美国联准会主席鲍尔(Jerome Powell)上周五在杰克森霍尔年会上表明将降息时机已成熟,「调整政策的时机已到来」,「降息时机以及步伐取决于接下来的数据、不断变化的前景以及风险平衡」,这是他迄今为止最明确的降息讯号。
联准会九月可能一次降 2 码?
彭博报导,鲍尔的发言令交易员开始重点押注首次降息的幅度和未来的宽松路径上,芝商所 Fed Watch 工具的数据显示,交易员认为联准会 2024 年内将降息 100 个基点,并加大了 9 月降息 50 个基点的押注。
利率交易者认为 9 月一次降 2 码的机率升高到 38.5%,正常降 1 码的机率仍有 61.5%。由于今年内只剩三次会议,意味著交易员猜测 Fed 可能将会在一次会议大幅度将利率下调 50 个基点。
纽约梅隆银行外汇和宏观策略分析师 John Velis 表示, 鲍尔的言论凸显著 9 月 6 日发布的美国月度非农就业报告是关键,「最近的就业数据逊于预期,如果下一组数据也如此,那么 50 个基点可能会出现」。
彭博分析师 Cameron Crise 指出,这一切都将焦点直接集中在几周后的下一个就业数据上,除此之外,还有下个月的联邦公开市场委员会 (FOMC) 公告。
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美国即将降息,市场正转向「美元套利交易」
另外值得注意的是,鲍尔释出的降息讯号为投资者的风险偏好「开了绿灯」,在上周五导致美国国债殖利率和美元走低,美股走高。华尔街指出,降息后预计转向疲软的美元正在取代日圆,成为新一波套利交易(Carry Trade)的首选货币。
重点是,无论降息的轨迹如何,降息的转向都被视为对美元不利,这使美元成为套利交易中具有潜在吸引力的货币,不过,这些套利交易高度依赖「低波动性」,尤其是融资货币的波动性,一旦中东地区战事升级,将会搅乱交易员的游戏计划,因为对美国国债和美元等避险资产的需求将受到提振。
花旗集团上周就表示,对冲基金的套利交易策略正在复苏,不过这次是选择美元而不是日圆来为交易融资,
我们已经看到对美元的持仓情绪开始变得更加悲观。人们猜测降息的环境刺激了风险偏好。
美元目前处于 3 月以来的最低水平,自 8 月 5 日以来,对冲基金一直在用美元购买新兴市场货币,包括巴西雷亚尔和土耳其里拉。
尽管如此,花旗预计全球套利交易只有很短的时间才能表现良好,因为美国总统大选的动荡可能会导致美元波动再次激增。
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华尔街估 PCE 数据正面,支持联准会 9 月启动降息
在 8 月份的非农就业数据 9 月公布之前,本周将有一系列重点数据出炉,其中市场焦点放在 8 月 30 日公布的 7 月 PCE 物价指数(不含食品和能源项目的核心 PCE 数据是联准会首选的通膨指标),经济学家预测 PCE 将传出正向讯号,支持联准会 9月启动降息的预期。
据工商时报报导,包括花旗在内的华尔街投行预测,7 月 PCE 月增 0.2%,略高于 6 月的月增 0.1%,年增率维持在2.5%。核心 PCE 预估月增 0.2%,年增率将由 6 月的 2.6%上升至 2.7%。
全美互惠保险公司(Nationwide)首席经济学家 Kathy Bostjancic 表示,核心 PCE 0.2% 月增幅代表核心 CPI 3 个月年率由 2.3% 降至 2.1%,逼近联准会 2% 的目标。
摩根士丹利经济学家 Sam Coffin 则称,核心 PCE 持续保持降温,将进一步支持联准会将启动降息循环,不过他认为 9 月只会降息 1 码,因为经济数据不够支持降息 2 码。同时他也表示今年接下来的经济数据可能会相对疲软,并维持 9 月首次降息、2025 年中之前每次会议皆降息的预测不变。