作者：Benson Sun
虽然现在场内挺bullish的，但说实话meme season的持续性我觉得不会太长，起码 meme 板块市值不会像 Murad 那样吹得这么高，整体山寨市场在曲终人散之后可能会迎来堪比 2017 年 ICO 浪潮后崩溃的熊市。
这轮牛市很明显没有足够叙事吸引外部资金，从2015以太发展智能合约开始，去中心化计算平台及应用给足了想像空间，但行业发展了快10年，我们有几十条公链跟Layer 2，还有无数的基础建设，但真正超过DAU 10 万的 DAPP 一只手指头数得出来，而且多是投机、交易类的应用，然后最终大家的选择不是认真思考行业发生了什么问题，而是从 Token 2049 Murad 喊单之后开始大买特买 meme，就因为筹码比较「公平」，就因为 meme 没有 P/E ratio 的概念所以估值没有天花板，反正大家不演了，老子就是来赚钱的，什么去中心化，什么web3，什么mass adoption，管他呢。
meme 从文化传播、身份认同的角度上有其价值，但当整个行业参与者都在谈 meme，当一线大所都为了流量上架低市值、高风险的 meme token，代表行业从基本面上就出了一些问题，现在还没崩盘所以大家还能睁一只眼闭一只眼当作没这回事，事实上每个参与者都想著自己什么时候能在人声鼎沸的派对中悄然出场。上轮还有马斯克喊单 Doge，这轮的 meme token 则是币圈自己在左右互搏，自从矽谷银行跟 FTX 倒闭后监管越趋严格，场外要入金 crypto 难度变高，而 BTC ETF 新进来的资金跟 meme 的属性差距太大，资金外溢效应有限，如果没有新血进来接盘，这波 meme 行情持续性只会比大家想像的更短。
这次去杜拜跟几个行业内部人士聊天，其实大家多少都有发觉到不对劲，只是站在交易所/媒体/项目方/VC的立场，这种「不对劲」真的很难说出口，在多个高估值的天王级项目自上币就跌落神坛后，投机的资金需要一个发泄的出口，Murad 的演讲打开了潘朵拉之盒，带领币圈从理想主义进入虚无主义，一级市场在 2021 牛市的超高回报，强行合理化了项目的高估值，实际上从产业外的角度来看，凭什么一个只有 prototype 还没开始赚钱的项目可以在一级市场就有上千万美金的估值？今年稍早 $WLD 的市值更一度超越 Open AI，这到底是三小？
这种现象延续到了2024年的牛市终于玩不下去了，当新韭菜不够的时候，估值幻象终究无法持续。
现在什么鬼题材都能发meme，社群各种挖掘名人的狗跟猫叫什么名字，一个概念可以同时在3-4条链上发布迷因，还有各种大小写之争，每天都有无数个新盘子死去，这跟 2017 年 ICO 什么概念都要蹭一下区块链发币本质上有区别吗？ICO至少还会装一下发发白皮书、找找合作方、弄个牛逼团队 profile 什么的，现在dev可以一键发币，创个Twitter帐号跟 Telegram 群去 CX 就好，按这种速度散户的资本只会流失的更快，一堆市值上亿的 meme 流动池子只有几百万，到时候崩盘真的不知道会长什么样子。
我们现在处于什么位置？老实说我不知道，但我知道的当熊市来临时，山寨估值很大机率会迎来比2022年熊市还惨烈的大洗牌，迷因币更是如此。在牛市后期，最格局的人会死得最惨，作为二级交易者，短期有赚钱效应不用想这么多，冲就对了，但我一直在想该怎么提早退出这个流动性的游戏，以下是我的一些想法：
1. 用迷因币市值佔比去推估目前市场的疯狂程度（请见10/10推文）；
2. 用 moonshot 的 app rank 去推算场外资金入场程度（app 很新还没有太多资料，但起码可以当个参考）；
3. 密切观察整体迷因板块合约持仓量跟现货交易量佔流通市值的比例，前者代表杠杆率，后者代表换手率；
4. 密切观察 Bitfinex ETH/BTC 巨鲸仓位何时平仓，每次平仓ETH/BTC 都要崩，山寨可能也会一起下去。
最后，我主观认为接下来的熊市， 在 meme 彻底崩溃跟山寨估值重新洗牌的状况下，BTC Dominance % 很可能会达到近五年来前所未见的高度，但做空迷因做多大饼如果遇到尾升段太危险，所以我会选择在市场情绪最 fomo 的时候不超过3倍杠杆定投做多 BTC dominance%合约。
meme 的部分讲完了，BTC的部分我认为会比较乐观一点，但一样不能太格局，如果说 BTC 是一个 AMM 池子，现货 ETF 的出现相当于把这个池子的 liquidity 增加了很多，往上拉往下砸阻力都会增大，加上之后期权ETF 也会上市，整体单边行情动能肯定会下降（选择卖方都是有货的大哥，这方面不展开了），如果接下来川普当选直接爆喷一波，也不会像是年初那种涨法，在没有特别催化剂的状况下，破10万我认为很有难度，但同样的接下来如果有熊市，BTC 应该也不会像2022年暴力升息这么惨，场内目前没有像 LUNA 这种几百亿美金、随时会崩溃的资金盘，跌幅可能会比过往熊市温和一点（前提是没有外部黑天鹅）。
虽然我讲的很悲观，但我相信crypto行业的韧性，在下轮周期将会迎来真正的创新，常怀希望，热泪盈框。
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或许我是错的，或许 meme 会成为全村的希望，为币圈带来源源不绝的新用户（或韭菜），或许我们正处于一个新的范式转移，meme 将成为一种新的 alternative asset。
如果这件事真的发生，一定有迹可循，如果有直接对接法币的主流交易管道（譬如 Robinhood）上架了新的 meme ，或是 Moonshot 的整体交易量突破某个阀值，我可能会改变看法。
在这之前，我都会维持我的观点，如果一个不断重复的 pattern （meme season = the end of the bull market）不断被重复验證，那么在没有明显环境参数改变的状况下，都要先假设他是对的。
