作者：636Marx
数字货币市场第二大数字货币ETH，似乎对近期行情复苏无动于衷，持续低迷的走势，特别是在各自的链上活动、价格表现和投资者情绪方面。首先从ETH链上数据异动来分析，笔者可以断言以太坊正在积聚力量，准备大的上涨。
以上数据来源于intotheblock跟踪的鲸鱼活动情况，可以看出这些地址在一个月内买卖频繁，标记的地址中共增加了超过170万个ETH。
以太坊DeFi收入及链上活跃度
2024年第三季度，以太坊的去中心化金融（DeFi）收入降至2.61亿美元，为2020年第四季度以来的最低水平。这标志着网络上DeFi活动的更广泛放缓。DeFi曾经是以太坊的皇冠上的宝石，受到交易费用和使用量下降的打击，导致收入显着下降。这种低迷的一个可能原因是来自Layer2解决方案和其他区块链生态系统（如Solana和Binance Smart Chain）的竞争加剧。这些平台提供更低的费用和更快的交易，导致以太坊在维持其DeFi主导地位方面面临挑战。
此外，虽然以太坊的交易量和股权增加了，但更广泛的生态系统的增长，包括第二层解决方案中的总价值锁定（TVL），已经超过了以太坊的主要网络。超过120亿美元被锁定在以太坊Layer2中，但这还没有转化为ETH的重大价格动力。上海升级和2023年增长了119%的总TVL，这表明以太坊生态系统正在成熟，但这些好处并没有立即反映在短期价格走势中。
比特币表现不俗但风险增加
相比之下，比特币表现出了非凡的实力。但比特币衍生品的未平仓合约，在2023年第三季度创下历史新高，飙升至310亿美元以上，笔者认为这将是比特币未来上涨最大的阻碍。未平仓合约的快速增加通常先于波动，因为交易员在预期重大价格波动时采取杠杆头寸。仅比特币的未平仓合约就在短短一周内上涨了32，440 BTC，这表明市场投机活动加剧，并对价格进一步上涨进行了猜测。
比特币价格的上涨也虽受到多种因素的共同推动，但主要是越来越多的机构采用，和今年的比特币减半事件，以及比特币ETF等新金融产品的推出。这些催化剂正在强化围绕比特币的看涨叙事。
为什么以太坊价格会滞后？
尽管有这些更广泛的市场波动，笔者认为，以太坊没有跟上比特币的步伐有3个主要原因：
1.监管不确定性：以太坊的价格走势部分受到监管不确定性的抑制，特别是围绕现货以太坊ETF的批准。虽然比特币现货ETF很快获得批准，推动比特币价格上涨，但以太坊投资者仍在等待12月份SEC表态。今年12月份现货以太坊ETF的潜在批准，可能是ETH价格上涨的催化剂，但在此之前，以太坊的表现会持续低于比特币。
2.技术和网络升级：第二层解决方案Unicain通过降低以太坊费用来鼓励交易，但是笔者认为，Unicain的推出会给ETH价格带来压力。技术改进往往需要时间才能反映在资产价格中，投资者可能会采取“观望”的态度。网络的改善需要时间，才能转化为用户活动的增加和交易量的增加。
3.以太坊Layer2：随着Layer2解决方案的不断发展，以太坊面临着维护其核心价值主张的挑战。虽然以太坊仍然是大多数第二层解决方案的结算层，但向这些网络的活动转移意味着以太坊本身的费用收入减少，这就解释了为何以太坊DeFi收入的持续下降。
为何说ETH爆发在即？
对于BTC来说，围绕减半余热和高未平仓合约、杠杆率和市场预期，可能会推动其价格走高，甚至将其推至历史新高。不过，随着市场杠杆率的提高，价格大幅回调也是一种真实可预测的风险，这在过去的市场周期中可以检验。
对于ETH来说，价格的滞后不会永远持续下去。一旦围绕以太坊现货ETF政策落地（还有2个月），并且Layer2开始将更多价值引导回以太坊主链，那么ETH可能会经历一次强劲的突破。此外，以太坊不断扩大的股权生态系统，和持续升级确保其长期基本面保持稳健。
笔者认为，受益于不断上升的机构需求，和未来供应限制的前景，BTC引领当前加密市场行情，而ETH正面临暂时的逆风，但基本面十分强劲。随着时间的推移，ETH的突破可能会超越BTC，时间方面定在明年初。
