- 美国的天才法案和稳定币法案旨在监管稳定币发行，可能使这一价值2430亿美元的资产类别合法化。
- 香港的新稳定币法正在吸引中国资本并推动现实世界资产的代币化。
- 像MEXC和Circle这样的私营部门领导者正在积极扩大稳定币业务，以应对监管变化。
- 监管框架可能刺激超过1万亿美元的美国国债需求，从而强化美元的全球主导地位。
- 银行和金融科技公司都在探索新的基于稳定币的服务，以适应不断变化的竞争动态。
在全球监管推动下，稳定币正朝着合法化迈进，美国和香港的里程碑式政策重塑了这一领域，而MEXC和Circle等主要参与者正推动快速的机构采用。
在数字金融的一个转折点，稳定币——与法定货币挂钩的加密货币，正在经历由机构采用激增、新监管框架和日益增长的地缘政治利益推动的全面转型。最初作为促进加密交易的小众金融工具，现已演变为一个成熟的数字资产类别，有潜力重新定义全球支付基础设施、跨境结算和金融包容性。
美国立法接近最终通过
本周最重大的发展集中在国会山，美国参议院正处于辩论2025年指导和建立美国稳定币创新法案（天才法案）的最后阶段，该法案旨在监管稳定币发行者。一项配套法案《稳定币法案》已在众议院通过。这两项法案共同构成了迄今为止该行业最全面的监管框架。
如果获得通过，天才法案将要求所有稳定币发行者——无论是货币监理署（OCC）批准的银行子公司还是非银行实体——必须保持完全的1:1储备，并以美国国债和银行存款等安全资产作为支撑。每月的储备披露必须经过第三方审计。重要的是，未经此类许可运营的发行者可能面临每天高达10万美元的罚款。
众议院版本引入了更严格的限制，包括禁止向稳定币持有者支付利息，并可能取代州级监管制度。协调这些差异预计将需要数月时间，但两党共识反映出人们日益认识到监管对主流采用的重要性。
全球扩张：香港的新法律框架
在美国立法者最终敲定修正案之际，香港已经颁布了稳定币立法。根据新法律，发行者必须从香港金融管理局（HKMA）获得许可，并遵守关于储备和透明度的严格要求。
这一举措正吸引mainland中国的强烈兴趣。中信证券预测，使用稳定币促进跨境金融活动的企业将掀起现实世界资产（RWA）项目的热潮。蚂蚁集团和京东旗下子公司已开始试点稳定币发行，目标是港币和美元挂钩。京东的Coinlink作为香港金融管理局沙盒的一部分，正在探索稳定币在国际结算中的应用。
这一转向使香港成为亚洲不断发展的数字资产基础设施中的战略节点，在平衡mainland中国谨慎的立场的同时，为金融创新提供了沙盒。
市场反应和私营部门动力
交易所和基础设施参与者已经在响应预期的监管明确性。作为一家主要的加密货币交易所，MEXC已向Ethena投资1600万美元，后者是合成美元USDe的发行方，并购买了2000万美元的稳定币。截至2025年5月，MEXC持有超过1亿美元的USDe总锁仓量（TVL），成为中心化交易所中第二大持有者。
这一举动帮助推动USDe的流通供应量达到52亿美元，在市值排名中位居全球第四。诸如零手续费交易、质押激励和100万美元奖励活动等促销活动提振了用户采用。MEXC报告称，ENA代币持有者在3月份单月激增30%，总锁仓量上涨14%。
与此同时，USDC稳定币发行方Circle正准备进行备受瞩目的美国IPO，目标估值为72亿美元。其储备收入在2025年第一季度攀升至5.579亿美元，同比增长55.1%，但成本压力仍然很大，交易和分销费用上涨68.2%。尽管面临财务挑战，但即将出台的天才法案和稳定币法案可能通过确认Circle的合法性和稳定性，为其提供监管顺风。
稳定币与宏观战略
稳定币目前的流通供应量约为2430亿美元，其中超过83%与美元挂钩。USDT和USDC在新兴市场的主导地位导致了一种被称为"非正式美元化"的现象，稳定币成为对冲本地通货膨胀和资本管制的工具。
德意志银行和摩根大通的分析师表示，新立法可能显著提振美国国债需求。根据两项美国法案，稳定币发行者必须持有短期国债作为储备。摩根大通估计，这可能转化为3500-5250亿美元的国库券需求，而花旗则预计到2030年需求可能超过1万亿美元。财政部长斯科特·贝森特甚至认为，这可能会强化美元作为全球储备货币的地位。
然而，这种增长并非没有风险。经济学家警告，在市场压力期间可能出现类似银行挤兑的情况，这让人想起2022年TerraUSD的崩溃。另一些人担心监管不对称——尤其是如果某些发行者获得进入美联储主账户的权限——可能会扭曲金融市场。
机构机遇和竞争格局
拟议的美国立法为传统银行和金融科技公司开辟了竞争或合作的道路。银行可以选择发行代币化存款、作为储备资产的托管人，或提供由稳定币驱动的钱包和支付平台。与稳定币不同，代币化存款可以支付利息，这提供了竞争优势，并避免了众议院法案施加的监管上限。
尽管非银行机构面临的传统约束较少，但银行受益于现有的监管基础设施和用户信任。贝宝和Visa等行业参与者已经将稳定币功能嵌入其全球支付系统，预示着传统金融和去中心化金融之间将更深入地融合。
前进之路：协调还是分裂？
尽管有两党动力，但稳定币监管的最终通过政治路径仍不确定。关于是否允许稳定币支付利息、联邦是否可以取代州法律以及消费者保护标准等关键分歧仍未解决。
此外，地缘政治影响赫然在目。美国旨在在中国等对手实施自己的框架之前制定全球标准。但稳定币创新现已全球化。从香港的沙盒试点到美国参议院的辩论，问题不在于稳定币是否会获得支持，而在于由谁的规则和管辖权。
〈稳定币在全球监管推动下朝着合法化迈进〉这篇文章最早发布于《CoinRank》。
