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意料之外的后果定律是社会科学中的一个前提,它揭示了有目的但未预料到的行动所产生的结果。
当我思考特朗普政策到目前为止的二次和三次效果时,这一概念越来越显得至关重要。
在华尔街日报的一篇专栏文章中,桥水基金首席投资官格雷格·詹森声称"现在是过度暴露于美国资产的危险时期,几乎所有人都是如此"。
詹森是对的。进入2025年,华尔街几乎所有人都看好美国的例外主义交易,并认为隐藏在Mag 7股票中是一个好主意:
当我们开始解开特朗普贸易政策的影响时,我开始看到全球资本流动正在发生重大调整,这可能并未完全被总统及其团队所预料。
如果将MSCI美国指数与MSCI世界指数进行比较,我们可以看到在过去几年中,美国一直在飙升——这是由于财政赤字过大——而其他地区的经济则一直处于低迷状态。然而,自从特朗普开始进行贸易政策交易并追求较低的赤字以来,这一比率一直在下降:
让我们来分析一下这背后的驱动因素,看看一些主要经济体的演变情况。
比较跨境经济惊喜指数是检查经济走向的好方法,因为它实时测量经济数据是否出现正面或负面的意外。
在过去的几年里,大多数经济体一直保持同步。但现在正在出现重大分歧,美国出现负面意外,而其他国家则出现正面意外:
除此之外,特朗普的关税威胁还唤醒了许多国家,尤其是欧洲国家的财政野兽。
正如我最近接受采访时的维森特·德卢阿德所示,面对特朗普停止支持北约安全机制的威胁,德国现计划投资5000亿美元用于国防和基础设施——这一发展推动了德国国债收益率的飙升:
这导致欧元兑美元汇率上升至1.088,美元随之下跌。
这是一个财政解禁时刻,来自一直致力于实行紧缩政策的国家。这一逆转推动了欧洲股市的飙升,因为资金从美国股票流向欧洲股票。
在日本,收益率飙升的主题也是如此。日本30年期国债收益率刚刚飙升至20年来的最高点:
随着那些主要将资本投入美国债券和股票的国家的收益率不断上升,这也给拥有美国资产的价值计算带来了压力,使它们成为净卖家,因为全球资本流回国内。
这就是为什么詹森作为世界最大对冲基金的首席投资官说,现在是过度暴露于美国资产的危险时期。过去30年的边际买家正在成为边际卖家,因为资本在回国后变得更有吸引力,这在很大程度上是由特朗普的政策引发的。
我相信这种全球资本流动的趋势才刚刚开始。是的,整个市场已经发生了很多大动作,但大资金不可能在几周内就转移。这些巨轮需要数年时间才能转向。
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