Liên kết hữu ích
Hợp đồng mã thông báo STBT | Hợp đồng điều khiển khóa thời gian | Hợp đồng khai thác mỏ
STBT/3CRV Factory Pool | Bảng điều khiển Dune | Bằng chứng dự trữ
Mối quan hệ với Curve
Mã thông báo Short-term Treasury Bill (STBT) là mã thông báo mang lại lợi nhuận, được cấp phép, cung cấp khả năng tiếp cận tín phiếu Kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn (T-bill) và các thỏa thuận mua lại đảo ngược (reverse repo). Là một mã thông báo được cấp phép, điều này đặt ra những thách thức đặc biệt cho việc tích hợp vào các ứng dụng DeFi như Curve.
STBT được ghép nối với 3CRV trong nhóm hoán đổi ổn định STBT-3CRV và chứa khoảng 6,8 triệu đô la tài sản tính đến đầu tháng 8 năm 2023. Đề xuất thước đo đường cong cho STBT đã được đệ trình vào tháng 3 năm 2023, với tỷ lệ bỏ phiếu DAO đạt 92,9%.
Nhóm STBT Curve sử dụng triển khai siêu dữ liệu 3CRV với sự hỗ trợ cho việc khởi động lại tích cực (vì STBT là mã thông báo khởi động lại tích cực). Điều này được phản ánh trong giá token LP theo thời gian:
Ngay sau khi tạo nhóm, người ta phát hiện ra rằng các hợp đồng Curve yêu cầu nhà cung cấp dịch vụ STBT (Matrixdock) đưa vào danh sách trắng để rút phí quản trị viên và chuyển đổi sang 3CRV. Vấn đề đã được nhóm của họ giải quyết ngay sau đó, mặc dù đây là một cân nhắc quan trọng để đưa các tài sản được cấp phép vào Curve.
Báo cáo này xem xét cấu trúc và hoạt động của STBT, phân tích sự tích hợp của nó với Curve và các rủi ro liên quan đối với cả LP và DAO. Các yếu tố rủi ro bao gồm các vectơ tập trung hóa như rủi ro hoạt động, rủi ro về giá/tiên tri và bối cảnh pháp lý đang phát triển. Những thách thức này đòi hỏi phải có sự cân nhắc thận trọng và chủ động giám sát của các chủ sở hữu tiềm năng và nhà cung cấp thanh khoản.
Tổng quan về STBT
Giới thiệu
Mã thông báo Short-term Treasury Bill (STBT), được ra mắt vào tháng 2 năm 2023, là mã thông báo tạo ra lợi nhuận trên Ethereum tuân thủ tiêu chuẩn mã thông báo bảo mật ERC-1400 . Nó cấp cho các nhà đầu tư được công nhận quyền truy cập vào Kho bạc Hoa Kỳ với thời gian đáo hạn dưới sáu tháng và các thỏa thuận mua lại đảo ngược được bảo đảm bởi Kho bạc Hoa Kỳ. Kể từ khi thành lập, STBT đã đạt mức vốn hóa thị trường hơn 120 triệu USD và trung bình mang lại cho người nắm giữ mức APY từ 4-5%.
Mỗi mã thông báo STBT có tỷ lệ 1:1 được hỗ trợ bởi khoản dự trữ cơ bản trị giá một đô la. Các nhà đầu tư có thể mong đợi kiếm được lợi nhuận từ stablecoin của họ phù hợp với tài sản cơ bản. Mã thông báo có cơ chế khởi động lại tích cực, cho phép chủ sở hữu nhận ra lợi nhuận do dự trữ của nó tạo ra trong khi STBT vẫn được chốt ở mức 1 đô la.
Cấu trúc ủy thác và phát hành mã thông báo
Nhà cung cấp dịch vụ chịu trách nhiệm quản lý vận hành STBT là Matrixdock , một công ty con của Matrixport , một công ty dịch vụ tài chính tiền điện tử được thành lập vào năm 2019, quản lý tài sản trị giá hơn 6 tỷ USD. Đây là sản phẩm token hóa lợi nhuận đầu tiên của Matrixdock.
Công ty mẹ của Matrixdock, Matrix Finance và Technologies Holdings đã cơ cấu mạnh mẽ STBT trong một quỹ tín thác chuyên biệt. Đơn vị phát hành mã thông báo, Prometheus Solutions Ltd. và đơn vị nắm giữ tài sản, Epimetheus Technologies SPC, đã được lồng vào quỹ tín thác này một cách an toàn. Nhà cung cấp dịch vụ doanh nghiệp và pháp lý nổi tiếng Appleby Global Services là người giám hộ của quỹ tín thác. Ngoài ra, Hamilton Services giám sát các hoạt động của người được ủy thác, đảm bảo tuân thủ ủy thác ủy thác. “Cấu trúc ủy thác mồ côi” này đảm bảo các thực thể STBT vẫn khác biệt với tổng quan tài chính của Matrixdock, bảo vệ khỏi các khiếu nại tiềm ẩn nếu Matrixdock gặp khó khăn về tài chính.
Kế hoạch hoạt động của STBT phản ánh cấu trúc SPV mồ côi trong tài chính truyền thống, đặc biệt là trong phát hành chứng khoán bảo đảm bằng tài sản và thế chấp. Cơ chế được thiết lập tốt này, hỗ trợ hơn 1 nghìn tỷ USD chứng khoán toàn cầu, có tiềm năng đạt được xếp hạng AAA với cơ cấu tài chính phù hợp. Đối với STBT, tài sản nền tảng đã có mức độ tín nhiệm cao nhất, được hỗ trợ bởi uy tín của chính phủ Hoa Kỳ.
Quản lý dự trữ
STBT được thế chấp bằng sự kết hợp giữa tín phiếu Kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn (T-bill) và các thỏa thuận mua lại đảo ngược (repo đảo ngược). Tín phiếu kho bạc đủ điều kiện làm tài sản thế chấp phải có thời hạn từ sáu tháng trở xuống. Cấu trúc này mang lại khả năng tiếp xúc với lãi suất ngắn hạn của Hoa Kỳ đồng thời hạn chế rủi ro về thời gian. Hợp đồng repo ngược là các công cụ ngắn hạn (qua đêm), được nhiều người coi là có rủi ro thấp. Chúng sử dụng tín phiếu kho bạc làm tài sản thế chấp cơ bản.
Mỗi ngày làm việc, Matrixdock đưa ra các tuyên bố bằng chứng dự trữ mô tả sự phân bổ giữa tín phiếu kho bạc và tài sản repo ngược hỗ trợ nguồn cung STBT. Tài sản thế chấp STBT hiện được chia thành khoảng 90% repo và 10% tín phiếu. Việc phân bổ này ưu tiên các hợp đồng repo có thời hạn ngắn, dựa trên hình dạng hiện tại của đường cong lợi suất và trạng thái giai đoạn đầu của dự án.
Các chứng thực cũng tiết lộ số CUSIP của kho bạc, chi tiết về các thỏa thuận repo và giá trị thị trường của các tài sản cơ bản, như được hiển thị bên dưới:
Khởi động lại
Tổng nguồn cung STBT thay đổi hàng ngày để phù hợp với Giá trị tài sản ròng (NAV) của tài sản cơ bản. Matrixdock thực hiện các đợt rebase bằng cách sử dụng dữ liệu định giá của Bloomberg bằng cách tham khảo giá đóng cửa lúc 3 giờ chiều theo giờ New York và xác định giá trị thị trường hợp lý của các tín phiếu kho bạc và kho lưu trữ cơ bản. Dữ liệu giá được truy cập thông qua chức năng giá lịch sử (HP) có tham chiếu đến nguồn giá Bloomberg Generic (BGN) trên Bloomberg Terminal.
Nếu giá trị tài sản thế chấp tăng lên, STBT mới sẽ được đúc và phân phối cho chủ sở hữu thông qua việc rebase như sau:
Daily Interest Distributed = NAV of Current Day - NAV of Last Rebase Day - Expenses
trong đó các chi phí bao gồm Phí giám sát hóa đơn T, Phí môi giới Repo ngược và Phí dịch vụ Matrixdock (0,1% APY). Matrixdock ước tính tổng phí hàng năm là ~ 0,3%.
Đôi khi NAV có thể giảm do sự biến động của thị trường tín phiếu kho bạc, mặc dù điều này hiếm khi xảy ra và tín phiếu kho bạc sẽ đạt mệnh giá nếu giữ đến ngày đáo hạn. Trong một số trường hợp hiếm hoi khi NAV giảm, việc phục hồi sẽ không xảy ra cho đến khi phục hồi trở lại trên điểm phục hồi cuối cùng. Lưu ý rằng, không giống như các hệ thống thuật toán, mô hình khởi động lại của STBT dựa vào sự quản lý tích cực của Matrixdock.
Mô hình doanh thu giao thức
Có một số khoản phí được tính trong quá trình phát hành và đổi mã thông báo STBT:
Phí giám sát : Được trả cho (những) người giám sát bên thứ ba nắm giữ tín phiếu kho bạc và tài sản thế chấp repo đảo ngược đang được lưu ký.
Phí môi giới Repo ngược : Được nhà môi giới tính khi tham gia vào các giao dịch repo ngược được hỗ trợ bởi tín phiếu kho bạc.
Phí dịch vụ Matrixdock : Matrixdock tính phí dịch vụ hàng năm 0,1% với tư cách là nhà phát hành và quản lý nền tảng.
Tỷ lệ tổng chi phí ước tính khoảng 0,3% hàng năm. Tuy nhiên, chi tiết chính xác về phí giám sát và phí repo không được cung cấp.
Luồng người dùng
Vì STBT nhắm mục tiêu đến các nhà đầu tư được công nhận nên danh sách trắng được áp dụng trong hợp đồng mã thông báo để chỉ cho phép chuyển khoản giữa những người tham gia trong danh sách trắng. Điều này liên quan đến quy trình KYC với Matrixdock, ước tính mất khoảng 1-5 ngày làm việc để hoàn thành.
Người dùng trong danh sách trắng có thể đúc hoặc đổi OTC thành stablecoin (USDC/USDT/DAI) trên trang web Matrixdock , thông qua hợp đồng Minter hoặc hoán đổi trong nhóm Curve STBT/3CRV . Việc quy đổi phải chịu phí quy đổi 0,1%.
Phát hành
Các nhà đầu tư được công nhận muốn đúc STBT phải gửi stablecoin (USDC/USDT/DAI) và đăng ký trên Matrixdock, trải qua quy trình KYC và AML bắt buộc. Sau khi được phê duyệt, người dùng có thể bắt đầu yêu cầu đúc tiền thông qua cổng STBT, cho biết tùy chọn stablecoin của họ, số tiền gửi mong muốn và địa chỉ chuyển khoản. Matrixdock cung cấp địa chỉ gửi tiền tương ứng.
Sau khi xác minh khoản tiền gửi, tổ chức phát hành tiến hành chuyển khoản tiền gửi stablecoin thành USD do người giám sát bên thứ ba nắm giữ. Sau đó, số tiền này được phân bổ để mua Kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn và thiết lập các thỏa thuận repo ngược được neo giữ bởi các Kho bạc này. Do đó, giá trị tương đương của STBT mới được chuyển cho người gửi tiền. Người dùng thường có thể dự đoán việc nhận STBT tại địa chỉ được chỉ định trong vòng 3-4 ngày làm việc, hoàn thành toàn bộ thủ tục trong vòng chưa đầy một tuần.
chuộc lỗi
Để đổi STBT lấy stablecoin, các nhà đầu tư có một quy trình hợp lý phản ánh việc phát hành mã thông báo ban đầu. Việc quy đổi có thể được bắt đầu theo nhiều cách:
Thông qua ứng dụng Matrixport.
Bằng cách tương tác với hợp đồng Minter và sử dụng chức năng 'đổi quà'.
Đối với những người chọn giao dịch không cần kê đơn (OTC), bằng cách gửi STBT của họ đến địa chỉ chính thức được chỉ định.
Sau khi nhà phát hành nhận được yêu cầu mua lại, quá trình thanh toán liên quan đến hóa đơn và Repos sẽ bắt đầu. Các nhà giao dịch sẽ bắt đầu thanh toán cơ sở (T-bill và/hoặc Repo) và đồng thời mã thông báo STBT sẽ bị đốt cháy. Sau khi USD đã thanh toán được chuyển đổi thành USDC thông qua tài khoản Circle, USDC sẽ được thanh toán trở lại địa chỉ trong danh sách trắng của chủ sở hữu, chính là địa chỉ đã gửi STBT, qua đó đảm bảo kết thúc chu kỳ quy đổi.
Hợp đồng khai thác mỏ
Nếu tương tác với hợp đồng thông minh Minter , việc quy đổi sẽ được kích hoạt thông qua hàm redeem() . Thao tác này sẽ ghi STBT và lấy số lượng mã thông báo cũng như các tham số dữ liệu.
Về mặt hoạt động, việc quy đổi sẽ tự động diễn ra sau khi STBT được gửi qua hợp đồng Minter đến địa chỉ chuyên dụng. STBT sẽ bị đốt sau khi các hóa đơn kho bạc và kho lưu trữ cơ bản được thanh toán thành USD, được chuyển đổi thành USDC và được trả về địa chỉ trong danh sách trắng của chủ sở hữu.
Hợp đồng Minter cho phép truy vấn và đặt mức phí đúc tùy chỉnh cho các loại tiền tệ khác nhau thông qua các hàm getCoinsInfo và setCoinInfo . Tương tự, mức phí đổi quà có thể được kiểm tra và cập nhật thông qua ánh xạ redeemFeeRateMap . Điều này cho phép kiểm soát theo chương trình đối với biểu phí.
Bằng chứng dự trữ của Chainlink
Bằng chứng dự trữ (PoR) của Chainlink đưa ra định giá trên chuỗi đối với dự trữ STBT , nhằm đảm bảo rằng tổng nguồn cung STBT không bao giờ vượt quá giá trị USD của dự trữ. Dữ liệu được cung cấp cho Chainlink bởi công ty kiểm toán bên thứ ba của Matrixdock, The Network Firm LLP , công ty thu thập dữ liệu trực tiếp từ API của đối tác giám sát và tính toán giá trị tài sản ròng (NAV).
Thông qua tích hợp PoR , một mạng lưới gồm 16 nút oracle Chainlink nhận dữ liệu chứng thực từ The Network Firm và truyền bằng chứng được ký điện tử tới Ethereum hàng ngày. Các tham số kích hoạt là độ lệch giá 1% hoặc nhịp tim 24 giờ.
Thị trường và sự chấp nhận
Tính đến giữa tháng 8 năm 2023, STBT có vốn hóa thị trường khoảng 74 triệu USD, giảm so với mức ATH là 123 triệu USD.
Matrixdock có mốc thời gian T+4 để phát hành và mua lại. Để bổ sung điều này, Curve pool cung cấp tính thanh khoản ngay lập tức cho những người nắm giữ STBT. Thanh khoản có sẵn thông qua nhóm STBT/3CRV trên Curve Finance, mang đến cơ hội hoán đổi và lợi nhuận.
Nhóm TVL đã giảm đáng kể vào ngày 31 tháng 7 sau khi lỗi Vyper được báo cáo dẫn đến việc mất tiền của người dùng trong một số nhóm Curve (xem kết quả phân tích của Llama Risk). Nhóm STBT không bị ảnh hưởng bởi việc khai thác, mặc dù thanh khoản dường như đã bị loại bỏ như một biện pháp phòng ngừa.
Việc sử dụng hồ bơi nhìn chung khá thấp. Khối lượng trung bình trong 7 ngày qua trong Curve pool là ~$112k/ngày hoặc mức sử dụng trung bình là ~1,7%. Ngày có khối lượng giao dịch cao nhất là 1,5 triệu USD vào ngày 21 tháng 6.
Trong lịch sử ngắn ngủi của mình (kể từ tháng 2 năm 2023), STBT chưa trải qua một sự kiện depeg nào đáng kể. Một đợt giảm giá ngắn hạn xuống còn 0,9931 USD diễn ra vào ngày 14 tháng 3, một tuần sau khi thanh khoản được đưa vào Curve pool.
Matrixdock cung cấp các ưu đãi để tăng tính thanh khoản của nhóm thông qua hối lộ cho những người nắm giữ vlCVX trên Votium. Điều này mang lại lợi ích cho người nắm giữ STBT và 3CRV thông qua phần thưởng CRV dựa trên lợi tức gốc. Họ đã gửi các ưu đãi gần đây nhất vào vòng 49 , có lẽ đã kiềm chế ở vòng 50 sau vụ hack Curve.
Phân phối người nắm giữ
Có 111 chủ sở hữu STBT, mặc dù chỉ có 62 địa chỉ giữ giá trị lớn hơn 1 STBT và 44 địa chỉ có giá trị lớn hơn 10.000 STBT. Xem tất cả những người nắm giữ tại truy vấn Dune này.
10 địa chỉ hàng đầu sở hữu 80,76% tổng nguồn cung STBT.
Theo truy vấn STBT Dune này, đã có 190 sự kiện đúc tiền trong vòng đời của mã thông báo kể từ ngày 17/8/2023. Trong số các sự kiện đúc tiền, có 59 địa chỉ duy nhất đã tạo ra STBT.
Các vectơ rủi ro
Rủi ro hợp đồng thông minh
Hợp đồng mã thông báo tuân theo các tiêu chuẩn được nêu cho mã thông báo bảo mật ERC-1400 và đã trải qua quá trình kiểm toán từ các công ty có uy tín. Cấu trúc proxy cho phép quản lý việc nâng cấp một cách có kiểm soát. Khuyến khích giám sát liên tục các lỗ hổng mới.
Tiêu chuẩn mã thông báo
STBT sử dụng tiêu chuẩn mã thông báo bảo mật ERC-1400 để triển khai các tính năng hữu ích cho sản phẩm tài chính được quản lý. Cụ thể, nó tận dụng các tiêu chuẩn phụ ERC-1410, ERC-1594, ERC-1643 và ERC-1644 mô-đun:
ERC-1410 cho phép số dư mã thông báo có siêu dữ liệu liên quan. Điều này cho phép STBT gắn thẻ thông tin chủ sở hữu mã thông báo để tuân thủ.
ERC-1594 cho phép khả năng hạn chế chuyển giao. STBT sử dụng điều này để đưa vào danh sách trắng các địa chỉ được phê duyệt đã vượt qua xác minh KYC. Địa chỉ không được chấp thuận không thể gửi hoặc nhận STBT.
ERC-1643 cho phép quản lý tài liệu liên quan đến hợp đồng.
ERC-1644 cung cấp các chức năng vận hành bộ điều khiển. Điều này mang lại cho STBT vai trò quản trị viên đối với việc chuyển mã thông báo bắt buộc nếu cần, chẳng hạn như đối với các hành động pháp lý.
Bằng cách tổng hợp các tiêu chuẩn ERC này, STBT có được các tính năng hướng đến tuân thủ như danh sách trắng, hạn chế chuyển giao và hoạt động của bộ điều khiển. Điều này phù hợp với bản chất được quy định của STBT như một giá trị chứng khoán được mã hóa lấy từ các tài sản cơ bản trong thế giới thực.
Kiểm toán
Ba cuộc kiểm tra của BlockSec và một của Zellic được công bố từ tháng 1 đến tháng 8 năm 2023 đã xem xét hợp đồng mã thông báo STBT, Minter, WSTBT và TimelockController, xác định các vấn đề như mất độ chính xác, xử lý nonce có sai sót, xác thực không đầy đủ, kiểm tra không thành công và mẫu proxy không chuẩn. Các khuyến nghị đã được đưa ra để cải thiện chất lượng mã, sửa bộ thử nghiệm và thực hiện theo các phương pháp hay nhất dành cho proxy, nhiều vấn đề trong số đó đã được giải quyết trong các lần kiểm tra sau này.
Kiểm toán BlockSec #1 (Tháng 1 năm 2023)
Phạm vi: Hợp đồng token STBT
Kết quả: 1 vấn đề rủi ro trung bình liên quan đến mất độ chính xác tiềm ẩn
Đề xuất: Thêm kiểm tra độ tỉnh táo trước khi cài đặt tham số
Zellic Audit (Tháng 2 năm 2023)
Phạm vi: STBT, STBT có thể nâng cấp, TimelockController
Kết quả: 2 rủi ro thấp, 1 thông tin
Vấn đề: Thiết kế proxy tùy chỉnh, kiểm tra không thành công
Đề xuất: Khắc phục các bài kiểm tra, xem xét các mẫu proxy tiêu chuẩn
Kiểm toán BlockSec #2 (tháng 6 năm 2023)
Phạm vi: Hợp đồng Minter & WSTBT
Kết quả: 3 rủi ro cao, 2 rủi ro trung bình, 2 rủi ro thấp
Các vấn đề: lỗi nonce, xác thực sai sót, chuyển đổi không đúng cách
Khuyến nghị: Fix test, loại bỏ code dư thừa
Kiểm tra BlockSec #3 (Tháng 8 năm 2023)
Phạm vi: Hợp đồng Minter & WSTBT
Kết quả: Không có vấn đề mới, vấn đề kiểm toán trước đó đã được khắc phục
Rủi ro hoạt động
Kiểm soát truy cập
Kiểm soát truy cập được bảo vệ thông qua StbtTimelockController , theo đó các địa chỉ đặc quyền do Matrixdock vận hành có thể thực hiện các hoạt động của hệ thống, bao gồm nâng cấp hợp đồng triển khai, thiết lập địa chỉ đặc quyền, đúc và đốt STBT, khởi động lại nguồn cung cấp STBT, đưa người dùng STBT vào danh sách trắng và chuyển/đổi STBT từ bất kỳ chủ sở hữu nào Địa chỉ. Các khóa riêng liên quan đến hoạt động của Matrixdock được lưu giữ bởi Cactus Custody , một công ty con khác của Matrixport.
Kiến trúc tổng thể của kiểm soát truy cập trong hệ thống được hiển thị bên dưới:
Khóa thời gian bao gồm các vai trò Người đề xuất/Người thực thi/Người hủy, đây là 3 EOA quan trọng đối với hệ thống STBT. Họ chịu trách nhiệm tiến hành tất cả các hoạt động được bảo vệ. Các hành động được Người đề xuất khởi xướng và có thể được Người thi hành thực hiện sau khi hết thời gian trễ khóa thời gian. Trình hủy được Matrixdock mô tả là một địa chỉ ví phần cứng có thể hủy các hành động được đề xuất trước khi chúng được thực thi.
Khóa thời gian không sử dụng kiểm tra minDelay để tránh sự khác biệt về thời lượng khóa thời gian cho các hoạt động khác nhau. Thay vào đó, Matrixdock đã chọn mã hóa các giá trị độ trễ bắt buộc cho các lệnh gọi hàm khác nhau. Các giá trị có thể được truy vấn thông qua delayMap và chữ ký hàm. Để đặt các giá trị độ trễ mới, TimelockController mới phải được triển khai và đặt làm chủ sở hữu STBT.
Trong quá trình thực thi này, hợp đồng khóa thời gian tương tác với hợp đồng proxy STBT, ủy nhiệm các cuộc gọi đến hợp đồng logic STBT. Nếu khóa của các địa chỉ này bị xâm phạm, các chức năng độc hại có thể được thực thi làm gián đoạn hoạt động của giao thức, mặc dù các biện pháp bảo mật của Cactus Custody và độ trễ khóa thời gian bắt buộc sẽ giảm thiểu rủi ro này.
Matrixdock vẫn có khả năng thực hiện chuyển khoản bắt buộc giữa các địa chỉ và đảo ngược các giao dịch gian lận hoặc thu hồi tiền sau khi mất khóa riêng của người dùng. Điều này phù hợp với tiêu chuẩn mã thông báo bảo mật ERC-1400 :
Vì mã thông báo bảo mật phải chịu sự giám sát theo quy định và pháp lý (chi tiết sẽ thay đổi tùy theo thẩm quyền, khung quy định và tài sản cơ bản) trong nhiều trường hợp, nhà phát hành (hoặc một bên được nhà phát hành ủy quyền đóng vai trò là người kiểm soát, ví dụ: cơ quan quản lý hoặc đại lý chuyển nhượng) sẽ cần duy trì khả năng buộc chuyển mã thông báo giữa các địa chỉ.
Ví dụ về trường hợp điều này có thể cần thiết là đảo ngược các giao dịch gian lận, giải quyết các khóa riêng bị mất và phản hồi lệnh của tòa án.
Nguồn: ERC1400: Tiêu chuẩn mã thông báo bảo mật
Về chủ đề quyền của Bộ điều khiển, sách trắng nêu rõ ý định chuyển sang Bộ điều khiển đa chữ ký liên quan đến các bên thứ ba có uy tín:
Matrixdock sẽ quản lý chặt chẽ quyền này trong nội bộ và sẽ tìm một số tổ chức đối tác có uy tín để quản lý khóa riêng của chức năng này với Matrixdock trong tương lai để giảm thiểu rủi ro này hơn nữa.
Nguồn: Sách trắng STBT
Kể từ thư từ mới nhất của chúng tôi với Matrixdock vào giữa tháng 8, họ vẫn chưa triển khai kế hoạch này và vẫn chưa rõ mốc thời gian cho việc nâng cấp bảo mật này.
Các hợp đồng hệ thống và các chức năng/vai trò đặc quyền được bảo vệ được trình bày chi tiết đầy đủ trong Phụ lục B: Kiểm soát truy cập .
Nhà cung cấp dịch vụ hạn chế
STBT dựa vào một số nhà cung cấp dịch vụ hạn chế để giám sát việc lưu ký, vận hành và kiểm toán:
(Những) người giám sát: Giữ hóa đơn T và đảo ngược tài sản thế chấp repo trong tài khoản lưu ký theo hợp đồng với Matrixdock. Tên của những người giám hộ này không được tiết lộ công khai.
Nhà môi giới-Đại lý: Ký hợp đồng tham gia vào các giao dịch repo ngược được hỗ trợ bởi tín phiếu kho bạc. Nhà cung cấp dịch vụ không được tiết lộ công khai.
Nhà cung cấp định giá: Bloomberg được sử dụng để định giá dữ liệu nhằm xác định giá trị tài sản ròng và kích hoạt các đợt rebase STBT.
Kiểm toán viên bên thứ ba: Network Firm LLP cung cấp các chứng thực hàng ngày cho bằng chứng dự trữ (PoR) của STBT.
Do sự không chắc chắn về quy định có thể ảnh hưởng đến mối quan hệ với các ngân hàng đại lý, các tổ chức lưu ký đôi khi tỏ ra dè dặt về việc có mối liên kết công khai với các công ty tiền điện tử. Matrixdock đã chia sẻ thông tin này một cách riêng tư với chúng tôi và chúng tôi có thể xác nhận các đối tác giám sát của họ là có uy tín. Họ đã nói với chúng tôi rằng họ đang mở các địa điểm thay thế cho việc đăng ký T-bill và giao dịch repo để đảm bảo không có điểm sai sót nào và đảm bảo với chúng tôi rằng các điều khoản hợp đồng phù hợp với thông lệ thị trường tiêu chuẩn.
Xử lý Rebase
Matrixdock phân phối tiền lãi hàng ngày bằng cách gọi distributeInterests . Có những hạn chế nhằm ngăn chặn việc phân phối lãi suất lớn hơn giá trị của danh mục dự trữ (thông qua bằng chứng tích hợp dự trữ với Chainlink), mặc dù cơ chế hệ thống cơ bản này yêu cầu nhóm Matrixdock vận hành tích cực và có trách nhiệm.
Nếu giá trị thị trường hợp lý của tín phiếu kho bạc và tài sản thế chấp repo giảm xuống dưới giá trị của ngày hôm trước, thì có thể cần phải giảm lãi suất âm để duy trì toàn bộ tài sản thế chấp. Tuy nhiên, giao thức khởi động lại nội bộ của STBT không phù hợp với các phản ứng âm. Thay vào đó, vào những ngày giá trị giảm, việc rebase sẽ được hoãn lại cho đến khi giá trị thị trường hợp lý vượt quá mức rebase được ghi nhận cuối cùng.
Cách tiếp cận này được thiết kế để duy trì sự ổn định và làm cho STBT dễ kết hợp hơn với các ứng dụng DeFi. Nhiều ứng dụng DeFi chỉ có thể chứa các mã thông báo khởi động lại tích cực. Matrixdock coi đây là một lựa chọn thiết kế hợp lý vì tài sản cơ bản được hỗ trợ bởi niềm tin và sự tín nhiệm hoàn toàn của chính phủ Hoa Kỳ và có mức độ biến động rất thấp. Tuy nhiên, điều này cũng có nghĩa là chủ sở hữu token có thể không được thông báo ngay lập tức về việc giảm giá trị tài sản thế chấp cho đến khi quá trình rebase được khởi động lại.
Rủi ro thanh khoản
Do dự án đang ở giai đoạn đầu, Matrixdock rất ưu tiên danh mục đầu tư có thời hạn thấp. Hiện tại là ~5,5 ngày, với tỷ lệ phân bổ ~90% cho các thỏa thuận repo đảo ngược qua đêm. Điều này đảm bảo danh mục đầu tư có tính thanh khoản cao và rủi ro biến động thấp.
Tín phiếu kho bạc được luân chuyển liên tục để giữ thời hạn danh mục đầu tư ở độ dài mục tiêu (hiện tại là 5,5 ngày). Về mặt lý thuyết, có thể do nhu cầu mua lại lớn, có thể kết hợp với việc tăng thời hạn danh mục đầu tư, tín phiếu kho bạc phải được bán trước khi đáo hạn để đáp ứng yêu cầu mua lại. Với cơ cấu danh mục đầu tư hiện tại, cần phải mua lại 90% STBT (~ 100 triệu USD) trong vòng một tháng.
Nếu mã thông báo STBT yêu cầu mua lại trước khi hóa đơn cơ bản đáo hạn, điều đó có thể dẫn đến giá thực hiện thấp hơn. Để giải quyết vấn đề này, số tiền quy đổi được tính như sau:
Redemption Amount = STBT Redeemed * Execution Price * (1 - 0.1% fee)
Ở đâu
Execution Price = T-bill Market Price / Prior Day T-bill Price
Điều này có nghĩa là việc mua lại trước khi đáo hạn có thể dẫn đến việc nhận lại ít stablecoin hơn do sự khác biệt tiềm tàng giữa giá trị thị trường và mệnh giá. Quỹ tín thác chỉ phân bổ cho các hóa đơn có kỳ hạn 6 tháng trở xuống để giảm thiểu biến động tiềm ẩn.
Rủi ro của Oracle
Giá Bloomberg
STBT sử dụng nguồn cấp giá của Bloomberg để xác định giá trị thị trường hợp lý cần thiết cho việc tính lãi hàng ngày. Tính toán NAV sử dụng giá đóng cửa hàng ngày của Bloomberg, được truy cập thông qua hàm giá lịch sử (HP) tham chiếu nguồn giá Bloomberg Generic (BGN) trên Bloomberg Terminal.
Dữ liệu về giá được Matrixdock thu thập hàng ngày, trực tiếp vì nhà giao dịch có quyền truy cập trực tiếp vào Bloomberg Terminal. Bloomberg có các nguồn dữ liệu thay thế trong trường hợp có khả năng ngừng hoạt động, mặc dù nhóm giao dịch lưu ý rằng nguồn cấp dữ liệu đã được chứng minh là có khả năng phục hồi cao trong nhiều thập kỷ.
Matrixdock áp dụng phương pháp định giá chi phí khấu hao dựa trên giá mua thay vì phương pháp đánh giá theo thị trường để định giá hóa đơn. Mặc dù phương pháp này giúp ổn định giá nhưng nó có thể bỏ qua những khoản thâm hụt tiềm ẩn nếu tín phiếu kho bạc được bán trước khi đáo hạn. Cách tiếp cận theo giá trị thị trường sẽ đưa ra sự thể hiện chính xác hơn về giá trị thanh lý thực tế.
Bất kỳ sự gián đoạn nào trong dữ liệu này đều có thể ảnh hưởng đến động lực rebase của token. Mặc dù việc rebasing cung cấp khả năng giám sát giá trị tài sản thế chấp theo thời gian thực, nhưng nó cũng gây ra những lo ngại về tập trung hóa do phụ thuộc vào một nguồn định giá duy nhất.
Bằng chứng dự trữ
Thông qua việc tích hợp với Bằng chứng dự trữ của Chainlink, giao thức này sẽ giới hạn việc phát hành và phân phối lãi STBT theo chương trình. Trong cả hai trường hợp, reserveFeed PoR của Chainlink đều được kiểm tra để đảm bảo rằng STBT mới được đúc sẽ không vượt quá giá trị được báo cáo. Nếu giá trị tài sản thế chấp giảm đáng kể, hệ thống sẽ tạm dừng hoạt động phát hành cho đến khi hệ thống được tái cấp vốn.
Như được hiển thị bên dưới, hàm issue yêu cầu tổng Nguồn cung STBT + đợt phát hành STBT mới phải <= giá trị PoR mới nhất:
Như được hiển thị bên dưới, hàm distributeInterests yêu cầu tổng Nguồn cung STBT + đợt phát hành STBT mới từ phân phối lãi suất phải <= giá trị PoR mới nhất:
Có một giả định về lòng tin vốn có đối với chiến lược PoR này phụ thuộc vào sự tích hợp đáng tin cậy giữa Công ty Mạng lưới và các đối tác giám sát, báo cáo chính xác của kiểm toán viên về các giá trị và tính toán hợp lý cho giá trị của tài sản dự trữ. Mặc dù Chainlink sử dụng mạng lưới các nút để bảo toàn tính toàn vẹn của dữ liệu nhưng PoR cuối cùng vẫn phụ thuộc vào một nguồn dữ liệu duy nhất. Độ chính xác và sự phối hợp giữa nhiều bên (mỗi bên đại diện cho một điểm lỗi duy nhất) đặt ra những thách thức, nhưng Chainlink PoR cung cấp một phương pháp báo cáo dự trữ minh bạch hơn nhiều giải pháp ngoài chuỗi.
Rủi ro Depeg
Bất kỳ sự mất niềm tin nào vào STBT, có thể do các vấn đề không lường trước được hoặc vấn đề mua lại với Matrixdock, có thể khiến giá trị của nó đi chệch khỏi mức chốt dự kiến. Các hạn chế đối với việc chuyển STBT chỉ đến các địa chỉ trong danh sách trắng sẽ làm tăng nguy cơ depeg vì hoạt động chênh lệch giá có thể bị hạn chế. Ít cạnh tranh về arb hơn có thể khiến cho việc giảm giá trong điều kiện thị trường bình thường tồn tại lâu hơn so với những điều kiện khác.
Những cân nhắc về thanh khoản sẽ làm tăng thêm những rủi ro này. Tính thanh khoản trên thị trường sơ cấp bị ảnh hưởng bởi khả năng giao dịch trái phiếu kho bạc và kho lưu trữ cơ bản của tổ chức phát hành. Ngược lại, thanh khoản thị trường thứ cấp được liên kết với nhóm STBT/3CRV Curve. Vì Curve là địa điểm thanh khoản duy nhất mà STBT được giao dịch nên sự dao động giá đáng kể của các tài sản liên quan (USDT, USDC, DAI) có thể gián tiếp gây thêm biến động cho STBT. Trong thời kỳ thị trường hỗn loạn, việc theo dõi độ trượt giá và đảm bảo chặt chẽ việc tạo lập thị trường mạnh mẽ là rất quan trọng.
Tuy nhiên, STBT chưa trải qua đợt giảm giá đáng kể nào kể từ khi thành lập vào tháng Hai. Nó có lịch sử ngắn và khả năng tiếp cận thị trường thứ cấp hạn chế, vì vậy cần có nhiều thời gian hơn trên thị trường để xây dựng niềm tin vào sức mạnh của tỷ giá cố định của nó.
Rủi ro pháp lý
Quy định về chứng khoán mã hóa như STBT vẫn là một lĩnh vực đang phát triển khi các cơ quan chức năng đang vật lộn với việc phân loại và quản lý các tài sản mới này. Matrixdock đã tập trung phân phối vào các nhà đầu tư được công nhận như một biện pháp thận trọng trong bối cảnh không chắc chắn về quy định. Giám sát việc tuân thủ ở các thị trường mục tiêu là điều cần thiết khi luật pháp phát triển. Xem Phụ lục A: Luật Chứng khoán theo Khu vực pháp lý để biết thêm thông tin.
Tuân thủ quy định và giới thiệu nhà đầu tư
STBT, có khả năng được coi là chứng khoán, dễ bị tổn thương trước sự thay đổi của bối cảnh pháp lý. Matrixdock, đoán trước được điều này, đã hạn chế phân phối cho các nhà đầu tư được công nhận. Điều quan trọng đối với các bên liên quan là phải liên tục theo dõi các quy định đang phát triển.
Matrixdock tiến hành quy trình thẩm định nghiêm ngặt đối với các khách hàng tiềm năng, đảm bảo chỉ những nhà đầu tư được công nhận hoặc đủ điều kiện mới được tham gia. Việc giám sát hoạt động thị trường tỉ mỉ của công ty nhằm mục đích giải quyết trước mọi lo ngại liên quan đến việc cung cấp các sản phẩm tài chính tại các thị trường mục tiêu của Matrixdock, thể hiện sự tuân thủ nghiêm ngặt các nguyên tắc chào mời ngược.
Hơn nữa, không giống như phát hành cổ phiếu ra công chúng, phát hành riêng lẻ mang lại cơ hội đầu tư cho các nhà đầu tư được lựa chọn. Thông thường, đợt chào bán không phù hợp với tiêu chí chào bán ra công chúng được coi là đợt chào bán riêng lẻ. Tổ chức phát hành có thể tạo điều kiện thuận lợi cho việc phát hành riêng lẻ cho các nhà đầu tư chuyên nghiệp hoặc được công nhận sau khi thông báo cho cơ quan quản lý tài chính có liên quan.
Khung pháp lý Seychelles
Tại Seychelles (nơi thành lập quỹ tín thác chuyên biệt của STBT), Đạo luật Chứng khoán 2007 là đạo luật chính giám sát các sản phẩm chứng khoán và đầu tư. Cơ quan Dịch vụ Tài chính (FSA) là cơ quan quản lý được chỉ định cho các đại lý chứng khoán, cố vấn đầu tư và sàn giao dịch. Mặc dù Đạo luật Chứng khoán liệt kê rõ ràng những sản phẩm tài chính nào đủ điều kiện là chứng khoán, nhưng nó không phân loại tài sản ảo hoặc tiền điện tử như vậy. Việc phân loại một tài sản hoặc sản phẩm là chứng khoán trong phạm vi của Đạo luật Chứng khoán phụ thuộc vào đặc điểm vốn có của tài sản đó.
Matrixdock đã có được ý kiến pháp lý từ một công ty luật có uy tín có trụ sở tại Seychelles xác nhận rằng đợt chào bán STBT không đủ điều kiện là một hoạt động kinh doanh đầu tư, do đó không thuộc các quy định của Đạo luật Chứng khoán. Ý kiến này được điều chỉnh theo luật hiện hành của Seychelles và không mở rộng sang các khu vực pháp lý khác. Nhận thấy các cách giải thích tiềm ẩn khác nhau giữa các khu vực pháp lý, Matrixdock duy trì các tiêu chuẩn tuân thủ cao, đặc biệt là liên quan đến các dịch vụ bảo mật.
Hạn chế về địa lý
Tuân thủ các nguyên tắc quy định, Matrixdock không cung cấp dịch vụ ở các khu vực cụ thể:
Châu Á : Trung Quốc đại lục, Khách hàng bán lẻ từ Hồng Kông (SAR của Trung Quốc), Singapore, Bắc Triều Tiên, Nhật Bản, Iran, Syria và Myanmar.
Châu Mỹ : Hoa Kỳ, Canada, Samoa thuộc Mỹ, Cuba, Guam, Puerto Rico và Quần đảo Bắc Mariana.
Châu Âu : Crimea, Sevastopol và Nga.
Đại diện pháp lý của Matrixdock đã chia sẻ quy trình giới thiệu liên quan đến các hạn chế về địa lý và quyền tài phán:
Đối với mỗi khách hàng mà chúng tôi tiếp nhận, chúng tôi xem xét nơi thành lập/nơi cư trú của họ, sau đó xác định các quy tắc địa phương để bán cho họ mã thông báo bảo mật trên cơ sở được miễn trừ. Chúng tôi không bán cho người Mỹ trong thời kỳ này, nhưng sự miễn trừ tương tự sẽ là sự miễn trừ cho nhà đầu tư được Reg D công nhận.
Chúng tôi đã tham khảo ý kiến của các công ty luật lớn ở nhiều khu vực pháp lý khác nhau (Anh/EU/ Singapore/HK. V.v.) để hiểu các miễn trừ liên quan đối với việc chào bán và bán chứng khoán chưa đăng ký (tức là STBT) và áp dụng các tiêu chuẩn này trong mỗi giao dịch. Nếu khách hàng đến từ một khu vực pháp lý không xác định (ví dụ như Bhutan), chúng tôi sẽ áp dụng bài kiểm tra của Hoa Kỳ, thường là bài kiểm tra nghiêm ngặt nhất và đủ chứng minh rằng nhà đầu tư đó rất phù hợp với sản phẩm.
Khi tham khảo ý kiến cố vấn pháp lý của Llama Risk, chúng tôi nhận thấy rằng Мatrixdock có sẵn các quy trình hoạt động để đảm bảo rằng việc cung cấp mã thông báo nằm trong các trường hợp ngoại lệ được quy định trong bản cáo bạch. Mặc dù các đề nghị chỉ được thực hiện hoặc hướng tới các nhà đầu tư đủ điều kiện, nhóm cũng giám sát số lượng cá nhân được mời chào thận trọng với quy tắc áp dụng miễn trừ bản cáo bạch nếu đề nghị được gửi tới ít hơn 150 nhà đầu tư không đủ điều kiện ở Vương quốc Anh và mỗi Quốc gia Thành viên ở liên minh châu Âu.
Việc tiếp thị STBT tới các nhà đầu tư Singapore được thực hiện bởi một phương tiện hợp pháp được quản lý - Nhà điều hành thị trường được công nhận, kinh doanh các sản phẩm trên thị trường vốn và hoạt động theo chế độ sandbox fintech do Singapore quản lý. Matrixdock nhận thấy sự bảo vệ tốt hơn cho khách hàng trong phương pháp chào mời khách hàng này. Chúng ta nên lưu ý rằng mối quan hệ hợp tác gần đây diễn ra trong môi trường được cơ quan quản lý Singapore ngày càng chú ý và đề xuất các biện pháp bảo vệ nâng cao cho việc tiếp thị các sản phẩm tài chính.
Rủi ro và Tuyên bố từ chối trách nhiệm
Tuyên bố từ chối trách nhiệm của trang web nêu chi tiết các rủi ro cố hữu liên quan đến Mã thông báo STBT. Nó nhấn mạnh những kết quả có thể không thuận lợi, chẳng hạn như:
Khả năng người nắm giữ mã thông báo phải chịu tổn thất đáng kể.
Việc sở hữu STBT Token biểu thị nghĩa vụ nợ không có bảo đảm mà không cấp quyền sở hữu trực tiếp hoặc gián tiếp đối với tài sản cơ bản.
Giá trị của token dễ bị ảnh hưởng bởi động lực thị trường, đặc biệt là những biến động trong nghĩa vụ của Kho bạc Hoa Kỳ.
Các công cụ thu nhập cố định, tài sản cơ bản, mang lại rủi ro cao do tính nhạy cảm của chúng với những thay đổi về lãi suất.
Việc đổi mã thông báo STBT có thể dẫn đến thua lỗ trong giao dịch, trong đó nhà phát hành STBT có thể khấu trừ các khoản lỗ giao dịch liên quan hoặc chi phí giao dịch từ số tiền quy đổi, dẫn đến số tiền quy đổi cuối cùng giảm cho chủ sở hữu mã thông báo.
Tóm lại, bộ tuyên bố từ chối trách nhiệm toàn diện này nêu rõ những rủi ro cố hữu của Mã thông báo STBT một cách minh bạch. Bằng cách truyền đạt rõ ràng những rủi ro này, tổ chức phát hành sẽ giảm thiểu trách nhiệm pháp lý của mình, khiến người dùng tiềm năng nhận thức đầy đủ về các kết quả có thể xảy ra.
Những cân nhắc về quy định trong tương lai
Vị trí tuân thủ phổ biến của STBT phụ thuộc vào sự tranh chấp rằng, theo luật pháp Seychelles, STBT không đủ điều kiện được coi là chứng khoán. Khi mở rộng cung cấp dịch vụ cho công dân của các nước thứ ba, chiến lược được sử dụng xoay quanh nguyên tắc chào mời ngược lại. Tuy nhiên, điều quan trọng cần nhấn mạnh là cách tiếp cận này vẫn dễ bị ảnh hưởng bởi tính chất ngày càng phát triển của các cập nhật quy định hoặc những thay đổi tiềm ẩn trong cách giải thích của các cơ quan có thẩm quyền tại các khu vực pháp lý mục tiêu.
Đồng thời, những nỗ lực chủ động của nhóm Matrixdock trong việc phân phối mã thông báo cho các nhà đầu tư Singapore, được hỗ trợ thông qua sự hợp tác với một tổ chức được công nhận tại địa phương, là minh chứng cho cam kết của nhà phát hành trong việc phù hợp với bối cảnh pháp lý phức tạp và năng động. Điều này không chỉ thể hiện sự tuân thủ các tiêu chuẩn quy định hiện tại mà còn nhấn mạnh cách tiếp cận có tư duy tiến bộ để dự đoán các sắc thái pháp lý trong tương lai.
Tiêu chí đo lường rủi ro Llama
Yếu tố tập trung
Liệu một thực thể duy nhất có thể làm phiền người dùng của nó không?
Có, mặc dù cấu trúc pháp lý có thể giảm thiểu rủi ro này. STBT về cơ bản là một sản phẩm tập trung dựa vào sự quản lý vận hành và lưu ký thích hợp của các bên thứ ba đáng tin cậy. Tổ chức phát hành và người giám sát tài sản cơ bản đã được đóng góp vào một quỹ tín thác mồ côi, tách STBT khỏi sự phụ thuộc vào Matrixdock. Vai trò của Matrixdock được giới hạn ở “nhà cung cấp dịch vụ”, có nghĩa là nó không có quyền hợp pháp để nắm quyền sở hữu các tài sản cơ bản thuộc về chủ sở hữu mã thông báo STBT. Nó cung cấp hỗ trợ hoạt động hàng ngày và được trả phí cho dịch vụ đó.Nếu nhóm biến mất, dự án có thể tiếp tục không?
Có khả năng. Các quy trình hoạt động quan trọng, bao gồm đúc/đốt mã thông báo, phân phối tiền lãi và quyền chuyển nhượng đều dựa vào sự tham gia tích cực của Matrixdock với tư cách là nhà cung cấp dịch vụ duy nhất cho STBT. Nếu không có nhóm, các quy trình này sẽ tạm dừng và người dùng có thể phải đối mặt với những thách thức khi đổi mã thông báo của họ hoặc truy cập vào tài sản thế chấp cơ bản. Một nhà cung cấp dịch vụ thay thế có thể đảm nhận những trách nhiệm này nếu Matrixdock ngừng hoạt động.
Những yếu tố kinh tế
Khả năng tồn tại của dự án có phụ thuộc vào các ưu đãi bổ sung không?
Không. Giá trị và lợi tức của token được lấy từ các thị trường repo và Kho bạc Hoa Kỳ cơ bản. Tuy nhiên, hệ sinh thái Curve cung cấp thêm các ưu đãi cho các nhà cung cấp thanh khoản, nâng cao cơ hội thúc đẩy tăng trưởng của STBT.Nếu nhu cầu giảm xuống 0 vào ngày mai, liệu tất cả người dùng có thể được phục hồi toàn bộ không?
Thực tế là có, nhưng có thể không trong những trường hợp khắc nghiệt. Danh mục dự trữ thận trọng và có tính thanh khoản cao (90% repo đảo ngược qua đêm, 10% tín phiếu kho bạc ngắn hạn), mặc dù có khả năng thua lỗ khi bán tín phiếu kho bạc trước ngày đáo hạn. Với cấu trúc hiện tại của đường cong lợi suất và dự án đang ở giai đoạn đầu, ban quản lý ưu tiên có thời gian cực kỳ thấp (hiện tại là ~ 5,5 ngày). Khủng hoảng thanh khoản, biến động thị trường hoặc tắc nghẽn mua lại vẫn là những cân nhắc có rủi ro thấp.
Yếu tố bảo mật
Kiểm toán có phát hiện dấu hiệu đáng lo ngại nào không?
Phần nào đó. Các hợp đồng STBT đã trải qua nhiều cuộc kiểm toán và mặc dù có những vấn đề được phát hiện trong các cuộc kiểm toán ở mức độ nghiêm trọng khác nhau nhưng chúng đều được giải quyết hoặc giải quyết trong các cam kết tiếp theo. Chúng bao gồm mất độ chính xác, lỗi nonce, xác thực sai sót, chuyển đổi không đúng, kiểm tra không thành công và mẫu proxy không chuẩn.
Khuyến nghị của nhóm rủi ro
Các giao thức RWA là một chủ đề ngày càng được quan tâm khi lãi suất tiếp tục tăng và các nhà đầu tư tìm kiếm lợi suất ổn định, đáng tin cậy. Có một cơ hội to lớn để Curve hợp tác với các tổ chức phát hành RWA như Matrixdock để tích hợp vào nhóm Stableswap của mình và làm tài sản thế chấp cho crvUSD. Mặc dù tiêu chuẩn mã thông báo bảo mật ERC-1400 tạo ra một số khó khăn khi tích hợp (yêu cầu đưa các hợp đồng Curve vào danh sách trắng để vận hành nhóm) và có thể cản trở việc áp dụng, nhưng sự nỗ lực của Matrixdock trong việc tạo ra một sản phẩm tuân thủ trong bối cảnh không chắc chắn về quy định là điều đáng khen ngợi.
Curve DAO nên ủng hộ việc nâng cao tính minh bạch trong hoạt động và biện pháp kiểm soát của Matrixdock để giảm bớt những lo ngại liên quan đến việc tập trung hóa các đối tác lưu ký và quản lý hoạt động. Curve nên tìm kiếm thông tin chi tiết và mốc thời gian về dự định chuyển đổi của Matrixdock sang mô hình đa chữ ký với sự tham gia của các bên thứ ba có uy tín. Curve cũng nên liên tục theo dõi các quy định thay đổi xung quanh chứng khoán được mã hóa và phối hợp với Matrixdock để đảm bảo phân phối tuân thủ.
Dựa trên đánh giá của chúng tôi về các đặc tính và rủi ro liên quan đến STBT, chúng tôi tin rằng STBT đáp ứng các tiêu chí cần thiết cho máy đo Curve và chúng tôi mong muốn tiếp tục tích hợp các sản phẩm Matrixdock với Curve.
Phụ lục A: Luật chứng khoán theo thẩm quyền
Hoa Kỳ
Bài kiểm tra Howey là tiêu chuẩn để xác định xem một công cụ có đủ điều kiện được coi là chứng khoán ở Hoa Kỳ hay không. Bắt nguồn từ quyết định của Tòa án Tối cao năm 1946 trong vụ SEC kiện WJ Howey Co., thử nghiệm này xác định hợp đồng đầu tư là hợp đồng trong đó một cá nhân:
Đầu tư tiền
Trong một doanh nghiệp chung
Kỳ vọng một cách hợp lý về lợi nhuận hoặc lợi nhuận
Bắt nguồn từ nỗ lực kinh doanh hoặc quản lý của người khác.
Để được phân loại là hợp đồng đầu tư, mã thông báo phải đáp ứng tất cả bốn tiêu chí Howey. Mã thông báo phải được đăng ký với SEC nếu các điều kiện này được đáp ứng. Tuy n
