Coin Metrics 刚刚发布了最新的比特币网络现状报告，介绍了刚刚过去的比特币减半对网络的影响。流动性指标显示矿商抛售压力现已减弱。减半的长期影响尚未显现——虽然不能保证未来的表现，但比特币最重要的升值时期往往发生在减半后的几个月。
要点：
- 在破纪录的交易费用和对具有收藏价值的“Epic Sat”的大规模出价之间，比特币减半区块的矿工收入总计 470 万美元
- Runes 协议在区块 840,000 上的启动引发了 OP_RETURN 交易的激增，4月20日的 OP_RETURN 交易数量达到 518K，4月23日达到 799K的历史最高值
- 根据电力消耗调整矿工收入，目前每兆瓦矿工收入为 1300 美元，接近 2022 年 FTX 崩溃以来的最低水平
介绍
遵循预定的货币政策，比特币在区块 840,000 处经历了第四次减半，将区块奖励从 6.25 BTC 削减至 3.125 BTC。 对矿工经济、矿池和整个比特币生态系统产生深远影响，了解减半后的情况至关重要。 本周的比特币网络状况探讨了比特币最近的区块奖励减半的后果。
减半复盘
比特币减半是加密货币行业中最受关注的事件，自比特币网络诞生以来，硬编码的代币释放时间表就确定了比特币的发行率。 尽管如此，在减半之前，仍有很多悬而未决的问题——矿业能否经受住这一变化？ 交易费用会抵消挖矿收入的减少吗？ 这对更广泛的比特币社区有何影响？
尽管 840,000 区块的区块补贴按预期削减了 50%，但随之而来的一系列费用暂时缓解了对挖矿收入的担忧。 矿池 ViaBTC 获得了最高区块奖金，由于手续费竞价突然涌入以确保获得减半过程中最早区块的分配，该矿池获得了 37.63 BTC 的交易费。
在 3.125 BTC 的区块补贴和 37.63 BTC 的费用之间，ViaBTC 已经通过开采减半区块获得了可观的收入 - 然而，由于“Epic Sat”，该区块的利润尤其丰厚。 除了支持 NFT 类型的收藏品之外，Ordinals 协议还为单个聪（比特币的最小子单位，价值 0.00000001 BTC）提出了（有点任意的）稀有度评级。 虽然单个 Sat 的市场价值不到一美分，但“Epic Sat”被指定为减半区块中的第一个 Sat，赋予其巨大的（主观）价值，因为迄今为止，比特币历史上仅开采了 4 个 Sat 。
作为获得减半区块的幸运矿池，ViaBTC 将新诞生的 Epic Sat 隔离出来，并在 ViaBTC 首席执行官运营的交易所 CoinEx 上进行拍卖。 经过 3 天的竞价战后，该收藏品以 33.3 BTC（约合 210 万美元）的价格售出，使第 840,000 号区块成为比特币历史上最有价值的一批交易。
资料来源：Coin Metrics ATLAS
Epic Sat 对 ViaBTC 的收入做出了重大贡献，但随后的一系列区块收入继续攀升，打破了矿工收入纪录。 除了 Paxos 在区块 818,087 中错误支付的巨额“胖手指”费用（后来由 AntPool 退还）外，总收入排名前 20 的区块（以及前 100 名中的 88 个）均在比特币第 5 个 epoch 的第一天被开采 。
符文传奇
自 2023 年推出以来，Ordinals 和 Inscriptions 一直是比特币矿工交易费收入的主要驱动力。 然而，在减半区块上，一种新的元协议加入了争论。 Runes 代币标准（Ordinals 创建者 Casey Rodarmor 的另一项发明）在 840,000 区块正式启动，为比特币带来新一波链上投机热潮。
从技术角度来看，Runes 试图改进早期将 ERC-20 风格的可替代代币连接到比特币区块链上的努力。 虽然 Inscriptions 最初是为了实现链上 NFT 而设计的，但修补者很快就重新利用了该技术来创建“BRC-20”，将 JSON 格式的文本嵌入到交易中，作为创建和转移代币的原始机制。 ORDI 等 BRC-20 的市值很快就飙升至数十亿美元，并在币安和 OKX 等交易平台上上市。
虽然 BRC-20 在投机者中很受欢迎，但因其技术不优雅、区块链臃肿且需要复杂的索引解决方案而受到广泛嘲笑。 为了弥补这些差距，符文完全绕过了铭文，利用比特币长期存在的 OP_RETURN 字段来编码紧凑的代币协议消息。 在 3 月 20 日 Runes 发布后的 24 小时内，比特币创下了 518.6K OP_RETURN 输出的新纪录，随后于 3 月 23 日创下了 798.7K OP_RETURN 的最高输出。
资料来源：TxStats
减半后，符文的兴奋度达到了顶峰，第 840,000 区块中 97% 的费用都花在了作为最早的蚀刻之一上。 在链上收藏品的世界里，作为首批推出的项目之一，有一种威望的光环。 符文 840000:1（又名 Z•Z•Z•Z•Z•FEHU•Z•Z•Z•Z•Z）的蚀刻者向矿工支付了 6.73 BTC，以获得减半区块的第一个插槽。 这一赌注似乎得到了回报，因为“FEHU”现在是市值排名最高的符文，估值为 $24亿美元。 此后，符文收入的规模有所下降，但仍然是矿工收入的重要贡献者，约占过去一周每个区块费用的 50%。
资料来源：Coin Metrics ATLAS
自该协议在减半区块推出以来，矿工已通过符文费用总共赚取了 2,000 BTC。 其中近一半发生在符文首次亮相的前 24 小时内，不到 5 天后势头就趋于稳定。 然而，符文仍处于起步阶段，随着备受期待的项目进入市场，矿工们从收入的小幅爆发中受益。 在区块 842,166，ViaBTC 拍卖的获胜者将 Epic Sat 与名为 EPIC•EPIC•EPIC•EPIC 的新符文联系起来，随着投机者铸造了 5000 万枚代币，导致费用在 4 小时内飙升。
资料来源：Coin Metrics ATLAS
尽管在推出时创下了费用记录，但符文后来被视为一项失败，人们的兴趣减弱，未能与减半前的炒作相匹配。 尽管如此，Ordinals 生态系统还是花了几个月的时间来构建有意义的流动性所需的基础设施，而符文尚未以在主要交易所上市的形式得到验证，主要在利基收藏品平台上进行交易。 与此同时，矿工们也屏住了呼吸——收入正在下降到生存水平，这要求该行业重新审视对前瞻性盈利能力的假设。
算力枯萎
减半后，简单的收入衡量标准表明，挖矿业的收入仍然相对较高，平均每天接近 3000 万美元。 然而，总收入忽略了一个重要的考虑因素——矿工在电力上的支出也显着增加。 根据 Coin Metrics 估计，该网络目前消耗约 21.5 GW 的电力，比过去 2 年增长了 2 倍。
通过挖矿收入与电力消耗的比率，我们可以更好地了解矿工收入相对于其主要运营支出的情况。 目前，每兆瓦挖矿收入 (MRPM) 约为每日 1,300 美元，在 0.04 美元/千瓦时的超低电价下，几乎不超过 960 美元/兆瓦的每日成本。 这使得电力调整后的收入达到了 FTX 倒闭以来未见过的低水平，凸显了矿工的处境有多么紧张。 较大的矿工每兆瓦收入更高（得益于升级的硬件），并且以较低的电价签订长期合同——尽管如此，MRPM 表明“普通”矿工在减半后时代正面临巨大的财务压力。
每次减半之前的一个主要担忧是矿工可能给市场带来的抛售压力。 由于对收入产生直接影响，矿工可能需要出售新发行的比特币或清算现有资产，以支付运营支出或基金扩张工作，例如收购更高效的 ASIC 矿机。
然而，比特币的每日发行量为我们提供了抛售压力的基准，在减半后从 900 BTC 降至 450 BTC。 值得注意的是，减半前约 5500 万美元的发行量与比特币 1% 的流动性要价密切相关，凸显了市场吸收矿工抛售的能力。 随着发行量减少约 2600 万美元，比特币的卖方流动性仍然强劲，这表明市场可以轻松吸收矿工的额外抛售压力，而不会显着影响 BTC 价格。
由于奖励减半导致利润下降，加上电力成本增加，矿工的财务压力加大。 每周算力从 650 EH/s 下降 11.2% 至 577 EH/s 就证明了这一点，矿工们正在评估其在利润收紧的情况下运营的可行性。 然而，比特币最近的 -5.62% 难度调整（自 2022 年底以来最大的下降幅度）将通过减轻开采新区块所需的工作来减轻一些压力。
结论
比特币发行量的减少是加密货币中最可预测的事件，但由于多种原因，2024 年减半是一件值得注意的事件。 与过去的减半相比，挖矿业已达到前所未有的规模，硬件和基础设施方面的投资达数百万美元。 由于费用无法抵消整体补贴的下降，许多大规模业务能否维持下去还值得怀疑。 像符文这样的新协议提供了增加收入的催化剂，但这些市场仍然不成熟，导致挖矿盈利能力假设存在巨大差距。
关于减半对市场结构的影响，多年来可以说这种调整已经被“消化”了。 然而，流动性指标显示矿商抛售压力现已减弱，发行量远低于大幅推动 BTC 价格所需的门槛。 无论如何，长期影响尚未显现——虽然不能保证未来的表现，但比特币最重要的升值时期往往发生在减半后的几个月。 目前，需求方重新占据主导地位，减半对加密货币叙事的影响逐渐消失。
