比特币(BTC)再次点燃加密货币社区，突破11.1万美元，创下新的历史最高纪录。然而，这次价格飙升看起来与之前的周期相当不同。
基于市场指标和链上数据，与过去比特币的顶峰相比，有三个值得注意的显著差异。这些差异表明市场更加成熟，投机性更低。让我们详细了解。
#1. 低融资率，缓解期货市场过热
市场过热的主要指标之一是永续期货市场的融资率。这一比率反映了交易者为维持多头或空头头寸而支付的成本，并揭示了整体市场情绪。
根据CryptoQuant的数据，比特币在2024年3月和12月触顶时，融资率急剧上升。这表明存在过度的多头头寸和过热的市场。这种情况通常会导致随后的剧烈价格调整。
然而，在2025年5月，尽管多头头寸增加，但融资率远低于之前的峰值。这表明当前的拉升并非由期货市场过度投机推动。
"与去年3月和12月相比，目前的永续融资率要低得多。这意味着最近的拉升是由现货主导，并未过热。剧烈回调的可能性很低。" – 尼克，Coin Bureau的CEO和联合创始人
这种稳定性是一个积极信号。显示市场正朝着更可持续的方向发展。
#2. ETF流入疲软……买入压力来自何处？
在之前的牛市中，特别是在2024年3月和12月，美国现货比特币ETF发挥了主要作用。根据Glassnode的数据，在这期间，这些ETF记录了数十亿美元的流入。
然而，在2025年5月的新高点，ETF流入相对微不足道。
根据BeInCrypto最近的报告，现货比特币ETF记录了6.089亿美元的流入，投资者信心连续6天增加。
根据Glassnode的图表，当比特币价格从7万美元上涨到10万美元以上时，ETF流入远低于之前的峰值。据尼克称，这意味着ETF投资者并非当前拉升的主要主体。
"最近的ETF资金流动比之前突破历史最高点时要更加克制。这表明ETF购买者（零售和机构）并非本轮拉升的最大贡献者。" – 尼克
这引发了一个问题：如果不是ETF，那么谁在购买比特币？
一些人推测，像MicroStrategy这样的大公司或其他基金可能在悄悄地积累BTC。但具体数据尚不清晰。这为机构投资者更积极地重返市场留下了更大的上涨空间。
#3. 散户缺席……社交指标创新低
本轮周期的另一个主要区别是散户的缺席。
在之前的牛市中，每个比特币峰值都伴随着大众兴趣的激增。这反映在高度的社交参与指标上。但这次，比特币相关的社交指标处于历史低点。
特别是，2025年5月"比特币"的谷歌搜索几乎没有增加，与过去的峰值期相比。这表明散户并未大规模进入市场。
此外，根据CryptoQuant的数据，被归类为"虾"的钱包地址（持有少于1 BTC）数量已降至2021年以来的最低水平。
这种散户活动的缺乏可能是一个积极信号。这表明当前的拉升并非由FOMO（害怕错过）驱动，而FOMO通常是泡沫和崩溃的常见催化剂。相反，似乎长期投资者的有机需求发挥了主要作用。
所有这些因素都表明存在一个为可持续增长做好准备的成熟市场。
比特币是否能达到许多分析师预测的12万美元？唯有时间能证明。但这确实是一个值得仔细关注的周期。
