BTC接近高点， ETH飙升：流量、交易量和倾斜度发出什么讯号

比特币在资金流、政策和宏观利好中保持稳定

比特币再次接近历史高点，得到了投资者重新产生的兴趣和有利的宏观环境的支持。

4月份，现货比特币ETF吸引了近30亿美元的净流入，5月迄今又有16亿美元流入。商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，杠杆基金并未显著增加空头头寸，表明大多数资金流向是方向性押注，而非套利。

在政策方面，势头正在增强。新罕布什尔州成为美国第一个通过战略比特币储备法案的州，另外19个州正在探索类似法案。亚利桑那州正在推进加密货币托管和战略储备相关立法。

在联邦层面，参议院阻止了天才法案（GENIUS Act），这是一项稳定币监管法案，但加密市场对此并不在意。风险偏好仍然坚定。

宏观经济信号也很支持。特朗普的关税修订被视为促进增长，提振了股市和美元，同时压低了黄金、日元和衰退可能性。波动性已经冷却，VIX现在处于12个月平均水平。

底线是：比特币正受益于机构需求上升、政治利好以及有利于风险资产的宏观环境。目前的持仓情况表明投资者倾向看多。

BTC将波动性接力棒传给ETH

比特币实现波动性随着突破10万美元关口上升了约8个点。以太坊表现抢眼——实现波动性飙升至90%，仅两天就上涨了30%。

BTC近期隐含波动率略微下降，而ETH隐含波动率由于sharp走势上升了20个点。

BTC掉期回归中性，但ETH掉期转为深度负伽马，卖方遭受重创。

BTC的走势仅在10万美元处突破了隐含高点一次，但ETH有多次上行突破。看起来比特币刚刚将动量接力棒传给了以太坊——时间将证明这是否持续。

BTC偏斜期限结构再次趋于平坦化并出现看涨期权溢价

随着市场反弹，偏斜曲线趋于平坦，看涨期权溢价回归。

比特币偏斜在曲线上处于2-3个波动率，表明看多资金瞄准上行空间。隐含波动率水平仍相对便宜。

以太坊偏斜下移，除前端外略微偏向看跌期权。如果ETH保持近期涨幅并突破2800美元水平，我们可能会看到持续的看涨期权需求。目前市场仍保持谨慎。

从长期来看，ETH相比BTC仍有追赶空间。

近期波动率价差激增

ETH/BTC过去一周跳涨33%，现正测试0.025处关键下降趋势阻力。短期波动率价差因ETH在实现波动率上的显著表现而飙升至35个波动率。

与此同时，远期波动率价差稳定在15个波动率左右，未有太大反应，支持长期VEGA可能在此处是卖出的观点。

尽管ETH有大幅走势，但偏斜在短期到期合约中进一步转向看跌期权溢价。这表明期权市场尚未完全接受这波上涨。

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