撰文：Anderson Sima，Foresight News
2024 年初至今，如果让众多加密货币信徒列一个最让人失望的加密资产排行榜，毫无疑问以太坊将会登顶。
在上一轮周期中凭借 DeFi、NFT 等新应用大放异彩的以太坊一度站上 4800 美元的历史高位，创造涨幅超 20 倍的致富密码，当比特币一骑绝尘，人们对于龙二的期待值也拉满了。
但在新一轮周期中，当比特币已突破 9 万美元，而以太坊才勉强站稳 3000 美元关口。甚至在年初短暂冲击 4000 美元后，一度跌至 2200 美元关口，期间套牢了一众对以太坊翘首以盼的加密货币信徒，连从不吃亏的「孙哥」也是其中一员，可见机构投资者同样不能幸免。目前，以太坊与比特币的汇率已经跌至 0.034 的历史低点位。
有道是「山重水复疑无路，柳暗花明又一村」。
笔者认为，以太坊目前所遭遇的困境是 Web3 行业早期发展的必然阶段。当比特币在数字黄金这一领域占领共识高地时，以太坊的世界计算机愿景遭遇了一些结构性矛盾，所以未能与其市场价值共振，短期无法兑现价值期望。但笔者相信，当前一切困境，本质都是纸老虎，而我们正处于「黎明之时」。
以太坊困境
本轮加密货币牛市与前两轮有一个本质区别是，以太坊并未引领技术创新潮流，与 2017 年的 ICO 狂热、2020 年的 DeFi Summer 相比，本轮周期最大的热点是 Meme，而 Meme 社区大部分在 Solana；以太坊所引领的 Layer2 与 Restaking 概念反而对以太坊生态产生了部分负面影响。
当前上百条 Layer2 生态虽然提升了以太坊的交易体验和性能，但也带来了严重分流问题；升级后的 Blob 费用降低也影响了以太坊的经济模型和质押收入。当 ETH 需求降低，销毁速度不及预期，开始出现通胀通胀状态，这也削弱了其价值储藏潜力；同时比特币更是在价值存储这一领域对机构投资者有着不可替代的吸引力，今年上线的以太坊现货 ETH 就成了不痛不痒的存在。
另一边，V 神作为社区领袖，其理性主义气质深入影响整个生态。Vitalik 对以太坊的未来发展有着非常宏伟的愿景，近期他也怒写数篇长文，对以太坊实现去中心化、安全性、可扩展性等方面进行了各类研究。
但从社区角度看，其中有些目标过于理想化，与当前的技术限制和市场期待存在较大差距。同时，Vitalik 在以太坊的社区治理和决策中拥有过多的影响力，这与去中心化的理想相悖，可能导致决策过程不够民主和分散，社区的声音有意无意被忽略了，显得他与大家对于财富密码的追求相比，格外不接地气。
但这不就是 V 神吗？是那个为了暴雪削弱术士技能而落泪，一怒之下进入区块链世界创立以太坊的青涩少年。如果当 V 神变成喊单不停、纸醉金迷的 New Money，那或许才是以太坊社区需要担心 FUD 的危机。
黎明之时
尽管本轮周期中 Meme 文化和 Solana 的崛起吸引了大量关注，但这并不意味着以太坊在技术创新上没有作为。虽然 Layer2 和 Restaking 在短期内可能带来了一些挑战，但从长远来看，它们为以太坊生态系统的可持续发展提供了基础：通过降低交易成本和提升交易速度，Layer2 解决方案使得以太坊更加适用于大规模应用，这对于吸引更多的用户和开发者至关重要。质押机制鼓励了 ETH 的持有者参与网络的维护，增强了网络的去中心化和安全性。
关于 ETH 需求降低和通胀状态的担忧，以太坊社区和开发者正在积极寻找解决方案：社区正在讨论对 EIP-1559 的进一步调整，以优化 ETH 的燃烧和发行机制。
同时，虽然比特币在价值储存方面对机构投资者具有吸引力，但以太坊提供的是一个更为全面的生态系统，包括智能合约、DeFi、NFT 等。以太坊和比特币在许多方面是互补的，而不是简单的竞争关系。以太坊的多功能性使其在加密货币领域中具有独特的地位，能够支持更广泛的应用场景。这一点是任何其他公链无法比拟的，所谓的「以太坊杀手」是以太坊自身有问题，而并非其他公链能够替代以太坊。
以太坊的希望在于其不断的技术进步、强大的开发者社区以及对新兴市场需求的适应能力。但本轮周期，以太坊需要在注重长期可持续发展的基础上，兼顾现实发展中可落地的商业应用，让每个商业应用成为通向长期主义的阶梯。
一万美元不是梦
笔者斗胆预计，在 2026 年中期选举前，以太坊有望突破 1 万美元。渣打银行分析师 Kendrick 重申了渣打银行 2025 年底的价格目标，即比特币的价格为 20 万美元，以太坊的价格为 1 万美元。
随着美国政治格局的变化以及特朗普对加密货币市场的支持，大量传统资金流入加密货币领域。当传统资金真正进入加密市场后，以太坊作为拥有现货 ETF 的主流加密资产，极有可能吸引到更多的资金关注。
Farside Investors 数据，11 月 12 日美国以太坊现货 ETF 净流入 1.344 亿美元，创造历史最好数据。
以太坊现货 ETF 的推出为以太坊价格增长提供了一个重要的金融支持。传统市场中的 ETF 投资者通常是长期投资者，现货 ETF 的流动性增加了市场对以太坊的需求。对于已经持有比特币的传统投资者来说，拥有创新潜力和生态效应的以太坊也是其进入加密货币的最好通道之一，这将进一步加速以太坊成为一种主流的投资工具。
至于 Layer2 分流问题，随着以太坊主网的体验逐步提升，且竞争告一段落，我们可能会看到更多 L2 解决方案整合到以太坊的主网。这一进程的顺利推进将为以太坊提供更强的流量支持和 gas 费用收入，缓解通胀压力，使得以太坊网络的经济模式更加稳健。
预计 2025 上半年，以太坊的 L2 整合进展将逐步进入实质性实施阶段，部分 Layer2 将会淘汰，L2 整合将吸引更多开发者和用户回归主网，从而推动以太坊的生态繁荣。这一阶段，价格有望稳定在 3000 至 5000 美元区间。
未来几年，PayFi 和 RWA 等创新应用预计将持续增长，尤其是在智能合约功能提升和 L2 方案逐步完善后，更多高复杂度的金融应用将会出现。这些应用的诞生有望再度激发市场对以太坊的需求。
例如，基于 L2 的跨链流动性整合、以及链上金融衍生品市场的成熟，将带来大量交易量，进一步增强以太坊的价值。与传统资产互动的 RWA 和支付都是潜在的应用杀手。预计 2025 年下半年期，这些新兴应用将带动以太坊的价值突破 6000 至 8000 美元。
同时，随着特朗普等支持加密货币的政要在美国的影响力增强，预计未来美国的加密市场将逐步迎来宽松的监管环境。此外，全球经济放缓和法币通胀的风险将使更多投资者考虑数字资产作为一种对冲工具，加密货币市场的需求将进一步增加。
如果美国和其他主要经济体在未来 1-2 年内逐步放松对加密货币的监管，且全球投资者对抗通胀和法币贬值的需求增加，这将为以太坊价格的上涨提供有力的宏观背景支撑。预计在 2026 年初，在市场环境有利的条件下，以太坊可能迎来一次大规模的价格突破，进而站上 1 万美元的关口。
近期，Vitalik 接受了 Foresight News 的专访，他在里面提到这样一句话，「唯一的意外是以太坊作为资产如果没有人知道，它就没法成功，所以从这一点看以太坊不能完全成为背景板的这样的存在。」以太坊的野心，有人知道。
