Sky（前身为MakerDAO）报告了500万美元亏损，而非之前季度的3100万美元利润。
针对USDS采用的高利率策略适得其反，增加了成本但未扩大用户基础，因为Dai持有者仅仅转换到了更高收益的USDS。
Sky的Endgame计划在竞争激烈的稳定币市场中面临挑战，需要平衡增长激励和财务可持续性，而市场由USDT和USDC主导。
在去中心化金融（DeFi）领域，Sky（前身为MakerDAO）长期以来一直是稳定币领域的领导者，其旗舰代币Dai广泛被认为具有去中心化和可靠性。
然而，该项目2025年第一季度的财务报告敲响了警钟：Sky录得500万美元亏损，这与前一季度的3100万美元利润形成了突然的逆转。
根据Steakhouse Financial的报告，这一亏损由向代币持有者支付的利息增长102%推动，直接与Sky推动用Dai替代其新的稳定币Sky Dollar（USDS）有关。
根本原因：高利率策略适得其反
Sky在2025年初的财务挫折可以追溯到一个主要问题：利息支出不可持续地增长。为了推广USDS，Sky推出了激进的激励措施，提供高达12.5%的储蓄利率，远远高于行业标准。
这一策略吸引了大量资本流入，但也大幅提高了运营成本，尤其是USDS需求未能保持同步增长。
正如GFX Labs的治理联络员PaperImperium指出的，这种方法损害了盈利能力。"Dai是有利可图的。
USDS则不然，"他评论道。相比之下，Sky在2024年第四季度的强劲表现是由Dai的广泛采用和较低的运营开支推动的。从盈利到亏损的剧烈转变凸显了高收益激励的财务风险。
2025年2月，Sky将USDS储蓄利率降至4.5%。然而，许多用户继续持有高收益头寸，这加重了利息负担，限制了利率下调的直接影响。
USDS与Endgame愿景
引入USDS是Sky更广泛的"Endgame"计划的一部分——这是由联合创始人Rune Christensen领导的旨在使协议更加去中心化、有弹性和机构友好的计划。
2024年8月推出的USDS被设计为Dai的升级版、合规的替代品，针对对冲基金和家族理财办公室等复杂投资者。
凭借更高的收益（4.5%对比Dai的2.75%），USDS旨在激励迁移。然而，这个新产品难以吸引新资本。
根据PaperImperium的说法，许多现有Dai持有者仅仅转换到USDS，这意味着Sky不得不开始向之前接受低或零收益的用户支付更高回报。这种内部转移推高了成本，但未扩大用户基础。
Sky的模式类似传统银行：依靠从借贷中赚取的利息高于支付的利息。但由于USDS的需求仍然疲软，高收益策略已经拖累了协议的财务健康。
处于十字路口
尽管面临挑战，USDS仍代表着Sky的一个机遇。如果这种稳定币能兑现合规、效率和机构采用的承诺，它可能帮助协议在DeFi中保持领导地位。
强调去中心化和品牌转型的Endgame愿景可能吸引新资本并实现长期增长。
然而，障碍依然存在。高激励成本持续拖累财务，从Dai到USDS的转变并未显著扩大Sky的用户基础，这表明社区惯性和转换摩擦很强。
在竞争激烈的稳定币市场中，USDS必须与USDT的大规模流通和USDC的机构背景抗衡。
最关键的是，Sky必须在用户激励和财务可行性之间找到可持续的平衡，否则将面临重复本季度亏损的风险。
对DeFi行业的启示
Sky的经历为DeFi领域敲响了警钟。许多协议依靠高激励来引导新产品，但这种方法可能会损害长期可持续性。
像Aave和Compound这样的项目也必须权衡创新和盈利能力之间的权衡。
更广泛地说，Sky的第一季度业绩突显了DeFi成熟阶段的挑战。随着竞争加剧，协议需要的不仅仅是技术创新——还必须提供强大的品牌、治理和财务纪律。
Endgame计划是一个大胆的实验，其结果可能会塑造下一代DeFi的发展。
〈Sky的痛苦转型：500万美元亏损凸显USDS成长的烦恼〉这篇文章最早发布于《CoinRank》。
