随著加密货币市场的冷清现状持续蔓延，加密分析师 Miles Deutscher 点明现在的「散户」都已离开市场，使得 2024 年的市场周期充满变数，而散户及外部资金何时回归便成为了关键问题。
Table of Contents
Toggle回顾 2021 至 2023 年加密市场的兴衰胜败
Miles Deutscher 以「散户还会回到加密市场吗？」为题，强调这是本轮市场周期需要密切关注的问题，对此仍须回顾市场过往的发展经过。
2021：市场暴涨散户涌入
首先，加密市场从 2020 年 3 月至 2021 年 11 月创造了史无前例的爆炸性成长，从整体市值到各主流及山寨币，都造就了数十至数百倍的暴涨；Deutscher 把它归功于居家隔离、大量代币及激励措施的供应，也就是「散户」及「外部流动性」的功劳。
2022：泡沫破裂重击散户
很快地，狂欢结束在 2022 年上半年，算法稳定币协议 Terra/Luna 的崩盘成为了压垮加密市场的最后一根稻草：
请记住，80% 的收益发生在周期按时间计算的最后 20%，而在这最后的 20% 中，散户通常会涌入市场。
(DeFi 稳定币的过去与未来：写在 Terra UST 崩盘后)
Deutscher 坦言，加密货币是一种极具反射性的资产类别，价格越高将吸引更多关注，并进一步推动价格上涨，然而这也是它危险的原因：
2021 年有著前所未有的人潮涌入了加密货币，当时加密货币无处不在；到了 2022 年，这些新手承担了有史以来最大的损失，并使得整个加密产业蒙上了一层骗局阴影。
他补充，「那时，不论有无受到打击的散户都随著熊市离开了市场，并对整个产业声誉造成严重损害。」
2023 年：这次的牛市不一样
在经历了很长一段时间的低迷后，市场情绪开始在 2023 年中期发生了重大转变。
2023 年 6 月，全球最大的资产管理公司贝莱德 (BlackRock) 宣布申请了一档比特币现货 ETF 的上市：
这不仅象征著一个潜在市场催化剂的出现，也代表著大型机构对比特币的看法发生了根本性转变。
直到 2024 年 1 月，12 档比特币现货 ETF 正式上市并改写了历史，至今已创造超过 178 亿美元的庞大需求及资金流入，推动 BTC 一度暴涨至 73k 价位。
(加密产业「至暗时刻」来临？币圈红利将在传统金融进场后不复存在？)
散户们的离去与背后原因
然而，随著比特币突破历史新高，大部分老手正期待著接下来山寨币的下一波暴涨，然而什么事都没发生。
Deutscher 对此归纳了几个这轮市场周期与其他周期不同的原因：
推力不同：当前周期的主要推动力是 BTC ETF，与上个周期由宏观经济条件推动力大不相同
- 资金流向改变：外部资金在 ETF 出现后流向了该处，而非直接流入市场，过往图表数据似乎越来越不管用
山寨币分化严重：新推出的币种太多，新资金流入不足
- 散户损失信任感：2022 年重挫产业名誉、散户的信心及资金
(山寨币季不会来的原因？Altcoin 分散化：对加密货币市场的隐藏威胁)
他表示，上述原因让散户们、也就是市场上最大的流动性，大多都已疲惫地离开了市场，使得当前市场流动性低迷：
加密市场已不像 2021 年那样，有著源源不断的新资金来支撑市场，我们基本上都在争夺同样的资金。
什么能够吸引散户回归？
不过，Deutscher 也给出了几个有利于散户回归的因素与背景：
比特币创下历史新高
他坦言，这可能是现在唯一对加密市场真正重要的事情，BTC 价格的历史性突破，终将唤回外界对加密货币的兴趣：
即便山寨币分化严重的本质问题仍然存在，但 BTC 的反弹等于媒体的关注，人们会抢在山寨币上涨前进场，并重新燃起乐观情绪。
新的加密应用场景
他接著说道，倘若要让加密货币在长期内可持续性地发展，那么也需要更强的加密技术应用场景出现，即便大部分应用都还未找到自己的立足点，但包括 AI、游戏、DeFi 都是潜在的破口：
我希望能有一些杀手级应用的诞生，加密货币只需要 2 至 3 个应用真正流行起来，就能促进大规模的采用。
时间还不够晚
他表示，人类是天生的赌徒，而加密货币已是世界上最好的赌场，或许散户还没回来的原因更加简单，那就是加密市场还没有反弹：
正如先前的二八原则所述，散户总是来得较晚，就周期时间而言，我们相对来说可能还太早。
Deutscher：做足准备，静待时机
Deutscher 在最后也强调，尽管 2024 年的加密周期与之前已有著根本上的不同，但或许散户的回归并不需要太多推测，且总是出乎意料：
大多数散户的离去是有充分理由的，而正因为这些原因，本轮周期与其他周期大不相同；然而，散户的回归通常并不需要太多条件，甚至那一天可能比你想像的还要更早到来。
