hành động kết thúc, có tin đồn rằng SEC đã thực hiện hành động tương tự đối với Kraken [2], Lido [3], Binance [4] và Coinbase [5], chiếm thị trường DeFi tiền gửi chiếm 64% tổng số. Tỷ lệ phần trăm đó thậm chí không bao gồm các nền tảng DeFi nhỏ hơn, những nền tảng cũng nhận được thư hành động của SEC nhưng không đưa tin.
Nền tảng DeFi có thể vi phạm những luật nào?
Luật chứng khoán
Để hiểu cách SEC và CFTC đang điều chỉnh DeFi, chúng tôi đề cập đến trạng thái điều chỉnh của tiền điện tử và các nền tảng liên quan của chúng. Như tôi đã giải thích trong bài viết trước của mình về Ethereum[6] và token bảo mật, SEC giám sát bất kỳ thứ gì được coi là chứng khoán bằng Howey Test , quy định rằng “khi tiền được đầu tư vào Hợp đồng đầu tư tồn tại khi có một doanh nghiệp chung với một kỳ vọng hợp lý về lợi nhuận từ những nỗ lực của người khác.”
Các nền tảng bán token cho các nhà đầu tư trước khi các tính năng được triển khai, với lời hứa rằng số tiền thu được sẽ được sử dụng để phát triển các tính năng chưa được xây dựng đó. Nếu các tính năng này được tích hợp sẵn, các nhà đầu tư có thể giả định một cách hợp lý rằng giá của token sẽ tăng lên khi việc áp dụng nền tảng này tăng lên. SEC có thể xem xét rằng điều kiện này không đủ để kiểm tra Howey để cấu thành một hợp đồng đầu tư. Token như vậy chỉ có thể được coi là token tiện ích nếu nền tảng đã xây dựng đầy đủ các tính năng này trước khi bán token . Nhưng đối với hầu hết các nền tảng, đây không phải là trường hợp.
Ngoài ra, bất kỳ nền tảng DeFi hoặc trao đổi tiền điện tử nào tạo điều kiện thuận lợi cho việc bán hoặc tiếp thị token bảo mật đó cũng sẽ vi phạm Đạo luật Chứng khoán năm 1933 (Đạo luật 33) và Đạo luật Giao dịch Chứng khoán năm 1934 (Đạo luật 34). Cụ thể, Dự luật 33 yêu cầu mọi hoạt động bán chứng khoán tại Hoa Kỳ phải được đăng ký hoặc được miễn đăng ký với SEC. Dự luật 34 yêu cầu bất kỳ ai hoạt động như một thực thể cụ thể phải đăng ký với SEC.
Theo Dự luật 34, những điều sau đây phải được đăng ký với SEC hoặc Cơ quan quản lý ngành tài chính (FINRA):
Sàn giao dịch là bất kỳ tổ chức, hiệp hội hoặc nhóm người nào, dù là công ty hay không có tư cách pháp nhân, thành lập, duy trì hoặc cung cấp thị trường hoặc cơ sở để tập hợp người mua và người bán chứng khoán lại với nhau hoặc để thực hiện tất cả các nhiệm vụ thường được quản lý bởi chứng khoán cơ quan thực thi.chức năng thực hiện.
Cơ sở thực hiện hoán đổi dựa trên bảo mật là một hệ thống hoặc nền tảng giao dịch trong đó nhiều người tham gia có thể trao đổi giá thầu và ưu đãi bằng cách chấp nhận giá thầu và ưu đãi từ nhiều người tham gia trong cơ sở hoặc hệ thống bằng bất kỳ phương tiện thương mại giữa các tiểu bang nào. hoán đổi, bao gồm bất kỳ cơ sở giao dịch nào— (A) tạo điều kiện thuận lợi cho việc thực hiện các giao dịch hoán đổi dựa trên chứng khoán giữa các cá nhân; và (B) không phải là một sàn giao dịch chứng khoán quốc gia.
Nhà môi giới là bất kỳ ai kinh doanh mua bán chứng khoán cho người khác.
Tổ chức thanh toán bù trừ nghĩa là bất kỳ người nào đóng vai trò trung gian thanh toán hoặc chuyển giao, hoặc cả hai, liên quan đến giao dịch chứng khoán hoặc cung cấp cơ sở để so sánh dữ liệu về các điều khoản thanh toán của giao dịch chứng khoán, để giảm số lượng thanh toán cho giao dịch chứng khoán, hoặc để phân định trách nhiệm thanh toán chứng khoán.
Vào năm 2023, Kraken đã bị SEC tính phí vì chương trình dịch vụ thế chấp của mình [9], tương đương với việc bán chứng khoán chưa đăng ký. Mặc dù bản thân thế chấp không nhất thiết phải là một giao dịch bảo mật, nhưng bằng cách gộp token và hứa hẹn lợi nhuận thông qua dịch vụ thế chấp của Kraken, Kraken đã tạo ra một loại bảo mật đáp ứng tất cả các yếu tố của bài kiểm tra của Howey một cách hiệu quả. Tương tự, Nexo đã đạt được thỏa thuận với SEC[10] trong đó Nexo bán chứng khoán chưa đăng ký bằng cách vay tài sản tiền điện tử từ người dùng Hoa Kỳ và trả lại tiền lãi.
Vào tháng 3 năm 2023, Beaxy, một nền tảng giao dịch tiền điện tử, đã bị buộc tội vì không đăng ký làm sàn giao dịch chứng khoán, nhà môi giới và trung tâm thanh toán bù trừ quốc gia[11]. Beaxy hoạt động như một sàn giao dịch bằng cách chấp nhận các lệnh chứng khoán cho người mua và người bán. Beaxy hoạt động như một trung gian thanh toán và giao hàng khi khớp lệnh và duy trì tài sản của khách hàng trong khi hoạt động như một trung tâm thanh toán bù trừ. Beaxy cũng kinh doanh giao dịch token bảo mật cho người khác và do đó cũng hoạt động như một nhà môi giới.
luật hàng hóa
CFTC đã thực hiện hành động rộng rãi hơn để chỉ định bất kỳ loại tiền ảo nào là hàng hóa[12]. Do đó, CFTC có quyền tài phán đối với bất kỳ giao dịch hoán đổi hoặc phái sinh của token .
Trong 7 Bộ luật Hoa Kỳ § 1a [13], CEA định nghĩa hoán đổi là bất kỳ hợp đồng hoặc thỏa thuận nào, ngoài việc chuyển giao toàn bộ quyền sở hữu, việc chuyển bất kỳ rủi ro lãi hoặc lỗ nào token có thể được coi là hoán đổi.
Mặc dù thẩm quyền của CFTC bao gồm các loại tiền ảo, CFTC nói chung không áp đặt các yêu cầu pháp lý đối với các giao dịch token nói chung. Tuy nhiên, CEA có nhiều yêu cầu đối với cả hoán đổi và các bên trung gian tham gia vào thị trường hoán đổi. CEA yêu cầu các bên sau phải đăng ký với CFTC, như được định nghĩa trong 7 US Code § 1a:
Người bán hoa hồng hợp đồng tương lai: Một thực thể thương mại tham gia hoặc thu hút hoặc chấp nhận các đơn đặt hàng cho hợp đồng tương lai, hoán đổi, quyền chọn hàng hóa, giao dịch ký quỹ và giao dịch hàng hóa bán lẻ (gọi chung là giao dịch hàng hóa) và chấp nhận tiền hoặc tài sản dưới dạng tiền ký quỹ, bảo lãnh hoặc bảo lãnh cho các giao dịch đó giao dịch.
Nhà môi giới giới thiệu: Một thực thể tham gia hoặc thu hút hoặc chấp nhận các đơn đặt hàng cho các giao dịch hàng hóa mà không nhận tiền hoặc tài sản làm tiền đặt cọc hoặc bảo đảm cho các giao dịch đó.
Nhà điều hành nhóm hàng hóa: Một thực thể tiến hành kinh doanh ủy thác đầu tư, hiệp hội hoặc hình thức doanh nghiệp tương tự với mục đích kinh doanh hàng hóa.
Cố vấn giao dịch hàng hóa: Một thực thể, vì thù lao hoặc lợi nhuận, tham gia kinh doanh tư vấn cho người khác, trực tiếp hoặc gián tiếp thông qua các ấn phẩm, bài viết, phương tiện điện tử, về giá trị hoặc mong muốn của hàng hóa giao dịch.
Đại lý hoán đổi: Tạo thị trường trong các giao dịch hoán đổi, thường xuyên tham gia vào các giao dịch hoán đổi với các đối tác; tham gia vào bất kỳ hoạt động nào dẫn đến việc thực thể được công nhận là đại lý hoán đổi hoặc nhà tạo lập thị trường trong các giao dịch.
Người tham gia hoán đổi chính: Không phải là đại lý hoán đổi, có vị trí đáng kể trong một giao dịch hoán đổi, nhưng không nhằm mục đích phòng ngừa hoặc giảm thiểu rủi ro thương mại .
Tổ chức thanh toán phái sinh: Một thực thể hoạt động như một cơ quan thanh toán bù trừ, hiệp hội thanh toán bù trừ, công ty thanh toán bù trừ hoặc cơ sở, hệ thống hoặc tổ chức tương tự.
Thị trường hợp đồng cụ thể: Một sàn giao dịch có thể liệt kê các hợp đồng tương lai hoặc quyền chọn dựa trên tất cả các loại hàng hóa và có thể được sử dụng bởi tất cả các loại thương nhân, bao gồm cả khách hàng bán lẻ.
Cơ sở thực hiện hoán đổi: Một hệ thống hoặc nền tảng giao dịch trong đó nhiều người tham gia có thể thực hiện hoặc giao dịch hoán đổi bằng bất kỳ phương tiện thương mại giữa các tiểu bang nào bằng cách chấp nhận giá thầu và ưu đãi từ nhiều người tham gia trong cơ sở hoặc hệ thống.
Ngoài các yêu cầu đăng ký, CEA cũng đưa ra khái niệm về "người tham gia hợp đồng đủ điều kiện". Những người tham gia hợp đồng đủ điều kiện (ECP) là các tổ chức lớn như công ty bảo hiểm, ngân hàng lớn, v.v. CEA thường cấm khách hàng bán lẻ giao dịch ký quỹ, nhưng cho phép giao dịch ECP. CEA cũng cho phép các ECP giao dịch một số phái sinh hàng hóa mà các nhà giao dịch bán lẻ bị cấm giao dịch.
Vào năm 2020, Coinbase đã ngừng giao dịch ký quỹ và sử dụng đòn bẩy vì một số giao dịch giao ngay nhất định có thể được coi là hợp đồng tương lai theo CEA. Bằng cách cho phép các nhà giao dịch bán lẻ mua Bitcoin ký quỹ, một sàn giao dịch hoặc nền tảng DeFi có thể trì hoãn việc giao Bitcoin sau thời hạn 28 ngày, có thể được coi là hợp đồng tương lai.
Vào tháng 9 năm 2021, CFTC đã phạt [14] Kraken 1,25 triệu đô la vì cung cấp trái phép tiền ký quỹ cho các giao dịch hàng hóa bán lẻ và không đăng ký với tư cách là người bán hoa hồng tương lai. Bằng cách cung cấp một sản phẩm ký quỹ, sản phẩm có thể không bao giờ được giao mà thay vào đó sẽ được thanh lý. Các giao dịch như vậy là bất hợp pháp vì chúng yêu cầu giao dịch trên một thị trường hợp đồng được chỉ định. Bằng cách chấp nhận tiền và đơn đặt hàng để giao dịch, Kraken cũng hoạt động như một thương nhân hoa hồng tương lai chưa đăng ký.
Cuối cùng, vào năm 2016, BitFinex đã bị CFTC phạt [15] vì nó không chỉ là một thương gia hoa hồng tương lai chưa đăng ký, mà còn hoạt động kinh doanh ví và tiền gửi thế chấp bất hợp pháp.
Làm cách nào để các nền tảng DeFi có thể tuân thủ luật hiện hành?
Vì DeFi là một thuật ngữ tài chính rộng lớn như vậy nên các luật được thảo luận ở đây phải được áp dụng trong từng trường hợp cụ thể. Tuy nhiên, với hầu hết tất cả các nền tảng DeFi, một số hình thức đăng ký có thể sẽ được yêu cầu. Các hình phạt cho việc vi phạm các luật như vậy là rất nghiêm trọng và có khả năng sẽ làm tê liệt hầu hết các công ty khởi nghiệp DeFi mới nổi. Ngoài ra, trong một số trường hợp nhất định, người sáng lập có thể bị cấm bán chứng khoán vô thời hạn. Với quan điểm của SEC rằng hầu hết các loại tiền điện tử là chứng khoán, một lệnh cấm sẽ ngăn những người như vậy sử dụng tiền điện tử. Vì bất kỳ công ty khởi nghiệp nào đang cố gắng huy động vốn đều đang bán chứng khoán và hầu hết các trường hợp miễn trừ theo luật chứng khoán đều yêu cầu những người sáng lập không vi phạm SEC.
Do các quy định của CEA và các thỏa thuận khác giữa SEC và CFTC, SEC có thể kiện rằng nền tảng đã bán token dưới dạng chứng khoán chưa đăng ký, nhưng nếu SEC thua kiện (token trong trường hợp không phải là chứng khoán), CFTC vẫn có thể kiện theo CEA. Hầu như các điều khoản tương tự đang bị kiện đối với cùng một nền tảng.
Trừ khi một nền tảng DeFi sẵn sàng chỉ giao dịch Bitcoin, Ethereum và USDT/USDC, nếu không thì nó luôn có rủi ro niêm yết "chứng khoán". Tương tự như vậy, trừ khi một nền tảng DeFi thực hiện các giao dịch Bitcoin, Ethereum và USDT/USDC, nó sẽ mãi mãi xử lý hàng hóa. Do đó, không thể tránh khỏi việc bất kỳ nền tảng DeFi nào cũng muốn giao dịch với SEC và CFTC trên cơ sở pháp lý.
May mắn thay, SEC và CFTC đã bày tỏ sự sẵn sàng hợp tác và tìm ra con đường phía trước cho bất kỳ nền tảng DeFi nào tiến tới để có được giấy phép thích hợp.
đề cập đến
[1] https://www.cftc.gov/PressRoom/PressRelease/8680-23
[2] https://decrypt.co/120902/sec-crypto-exchange-kraken
[3] https://www.bitcoininsider.org/article/207442/lido-daos-ldo-dips-amid-rumors-sec-wells-notice
[4] https://www.forbes.com/sites/michaeldelcastillo/2022/08/04/every-us-crypto-exchange-and-binance-is-being-investigated-by-the-sec-says-senator -lummis-staff/?sh=7474dab22c27
[5] https://www.forbes.com/sites/nicholasreimann/2023/03/22/coinbase-crypto-exchange-faces-possible-sec-charges-company-says/?sh=7c56e8e212fc
[6] Tại sao Ether và Ethereum không phải là chứng khoán
[7] https://www.investopedia.com/terms/h/howey-test.asp
[8] https://finance.yahoo.com/news/sec-chair-gensler-majority-cryptocurrency-securities-124610154.html
[9] https://www.sec.gov/news/press-release/2023-25
[10] https://www.sec.gov/news/press-release/2023-11
[11] https://www.sec.gov/news/press-release/2023-64
[12] https://www.cftc.gov/PressRoom/SpeechesTestimony/opamassad-6
[13] https://www.law.cornell.edu/uscode/text/7/1a
[14] https://www.cftc.gov/PressRoom/PressRelease/8433-21
[15] https://www.cftc.gov/sites/default/files/idc/groups/public/@lrenforcementactions/documents/legalpleading/enfbfxnaorder060216.pdf
