脱水大字报: 以太坊的至暗时刻？

本期看点：

1. ETHE 抛售在降低

2. 假如BTC成为储备资产

1.Phyrex（@phyrex_NI）：ETHE 抛售在降低

粗略的估计了一下上一个交易日 #ETH 现货ETF的数据，因为大多数的官网都会在北京时间下午或晚上才更新，所以采用了一部分的资金数据，晚上更新后我在替换。

从目前的数据来看，ETH现货ETF净流出了39,229枚ETH，这个数据低于前一个交易日的95,836枚ETH的净流出，主要原因还是净购买力的增加以及 $ETHE 的抛售降低。

另外灰度的 $ETH 出现了较大规模的增持，这一部分可以看作是 ETHE用户向ETH 用户的转移，目前灰度的 ETHE 总减持378,405枚ETH，占ETHE总量的14.67%。

2.Bitwu.eth（@BTW0205）：大户都在闷声发财，散户却想要抛售？

有人说现在是以太坊和以太坊生态的至暗时刻，我发现确实是有那么点意思在里面，市场一片唱空的声音，此起彼伏不绝于耳！甚至骂几句以太坊都成了政治正确了？

我是看不下去的，我决定在以太坊下跌这段时间，在ETF 通过灰度不停卖出过程中，我要做那个坚决唱多以太坊，并且跌了就买入的硬汉——

你就当我是屁股决定脑袋，但是这也是我的真实看法；实际上我比特币仓位在上个周期就调整大于了以太坊，我是比特币最大主义者，但是以太坊在我心里的地位绝对无法撼动，不是其他备胎公链所能比拟，因为他的路径无可复制，以太坊必然伟大的！

我发现一个问题，就是每当以太坊下跌的时候他的缺点，比如高GAS费、拥堵等问题就会被所有人放大，好像这就是以太坊的原罪；但是当以太坊上涨的时候则无人提及，甚至好像大家都能接受这操蛋的费率；

当然，以太坊的GAS和安全必然停留在不可能三角上，短期内不可能有灵丹妙药⼀下⼦全部彻底解决，之前看王川老师写过一段很有意思的以太坊路径预测：

下面这段来自《王川宝典》：

在以太坊2.0成功部署之前，⼀个可能发展路径是：

不断⾃发涌现的某个⼆层 rollup 解决⽅案，降低了某个局部环节的交易费⽤，吸引更多流量进⼊以太坊，促进⽣态的复杂化。

——因为这些新流量涌⼊，以太坊上某个应⽤成为新的瓶颈，⽹络费⽤重新暴涨，流量⼜溢出部分，到其它中⼼化的备胎公链。

——⼤⼾闷声发财，小散⼤声抱怨，舆论重新开始悲观，备胎公链市值上涨（类似郊区房价涨幅在某个时期超过市中⼼的房价涨幅），并把⾃⼰包装为以太杀⼿来吸引流量。

——新的⼆层解决⽅案⼜在以太⽹上涌现，以太费⽤回落，流量重新回归以太，其⽣态进⼀步复杂化，和备胎公链的实质⽣态复杂度的差别继续拉⼤。

凡事以史为鉴可以知更替，以太坊实际上就是这么螺旋上升发展的，备胎公链有他存在的价值，而他们的最大价值，就是促进以太坊螺旋上升。

以太坊⽹络上的费⽤，相对于其它备胎公链而⾔，将会⻓期保持费⽤偏⾼的格局。就像上海市中⼼的房价，永远⽐郊区如嘉定或奉贤的价格要⾼。而世间，永远有隐约的耳语，散布着“房价太贵没⼈住”的传说。

再换句话说，你是华尔街你是庄家，你是更愿意炒作以太坊还是炒作其他？别忘了以太坊除了技术创新发展稳定以外，还有着其他备胎公链无法比拟的一点：以太坊可是优质债券！

所以，兄弟们，别信那些傻逼言论，那些言论只会让你与财富失之交臂，以太坊大户都在闷声赚钱，只是他们不告诉你，就像住在硅谷的大佬都在赚钱，你却笑他们是蠢逼，不知道租个郊区享受生活一样。

3.qinbafrank（@qinbafrank）：未来山寨季可能只限于那些主线叙事逻辑板块的龙头

关于对山寨币的看法迭代和进化：

经历过币市两个周期以上的老人，对过去大周期内千币齐飞、鸡犬升天的情景估计很怀念，本周期走到现在很多人其实是破防的，小币涨的慢跌得快一波回到解放前。从三月份到现在我自己对小币的认识也是逐步进化的，今天正好把之前的推文梳理下

1、三月份认为这一周期山寨季可能是是很温和的，温和在于走势上振幅很大，进三退一或者进三退二是常态。没想到一语成谶，四月以来很多山寨币腰斩，跌了六七成比比皆是，真是涨三倍跌两倍甚至幅度更大。

核心原因就是：

大饼etf来的资金只拥抱大饼；

体量太大、我应该是最早从市值角度看未来的走势，这一周期几十亿美金起步，百亿美金非常多、体量越大幅度空间自然被压缩了。

2、在四月从美股当下分化的状态推演提出了币市新常态。

结论是：越来越成熟的市场，有效性越来越强。有效性的体现就是最具成长性（叙事）和确定性的标的一定是吸引了最多的注意力和资金，要知道资本市场的马太效应非常明显，未来币市这方面体现的也会非常彻底，那么分化会越来越严重。

美股5000家公司后面3000家平均市值8亿美金、日交易量不到200万美、这是一个非常惨痛的事实。美股的分化也不是今年才形成的、也是持续了好多年。币市新常态未来也会如此

3、如果用美股类比、那么未来币市结构就很清晰了

美股现在分层很严重：领头的Big3和Mag7，中间近百家二线市值股票，然后几千家中小市值股票。如果硬要类比，大饼、以太、bnb、sol这些强势主流更像是美股二线市值股票，过去一年多表现很不错涨的不少回撤幅度也还可以，之前也能跟上Big3和Mag7。

其余币市山寨其实更像是罗素2000指数（美股小盘股代表性指数），从底部涨了一些但是很快就泄了、距离前高还有相当距离（不过近期因为降息预期罗素2000稍微彪了下、币市山寨还在趴着）。

4、当下山寨的困境是如何发生的

上一周期的火热极大地催生了crypto vc的体量，VC体量越大就越难以投小项目再加上我也是有一帮背景非常好的创始人入场，联手推高一级市场估值，今年发现市场流动性并不充溢、二级根本接不住这么高的市值。

再一个就是应用落地遥遥无期，市场受够了重复造轮子且没有价值创造

5、新常态下如何投资

币市投资以前重择时（大周期底部或者一波大行情起步阶段，大饼引领后小币齐飙），以后就是择时和择币并重（标的筛选重要性远胜以往）

而且要明确大家以前想象的山寨季是鸡犬升天，实际上未来山寨季可能只限于那些主线叙事逻辑板块的龙头，然后大部分小币可能就是一波流，来的快去得快。

6、如果再结合未来一两年有限度宽松的基准情景

分化和结构化市场可能依然会出现，市场宽度也会部分扩大从极度集中扩大到少部分确定性和成长性兼具的标的上。

漫天押注可能就不是好的选择了，降低预期把仓位集中在少数共识度强、流动性高的标的上可能是最稳妥的选择。

CryptoChan：三波回调完成后币价再上一大层楼

今年跟去年，就很像哇。同样的三波大级别回调；同样的三波回调一次比一次剧烈；同样的三波回调完成后币价再上一大层楼?

图中黑线为BTC价格；蓝线为链上短期持币者（持币<155天）筹码平均买入成本；震荡指标为：币价/短期持币者筹码平均买入成本。当该比值<1，即代表短期持币者总体陷入亏损。

据Coinmarketcap数据显示，24小时热度排名前五的币种分别是：BTC、SOLYMPICS、ETH、MEW、SOL。据Coingecko数据显示，在加密市场中，涨幅前五的板块分别是：Events、Fenbushi Capital Portfolio、Ferrum Network、TRON生态、Yearn Partnerships。

热点聚焦——10x Research：后ETF时代，ETH价格会怎么走？

5 月 20 日，SEC 出乎预料地要求交易所更新其 19 b-4 申报材料，这意味着以太坊现货 ETF 的申报进度得到了实质性进展，市场也根据这一变化将该 ETF 批准概率从 25% 直接提高到了 75% 。5 月 23 日，SEC 正式批准了以太坊现货 ETF 的 19 b-4 文件，解决了该 ETF 上市之前最大的一个问题。

尽管 5 月底 ETH 的价格曾一度涨至 3959 美元，但 7 月初 ETH 的价格也曾一度跌至 3000 美元以下。这本身就表明，交易员们对于 ETH 价格的持续上涨信心不足。虽然 ETH 在本次 ETF 获批之前已回升至 3500 美元，但我们怀疑许多人都会在 ETF 落地后立即选择卖出获利 —— 甚至可能是在落地之前。

此外，围绕着以太坊现货 ETF 的营销力度也相对较低，这可能会直接导致散户或机构对于该 ETF 的兴趣较低。贝莱德 CEO Larry Fink 最近曾进行过电视演讲，但他也只是推广了比特币而非以太坊。这表明，（至少在初期）贝莱德的客户对于 ETH 的兴趣相对有限。

比特币现货 ETF 发布之时，期货市场的年化资金费率接近 15% ，且曾在 2 月份一度增至 70% ，这吸引了许多套利资金的关注 —— 它们会购买 ETF 并进行期货对冲，以赚取套利收益。这一买入动作强化了围绕着 BTC 的牛市情绪。

当前，以太坊期货市场的年化资金费率仅为 7-9% ，这对于套利机构并不具备太大的吸引力，尤其是考虑至少为 5% （联邦基金利率）的资本静置成本。相较于 2 月份时比特币现货 ETF 的情况，以太坊现货 ETF 预计不太可能吸引到太多套利资金的流入，从而削弱关于 ETH 的乐观情绪。从技术角度来看，ETH 的随机指标（Stochastics indicator）已基本触顶，这意味着当前是一个不错的做空机会 —— 我们会将最近的高点 3560 作为止损位。

从市场讨论热度来看，这一周期内关于 Solana 的讨论也明显高于以太坊。Solana 生态孕育了 meme 代币的热潮，而由于高昂的 Gas 费用，以太坊则错过了这轮机会。我们可以引用各种数据来作证 Solana 的热度要高于以太坊，比如 Solana 当前有着 1420 万活跃地址，而以太坊只有 750 万。

以太坊的市场主导地位在一个月前曾达到了 18.4% 的高点，现如今则已降至 17.0% 。市场兴趣的缺乏也体现在了始终无法反弹的 Gas 价格上。2024 年 3 月的 Dencun 升级显著降低了网络费用，但网络交易数量停滞不前，活跃地址数量也与三年前相似，以太坊网络几乎没有增长。

在零利率的贸易金融环境下，以太坊的质押收益优势曾是该生态在 2020、 2021 年内孕育 DeFi Summer 的一个关键原因。如今，以太坊的质押收益率仅为 3.12% ，Coinbase 的以太坊质押收益仅为 2.91% 。虽然 ETF 本身暂不涉及质押，但从收益角度看，机会成本是本周期 ETH 需求低迷的一个关键原因。

与 BTC 相比，ETH 上涨的 β 系数也在减弱。自这轮牛市开始以来，ETH 表现就一直不够理想，如果从 2022 年 10 月开始算起，ETH 的表现要落后 BTC 40% 。考虑到上述因素以及 ETF 的发行商尚未进行大规模的营销活动；再加之部分交易员会选择在消息落地之时平掉一些多头仓位；此外还要算上灰度的潜在资金流出……这的确可以成为看跌 ETH 的理由，至少在初期会是如此。

Kaori：假如特朗普宣布比特币为战略储备资产

上周末，一则特朗普将要在比特币 2024 大会上宣布将 BTC 作为美国战略储备资产的传闻广泛传播，伴随着比特币快速回到 68,000 美元，大盘情绪也因此高涨了不少。所有人都在期待这位「加密总统」能在本周末的比特币大会上再疯一把。

1. 什么是国家战略储备资产

国家战略储备资产是指一个国家为应对经济不确定性、外部冲击或其他紧急情况而持有的资产。这些资产通常包括传统避险资产黄金、以美元、欧元、日元为代表的外汇储备、由国际货币基金组织（IMF）分配的储备资产特别提款权 (SDR)，以及包括政府债券、外币计价的存款和其他流动性较强的资产。

储备资产的构成和管理对于一个国家的经济稳定以及与 IMF 等国际金融机构的关系起着至关重要的作用。

同为比特币大会参会者的 Satoshi Action Fund 联创 Dennis Porter 在社交媒体上发文称，比特币在成为美国战略储备资产这一事件最可能出现的方向是成为美国财政部的外汇稳定基金（ESF）。

ESF 基金是根据 1934 年《黄金储备法》设立的美国财政部运营的专项基金，其主要目标是稳定美元的价值。ESF 为财政部提供了进行货币和黄金操作以影响汇率并促进外汇市场稳定的工具。而如今，比特币在美国普遍被视为一种外币。

10x Research 研究员 Markus 分析称，美国政府目前持有约 212,847 枚比特币，价值约 150 亿美元，相比之下，其黄金储备总量约为 2.615 亿金衡盎司，价值约 6000 亿美元。如果比特币持有量增加一倍（150 亿美元），几乎相当于年初至今的比特币现货 ETF 净流入资金（160 亿美元），从信号效应来看，这无疑会更具影响力。

7 月 25 日，支持加密货币的怀俄明州共和党参议员 Cynthia Lummis 正计划在比特币大会上宣布比特币战略储备立法。虽然该法案的具体内容尚不清楚，但据一位看过初稿的人士称，该法案的目的是指示美联储购买比特币并将其作为储备资产持有，就像美国央行持有黄金和外币一样，以帮助管理美国货币体系并保持美元价值稳定。

Lummis 在她的 X 账户上暗示一项重大公告：「本周有大事要发生，敬请期待」

资产经理 Bryan Courchesne 最近也在 CNBC 上讨论比特币在未来特朗普政府领导下成为美国政府战略储备资产的潜力。据这位资产管理人称，采用比特币作为储备资产会很困难，但并非不可能。Courchesne 指出，美国司法部持有 20 万比特币，这使得美国政府成为比特币的最大持有者，仅次于匿名创造者中本聪 (Satoshi Nakamoto)。司法部可以简单地将比特币转移到美国财政部，为财政部开始长期积累和持有这种稀缺资产铺平道路。

如果特朗普届时在大会上真的宣布未来将会把比特币作为国家战略储备资产，对比特币乃至加密行业将会产生何种影响？

2.如若成真，地位媲美货真价实的黄金

首当其冲的便是价格影响，由于美国作为全球最大的经济体之一，其政策变化对全球金融市场有着巨大的影响力。比特币成为战略储备资产的消息会引发市场的强烈反应，投资者对比特币的需求会急剧增加，从而推高其价格。

这还将大大提升其主流认可度，其他国家和机构或许会跟随美国脚步，将比特币纳入他们的储备资产中，从而进一步巩固比特币在全球金融体系中的地位。而随着更多国家和机构将比特币作为储备资产，其性质决定了其持有者倾向于长期持有，比特币市场的波动性可能会有所降低。

但在此之前，我们需要意识到，一种资产要想成为一个国家的战略储备资产并不是由某一个人说了算。就算特朗普真的当选新一届总统，也无法仅靠他一人就让比特币成为战略储备资产。这一过程将涉及政策制定者、经济学家和金融专家的广泛审议，还需要国会的批准并与美联储和财政部协调。

当这一切尘埃落定之时，为了保护和管理其战略储备资产，美国可能会制定和实施更加明确和严格的加密货币监管政策。这些政策可能会对整个加密货币市场产生深远影响，促使其他国家也加强对加密货币的监管。

随着比特币的重要性增加，相关的基础设施和技术也会得到进一步发展。这包括更加安全的储存解决方案、更加高效的交易系统以及更加完善的法律和监管框架。

比特币作为战略储备资产的角色可能会改变现有金融市场的结构。「数字黄金」的称号将使传统资产（如黄金和国债）在储备资产中的地位受到挑战，投资组合的多样性和风险管理策略也会发生变化。

不管最后结果如何，加密行业已经毋庸置疑通过政治进入了更加主流的社会视野。

Mary Liu：疲软只是暂时的

在周四强劲的美国 GDP 数据和降温的个人消费支出 (PCE) 通胀数据公布后，加密市场与科技股未能实现反弹。

比推数据显示，比特币在周四凌晨跌破 65,500 美元的支撑位。以太坊 24 小时跌幅接近 5%，当日一度跌破 3100 美元，自现货以太坊 ETF 上市以来， ETH 在过去一周内已下跌 8.2%。

1.休眠巨鲸转移 92,500 ETH，或与以太坊基金会有关？

包括 Whale Alert 在内的区块链追踪器检测到，UTC 时间 7 月 25 日 03:39:23PM，一个地址在休眠 7 年后转移了超过 9.2 万枚 ETH，价值约 2.9 亿美元，这些代币自 2017 年以来一直存放在同一地址。

Arkham Intelligence 的链上数据显示这些资金可能与以太坊基金会有关，该地址被其标记为疑似与以太坊基金会 (0xe93232a) 相关的钱包。其他社区人士则表示，这些资金可能与该组织的早期捐助者有关。

数据显示，该钱包最初于 2015 年 9 月 1 日 12:21:51 UTC 从以太坊基金会收到 96,474 ETH，价值 130,320 美元。

目前，这些代币在钱包「0xe481a22」中处于闲置状态。虽然尚不确定这些代币是否来自以太坊基金会，但截至发稿时这些资金尚未被出售或转移到交易所。此次转移发生在 ETH 价格下跌期间，也恰逢现货以太坊 ETF 的推出。

2.FUD将会过去

市场分析师 TradingShot 表示：「比特币今天自 7 月 19 日以来首次测试 1D MA50（下图蓝色趋势线），这是自 2023 年 10 月 11 日以来最重要的‘突破和回调’重新测试。这是 BTC 在最近突破后最后一次重新测试 1D MA50 作为支撑位，继 2023 年 4 月 14 日至 2023 年 9 月 11 日的 21 个月上行通道看跌阶段之后，该阶段始于 2022 年 11 月的上一个熊市周期的底部。」

他说：「尽管在重新测试中略微跌破该水平，但它仍成功维持了蜡烛收盘价高于该水平，并开启了 2023 年 10 月至 2024 年 3 月的反弹。因此，如果相同的收盘条件成立，我们预计类似的反弹将开始，从技术上讲，这将是新看涨趋势，最终可能达到 10 万美元的心理基准。」

TradingShot 表示：「还必须要说的是，下周的美联储利率决定或至少是 9 月份会议的暗示无疑将对其产生巨大影响。」

市场分析师 SatochiTrader 也认为当前的疲软只是暂时的，并认为一旦最新一轮的 FUD 消除，比特币将开始走高。

SatochiTrader 在 X 平台表示「BTC 拥有大量 DCA（美元成本平均法）巨鲸，他们将竭尽全力保护价格走势，我们的策略是在活跃周期内持有 BTC。有关人工智能、特朗普、中国和矿工的新闻可能会暂时影响市场，但不会永久影响市场。」

他补充说，比特币的前景仍然「乐观，并可能随着时间的推移而上升至 74,000 美元」。

TradingView 用户 The_ForexX_Mindset 敦促交易员尽管最近出现抛售但仍保持冷静，因为技术数据表明比特币将很快走高。

他表示：「不要惊慌，TA 很清楚接下来会发生什么，许多交易员在恐慌状态下抛售。一旦这一切结束，一般规则就会恢复正常。那些拥有 ALTS 的人，价格会回升。许多人出于恐惧而抛售。贪婪会卷土重来。」

而市场分析师 Rekt Capital 则表示，比特币现在正处于波动方式重新测试 65,000 美元水平的过程中。

他说：「现在每日收盘价需要高于 65,000 美元（上图蓝色），才能使重新测试成功，并将价格保持在 65,000-71,500 美元的区域内（上图红色）。」