脱水观点：低位震荡 小心市场大波动

上期脱水观点指出，回调未破位，继续看多。然而，上周五非农数据发布后，市场先涨后跌。尽管在为何下跌，美联储到底9月降息幅度有多大的问题上华尔街吵翻了天，市场毕竟已经下跌。导致下跌的原因无论是理性还是情绪占比大，都应该会维持一段时间。因此我们认为，短期内市场会在底部震荡。

由于降息前后是高度敏感时期，不能完全排除市场由于某种利好出现大反转，请大家留意下周的CPI数据。数据发布前注意控制好杠杆。

美国8月非农就业人口增长14.2万人，不及预期的16.5万人。失业率从7月的4.3%下降至4.2%，持平预期，失业率为今年3月以来首次出现下降。看起来这是个并不算糟糕的数据，却带来了市场的下跌，而且跌幅相当可观。标普500上周累计下跌4.25%，创2023年3月份以来最大单周跌幅。道指累跌2.93%。纳指收跌2.55%累跌5.77%。恐慌指数VIX累涨43.99%。

对下跌的原因，有两种相对主流的观点。第一种观点认为，尽管非农数据尚可，但美联储官员的表态没有暗示50个基点降息。这与之前市场乐观的预期不符。

另一种观点则认为，市场担心美国后续出现严重的经济衰退，因此倾向于抢先卖出降息利好，然后再等待经济衰退迹象出现后市场下跌的抄底机会。

民生证券发布的报告认为，美股、美债越是临近降息，对非农数据反应越敏感。以标普500为例，过去8轮降息周期，首次降息前的最后一个非农日平均振幅为1.8%，是首次降息前后12个月当中最高的。 其次，首次降息落地后，市场对非农数据高敏感度还要持续2-3个月。

实际上，降息前后市场情绪波动大，过度反应均为常态。因此大家未来要注意调整自己的杠杆水平，尤其是在重要数据发布前后。

据coinglass数据显示，伴随宏观市场近期大幅波动，比特币ETF资金出现大幅净流出，短期空头相对较强。

从glassnode数据看，比特币链上手续费大幅升高之后，目前已经再次回落，这表明比特币链上活动仍然相对疲弱，市场活跃度相对较低。

从Defillama数据看，比特币生态最近一个月资金净流入为-24.64%，最近一周资金净流入-5.69%，今日资金出现一定净流入0.15%，资金整体仍然呈现出流出状态，市场空头相对强势。

整体上看，机构资金出现从比特币ETF流出迹象，短期来看，市场空头相对较强。除此之外，比特币链上活跃度已然维持在低位，市场表现疲弱。另外，链上资金持续净流出，后市BTC行情预计继续维持弱势，上方抛压较重。

虽然 BTC 在非农之后继续弱势表现，且价格又跌破了一重要支撑区域（54000），继续下跌似乎不可避免。但之前几周对于多头的判断是基于左侧多头优势的大结构，因此价格不跌破 49500 附近，个人会继续持有行情看多的判断。

但在局部上行情也已经出现了一些空单机会，若价格反弹至 55600 上方，价格承压大概率会有再次向下寻底的表现。