市场溃堤如何冲击 VC？加密风投从私募转向流动性基金，策略灵活性成关键

2025 年第一季的加密市场遭遇剧烈震荡，不仅让投资者重新检视风险，更彻底改写了加密风投 (VC) 与流动性基金 (liquid funds) 的投资逻辑。从过去短视近利，到如今讲究基本面与策略灵活性，一场关于投资哲学的大转向正悄然展开。

(VC 不陪跑就淘汰？加密风投告别发币即退场时代，或将迎来大洗牌)

市场崩溃打击 VC：转向现金流与价值潜力专案

The Block 在最新一期的《The Funding》指出，2025 年初，加密市场受到国际关税政策与全球经济不确定性的双重打击，造成比特币、以太坊、Solana 等大型代币全面重挫 10% 至 50%。Dragonfly 普通合伙人 Rob Hadick 坦言，这波波动也让流动性基金损失惨重，部分甚至亏损达 70%。

Hypersphere Ventures 创办人 Jack Platts 认为，基金投资组合的过度分散可能是问题根源：

持有 20 多种代币，不如集中在 6 到 10 种优质代币，前者的基金绩效在今年表现明显疲软。

M11 Funds 执行董事 Martijn van Veen 强调，面对市场动荡，基金策略也正在调整：

当前投资已转向「具现金流、使用率与价值累积潜力」的高品质代币。这波「飞向品质 (flight to quality)」的趋势，将随著美国监管日渐清晰而持续。

DeFiance Capital 创办人 Arthur Cheong 则透露，他们优先考量那些能产生实际价值的 DeFi 与 L1 代币，显示投资人已不再迷信代币热度，而是回归标的本质。

市场分化扩大，比特币还能是绩效衡量标准吗？

随著比特币 ETF 的普及，一部分机构投资者倾向于避免持有比特币，而是寻求其他代币的表现机会。Pantera Capital 的 Cosmo Jiang 指出，这个分化趋势，正拉开比特币与其他加密资产的距离。

对此，Syncracy Capital 创办人 Ryan Watkins 困惑：「没有人用黄金来衡量股票投资者的报酬，那为何加密领域要以比特币为基准？」

他表明，比特币与其他代币的成功可以独立存在，不需要互相比较。

方向性策略失灵，中性策略成稳定靠山

投资策略方面，方向性策略 (directional strategies) 在本轮市场震荡中受创最深。相对地，专注于套利与低风险交易的 delta 中性策略 (delta-neutral strategies) 则表现稳健：

这类中性基金可稳定产出每月 1% 至 2% 的报酬，成为当前不稳定市场中的资金避风港。

流动性基金取代私募：策略灵活性成关键

链新闻此前报导，加密市场的发展正逐渐淘汰传统 VC。过去 VC 透过 SAFT 与 TGE 模式快速套利，但随著锁仓期拉长与建设需求提高，这种模式正在失效。

Syncracy 的 Watkins 提到，当前私募市场品质下降，灵活性较高的流动性市场投资反而更具吸引力。M11 Funds 的 Van Veen 也认为，虽然当前市场配置仍偏向风投，但随著市场成熟，流动性基金势必将成为主流。

(知名风投机构 ABCDE Capital 宣布停止新投资，创办人杜均：无法认可当前一级市场投机氛围)

正如 Split Capital 创办人 Zaheer Ebtikar 表示：

在传统金融中，对冲基金规模通常是创投基金的十倍，我们认为加密基金也会朝这个方向发展。

灵活投资与专案品质将主导未来

随著加密投资模式正步入下一阶段：「从分散走向集中、从短视转向基本面、从私募投资转战流动性市场」，VC 与流动性基金的角色与策略都在重新定位。

于此，能在这波转型中掌握灵活策略与价值核心的基金，才是未来市场的真正赢家。