期权流：12亿美元BTC滚动

在本周的期权流动版本中，Tony Stewart 对近期市场走势发表了评论。

12亿美元名义价值区块主导了期权流动。

由7月112-120k看涨期权的条带卖出组成，以资助9月115-140k看涨期权价差；delta较小，但更倾向于安静的夏季后的激增。

做市商吸收了大量Gamma+Theta，需要在安静的市场中有迫在眉睫的变动。

埃隆。

2) 卖出7月112+115+118+120k看涨期权，产生1100万美元溢价，帮助资助9月115-140k看涨期权价差，成本1850万美元。净支出750万美元。

搁置的是6月20日115-120k和6月27日120-125k看涨期权价差，持续关注12月170k看涨期权的买家，以及6月<100k看跌期权双向交易。

3) 通常，我们会预期这种轮换来自于现有7月多头的卖出，滚动到更远日期的上行看涨期权/策略。

但查看未平仓量（感谢 @Gravity5ucks @Amberdataio），大多数是新的。

因此，如果孤立看待，该交易更倾向于缓慢上涨的夏季，然后突破。

4) 对手方做市商以竞争性方式进行此交易，承担了每天1.5万美元的日历Theta风险，由Gamma抵消，以及22.5万美元的日历Vega。

在安静的市场和周末前，这看起来很有风险。做市商需要大饼的迫在眉睫变动和由此引发的波动率买家。

5) 然后埃隆和特朗普开始争吵。

大饼从10.6万美元跌至10万美元支撑位，而隐含波动率定价为2%的变动。

今早欧洲时段的大型时间加权平均价格，已将大饼推回至10.4万美元

良好的Gamma，即使适度对冲也不错。

6) 但做市商并未完全获救。

大部分Gamma反应发生在前10天到期的期权中 - 请看最右侧的反应。

做市商持有7月Gamma（见顶部粉色线），几乎没有变动。

良好的Gamma；但不是做市商希望的隐含波动率反应。

非农就业数据强劲。

7) 做市商可以卖出部分6月Gamma对冲其7月期权。

或者，由于大饼隐含波动率处于低点，相比以太坊的隐含波动率折价28%，有人可能认为卖出以太坊Gamma是一个选择。

最近以太坊波动较大，这种策略并不容易管理。

8) 但如果做市商不得不走这条路，昨天确实有机会，当时有大量以太坊6月看涨期权买家 - 早些时候（现货价2600+）买入6月27日2.8、3.2、3.4k行权价的5万份，提升了以太坊期限结构的前端。

9) 以太坊隐含波动率反应对比：

而大饼交易被阻断，以太坊6月看涨期权在DSOB上被买入。

大饼和以太坊都已回撤其Gamma冲击移动，等待埃隆-特朗普第二天，在非农就业数据处理完毕后。

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