「创作者说」是 Foresight News 推出的一档对话专栏创作者栏目，我们会向每个月评选出的优秀创作者就市场热点话题发问并将收集到的结果整理成文，博采众议，发掘更具深度的思考。
撰文：Foresight News 2024 年 11 月优秀内容创作者
整理：Foresight News
自美国大选尘埃落定，加密市场行情一路飙升，BTC 首当其冲，Memecoin 紧随其后。尽管 BTC 短暂回落，但 ETH 一改往日颓势，DeFi、Layer2 等多个板块迎来普涨，山寨币市场终于隐隐开始焕发新生。山寨季要来了吗？
本期「创作者说」主题为「比特币市占率回落，山寨季要来了吗？」我们邀请到了 2024 年 11 月 Foresight News 优秀创作者榜单 中上榜的 SevenX Ventures、Web3 农民 Frank、刘教链、0xTodd、0xLoki、初焱、HelloLydia¹³、YettaS 以及 Cryptoria｜说 Web3 和加密世界 加入到本期的讨论。
围绕「山寨季」这个话题，我们抛出了「山寨季到来的确切信号是什么？」、「上一轮山寨季你最深刻的经历」、「近期老牌山寨币反弹、memecoin 热度下降的原因是什么？」、「本轮山寨季将与以往有何不同？」、「最值得关注的叙事和赛道是什么？」这五个问题。以下是我们收集到的答案：
1、这轮牛市还有没有山寨季？你认为山寨季到来的确切信号是什么？
SevenX Ventures：
Web3 农民 Frank： 老币们都开始猛涨，结合近期资金从 BTC 溢出的趋势，说明山寨季已经进入了一段时间的酝酿期，这种资金流动往往也会随着市场情绪的累积逐渐扩大，慢慢带动一些沉寂的老赛道轮涨，让山寨季从少数的先锋部队向纵深发展。
刘教链： 有。BTC 发动牛市，牛市推动山寨季。叙事板块开始轮番上涨，社群里关于各种山寨币的讨论又热闹起来，就可以认为山寨季到来了。
0xTodd： 回答这个问题的前提是，需要定义哪些才是山寨？
说实话，我不觉得上一轮、上两轮的「老山寨」有真正的机会（跑赢 BTC 级别），但是相反「新山寨」（meme、AI Agent 等等），毫无疑问有机会迎来山寨季，而且其实已经开始了。
确切信号来自于交易量。位于主流 CEX 现货 / 合约成交量的 TOP20 都是这些新山寨，它们的成交量迅速提升就是下一波明确的信号。
0xLoki： 会有山寨季，事实上我们已经进入了山寨季中，但这次的山寨季会和之前很不一样，山寨季的逻辑是资金与财富效应的外溢，但和上一轮周期相比，2021-2023 年 VC 的投资规模有了数量级的提升，存在一定的不理性成分，过多投资、较低的融资估值和基金的退出需求也会让筹码结构更加不稳定，最终会传导至二级市场，所以这一次的山寨季，更有利于公平发行的 Token，或是一些流通量非常高的老 Token。
初焱： 山寨季已经来了，最近很多老牌山寨币都从底部走出了不错的涨幅。其实各种币圈社群的活跃度就可以作为山寨季已经到来的判定依据，BTC 从 5、6w 涨上来，各种炒币群都没有很热闹，每次 BTC 新高后都会吸血山寨。自从 DOGE、XRP、HBAR 等老山寨币走出几倍的涨幅，币圈的社群出现了各种爆赚的晒单，说明很多人手里都囤积埋伏了一堆山寨，持有 BTC 的散户真的很少。此外，从数据上看，山寨市场的费率始终保持在一个比较高的水平，链上数据显示做市商地址从交易所充提山寨币的频次、数量都比之前提高不少，这些都说明山寨季已经到来。
HelloLydia¹³：
YettaS：
Cryptoria｜说 Web3 和加密世界： 从目前市场结构来看，我对山寨季持谨慎态度。虽然已进入牛市，但缺乏关键的新增需求。主要有三个观察点：
- 首先，大量前期完成融资的项目代币将在未来两年内陆续解锁，这会形成持续性抛压。如果没有新用户入场接盘，价格难以维持。
- 其次，目前市场创新主要集中在 PayFi 和稳定币赛道，缺乏像 DeFi Summer 那样引爆全市场的应用场景。新叙事的缺失限制了投资者的想象空间。
- 最后，机构资金目前主要流向 ETF 等合规产品，对山寨币的兴趣相对有限。在缺乏增量资金推动的情况下，山寨季可能难以重现往日辉煌
2、上一轮山寨季，DeFi Summer 和 NFT Summer 的时候你在做什么？谈谈你印象最深的经历。
SevenX Ventures：
Web3 农民 Frank： 上一轮山寨季 DeFi Summer 我印象很深，但当时还未真正踏入社会，所以一边在学校图书馆疯狂借区块链书籍看，一边尝试在币乎、力场等当时的内容平台学习码字输出，基本实现了自给自足解决饭票再攒点本金，不过当时更多是观望学习态度，还在考虑来年毕业要不要直接 ALL IN。
幸运的是遇到了 UNI、LON 的连续空投，这种「天降横财」当时给人很大的震撼，不仅直接覆盖最后一年的生活费用，也让我下定决心毕业直接进入币圈，后面也开始找相关的实习、工作机会并如愿，一直至今，所以某种程度上 2020 年下半年的 DeFi Summer 也是我印象最深的一次山寨季牛市。
那种勃勃生机、万物竟发的境界，犹在眼前。
刘教链： 2020 年 DeFi Summer 尾声的时候，开始建仓 $UNI。NFT 好像并不是在夏季，而是在 2021 年春季 Beeple 作品上佳士得拍卖，就已经火起来了。无聊猿猴系列异军突起，后来反过来把它模仿的前辈加密朋克系列给收购了，这令我印象深刻。
0xTodd： DeFi Summer 时候主要在挖 Curve Convex，NFT Summer 时候关注重心在 Azuki。
印象最深的 Curve 创始人之一突然把 CRV 抵押到 AAVE 借钱买了墨尔本的顶级豪宅；Azuki 是创始人决定要发新的元素续集，大家纷纷说要跳海。
这也是我最佩服比特币的一点，中本聪成为了永远的丰碑，再也不会创造任何创始人风险。
0xLoki： 最深刻的感受是大家完全不需要担心踏空，因为像 DeFi Summer 和 NFT Summer 都是具有很强持续性的，即使错过了 ETH 的 DeFi Summer，还能感受 Polygon、BSC、AVAX 等，所以不需要 Fomo，真正的牛市，一定不缺上车机会。
初焱： 很遗憾，上一轮山寨季的时候，我在交易所工作，负责风控内控、监管执法机关协作以及交易所链上反洗钱产品的设计等工作，平时工作都比较忙，所以对于 DeFi Summer 和 NFT Summer 都参与不多。但印象很深的是，见到身边的很多同事都通过上一轮山寨季通过小资金实现财务自由，现在专心做交易。
HelloLydia¹³：
YettaS：
Cryptoria｜说 Web3 和加密世界： 那是我刚入圈的时候，还带着传统金融视角。记得当时在彭博终端看到优质债券收益率也就 3-4%，股票基金年化 20% 就算出色表现了。结果进入加密市场，看到 yield farmer 们各种叠加杠杆做流动性挖矿，收益率动辄上千。但那时候作为新人，对智能合约风险和无常损失理解有限，所以还是选择了最保守的配置 - 只买比特币和以太坊。
现在回想，那种疯狂很难再现。因为当时是 DeFi 模式的首次大规模应用，叠加疫情期间全球流动性泛滥，才营造出「躺赚」的神话。
3、近期老牌山寨币迎来不错的反弹，memecoin 的热度有所下降，你认为原因何在？
SevenX Ventures：
Web3 农民 Frank： 市场轮动。资金总是有炒作需求的，虽然 meme 涨的时候大家更喜欢探讨公平叙事、反 VC 视角，但前期领涨板块有盘整迹象后，资金从 meme 等高波动资产中流出回流到风险相对较低、基本面更扎实的币种上，也是一条 Crypto 资产的主线逻辑。
刘教链： 以前价值币、项目币受到 Gary Gensler 领导下的 SEC 的压制，投机资本不敢轻举妄动，所以形成了大资本囤 BTC、小散户炒模因币、山寨币（项目币）受冷落的「M 型」格局。美大选后，Gary Gensler 已经迫于压力宣布将自行辞任，这让之前被 SEC 压制的老牌山寨币获得了绝处逢生的转机。
0xTodd： 我倾向于是阶段性回调。尤其是蓝筹、准蓝筹的 meme，看起来并没有到结束的程度。原因也很简单，牛市里总有板块轮动。
但我给大家的忠告是，要敢于只下注 1-2 个赛道，且你认可的赛道，一直拿到最后，这样往往收获更大。
0xLoki： memecoin 的热度下降是一个很正常的事情，因为在过去的一两周内，memecoin 已经形成了全面、极高倍数的财富效应，随着这种财富效应幅度的增加，所需要的后续资金也会增加，因此一定程度的分化和外溢是必然的。而老牌山寨币拥有高流通、比较稳定的筹码结构，其中的一些还出现了很明显的基本面反转，例如 DeFi 协议的基本面复苏、西方监管转向等。
初焱： 没有只涨不跌的项目，这轮 memecoin 从 PEPE 开始到现在已经出现了很多百倍币，各种链上数据分析揭露了 memecoin 的玩法、模式，现在的链上 meme 已经算是极度内卷 PVP 的阶段。从 DEXX 平台出问题涉及的用户群体就可以看出，很多新入圈的用户都带着资金冲到链上博弈。随着美国监管态势的转变，此时去拉盘一些老牌山寨项目，伴随着一些利好消息，可以吸引很多大资金。这些山寨币前期跌幅比较大，洗的比较彻底，车比较轻，阻力比较小，可以走出一波持续性的行情。
HelloLydia¹³：
YettaS：
Cryptoria｜说 Web3 和加密世界： 老牌山寨币的反弹其实很好理解：只要项目持续提供价值，价格终会回归。比如 Chainlink 这类基础设施项目，始终保持着稳定的预言机服务，在牛市中自然会被重新发现。
meme 币降温则反映了市场心态的变化。早期大家追捧 meme，很大程度是因为担心 VC 币的解锁风险。现在随着一些优质项目逐渐证明自己，投资者开始重新评估风险收益比。我观察到很多投资者采取「双轨制」策略：主力资金布局有价值的项目，同时预留小额资金在 meme 上博弈暴利。这是相对理性的配置方式。
4、有人说本轮牛市由特朗普和美国政策红利推动，你如何看？这种情况下，山寨季与以往会有何不同？
SevenX Ventures：
Web3 农民 Frank： 特朗普肯定是这轮行情以及接下来 4 年 Crypto 最好的宣传标兵，这种前无古人的「流量圣体」，会无形中促进全球市场对加密货币的认可度。
所以除了与新一届美国政府相关任职人员的关联币种被热炒，如果坐拥庞大体量的传统资金开始转向 Web3，那这些代表主流机构和高净值人群的「Old Money」会优先选择的标的，除了 BTC、ETH、SOL，可能就是之前灰度或其他（比如香港持牌所上市的币种）等离合规很近或已有各类传统投资工具的山寨币。
刘教链： 此次美大选的背后，来自加密行业以及亲加密人士力量的贡献肯定不容小觑。既然他们站对了，那么未来 4 年就是兑现回报的周期。随着亲加密政客进入权力中心，SEC、财政部、美联储等过去几年压在加密行业头上的「三座大山」也将迎来变数。很多成色上佳的山寨币也很有机会跟随 BTC 的脚步，获得登堂入室的可能性。
0xTodd： 部分同意，其实我有一个四级火箭理论。
第一级火箭：16000-30000，要感谢灰度，一如既往如貔貅般地吸入比特币，并且取得了和 SEC 官司至关重要的胜利。
第二级火箭：30000-60000，要感谢 ETF，尤其是贝莱德和富达，两家传统机构带着它们的用户和美股市场的热钱涌入比特币。
第三级火箭：60000-100000，要感谢微策略，其实关键整数点位是很难突破的，尤其是各种技术指标的无形压力，但是微策的信仰和决心，让他们用发债、卖股的现金，直接强硬地扫除了压力，把比特币达到了真空区。
接下来，还有第四级火箭，也是威力最大的一级火箭：
考虑到川普目前提名的新一届加密友好，甚至加密狂热的政府人选，美国的比特币战略储备提案很可能会变成现实。
而随着美国带头，欧洲、中东、日韩、南美，甚至中国，是不是都有可能跟进？
第 1、2、3、4 级火箭均来起源于美国相关的机构，当让其他市场（东亚、欧洲）虽然是跟随为主，但是依然至关重要。
0xLoki： 特朗普和美国政策红利推动是本轮牛市的最重要影响因素，这一点是很明显的，目前除了 memecoin 以外，涨幅较多的 BTC、Sol、XRP 都是特朗普和美国政策红利推动的直接受益者。同时，我们也可以看到，今年以来 Coin 股票的涨幅几乎超过了所有的中心化交易所平台币。这也会影响山寨季，尤其是两类：①过去受强监管压制较大的项目 ②与美国政府以及其中一些关键人物拥有强关联的项目。
初焱： 随着 ETF 的发行上线，特朗普当选总统，加密货币监管态势的转变，会给币圈带来更多的合规资金以及传统行业头部公司的关注，会给加密资产、区块链技术与传统世界的融合带来更多的机会。在这种态势下，这轮山寨季会涌现很多因为合规持牌、与现实世界各种领域合作，产生实际收益的项目，会让投资者获得不错的回报。
HelloLydia¹³：
YettaS：
Cryptoria｜说 Web3 和加密世界： 这轮行情确实与政策预期密切相关。特朗普团队释放了不少亲加密信号，加上共和党整体对加密持开放态度，市场预期监管环境会趋于宽松。
同时也要看到更大的宏观背景 - 美联储即将开启降息周期，全球流动性预期改善。这种环境下资金会更愿意配置风险资产，其中比特币作为数字黄金是首选。
但正因为是政策驱动，这轮行情的特点是「以大带小」。主流币种受益于机构资金流入，而山寨币难以分到太多红利。这也是为什么我认为即便出现山寨季，其规模和持续性可能都不及上轮。
5、预测一下，本轮山寨季最值得关注的叙事和赛道是什么？你有埋伏哪些代币吗？
SevenX Ventures：
Web3 农民 Frank： RWAFi 和 DeAI，前者是最贴合增量机构玩家和 New Money 的叙事，后者则会一直锚定现在的全球科技最大热点。具体的代币暂时没有，希望这次山寨季也会是一个带鱼，给大家一个都能吃到开心的机会。
刘教链： 我比较看重真实价值，以及去中心化。区块链上有真实价值创造的应用场景，BTC 的 SoV 算独一档，DeFi 算一个价值赛道，RWA 也算一个。目前看也就这仨。但 RWA 太重运营，太中心化。所以除了囤好 BTC 之外，也就只有从 DeFi 里选了。我个人还是在持有既有仓位，没有做什么改变。
0xTodd： 非财务建议。
我觉得一个哑铃型策略是最好的：
- 主流币（BTC 为主，ETH、SOL、BNB 为辅）
- Meme 币（我最多的是 DOGE 和 HarryPotterTrumpSonic100Inu，其余还有 Moodeng、Luce、AVA、RIF、ACT 等等）
每个人都可以根据自己的审美配置杠铃型 portfolio（主流币 +meme），并且有信仰地拿住，这样才能做到在基本和大盘相匹配的情况下，博得一些超额收益。
当然我重申，这是非财务建议。
0xLoki： 赛道领域就是 memecoin 和 AI 两个叙事主线，除了 BTC 和一些 DeFi 蓝筹以外，还会更多关注 Base、Near、Bittensor 三个生态中的代币。
初焱： AI 叙事。AI 大模型的竞争主要在算力、算法、数据这三个方面。
传统科技巨头想要切入 AI 大模型首先需要考虑是前期大模型高额的训练、调试成本。华为云人工智能领域首席科学家田奇在人工智能大模型技术高峰论坛中的演讲中提到大模型开发和训练的单次费用高达 1200w 美金，OpenAI 首席执行官 Sam Altman 也曾提到，GPT-4 的训练成本超过 1 亿美元，这其中 GPU 算力成本占整个训练成本的大头。
在核心算法层面，行业的技术开放度较高，很多项目都是在 GPT2 开源代码以及 GPT3/3.5 的论文架构下构建算法。
但在数据层面，由于自身业务场景的不同，其积累的训练数据差异化明显，所以数据将会成为 AI 产品的核心竞争要素。
所以在区块链与 AI 算力和数据融合的方向会涌现出一些不错的项目，例如做去中心化算力进行 AI 视频创作的 Livepeer 以及底层区块链数据构建的 The Graph 等基础设施项目。除此之外，AI Agent 这种 AI 应用层面也有出现一些可落地的项目，并且可能会给项目带来不错的收益。
HelloLydia¹³：
YettaS：
Cryptoria｜说 Web3 和加密世界： 重点关注 PayFi 和 DePIN 两个方向。PayFi 代表加密支付的真实应用场景，比如 Strike 这样能降低跨境支付成本的项目。DePIN 则是将代币激励与实体经济结合，如 Helium 和 Render。
但说实话，在投资操作上我保持克制。目前仅配置 BTC、ETH 和 SOL 这三个头部资产。
