Được viết bởi: Zach Pandl
Biên soạn: Luffy, Foresight News
Kể từ cuối năm 2022, thị trường tài sản kỹ thuật số đã có dấu hiệu phục hồi rõ ràng và ngành công nghiệp mã hóa đang được hưởng lợi từ tiến bộ công nghệ và pháp lý.
Các yếu tố vĩ mô có lẽ là rủi ro lớn nhất đối với thị trường tiền điện tử lúc này. Dữ liệu kinh tế gần đây cho thấy lạm phát thấp và tăng trưởng ổn định, một sự kết hợp thuận lợi khiến suy thoái kinh tế ít xảy ra hơn nhiều. Dự đoán về một cuộc "hạ cánh mềm" đã nâng giá dầu thô và cổ phiếu ngân hàng khu vực, vốn trước đó đã bị tụt hậu so với đà tăng của các tài sản rủi ro.
Nếu nền kinh tế Hoa Kỳ có thể đạt được một cú hạ cánh mềm, thì sự phục hồi trong thị trường tiền điện tử có thể tiếp tục. Tuy nhiên, sự phục hồi của tiền điện tử có thể tạm dừng trong thời gian ngắn nếu nền kinh tế gặp khó khăn hoặc Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ tăng lãi suất hơn nữa.
Trong khi Bitcoin được củng cố trong một thời gian ngắn vào tháng 7, thì sự phục hồi của các tài sản rủi ro khác đã kéo dài do kỳ vọng về một “cuộc hạ cánh nhẹ nhàng” đối với nền kinh tế Hoa Kỳ: lạm phát dần trở lại mục tiêu mà không có suy thoái kinh tế (Hình 1) . Chúng tôi tin rằng thị trường tiền điện tử có thể được hưởng lợi do mối tương quan giữa token chính thống với tài sản rủi ro và các yếu tố thuận lợi hiện tại khác nhau trong ngành. Tuy nhiên, hạ cánh mềm không phải là điều chắc chắn, và nó ngày càng trở nên đồng thuận, vì vậy thị trường đã tiêu hóa những lợi ích của việc hạ cánh mềm ở một mức độ nhất định.
Ngoài tiến trình quy định, triển vọng ngắn hạn đối với tiền điện tử có thể phụ thuộc phần lớn vào việc liệu kỳ vọng hạ cánh mềm có tồn tại hay không. Nếu dữ liệu kinh tế sắp tới tiếp tục hỗ trợ luận điểm hạ cánh mềm, thì đợt tăng giá của token lớn có thể tiếp tục. Nhưng nếu nền kinh tế chững lại hoặc Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ tăng lãi suất hơn nữa, quá trình phục hồi tiền điện tử có thể tạm dừng trong thời gian ngắn. Cho đến khi kết quả được xác nhận, thị trường tiền điện tử có thể trải qua những biến động mạnh Altcoin, như đã xảy ra trong tháng qua.
Biểu đồ 1: Tâm trạng trong ngắn hạn về một 'hạ cánh mềm'
Dữ liệu tháng trước và các tín hiệu chính sách Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ đã ủng hộ quan điểm rằng nền kinh tế có khả năng tái cân bằng mà không rơi vào suy thoái. Lạm phát chậm lại hơn nữa, và hơn thế nữa đối với các biện pháp "cốt lõi" (không bao gồm giá lương thực và năng lượng dễ bay hơi). Mặc dù tỷ lệ thất nghiệp thấp, tăng trưởng việc làm mạnh mẽ và số lượng đơn xin trợ cấp thất nghiệp giảm, nhưng sự phục hồi đang có dấu hiệu chậm lại. Tại một cuộc họp báo sau cuộc họp FOMC ngày 25-26 tháng 7 (cuộc họp lãi suất Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ), Powell nói rằng các nhân viên hội đồng quản trị Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ không mong đợi một cuộc suy thoái khác.
Trên thị trường tài chính, viễn cảnh hạ cánh mềm đã tạo ra một danh mục đầu tư mới gồm các cổ phiếu vượt trội. Bitcoin, Nasdaq Composite và các tài sản liên quan đến AI đã vượt trội so với thị trường rộng lớn hơn trong năm tính đến ngày 1 tháng 6, được hưởng lợi từ việc ra mắt các công cụ AI bao gồm ChatGPT (công nghệ chuỗi khối công khai có thể cung cấp giải pháp cho một số thách thức của AI). Tuy nhiên, trong tháng 7, vị trí dẫn đầu đã chuyển sang những người tụt hậu trước đó, bao gồm cổ phiếu ngân hàng khu vực của Hoa Kỳ và dầu thô (Biểu đồ 2). Đáng chú ý, các cổ phiếu hoạt động tốt nhất trên thị trường chứng khoán Hoa Kỳ bao gồm lượng lớn cổ phiếu short, cho thấy rằng nhiều nhà đầu tư tích cực không trả tiền cho một cú hạ cánh mềm.
Biểu đồ 2: Tài sản tụt hậu đầu năm hoạt động tốt hơn trong tháng 7
Bitcoin và Ethereum dao động trong một phạm vi nhỏ và giảm nhẹ so với tháng trước, do lực lượng thống trị trên thị trường đã chuyển từ các chủ đề liên quan đến công nghệ sang các lĩnh vực khác. Cũng có ít yếu tố thúc đẩy Bitcoin hơn so với đầu năm nay, chẳng hạn như lo ngại về các ngân hàng khu vực (tháng 3 năm 2023) và tâm trạng về các phê duyệt ETF giao spot (tháng 6 năm 2023). Cả sự biến động thực tế và ngụ ý của tiền điện tử đã giảm xuống mức thấp trong lịch sử (Hình 3). Trong khi đó, mối tương quan của chúng với S&P 500 đã phục hồi sau khi sụt giảm trong nửa đầu năm. Phí giao dịch on-chain Bitcoin đã giảm trở lại vào tháng 7 và đã giảm dần sau khi lãi suất tăng đột biến vào tháng 5. Ngược lại, phí giao dịch Ethereum đã tăng vào tháng 7, giá gas và phần thưởng giá trị rút tối đa (MEV) tăng vọt vào ngày 30 tháng 7 sau khi giao thức Curve bị tấn công.
Biểu đồ 3: Biến động BTC và ETH giảm
“Sự thống trị Altcoin” đã tăng lên trong suốt tháng 7, với mức độ biến động của chúng cao hơn Bitcoin và Ethereum. Chúng tôi thấy chất xúc tác chính là quyết định của Tòa án Quận Hoa Kỳ ngày 13 tháng 7 trong vụ SEC kiện Ripple Labs. Trong trường hợp đó, thẩm phán phán quyết rằng một số giao dịch bán cho các nhà đầu tư tổ chức đủ điều kiện là trao đổi chứng khoán và phải được đăng ký với SEC, trong khi một số giao dịch bán cho công chúng thì không. Đáng chú ý, tòa án nói rằng Token gốc XRP của Ripple "không phải là một token kỹ thuật số, một hợp đồng đầu tư mỗi lần." Hàng tháng vẫn tăng trưởng 48%. Việc làm rõ tình trạng pháp lý của XRP đã làm tăng giá của một số token khác, bao gồm XLM, SOL, OP và MATIC. Ngoài phán quyết của XRP, một nhóm các nhà lập pháp lưỡng đảng tiếp tục đạt được tiến bộ về các dự luật liên quan đến cấu trúc thị trường tiền điện tử và stablecoin.
Hiệu suất của các tài sản kỹ thuật số khác có liên quan chặt chẽ đến những thay đổi trong nguyên tắc cơ bản của giao thức, làm nổi bật cách những tiến bộ công nghệ gia tăng có thể thúc đẩy ngành công nghiệp mã hóa tiến lên. Ví dụ: Token quản trị MakerDAO MKR đã tăng 50% trong một tháng sau khi một đề xuất được đưa ra vào cuối tháng 6. Ngoài ra, lãi suất tăng đã làm tăng khả năng sinh lời của giao thức lên khoảng 4 lần kể từ quý trước, một xu hướng có thể sẽ tiếp tục nhờ kho tiền Andromeda của Blocktower, một cơ sở cho vay đối với các tài sản trong thế giới thực. Tương tự như vậy, giá trị của token UNI và LINK đã tăng lên khi công nghệ phát triển — giao thức UniswapX và giao thức tương tác Chuỗi chéo mới của Chainlink, tương ứng. Dogecoin cũng tăng giá vào cuối tháng 7, có khả năng được thúc đẩy bởi việc Elon Musk đổi tên Twitter của mình thành "X". Cuối cùng, Worldcoin (WLD), được liệt kê trên sàn giao dịch tiền điện tử vào cuối tháng, có giá trị vốn hóa thị trường được lưu hành đầy đủ trên 20 tỷ đô la.
Biểu đồ 4: Các phán quyết của tòa án XRP và việc cải thiện các nguyên tắc cơ bản đã thúc đẩy giá một số token tăng lên
Kể từ cuối năm 2022, sự phục hồi của tiền điện tử đã đạt được kết quả rõ ràng và có lý do để lạc quan về những tiến bộ công nghệ gần đây cũng như tiến trình pháp lý và lập pháp. Do đó, chúng tôi tin rằng triển vọng vĩ mô hiện là rủi ro lớn nhất mà thị trường tiền điện tử phải đối mặt. Một cú hạ cánh mềm cho nền kinh tế có thể có lợi cho các tài sản rủi ro, bao gồm cả tiền điện tử, vì nó có thể khiến Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ hạ lãi suất thực. Với vai trò chống lạm phát Bitcoin như một hệ thống tiền tệ phi chính phủ thay thế và một giải pháp thay thế cho vàng, Bitcoin cũng có thể tăng giá nếu Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ quyết định chấp nhận lạm phát kéo dài trên mục tiêu. Tuy nhiên, nếu ngân hàng trung ương quyết định tăng lãi suất thực hơn nữa hoặc nền kinh tế rơi vào suy thoái, thì quá trình phục hồi tiền điện tử có thể tạm dừng trong thời gian ngắn.
