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代币化比特币：扩展比特币的实用性
作者：塔奈·维德
关键要点：
代币化比特币，如Wrapped Bitcoin（WBTC）和cbBTC，将BTC的实用性扩展到基础层之外，提高了跨链的可访问性和互操作性。
Wrapped BTC代币具有不同的托管模型和治理结构，从完全中心化的发行方（如Coinbase的cbBTC）到去中心化的智能合约系统（如Threshold的tBTC）。
WBTC仍然是供应量最大的（约129K BTC），但cbBTC在Base和Solana上快速获得份额（约43K）。它们共同代表了超过172K BTC的代币化形式，在不同链上使用。
Wrapped BTC在去中心化金融（DeFi）中广泛采用。WBTC主导以太坊去中心化交易所活动（由Uniswap v3领先），而cbBTC在Base去中心化交易所（如Aerodrome）更为活跃。总计超过70亿美元的WBTC和cbBTC被锁定在Aave和Morpho等借贷协议中，允许用户以BTC作抵押借款。
（*注意：cbBTC调整后的转账量在4月22日和4月26日分别飙升至5060亿美元和7870亿美元。这些异常值因"Impermax攻击者"地址与Base上的Morpho交互而产生的非自然活动被排除在外。）
这些趋势得到了衡量代币化BTC相对于其供应量变换频率的"速度"的进一步支持。Base上的cbBTC表现出最高的周转率，其次是Solana和以太坊上的cbBTC。所有包装的BTC变体的速度都高于原生BTC，凸显了它们在使比特币在链上应用中更加活跃方面的作用。
DeFi中的代币化BTC
对包装比特币需求的主要驱动力是在比特币基础层原生不可能的链上金融服务中解锁效用。作为DeFi的基本构建模块，WBTC和cbBTC使用户能够在不出售其BTC持仓的情况下进行交易、借贷和提供流动性。
在以太坊上，WBTC仍然是去中心化交易所市场中占主导地位的包装BTC代币，Uniswap v3占据其大部分交易量。虽然cbBTC也在以太坊去中心化交易所交易，但其影响相对较小。要访问以太坊扩容解决方案上的应用，WBTC通常会桥接到第二层，而cbBTC在Base和Solana上原生发行，使其在跨链方面具有更广泛的覆盖面。
相比之下，cbBTC在第二层生态系统中扮演更重要的角色，尤其是在Base上，它是去中心化交易所活动中领先的代币化比特币。大部分交易量发生在Aerodrome Slipstream上，在2025年初达到峰值超过25亿美元，随后在Base上的Uniswap v3上还有额外活动。
来源：Coin Metrics去中心化交易所数据 和 CM实验室
（*注意：4月26日和4月30日Uniswap v3 Base上的交易量已调整，以排除由单一地址发起的一组重复的cbBTC交易。这些交易涉及模式化的USDC到cbBTC互换，已被移除以过滤非自然活动。）
除了交易，包装BTC是以太坊借贷市场的关键组成部分。WBTC和cbBTC都被广泛采用作为抵押资产，Aave v3、Morpho和Spark是cbBTC的最大持有者。截至2025年6月，超过70亿美元的WBTC（50亿美元）和cbBTC（20亿美元）被锁定在这些协议中，反映了不断增长的集成和对比特币支持借贷的需求。
然而，引入不同版本的包装BTC作为抵押品会带来权衡。像cbBTC（由Coinbase发行）和WBTC（由BitGlobal和多重签名DAO监督）这样的托管模式可能会集中风险，使用户面临托管干预。协议DAO、市场策划者和借款人必须权衡这些风险与这些代币带来的流动性和效用。
结论
尽管比特币作为价值存储的角色仍然是基础性的，但像WBTC和cbBTC这样的包装代币正在同时扩展BTC的效用。通过这些产品，BTC现在可以在链间无缝移动，参与链上金融并与新的执行环境集成。虽然这些模式引入了不同的信任假设，但其采用表明市场渴望使BTC更加多功能。随着诸如Rollup和侧链等平行努力的发展，代币化BTC可能会继续成为比特币的货币储备地位与建立在其他网络上的可编程经济之间的关键桥梁。
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