想一想——你上一次真正完成一笔好交易是什么时候？
代币是什么？按百分比和美元计算，你赚了多少？
这次牛市确实很艰难。
我最近的几笔交易亏损了，但令人惊讶的是，我一些长期持有的股票，如STX和AR ，也亏损严重。
尽管我进行了 56 笔错误的交易，但本周期我的整体投资组合仍然处于上涨状态。 （这些交易涉及ETH/ BTC/ SOL 的轮换。例如，如果我将SOL轮换为ETH ，而ETH 的表现不如SOL— 即使ETH以美元计算仍然上涨 — 这也算是一个错误的决定。）
我做出的最佳决定是：出售ETH换取SOL、持有BTC并获取空投。
然而，最重要的决定尚未到来：何时全部抛售？为此，我们需要知道周期何时达到顶峰，熊市何时开始。
因此，在这篇文章中，我想分享我对“市场顶部”主题的看法，讨论以太坊的未来……
我的市场顶部信号
杠杆不可避免地渗透到系统中。最初，它让所有船只都受益，掩盖了结构性问题，直到催化剂出现，价格下跌刺破了泡沫。
上一轮泡沫的结束始于宏观环境恶化，导致加密货币风险降低。这导致 DeFi/CeFi 利率飙升，进一步给代币价格带来下行压力。
随着头寸的解除，岸上开始出现尸体。我们意识到，当我们在 DeFi 中以 1,000% 的年利率进行收益耕作时，CeFi 贷方正在用客户的钱赌博。
投资者和机构借给 Celsius 和 BlockFi 的资金以及他们的已实现利润最终都流向了 Three Arrows Capital，后者又将其放回了加密货币赌场，回购了他们已经出售的加密货币。
这种杠杆对我们来说是隐藏的，那些设法先于其他人发现它的人赚了大钱。
FTX 是有史以来最大的加密庞氏骗局，我们都被 SBF 的谎言所欺骗。
并非所有杠杆都是隐藏的；有些人发现了 Terra 的 UST 设计中的缺陷，但我们忽略了 Jump Crypto 在 UST 中的隐藏作用。
在一年前我发表的第一篇“市场状况”系列文章中，我分享了几个潜在的杠杆领域，这些领域自那时起就变得越来越重要：
Ethena：与普遍看法相反，现在大多数（57%）支持的是BTC，而不是ETH
重新质押：叙事尚处于沉寂状态，但 LRT 正在融入 OG DeFi 基础设施
循环：Degens 追求更高的收益，通过循环仓位来利用农场。
USD0++ depeg 只是一个预告片演示版本，展示了如果 Ethena 崩溃或 LRT 协议被利用，事情会变得多么糟糕。我们很幸运， THORChain贷款在达到系统性风险水平之前就被阻止了。
另一个大规模杠杆积累是 Saylor 通过找到“免费印钞策略”来购买BTC 。
我们可以遵循 RWA 协议的流程，但目前，除了稳定币之外，RWA 尚未显著渗透到加密生态系统。
想象一下，如果无抵押和代币化的信贷突然可以在Aave上作为抵押品，从而实现数十亿美元的借贷，我们就会意识到违约是不可避免的。
在这一轮循环中，我们还没有达到那个点。也许下一个循环会达到？
然后我们有了 wBTC 戏剧：如果应该支持 wBTC 的BTC真的被重新用于满足贾斯汀的需求......目前还没有证据表明这种情况发生了。
自 12 月中旬以来，市场略有降温，稳定币借贷利率下降，贪婪指数恢复正常。但未平仓量接近历史高点最高水平（以太坊占总未平仓量的 9.8%） 。
虽然杠杆率已得到控制，但还有另一个令人担忧的问题。这种担忧与 2017-18 年牛市结束时的情况类似。
代币太多了
这张图表上周在 CT 上引起了轰动。理由很充分。我们发行了太多代币，稀释了我们的注意力和流动性。
随着 CelebCoin 的推出（如 TRUMP 和 MELANIA），轮换速度比以往任何时候都快。再加上从 memecoin 中获益的平台（如 Pumpdotfun），将资金从加密生态系统中抽走。
如果你玩了却没赚到钱，你要么厌倦输钱，要么把钱花光。这不会产生财富效应。
这种代币过度发行是 2017/18 年牛市结束的主要原因。与 memecoin 一样，ICO 项目也未能提供有效的产品。
ICO 只是我们发行代币的众多方式之一，每个周期发行代币都会变得更容易。我们有 DeFi、NFT、Points metaETC。我在之前的博客文章中分享了每种方式如何影响市场：
2017/18 年牛市结束的另一个原因是中国、韩国和美国证券交易委员会对 ICO 的监管打击。随着美国新政府的上台，这一进程实际上正在逆转，因此我仍然看好优质山寨币
绝大多数新发行的代币都没有获得 0% 的关注度，而且一经推出就销声匿迹。关注度是一种新货币。使用 Kaito 或 Dexu.ai 来追踪那些真正受到人们关注的代币。
印刷不会消退：我们仍然有 Berachain、Monad、MegaETH、Abstract 以及更多热门代币，它们将通过其生态系统代币发布来争夺您的注意力。
这是一个对基本面漠不关心的 memecoin 季节：如果基本面再次开始变得重要，那么将很少有代币能够吸引资金和心智份额。
正如我在 X 上所说，我相信当 degens 筋疲力尽而无法追逐下一个大事件时，市场可能会达到饱和点。可能的前进道路是 (MOTGA)：让旧代币再次伟大。
注意力可能会转向 OG、蓝筹 NFT、meme币和在熊市中幸存下来的协议。与其寻找下一个$ Doge ，不如持有$ Doge 。与其寻找新的 Pudgy Penguins，不如继续持有 Pudgies。
不要购买最新的热门代币，而要关注强大的团队。识别他们是强大的竞争优势。
遗憾的是，这些情况通常发生在熊市期间，当时我们轮换的代币价格下跌了 95%
我喜欢Fiskantes 在这里的观点： “加密货币将越来越像科技股市场，少数赢家占据大部分上涨空间，而中型股和长尾股则苦苦挣扎且表现不佳，只有少数例外，这些例外很难选股，但事后看来显而易见。
如果你相信加密货币的长期采用趋势会持续，那么只需购买赢家并长期持有 - 进入市场的时间 > 把握市场时机
如果你不相信长期的加密货币趋势并认同金融虚无主义论点，你可以尝试在短期游戏中不断获取价值，但胜算会越来越小 - Fiskantes
一个好的交易是识别受益于印钞的价值累积资产，例如 DEX、资产管理（Meteora）和Solana本身。
Murad（模因币狂热分子）很聪明，他专心致志地推销相同的模因币。社区需要这种信念，但我甚至建议将列表缩减到最多 10 个代币。
另一个有趣的发展是在加密货币领域模仿 Saylor 的策略：
例如，FartStrategy 的 Fartcoin 通过借入SOL购买 FARTCOIN 来复制 Saylor 的可转换债务支付簿。
他们还将推出FARTCOIN 的免费 45 天看涨期权，并且“即使 FSTR 价格下跌，也可以优先偿还”。
那么有了ETH策略， ETH就有希望了。
如果这种杠杆成功，其他社区可能会效仿。成功取决于 FART 和ETH的注入。
只有最强大的社区才能实现这一目标，有可能再次将资金和注意力集中在更少的资产上。
这将标志着周期的结束。我正在密切关注泡沫是否首先形成。如果形成，我会加倍投入，哈哈。
以太坊到底发生了什么？
ETH 的表现不佳正迫使以太坊基金会走出象牙塔，解决明显的问题。
ETH Layer 1 永远不会像Solana那样扩展，甚至 Vitalik 也承认，即使在 Layer 2 主导的生态系统中，Layer 1 扩展也只需要用于 DeFi、证明、大规模退出、代币化等关键操作。
从积极的一面来看，他认识到需要加强以太坊的经济模型并标准化 L2 之间的互操作性。
最大的问题是时机：这些变化可能来得不够快，以致以太坊无法在市场上重获动力。以太坊正开始雇佣更多人来加速ETH 的发展……这是一个缓慢的过程，但也许 Consensys 回来构建ETH会加速这一过程。
如果这一周期在今年达到顶峰，那么只有新重组的以太坊基金会发出强劲的看涨信号才能提振ETH。
下一次熊市可能会发生重大技术变化。当人们对ETH失去信心时，市场可能会出现买入机会。
在此之前，Solana 在交易量、用户增长、UX/UI 和 TVL 增长方面的主导地位仍然强劲。这个周期属于SOL和BTC。而且SOL仍然有现货 ETF 催化剂。
看到这些强劲的基本面超越以太坊，让我相信SOL/ ETH在这个周期内可能出现翻转（翻转通常会触发市场底部，所以我希望我在这一点上是错的）。
然而，贝莱德和其他 TradFi 机构大力支持在以太坊上独家代币化资产，可能会将势头转移回ETH。
成立Etherealize做BD，并且营销把机构带到以太坊上是利好消息。
如果贝莱德同时选择Solana和以太坊，我认为情绪不会发生重大变化。
加密货币的下一步是什么？
加密货币原生企业即将迎来又一次大型资本轮换：备受期待的 L1 和 L2 的推出。
然后我们有0G Labs（DeAI L1） 、 OpenLedger 、 Quai Network 、Fuel（已经上线）、Nillion……
诸如此类。
您对每个对手的下注策略是什么？
您愿意将您的核心持股轮换到新的热门TGE吗？
也许你只是将你的ETH转换为农场积分、高 APY，同时希望不被利用？
我认为最佳策略是确定你真正看好的 2-3 个生态系统，然后深入研究机制和博弈论。你不想成为退出流动性。但如果不尽职调查，你就会成为其中的一员。
假设你看好 Bera。你需要在 Discord 中潜伏、阅读文档并与 Telegram 群组中的同伴合作，以确定流动性游戏的运作方式。
不要只是喷洒然后祈祷。这种方法在过去很有效，但这个循环更难，需要付出更多努力才能实现。
这就是为什么 Kaito AI 等产品及其思维共享工具让它们成为识别谢林点的重要工具。协议纷纷行贿以在 Kaito 系统中列出，这样它们就可以展示给 KOL 看。
很多人可能并不认为 Kaito 有多重要。归根结底，它只是将人们讨论的内容形象化了。但是，相信我，所有 KOL 都会经常查看 Kaito，看看自己的相对表现以及其他 KOL 的讨论内容。
如果 SocialFi 成为趋势，算法（和 Kaito yap 积分）会奖励对该主题的参与，最终形成社交泡沫。
我还相信这些新的热门发布将对 memecoin 的反弹施加压力，因为人们的注意力将从 meme 转向上面提到的新的热门 L1s/L2s。
牛市创伤后应激障碍
最后，我将以在开始这篇博文时提出的相同问题来结束这篇文章：您上一次真正进行好的交易是什么时候？
尽管BTC创下了历史高点，但许多人的表现仍不及它，甚至正在亏损。
快速轮换、剥削性的 memecoin 发行、低浮动、高 FDV 代币，甚至看似免费的空投都以亏损告终（杠杆空投耕作对许多人来说最终都是负数）。
