美元霸权退场是美国金融体系转型的必要部分：投资人如何应对「后美元时代」？

随著全球金融格局变动，美国的美元霸权正面临结构性衰退。独立市场分析师 Lyn Alden 指出，出于美国长期的结构性贸易赤字，与美元作为全球储备货币的矛盾态势渐长，将不仅引发一场货币权力的转移，更将重塑「后美元时代」全球经济、政治与地缘战略的新秩序。

美元霸权的黄金年代：美国如何建立全球货币霸主地位？

Alden 在近日的 Newsletter 中提到，自 1971 年布列敦森林体系 (Bretton Woods system) 瓦解以来，美元逐渐取代黄金，成为全球经济的核心，在国际贸易、融资、储备与外汇市场中占据主导地位，使其成为全球流动性最强的货币。具体用例包括：

• 国际合约定价：许多跨国交易以美元计价。

• 跨境融资：全球约 18 兆美元的非美国债务以美元计价。

• 储备资产：各国央行持有大量美债等美元资产作为储备。

• 外汇交易：作为全球货币汇兑的桥梁，约 90% 的外汇交易涉及美元。

结构性矛盾浮现：美元的强势如何反噬美国自身？

全球对美元的需求支撑了其汇率高位，却削弱了美国出口竞争力，导致每年高达 5 千亿至 1 兆美元的贸易赤字。长期依赖债务及印钞维持霸权的结果，是「美国工业的空心化」与「金融体系的脆弱高杠杆结构」：

美元霸权的维持依赖于债务驱动的金融体系，全球美元计价债务远超过实际流通的基础美元，形成「20 个孩子抢一个椅子」的局面。这种高杠杆系统需要不断增长的货币供应，否则将面临流动性危机。

Alden 以 2020 年新冠疫情所导致为例，当时全球贸易停滞所引发的美元短缺，也迫使美国联准会 (Fed) 透过紧急货币互换及印钞来稳定市场。

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霸权松动的四大推手：从赤字失控到地缘对抗

Alden 随后点明美元霸权正逐步瓦解，其背后主因包括：

• 难以逆转的贸易赤字：美国数十年的贸易赤字主要都是过度消费，而非生产性投资，导致经济失衡。

• 国内政治民粹主义崛起：财富从制造业及工业衰退的西岸转向金融重地的东岸，引发美国中西部选民逐渐转向共和党，显示对贸易失衡的不满已成主流政治议题。

• 全球储备多元化趋势：部分国家近年倾向持有更多非美元资产，以降低对单一货币的依赖。

• 政策工具效力递减：川普试图藉高关税缩减贸易赤字，但未触及美元霸权的核心问题，不仅压垮中小企业，也推高工业重建所需的材料成本。

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各国布局「去美元化」：美国进退两难成棘手难题

近年来，各国纷纷增加对黄金等非美元资产的持有比重，试图降低对美元体系的依赖。国际清算银行 (BIS) 资料显示，美元在跨境交易中的市占率正缓步下降，而多边货币协议如「马阿拉歌协议 (Mar-a-Lago Accord)」成为新选项。

而对美国来说，选择继续巩固美元霸权需要付出许多代价，包括出口竞争力受损、中下阶层劳动力市场承压、财富不均加剧及政治分裂等。另一方面，主动削弱美元虽可能刺激制造业重建，但伴随的高通膨与低成长环境恐导致停滞性通膨，对美国金融市场的未来表现构成风险：

经济转型过程中，可能出现就业创造力不足、金融资产承压与地缘政治紧张升高的情况，投资人应审慎应对。

投资者如何应对「后美元时代」？分散且灵活是关键

面对不稳定未来，Alden 建议投资者重视资产配置与风险控管，包括：

• 配置短期债券与 TIPS 对抗利率与通膨风险

• 持有黄金与比特币等中性储备资产

• 研究并尝试投入非美国股市、尤其是新兴市场机会

• 定期审视并调整投资组合，以提升波动市况下的报酬潜力

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全球经济结构与美国金融转型已是进行式

Alden 最后强调：「美元霸权的退场是全球经济权力重组的必要一环，更象征著美国金融体系迈入『长期转型』的阶段。」

无论是选择维持现状或迈向调整，未来都将充满挑战与不确定性。唯有灵活应对并主动布局，才能在后美元时代中站稳脚步。