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即使在关税出台之前，风险资产——如比特币和加密货币——对许多投资者来说就已经不再流行了。

现在，随着关税摆上台面，如果我们继续看到人们远离这些风险更高的资产，这将不足为奇。这让我们面临一个重大问题：这意味着我们没有机会迎来山寨币季吗？

Kaiko Research和BRN的一份报告指出，山寨币还没能突破——或者在某些情况下甚至接近——2021-2022年的峰值。

不过从好的方面来看，我们确实看到山寨币主导地位相对比特币有所上升，但分布并不均匀。

"山寨币交易量已经恢复到FTX事件前的水平，但比以往更加集中。前10大山寨币占总交易量的64%，表明投资者正在将资本集中在一个精选群体上。市场深度反映了这一趋势，前10大占1%深度的60%以上，"分析师写道。

简而言之——在美国大选后，山寨币确实出现了反弹，但仅限于少数几个。山寨币整体并未获得提振，这与我们过去几个周期看到的情况不同，当时的上涨趋势是"一船带全船"。

根据报告，"这个不断缩小的市场领导者群体反映了从零售驱动的投机转向机构资本青睐高流动性资产的集中集合。"

分析师指出，这个缩小的池子可以追溯到机构转移。但利率也在叙事中发挥作用。更紧缩的货币政策正迫使交易者采取更谨慎的方法。

最初人们曾寄希望于监管确定性将成为山寨币急需的助推器——尤其是鉴于之前的美国证券交易委员会通过执法方式明确针对了一些顶级币种。但没有零售的重新参与，山寨币就被搁置一旁。

也许山寨币ETF可以改变这一点，为明显已准备好参与加密货币部分领域的机构提供更多确定性。但老实说，我并不确定。主要是因为——除了潜在的SOL ETF外——目前还不清楚还有哪些山寨币已准备好推出ETF。

但不要让我的谨慎削弱你对山寨币季的希望。根据报告，仍有几个值得关注的因素。我们知道实际资产和稳定币是真正的赢家，这也可能转化为山寨币。与"现实世界实用性"相关的项目，如去中心化物理基础设施网络（DePIN），也可能会引起兴趣。

前面提到的山寨币ETF可能会改变流动性趋势，这也与监管环境有关。不过如果特朗普总统有自己的想法，重点可能真的会放在美国项目上，而不是海外项目。

基本上，这一次，人们不会仅仅为了交易而跳入某个山寨币。看起来会更加关注专注于创收的项目。不幸的是，这也意味着出现一个令人震惊的山寨币季的可能性越来越小。

如果你问我的话，这是成熟的标志。

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