链上永续合约交易所 ( Perpetual DEX ) 现况
链上合约交易从 2020 年开始，经历了 2021 牛市盛况之后，在熊市有所回落，直至今年 2024 再度提升，其中 Hyperliquid TVL 目前已达 7.11 亿美元，超越知名以太坊 Layer2 Optimism 链，在交易量排名部分 Hyperliquid 也处于龙头地位，近期每日交易量占总交易量比例超过 2 成，相当可观，第二名 SynFutures 仅为 Hyperliquid 的一半，接著是 Solana 代表 Jupiter，其他 EVM 生态中的 Vertex Edge、dYdX 等
资料来源 : DefiLlama
Hyperliquid 目前拥有超过 20 万用户，累计交易量超过 3 亿美金，并在平台上已有超过 8000 名独立交易者。
资料来源 : Hyperliquid
从交易量数据来看，可以发现 Hyperliquid 其实是从 2023 年年底开始崛起，一路横扫千军，超越我们在上一牛市周期熟知的 dydx、GMX 等知名链上合约交易所，接下来我们就来看看 Hyperliquid 是怎么做到的。
资料来源 : DefiLlama
Hyperliquid 介绍
Hyperliquid 是一架构在自己 Layer1 区块链之上的永续交易所，致力于将中心化交易所的用户体验带往链上，同时提供完全链上的订单簿交易系统，其中包含现货、衍生品和预发布市场。
官方介绍影片 : Hyperliquid: a perpetual futures DEX on its own L1
此前 Hyperliquid 团队曾研究多个交易平台所采用的市场架构，包含链上的自动做市商 ( AMM )、虚拟自动做市商 ( vAMM )、混合订单簿 ( Hybrid orderbook )、GMX 使用的 Peer-to-Pool 机制、dydx 与 Aevo 所使用的链上结算与链下订单簿结合、意图交易等多个市场机制，但都有各自的风险与缺陷，最终 Hyperliquid 决议推行全新的市场机制 : 链上订单簿。
不过将所有交易订单上链谈何容易，Hyperliquid 团队挑战了现有区块链的性能，毅然决然的开展了自己的链，在以太坊 Layer2 与各区块链百家争鸣的时代，Hyperliquid 的决定相当独树一帜，而 Hyperliquid 永续交易所也成为了 Hyperliquid Layer 1 最重要的产品。
Hyperliquid Layer1 : 为交易所而生
Hyperliquid Layer1 区块链根据 Tendermint 架构而建，交易所中每个订单的生成、取消、交易和清算，全部透明的在链上进行，区块延迟低于 1 秒，在 Tendermint 架构下可容纳每秒 2 万笔交易，但这距离币安 ( 140 万/秒 ) 的处理速度，还远远不足。
因此 Hyperliquid 开发了自有算法 - 超级拜占庭容错演算法 ( HyperBFT )，HyperBFT 是一种共识演算法，可以将原有的投票共识机制 ( 三分之二通过 ) 的结果在领导者与验证者之间传递，由于交易排序无需等待区块确认，有助于大幅减少区块等待时间。
HyperBFT 在理论上可提升 100 倍的吞吐量，也就是达到每秒 200 万的速度，不过 Hyperliquid 团队还在持续优化当中，目前交易速度已可达每秒 20 万笔交易，并足以应付每日 10 亿美元的交易量，相当惊人。
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Hyperliquid 创新服务
面对用户，Hyperliquid 提供媲美中心化交易所的交易体验，并且有部分服务也只在 Hyperliquid 上有。
永续合约
永续合约玩法于第一章提到，而 Hyperliquid 的特点如下。
出入金规则 - 降低用户使用门槛
链上出入金相对困难，于是 Hyperliquid 开发了与 Arbitrum 链对接的原生跨链桥，此跨链桥同样由 Hyperliquid L1 验证，用户可将 USDT、USDC 透过此桥质押到 Hyperliquid L1 中，用户无须支付 Arbitrum 的 Gas 费用，而是由 Hyperliquid 收取 1 USDC，并且避免恶意攻击，原生跨链桥已由 Zellic 审计公司确认安全性。
资料来源 : Hyperliquid
对于技术相对不熟悉的用户，Hyperliquid 也整合了 Privy 钱包，只需信箱就可创建，钱包内的资产也可轻松使用于 Hyperliquid 交易所中。
精准的报价 : 整合主流交易所价格
Hyperliquid 为确保交易所价格时时正确，将每 3 秒更新一次预言机报价，并纳入了 Binance、OKX、Bybit、KuCoin 等主流交易所的现货价格，预言机价格将与 Hyperliquid 现货价格共同计算并加权为标记价格，标记价格则作为永续合约交易中的清算标准，确保交易所公平运行。
保证金与清算机制
Hyperliquid 的合约交易与一般 CEX 相同，有逐仓与全仓模式，逐仓模式可调整保证金大小，全仓模式则以帐户价值作为清算标准，未实现盈亏也计入帐面价值，计算方式如下 :
初始保证金 = 部位大小 * 标记价格 / 杠杆倍数
维持保证金 = 0.5 * 初始保证金 / 杠杆倍数
如交易者的帐户价值低于维持保证金，Hyperliquid 将有两种方式进行清算，第一种是以市价进行平仓，可能会出现全部平仓或部分平仓状况，如果因为价格变动过快而未能成交，则将由 HLP 进行清算，这也是 Hyperliquid 独有的机制。
邀请用户参与做市 : Hyperliquid Liquidity Provider (HLP)
Hyperliquid 致力于贯彻去中心化理念，其中 HLP 更是如 GMX 的 GLP 般链上合约交易所的创新，HLP 允许任何人使用 USDC 参与 Hyperliquid 永续交易所的做市策略，一方面用户可以获得原先由做市商团队才享有的收益，而 Hyperliquid 上的新兴项目也可确保流动性，对于整个市场环境非常加分，目前 HLP 已累积到将近 4000 万美元，还在持续增长。
资料来源 : Hyperliquid
无许可制 - 人人都能创建的 Hyperliquid Vault 系统
Hyperliquid 设计的 Vault 系统犹如参与对冲基金，Vault 金库的管理者可以运用 Vault 进行做市、套利、量化交易等收益活动，用户也可以选择信任的 Vault 加入提供流动性，以此赚取 Vault 池收益，其中 Vault 管理者可以获得总利润的 10% 收益，其余则按比例分配给参与者。
本来此系统只有官方使用，后来用户也可自行创建 Vault 并让更多的参与者加入，此举也吸引了专业的做市团队与个人交易者，扩大流动性，目前 Hyperliquid 上的 Vault 将近有 90 个，有趣的是最大的三个 Vault 均为 HLP 的做市策略金库。
资料来源 : ASXN
手续费回馈给社区与 HLP
Hyperliquid 主网启动的前 3 个月免手续费，后来在 2023 年 6 月开启了交易费用，透过 14 天的滚动交易量决定手续费费率，另外包含推荐机制，推荐人可以获得 10% 的手续回馈，特别的是，平台手续费并非流向官方，而是提供给 HLP 流动池与保险基金，等于将手续费回馈给社区。
资料来源 : Hyperliquid
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早期探索盘前市场，更多商品、更多选择、更多玩法
除了上述介绍的几个服务，Hyperliquid 还有 :
盘前市场 ( pre-market )
盘前市场能够提供未上市但热门的代币或积分一个交易场所，目前 Hyperliquid 盘前市场也已上线 $EIGEN 代币供用户交易。
指数永续合约 ( Index Perpetual Contracts )
指数永续合约是基于公式而不是现货价格，但在其他方面与标准永续合约的功能相同，这类型的产品可以让更多用户针对单一赛道的涨跌来进行押注，如 NFT 赛道、socialfi 赛道等。
NFTI-USD：NFTI-USD 是蓝筹 NFT 系列的指数，包括 Bored Ape Yacht Club、Mutant Ape Yacht Club、Azuki、DeGods、Pudgy Penguins 和 Milady Maker 等 NFT 系列
FRIEND - USD：FRIEND 指数针对先前红极一时的 Friendtech 应用所设计，一开始以前 20 排名的帐户价格为追踪标的，每两周更新一次，目前已下架。
Uniswap 永续合约
Hyperliquid 上的某些永续合约使用 Uniswap V2 或 V3 自动做市商 ( AMM ) 价格作为基础现货资产，这些合约仅限逐仓保证金，不过用户无法从未平仓头寸中手动提取保证金，以此为基准的标的目前仅有 $RLB、$HPOS 以及 $BANAN（$OX、$UNIBOT、$SHIA）已下架。
Hyperps 永续合约
Hyperps 是 Hyperliquid 独有的永续合约，不采用传统的现货或指数预言机价格，Hyperps 合约抓取前一天每分钟标记价格的 8 小时指数加权移动平均线 ( EWMA ) 为准，资金费率计算也是相对于该指标的标记价格，如果交易币种上架于主流交易所的现货交易，则该 Hyperps 永续合约将转为一般永续合约。
永续合约的交易玩法 - 最高支援 50 倍杠杆！
永续合约是加密市场特有的衍生性金融商品，从传统的期货商品修改而来，与现货交易不同，合约交易顾名思义就是交易 "合约/契约"，有点类似于对赌协议，比如我看多 BTC，那可以做多 BTC/USD，反之市场也会有人看跌 BTC 并做空 BTC/USD，以此零和游戏开始，并有资金费率作为调和参数， Hyperliquid 则作为游戏顺利进行的链上平台，搓合各路玩家。
而永续的意思是这笔交易/契约的时间可以是永久的，一般期货都有交割时间，但在永续合约内没有交割时间，只要用户的保证金足够，这笔交易/契约在用户手动取消前将永续存在，当然契约时间内必须支付手续费与资金费率。
而套利交易者便可以透过收取资金费率做为手续费收入与手上持有的现货来进行套利交易的动作。
资料来源 : Hyperliquid
合约交易的另一个特点就是可以开启杠杆，以 Hyperliquid 为例，支持高达 50 倍的合约交易，代表用户的收益与亏损都会成倍增长，这对于交易者而言是相当有利的工具，当然也不可忽视其中的风险，由于篇幅关系，这里不再著墨，更多合约交易的细节欢迎参考每日币研的精选文章 :
Hyperliquid 生态 - 可爱猫咪宇宙 $PURR
在今年 4 月，Hyperliquid 拓展了他们的业务技术范围，将现货概念带进了 Hyperliquid L1。
HIP - 1 : 原生代币标准
Hyperliquid 开发了原生代币标准 HIP-1，可以将 HIP-1 想像成 ERC-20，类似于以太坊的代币标准，HIP-1 能够部署供应量有限的代币并创建原生链上订单簿，部署过程需要在 Hyperliquid L1 上进行 5 个步骤，包括设置代币名称、小数位数、最大供应量等参数，第一个以该标准推出的代币是 $PURR，是 Hyperliquid 团队部署以猫为主题的迷因币。
代币分发则采荷兰拍方式进行，每轮拍卖维持 31 小时，直到部属成本降至 100 USDC，这种机制有效的控制了 Hyperliquid L1 上发行代币总数，每年最多只有 282 种代币可以上线 Hyperliquid L1，目前已有数十种 HIP-1 代币上线。
资料来源 : ASXN
由于持有也有积分，$PURR 在推出之后市值迅速突破 1 亿美元，也被视为 Hyperliquid 的龙头迷因，目前稍微回落至 7500 万，每日交易量约为 400 万美元。
资料来源 : Hyperliquid
HIP - 2 : Hyperliquidity
Hyperliquidity 是 Hyperliquid 流动性提供的创新解决方案，专门帮助现货订单簿上进行代币行销的项目而设计， HIP-2 是部属代币流程中第 5 步的自由选项，代币部署者可以执行「hyperliquidityInit」函数，将流动性永久提交到 HIP-1 代币的现货订单簿中。
Hyperliquidity 的工作原理是每 3 秒确保 0.3% 的价差提升，运用 Hyperliquidity 这种完全去中心化的策略，除了将项目代币融入到 Hyperliquid L1 的转换逻辑中，受 Hyperliquid L1 验证机制保护外，也可于项目创建初期取得良好流动性，并鼓励其他参与者成为流动性提供者加入进来，最重要的是，透过此种方式可以直接打进 Hyperliquid 的活跃用户群体中，从发币、交易及自有社群，Hyperliquid 提供一个相对完整的一站式解决方案
更多细节请参官方文件 : HIP-2: Hyperliquidity | Hyperliquid Docs
多链永续合约聚合器 Rage Trade
Rage Trade 是一个多链永续合约聚合器，整合了 Hyperliquid、GMX V2、Aevo 和 dYdX 利用所有永续合约的总流动性合力打造链上合约交易市场，Rage 在 Fjord Foundry 上进行了公开发售，并在今年 8 月于 Hyperliquid 上完成了 TGE 首发代币。
资料来源 : Rage Trade
借贷平台 Hyperland
Hyperland 是 Hyperliquid 上的借贷平台，HyperLend 透过非托管流动池开展借贷服务，用户可以在其中存入和借出不同的资产，并且支持闪电贷服务，利率则是由市场共同决定。
资料来源 : Hyperlend
团队背景
Hyperliquid 团队的人数不多，大概有 10 位成员，并由 Hyperliquid Labs 的 Jeff Yan 和 Iliensinc 领导，其中 Jeff Yan 是 Hyperliquid 的创办人，而 Iliensinc 则是 Jeff 的哈佛校友，先前 Jeff Yan 在国际物理奥林匹克竞赛中获得了金牌和银牌，后来到哈佛大学学习数学和资讯工程，毕业后 Jeff 先后在 Google 和量化交易公司 Hudson River Trading 工作，而在成立 Hyperliquid 之前， Jeff Yan 也创立了交易量排名前十的加密货币高频交易公司 Chameleon Trading，对于加密货币交易市场理解相当透彻。
其他团队成员大部分来自 Chameleon Trading，并毕业于加州理工学院和麻省理工学院等著名院校，拥有云科技公司 Airtable、知名对冲基金公司 Citadel、机器人公司 Nuro 与 Hudson River Trading 等公司的从业经验，都是技术与交易领域的佼佼者。
特别的是，Hyperliquid 团队并没有接受任何外部资金的融资，全部是由团队内部自行架构起 Hyperliquid，这样一来 Hyperliquid 无需面对外部压力，也直接摆脱了本周期 VC 币不被市场买单的困境。对于这群菁英交易者而言，Hyperliquid 并非只是一条链，将 Hyperliquid 打造成链上币安，才是 Hyperliquid 团队的愿景。
积分活动 - 还能埋伏 Hyperliquid 发币吗？
最后我们来看看 Hyperliquid 过往的积分活动，Hyperliquid 已发布过两期的积分活动，主要都是由交易所交易量来决定积分分配 :
第一阶段
活动时间 : 2023 年 11 月 1 日至 2024 年 5 月 1 日
积分奖励 : 每周发放 100 万积分给予活跃用户
第二阶段
活动时间 : 2023 年 5 月 29 日至 2024 年 9 月 31 日
积分奖励 : 每周发放 70 万积分给予活跃用户
在此两阶段之外，对于早期用户也有给予快照与奖励，而在 2024/5/1~2024/5/28 的过渡期，Hyperliquid 也额外提供了每周 200 万积分给用户，这些积分都将是未来领取空投的依据，目前已发放 5000 多万点积分。
资料来源 : ASXN
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结语
对于链上永续合约交易所来说，Hyperliquid 有太多的创新，除了原有的交易平台功能，Hyperliquid 开创一条 Layer1 区块链、推出原生代币标准等多项功能，为了避免 Hyperliquid 成为孤岛，团队也积极与 Arbitrum 对接，并加入多链永续合约聚合器 Rage Trade 与桥梁聚合器 HyBridge 等多个管道，让用户转移成本降至最低，也让 Hyperliquid 与现有的 EVM 体系进行对接。
可以说，Hyperliquid 打造的已经不只是一个交易所，而是形成一个链上生态，并且拥有积极正面的形象，虽然目前 Hyperliquid 尚未发币，不过创新的交易玩法与积分激励制度，已经帮助 Hyperliquid 在今年取得链上合约交易的龙头地位，交易量与未平仓合约总额的飙涨也代表著 Hyperliquid 的崛起，或许 Hyperliquid 真能成为 " 链上币安 " 呢!
资料来源 : Hyperliquid
