比特币价格跌破十万之后，持续下滑，大家都在关注比特币买家的动向。其中，MicroStrategy (MSTR，微策略) 是否能在 2025 年 2 月下一次财报前发行可转换债券成为市场关注的焦点。可转换债券一直是 MSTR 的主要筹资方式，通常与其持续购买比特币的策略相关。然而，部分时间限制可能使公司在未来几个月内的操作空间受限。
Matrixport 共创人 Daniel Yan 也针对此话题发表了看法，指出多项因素可能影响 MSTR 的筹资计划和其潜在市场影响。
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Toggle微策略历史发行模式有迹可循？
市场分析认为，MSTR 的可转债发行模式具有一定的规律性。Daniel Yan 指出，该公司上一次发行可转换债券是在 2024 年 11 月 20 日，而之前的发行时间为 3 月 19 日、6 月 20 日、9 月 20 日及 11 月 20 日，显示出其季度性操作的倾向。因此，下一次可能的发行日期可能会落在 2025 年 2 月 20 日左右。
微策略可转债发行时机
Daniel Yan 认为，MSTR 的发行时机受两大限制影响：
1. 60 天锁定期：通常情况下，在上一期可转债发行后的 60 天内，MSTR 不会再次发行，但按市价增发 (ATM) 是例外。
2. 避免在财报前发行：MSTR 有避免在财报发布前一个月内进行发行的历史倾向，这可能与对市场稳定性的考量有关。
根据 Yan 的分析，MSTR 的下一次财报预定于 2025 年 2 月 4 日发布，而上一次发行日期为 2024 年 11 月 20 日，因此 12 月和 1 月的发行可能性几乎为零。
按市价增发亦受限制
除了可转债，ATM 增发也是 MSTR 筹资的重要工具。然而，Yan 指出，2025 年 1 月的 ATM 增发也可能受到类似的时间限制。这表示公司在 2 月财报发布前几乎没有太多新筹资的选择。
MSTR 溢价成为市场情绪指标
Daniel Yan 进一步强调，除了融资时间的挑战，市场对 MSTR 股票的溢价也值得关注。该溢价反映了 MSTR 的比特币持有量与其股票价格之间的估值差距，是市场对比特币情绪的重要指标。
最近几个月，MSTR 溢价大幅下跌，从 2024 年 11 月的高点 3.5 倍降至目前的 1.9 倍。
- 看空讯号：如果溢价进一步跌破 1.5 倍，可能预示市场对比特币的情绪趋于悲观。
- 看多讯号：若溢价回升至 2.0 倍以上，则可能显示市场对比特币和 MSTR 的前景重拾信心。
Yan 补充指出，MSTR 的股价和溢价可能会在财报前出现更大的波动，投资者需要密切关注这一关键指标。
截稿前，MSTR 比特币持仓为 43.9 万个，币价为 95,500 美元，价值 419 亿美元 ; MSTR 股价为 364 美元，市值 886.95 亿美元。股价仍为比特币持仓的 2.11 倍。
2025 年初的预期
综合锁定期、历史模式和市场情绪，Daniel Yan 认为 MSTR 最有可能在 2025 年 2 月 20 日左右，即财报发布后，进行下一次可转债发行。在此之前，其融资选择受限的情况基本确定。比特币投资者需持续关注 MSTR 溢价的变化，因为该数据可能反映更广泛的市场情绪，为 2025 年 2 月财报前的市场动向提供前瞻指引。
风险提示
加密货币投资具有高度风险，其价格可能波动剧烈，您可能损失全部本金。请谨慎评估风险。
