崩溃的剖析（以及 BTFD）

近来，传统市场一片恐慌，原因多种多样。首先，日本央行提高利率以应对日元贬值，导致交易员平仓日元套利交易头寸。其次，在一系列令人失望的数据（尤其是最新的就业报告）发布后，对美国经济增长的担忧凸显出来。最后，在伊朗誓言对哈马斯政治领导人遇刺事件进行报复后，人们担心中东地区将爆发更大范围的战争。

这种金融、经济和地缘政治的不确定性引发了普遍的恐慌，例如，日本日经指数创下1987年以来的最大单日跌幅，美国许多大型科技股在几天内下跌两位数，等等。

加密货币本来预计会比股票跌得更厉害，但也有其自身的负面因素，包括 Mt. Gox 即将爆发的危机、现货数字资产 ETF 资金流涨跌互现、人们越来越意识到支持加密货币的特朗普候选人资格并非板上钉钉，以及有报道称一家大型做市商在恐慌高峰期抛售了数亿美元的加密货币。总而言之，比特币触及 49,200 美元，较一周前下跌 30%，而以太坊跌破 2,200 美元，在此期间下跌 35%。

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坚挺的牛市信念和逐渐消退的风险为BTC创造价值 100 万美元的机会

尽管经济低迷，我们仍然一如既往地坚信牛市理论，其核心原则依然牢固：

• 央行降息：我们正处于全球货币宽松的开端。如下图所示，全球流动性的上升在历史上曾催化过比特币。
• ETF 流量： 现货比特币 ETF已获得 170 亿美元的净流量，现货以太坊 ETF 正在克服 ETHE 流出障碍，而大型证券公司开始允许 FA 征求分配，所有这些都相当于缓慢但稳定的 TWAP 购买。
• 改善美国立场：无论谁成为总统，两党都更希望建立明确的护栏来保护消费者并促进创新，最终将引发企业活动的浪潮。
• 政府使用的比特币：尽管可能性很低，而且可能需要特朗普获胜，但考虑到潜在的影响和其他人的博弈论购买，美国建立战略比特币储备可能会引发国家层面的比特币战争。

哦，这些短期牛市原则并未提及加密货币的最高驱动力，而这正是它在未来几十年内最终将成为的。

全球流动性与比特币价格、同比增长

资料来源：中国人民银行、美联储、欧洲央行、日本央行、 Investing.com 、 Glassnode、 GSR

注：将当地货币 M2 换算为美元，然后汇总计算同比增长率。请注意，不同国家对 M2 的定义可能略有不同，但 M2 的一般概念是衡量货币供应量的指标，包括现金、支票存款和可轻松转换为现金的非现金资产。

尽管黑天鹅事件总是会发生，但许多重大且可能的风险很难识别。例如：

• 消除悬而未决的问题：过去罪孽的阴影正在消散，无论是 FTX 向债权人返还 130 亿美元现金，还是 Mt Gox 向黑客攻击的受害者发放BTC 。此外，随着 FTX 现金被重新投资，Mt Gox 悬而未决的问题被消除，这些可能成为催化剂。
• 传统市场风险：金融和经济不确定性可能正在消退，日本央行表示目前已不再加息，高盛认为美国经济衰退的可能性仅为 25%（美联储承诺如果经济增长放缓将“解决这个问题”）。
• 其他：其他风险，例如美国出售其扣押的价值 130 亿美元的BTC投资组合、大量竞争币解锁或 CEX/稳定币破产，可能会朝着另一个方向发展，看似可控，或出现下降的迹象。

总而言之，如果牛市信条成为现实，风险逐渐消退，加密货币向最终目标迈进——也许是 dapp 成为主流，或者比特币/以太坊被采用为世界结算层——我们相信比特币将轻松超过 100 万美元，几乎在任何情况下，风险回报都会变得非常积极。想象一下，比特币不再是“数字黄金”，而是黄金沦为“实物比特币”。

低价作为礼物 - 购买时机

最终，我们认为最近的下跌是一份礼物，它提供了一个坚实的切入点，并将加密货币推向了多年来最大的风险回报。事实上， ETH 的价格低于美国证券交易委员会对以太坊 ETF 的惊人转变之前的价格，而比特币的价格低于美国改变对加密货币立场之前的价格。是的，我们处于一个与以前截然不同的宏观环境中，但很难说这些催化剂在任何重大方面都被定价了。

因此，虽然 30% 以上的跌幅确实令人不安，但它们创造了极具吸引力的机会。虽然在上周的事件之后很容易产生负面情绪，但使用价格来判断基本面是高买低卖的秘诀。相反，最好的分析师会检查任何不利价格变动的原因是否使他们的论点无效，如果没有，他们会在现在更大的上涨空间下增加头寸。

因此，随着风险逐渐消退，牛市原则坚定不移，比特币有望达到 100 万美元，并且在近期下跌后具有更大的潜在上涨空间，风险回报很少如此引人注目。是时候BTFD了。

注意：本专栏中表达的观点为作者的观点，并不一定反映CoinDesk, Inc. 或其所有者和附属公司的观点。