2024 年第三季度网络状况总结
关键要点：
尽管受到BTC Gox 还款和日元套利交易等因素的波动，比特币仍表现出了显著的稳定性。BTC 和SOL今年迄今表现领先（分别为 +54% 和 +53%）。
以太坊 ETF 于 8 月首次亮相，在 Dencun 升级后，由于第 1 层网络活动减少，流入量减少，验证者盈利能力下降。以太坊以汇总为中心的扩展路线图和价值累积的影响继续演变。
DeFi 领域表现出色，包括 Maker 更名为“Sky Ecosystem”和 Wrapped-Bitcoin（WBTC）从 BitGo 重组。
介绍
在本期《网络状况》特别版中，我们将通过数据驱动来审视 2024 年第三季度影响数字资产行业的主要发展。
市场表现
2024 年第三季度的特点是催化剂和市场压力相结合，引发了市场波动。面对期待已久的债权人偿还、知名实体的市场抛售以及日元套利交易的副作用，链上基础设施保持了弹性，比特币 (BTC) 表现出了非凡的稳定性， 稳定币继续扩张。
在 2024 年， BTC仍然是表现最好的加密资产（+54%），其次是SOL （53%），而 Microstrategy (MSTR) 则在比特币购买狂潮的推动下度过了强劲的一年。以太坊于 8 月进入 ETF 领域，但表现较弱，未能获得与比特币相比强劲的资金流入，因为链上活动已达到低点。美联储在 9 月的 FOMC 会议上将利率下调了 50 个基点，这是 4 年来首次下调联邦基金利率。这对各种资产类别产生了显着影响，因为投资者消化了降息的影响，从而引发了随后的波动，并为科技股和加密货币带来了积极的前景。
资料来源：Coin Metrics 参考利率、Google Finance
纵观datonomy™ 领域中市值超过 10 亿美元的前 30 种加密资产的表现，可以发现具有强劲顺风的资产。具体来说， Sui (Sui) 是基于 Move 编程语言（最初由 Facebook 为其 Diem 项目开发）的高吞吐量第 1 层区块链，在 9 月份表现出色，第三季度回报率为 116%。最大的链上借贷协议Aave (Aave) 在整个季度表现强劲，在基本面改善、主要治理提案成为代币经济学的催化剂以及 DeFi 流动性复苏的推动下上涨了 71%。
抛售压力与波动性的结合
Coin Metrics 的比特币 (BTC) 实际波动率图表提供了引人注目的市场动态视图，展示了 24 小时和 30 天的实际波动率指标。一个突出的特点是 2024 年 7 月下旬波动率大幅飙升，在此期间，Mt.Gox 债权人开始通过Kraken和Bitstamp等交易所偿还款项，同时还有一系列交易， Jump Crypto向交易所发送了大量ETH 。
24 小时指标也曾短暂超过 200%，这是由于 8 月 5日围绕日元套利交易，比特币价格大幅下跌，杠杆交易者随之清算，当时价格短暂回落至 53,000 美元。这一飙升的背景是同期 30 天波动率的逐渐上升，表明比特币价格连续 5 天走低，对市场状况产生了持续影响。随着图表接近 9 月，波动率呈现下降趋势。
尽管德国政府抛售和 Mt.Gox 清算带来大量市场压力，但比特币的流动性依然强劲。在 Coin Metrics 的交易所中，BTC 的市场深度在 2% 中间价范围内，介于 5000 万至 1 亿美元之间，最近扩大至 1.5 亿美元（日均交易量为 120 亿美元），这表明有足够的流动性来稳定主要的价格影响。
以太币进入ETF领域
7 月 23 日，距离比特币 ETF 获批仅五个多月，美国证券交易委员会 (SEC) 延长了对以太币 ETF 的批准。尽管链上持仓量现已达到 74 亿美元以上，但自 ETF 成立以来，我们看到ETH的净流入量为 -1.63 亿，大部分资金从 Grayscale 的以太坊信托 (ETHE) 流出，转换为收取的费用远高于竞争对手的 ETF。
ETH ETF 表现疲软，尤其是与比特币 ETF 相比，可能与以太坊以 rollup 为中心的扩容路线图和ETH价值累积的悲观论调的出现有关。自Dencun升级以来，特别是在 EIP-4844 之后，利用以太坊作为数据可用性 (DA) 层的 Layer-2 网络以 blob 的形式享受了新的数据市场，并且在以太坊上发布数据的费用大大降低。基础层费用压力的降低虽然有利于以太坊生态系统中经济活动的增长，但却导致验证者盈利能力下降和以太坊通货紧缩机制的转变。
来源：Coin Metrics Network Data Pro
该图说明了ETH净发行量、供应销毁量和总费用之间的相互作用，揭示了 Dencun 升级后以太坊货币政策的变化。值得注意的是，自 2024 年 4 月以来， ETH净发行量（绿色区域）显着增加，与此同时总费用和供应销毁量（蓝线）均有所下降。这一趋势与 EIP-4844 实施的叙述相一致，可以说也发生在多条链的网络活动下降的时期。然而，正如 9 月下旬所表明的那样，链上活动以及随后的以太坊总费用有所上升，平均销毁了约 2000 ETH 。
虽然来自 blob 的费用似乎不是ETH价值获取的最佳形式，但有价值的活动很可能会继续在以太坊上发生，从而在长期内维持网络可访问性和价值获取之间更健康的平衡。
Aave 的优势、Maker 的品牌重塑和 WBTC 的转型
第三季度，去中心化金融 (DeFi) 领域也备受关注，基本面催化剂、生态系统特定的品牌重塑和重组成为讨论的核心。Aave 是最大的货币市场协议，在 13 个网络的市场中供应 200 亿美元的资产，是生态系统中收入最高的协议之一。
由于协议日趋成熟，Aave 推出了一项治理提案，旨在实施“购买和分发”计划——利用协议的超额收入从公开市场回购Aave代币。这改变了 Aave 的代币经济学，增强了代币的实用性和吸引力，随后带来了强劲的价格走势。其他提案，例如整合贝莱德的Buidl股份和其他 RWA 以多元化收入来源，以及在降息期间 DeFi 收益率的吸引力，也为该行业提供了基本面的推动力。
8 月 9日，BitGo 宣布计划通过与 BiT Global 成立合资企业重组 WBTC 的监管，孙宇晨也参与其中。此次合作引起了整个行业的关注，尤其是在提供 WBTC 抵押品市场的 DeFi 协议中。Sky（前身为 MakerDAO）迅速做出反应，阻止了对 WBTC 的新借款。因此，虽然 Maker Vaults 和 Spark Protocol 中仍有 5,610 WBTC（3.58 亿美元），但随着 WBTC 持有者转移资产， Aave V3 的供应量达到了 35,000 WBTC（22 亿美元）的历史新高。作为回应，出现了几种基于比特币的衍生品，包括 Coinbase 的 cbBTC 和 Threshold 的 tBTC。这些产品已作为抵押品出现在各种平台上，进一步扩大了对比特币抵押资产的敞口。
结论
2024 年第三季度呈现出催化剂和挑战的动态格局，导致加密市场波动加剧。尽管如此，一些资产和细分市场仍表现出韧性，比特币展现了其稳定性。展望第四季度，美国大选和不断发展的数字资产政策成为影响市场的关键因素。在经历了美联储最激进的紧缩周期之一后，加密资产四年来首次进入低利率环境，随着稳定币继续迈向历史高点，同时估值和链上活动都出现复苏迹象，加密资产的前景依然乐观。
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