11月5日标志着全球加密货币人士一个极其重要的分叉路口。对于那些没有背景的人来说,SEC未能为加密货币公司提供任何明确的合规指引,反而起诉他们不合规。这种监管不确定性导致了许多加密创新的受阻,并为该行业创造了不必要的障碍 — 同时也让实际的骗局和庞氏骗局肆虐。
当特朗普在2022年推出自己的NFT系列时,我们知道他对加密货币的看法会有些不同。然而,最大的转折点是2024年7月27日在纳什维尔的比特币大会上,他宣布将解雇Gensler,并为美国创建战略比特币储备。鉴于没有民主党候选人公开谈论过他们将如何帮助或推进加密货币,这真的改变了1亿美元以上的加密货币PAC资金的分配方式。人们仍然有理由怀疑,这到底有多少是为了迎合加密货币群众,而不是真正兑现承诺。
快进到一个特朗普当选总统,共和党控制众议院和参议院(通过立法所需的两个主要政府部门)的世界版本,我们生活在一个全新的世界。要完全理解这意味着什么还很难,但我想写这篇文章来分析和解释我相信市场结构将如何因此而改变。
监管
第一个胜利实际上是在今年早些时候,比特币和以太坊ETF上市。除了我们的袋子涨价之外,这意味着很难让比特币或以太坊"非法化"。这样做会导致任何受监管的美国机构在其持有头寸上损失金钱。为此,政客必须推动通过,很可能会与直接供养他们的利益相背。IBIT目前拥有价值约400亿美元的比特币。将其标记为0会给任何政客造成太大痛苦,以至于他们无法失去捐助者的支持。
但是,对于交易所的处理方式、稳定币的看法以及什么构成证券代币 — 还不太清楚。我们知道的是,负责授权SEC采取行动的人Gensler将被解雇,由一个更加支持加密货币的人取代。除了明确的骗局之外,法律风险的门槛要低得多。两周内,我们已经看到交易所几乎可以上市他们想要的任何东西,包括愚蠢的meme币(我买了并持有,哈哈)。
这反映了特朗普总统任期的更大脱管趋势。虽然这对创新来说是一件好事,但也意味着道德上可疑的做法会增加。好事与坏事是难以分开的。自我监管是这个行业唯一的希望,到目前为止,这方面做得还很少。
监管确定性的第二个影响是,加密货币IPO的通道也大幅增加。如果公司知道在上市前不必与SEC作斗争,加密货币IPO的管道就会变得更加可行。因此,私人交易的定价不仅取决于代币是否必须发行,还取决于它将来可能在纳斯达克上市的途径。作为副产品,上市公司越多,M&A活动的市场就越大 — 这在历史上一直很稀缺。我认为这里的关键点是,市场变得更加有效,部署资本的途径也变得更加成熟,不那么不成熟。如果上一个周期私人市场泡沫化,那么这个周期预计会更加泡沫化。
加密货币私人融资市场更加明确的第三个影响是,对需要更多"依赖"现实世界的更冒险想法的胃口也增加了。我在这里看到的一个关键垂直领域是支付。以前,由于必须经历众多银行和KYC/AML障碍,这些领域非常具有挑战性,但现在这些障碍将被打破。此外,随着资金的增加,投资者将乐于资助更多实验。鉴于Stripe最近以10亿美元收购了Bridge,其他收购者对加密支付部门的相对估值和市场空间也扩大了:
文化
当价格上涨、每个人都在赚钱时,加密货币通常会很酷。然而,当价格下跌时,该行业就被视为只有骗子在工作的地方。从未有过任何政府管理层的大人物站出来支持加密货币,并帮助改善其形象。这很重要,因为许多普通人都会关注周围人对世界的看法。不管你喜不喜欢,Elon和特朗普都是极具人气的人物,拥有大量的社会、政治和实际资本。他们说什么"酷",很快就会渗透到至少一半的社会中。
你已经看到了"政府效率部"aka Doge,接下来的一年里每个人都会不停地重复这个词。考虑到人们对政府浪费和低效如此强烈的感受,能买到一枚表达这种观点并让你越早买入就能赚钱的meme币Doge,这真是疯狂。我不会感到惊讶,如果接下来出现更多围绕政府各个部门的meme币。Pnut已经是一个非常有趣的例子:被民主党人安乐死的松鼠现在成为了一个价值数十亿美元的代币市场,这绝对是疯狂的。
与此同时,如果上一个周期我们看到B级名人在推广奇怪的NFT和他们自己的个人代币,我认为我们离主流A级名人跟风也不远了。鉴于娱乐业与加密货币的交集将大幅扩大,未来几年内,我们可以期待看到更多加密货币文化被输出到相邻行业。
这个周期在感知方面的一个重大因素是Polymarket。在那里,民意调查和媒体存在偏差,描绘了一个不准确的选举视角,而Polymarket并不在乎,它实时告诉你事实真相。尽管有人称之为"操纵",但我们再次学到,自由市场的智慧很少出错。祝贺那位法国鲸鱼赚到了人生最大的一笔。随着越来越多的人对基于加密货币的预测市场感到舒适,我们可以期待看到更多种类的预测市场应用程序上线!
许多其他网站最终也收敛到与Polymarket相同的赔率,但流动性和速度要低得多。我想了解的一件事是,我们什么时候才会认为市场"足够大"到可以成为准确信息来源。能够利用群众的集体智慧在我看来仍然被低估,但未来会更受重视。我已经开始使用Polymarket来评估下次FOMC会议利率会是什么样。
宏观政策
特朗普的主要政策是提高关税、降低税收和将制造业带回美国。很难说这是否会奏效,因为赌注在于消费者增加的成本将被较高的税后收入所抵消。无论如何,这些政策在很大程度上都是通胀性的,很可能会以某种方式增加货币供应。债券市场已经定价,认为特朗普总统任期将导致利率上升 — 这从10年期收益率的飙升以及联邦基金利率下降却没有下降可见。
许多人会反驳我的观点,即Doge能够通过减少政府规模来抵消这些成本。我认为这并不准确,可能会产生误导。Lyn Alden在这个帖子中很好地分析了这一动态:
导致美元将被烹饪的主要罪魁祸首在这个帖子中简洁地描述。总结一下:大部分债务将从0.25%的利率滚动到4.75%。
大部分4.75%的发行债务将在2033年滚动,这从下图中可以看出。尽管联邦基金利率下降可能会降低成本,但如果债券市场要求更高
如果你认为这是你需要关注的唯一成本,这里的另一部分是将制造业带回美国的成本可能会达到数万亿美元。过去20年,整个第一世界都将制造业外包到中国,现在将这种能力带回国内将需要大量投资。你应该阅读Arthur Hayes的新文章,了解这一过程的全貌。
正如Lyn Alden所说,"没有什么能阻挡这列火车"。货币将被印刷,与之而来的将是黄金和比特币的瓦尔哈拉般的阳线。
需求
现在加密货币的大门真正打开了,我们有了一个新的需求维度,这种需求一直存在,但现在正在加速:公司和国家之间的竞争性需求。让我们从公司开始,因为我们已经可以看到这一点。
鉴于Microstrategy拥有如此多的比特币,Michael Saylor可能会成为世界上最富有的人之一。他解锁了一个巨大的货币漏洞:发行低收益的无召回条款的公司债券,并用它来重复购买更多的比特币。有趣的是,如果在某个时候你看起来像个傻瓜,因为你的资产负债表上有比特币,那么在未来,你不持有任何比特币才会是个傻瓜。
特斯拉目前持有超过10亿美元的比特币。随着货币价值不断下降,这一趋势将会加速。比特币是黄金的杠杆版本。另一个竞争维度是主权国家在其储备中持有比特币,并相互竞争。如果美国正在讨论战略性比特币储备,不丹已经在这方面行动了:
所有这些公司和国家购买比特币作为对自身无能的对冲,产生的买盘压力将是一件值得观看的事情。你真的不能对此过于乐观。
如果你没有读过我上一篇关于美元兑日元的文章,我们也开始看到它在上涨,当这枚炸弹爆炸时,我们将看到政府货币的无价值变得非常明显。
结语
虽然我还可以谈论特朗普贸易的许多其他方面,但这些是我认为每个人都应该关注的一些关键变量。历史出现了一个巨大的分叉路口,未来几个月,人们将逐渐意识到特朗普上台并掌控共和党带来的巨大转变。如果这篇文章中有任何内容让你感到困惑或你想要我深入探讨的,请告诉我,我很乐意进一步解释。
祝大家牛市顺利,愿你的筹码像那些最低智商的meme币一样疯狂飙升!
