比特币的剧烈波动早已让我们学会了「逆来顺受」。
我们似乎已经习惯了这样一种期待：即便是在势如破竹的牛市中，也难免会遭遇大幅回调，将我们的希望、梦想和钱包余额一并击碎。
因此，我们都认为比特币在冲刺六位数甚至更高价位的途中突然暴跌 50%，这种想法完全可以理解。
这样的预期有道理吗？
首先需要明确，比特币确实有从牛市巅峰到熊市谷底暴跌约 80% 的「传统」。自 2011 年比特币首次迎来大幅上涨以来，每个周期几乎无一例外。
不过，本文并非讨论熊市中的回撤（关于这一点，可以参考我们之前的分析）。相反，我们将重点放在牛市期间的回调，正如我们眼下正在经历的这种情况。
下方的图表展示了比特币在六种不同时间跨度内的价格表现，这些跨度从三天到三个月不等，并以滚动方式呈现，从周期起点（谷底）到历史高点（峰值）。
每条线代表一个时间跨度。例如，深紫色线表示每个日低点与三天前开盘价之间的百分比差异，而绿色线则表示以三个月为周期的同类比较。
底部的虚线代表 50% 的回撤水平。如图所示，在 2015 年 8 月至 2017 年 12 月的牛市中，从未出现过如此大幅的回撤。
在这一周期中，最大的一次回撤发生在 2017 年 9 月接近尾声时，两周内下跌了 40%。
然而，在随后的 2018 年至 2021 年牛市中，却经历了三次超过 50% 的大幅回调。
其中一次是 2020 年 3 月疫情引发的市场崩盘，当时股市接连经历一系列「黑色星期一」。
比特币在几乎所有时间跨度内都下跌了 50% 或更多，唯独三个月的时间跨度略低于 50%，为 47%。
另外两次大幅回撤分别发生在 2021 年 5 月和 7 月，当时比特币从逾 6 万美元的历史高点跌至 3 万美元。不过，在接下来的四个月里，比特币又迅速反弹至接近 6.9 万美元的新高。
这一次的回调相对温和，牛市中最显著的一次修正出现在 8 月的第一周。
比特币在多个时间周期内下跌了 30%，从 6 月的逾 7 万美元高点跌至 4.92 万美元的低位。
当然，这并不意味着比特币已经失去了其波动性。我依然认为未来的行情仍会跌宕起伏。
值得注意的是，历史上最惨烈的回撤往往出现在牛市尾声。
因此，牛市持续得越久却未出现大幅回调，对未来走势的不确定性就越让人感到不安——这也是投资比特币独特的「刺激感」所在。
